证券研究报告
事件
7月27日, 北京新东方迅程网络科技股份有限公司（即新东方在线，股票简称“新东方网”）发布公开转让说明书，申请挂牌新三板，转让方式为做市转让。
点评
新东方在线是新东方集团线上业务的载体。本次挂牌主
新东方在线备受资本市场关注，估值接近32亿元，静态PE估值达到205X。在线教育市场规模大，增速快，据艾瑞咨询统计，2015年中国在线教育市场规模达到1192亿元，同比增长速度达19.4%，预计2018年市场规模有望超过2000亿元，得益于其良好的发展前景，在线教育领域屡获资本市场的青睐。而新东方作为国内最具影响力的民营教育品牌，新东方网更是目前国内少有的盈利的在线教育平台，此次挂牌备受资本市场看好，根据最新融资情况，8家做市商认购价格52.88元/股，公司最新市值达到31.73亿元，同时，按照2015年1543.7万元的净利润核算，静态PE估值达到205X。另一方面，公司此次挂牌新三板，有利于吸引更多优质标的进入新三板市场，从而提高新三板教育板块对资本市场的吸引力。
新东方分拆业务单独挂牌新三板对于中概股回归路径具备一定的示范意义。从2015 年开始“中概股回归潮”愈演愈烈，将旗下业务拆分并单独上市是一条中概股登陆国内资本市场的可选路径。2015 年12 月ATA 宣布全资子公司全美在线（835079）挂牌新三板正是采用这种模式，新东方拆分新东方在线单独上市的做法也是延续这种回国上市思路。通过拆分（挂牌）上市的回归方式，新东方可以避免彻底退市所面临的耗费时间长、财务成本高以及外国投资者的诉讼风险等问题和成本，在当前A股市场借壳审核加严、排队上市时间漫长的背景下更具时间优势。借力较低门槛的新三板，新东方能实现融资加速发展，新东方可迅速实现国内资本市场与国外资本市场并行的目标，成为了绕过私有化退市，回归国内资本市场的另一途径，给其他在美中概股提供了借鉴经验。
风险提示：教育产业政策变动风险、公司业绩风险
团队成员：
袁季（广证恒生总经理、首席研究官）：从事证券研究逾十年，曾获“世界金融实验室年度大奖——最具声望的100位证券分析师”称号、2015年度广州市高层次金融人才、中国证券业协会课题研究奖项一等奖和广州市金融业重要研究成果奖，携研究团队获得2013年中国证券报“金牛分析师”六项大奖。2014年组建业内首个新三板研究团队，创建知名研究品牌“新三板研究极客”。
赵巧敏（新三板研究团队长，副首席分析师，高端装备行业负责人）：英国南安普顿大学国际金融市场硕士，7年证券研究经验。具有跨行业及海外研究复合背景。曾获08及09年证券业协会课题二等奖。
肖超（新三板研究副团队长，副首席分析师，教育行业研究负责人）：荷兰代尔夫特理工大学硕士，6年证券研究经验，2013年获中国证券报“金牛分析师”通信行业第一名，对TMT行业发展及公司研究有独到心得与积累。
陈晓敏（新三板医药生物行业研究员）：西北大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，在SCI、EI期刊发表多篇论文。3年知名管理咨询公司医药行业研究经验，参与某原料药龙头企业“十三五”战略规划项目。
温朝会（新三板TMT行业研究员）：南京大学硕士，理工科和经管类复合专业背景，七年运营商工作经验，四年市场分析经验，擅长通信、互联网、信息化等相关方面研究。撰写大数据专题基础篇、行业篇等系列深度报告，重点研究大数据产业链、精准营销、大数据征信等细分领域。
黄莞（新三板教育行业研究员）：英国杜伦大学金融硕士，具有跨行业及海外研究复合背景，负责教育领域研究，擅长数据挖掘和案例分析。
林全（新三板高端装备行业研究员）：重庆大学硕士，机械工程与工商管理复合专业背景，积累了华为供应链管理与航天企业精益生产和流程管理项目经验，对产业发展与企业运营有独到心得。
熊斌（新三板新能源新材料行业研究员）：中国科学院广州能源研究所能源材料博士，发表多篇SCI、EI论文并拥有多项授权发明专利，拥有丰富实业从业经验，对新能源和新材料行业有深刻的认识和理解。
陆彬彬（新三板主题策略研究员）：美国约翰霍普金斯大学金融硕士，负责新三板市场政策等领域研究。
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