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本报记者 李致鸿 北京报道
随着大资管时代的到来，保险资管愈发受到市场关注。
7月16日，中国太平洋人寿保险股份有限公司董事长、总经理徐敬惠在21世纪经济报道主办的“2016中国资产管理年会”做主题演讲时表示：“目前，保险业正在从依靠单一负债驱动向资产负债管
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徐敬惠介绍，历史数据表明，投资收益的80%以上来源于资产配置。“不过，由于保险资金特有的长期性、复杂性和可变性等特性，保险资产配置不仅仅以当期投资收益为单一目标。保险公司通过建立包括战略资产配置、战术资产配置再到动态调整在内的资产配置体系，来解决资产负债匹配、风险管理、流动性管理、价值创造等保险企业的一系列经营问题。”
实质在于资产负债联动“寿险业资产负债管理的实质是资产和负债的联动。”徐敬惠表示，“从负债属性出发，也就是保险业务是以风险保障为主、投资理财为辅；从公司财务稳健来衡量，资产配置以固定收益类为主、权益类为辅；从立足保险主业出发，股权投资一般以财务投资为主、战略投资为辅。”
其中，“传统的大型寿险公司，经过二三十年的发展积累，准备金都在千亿到万亿级，从这些负债资金属性出发，资产管理以大类资产配置为主、投资品种选择为辅；以选择委托管理人为主、直接投资为辅；以长期基础类有稳定回报资产为主、与业务协同产业链衍生资产为辅。”
徐敬惠认为：“保险公司的资产长期收益水平决定了保险公司的价值、利润和产品竞争力，保险公司投资收益中80%的贡献取决于大类资产的配置（也来自于存量资产配置）；资产配置又与负债特性紧密相关，负债特性又取决于公司存量有效保单的负债结构，以及现金流的波动。”
不过，他坦言，“寿险公司的资产与负债（或者投资业务与保险业务）都会受外部经济环境的不同影响，以及两者之间的相互影响。一方面，当投资收益上行时配置压力不大，但需要找到适合的基准来获得相对收益；下行时要求多元化配置、风险与收益平衡，通过资产交易、主动管理来确保绝对收益。另一方面，资产负债管理要从保险产品原点出发，按保险产品全生命周期（定价、期限、销量、退保、停销等）进行闭环管理。”
探索动态、适合的管理方式
在徐敬惠眼中，资产负债匹配并不是要求静态的、准确的匹配，而是动态的、适合的管理。
具体而言，“各家公司负债特性不一样，对资产配置和收益的目标设定也不一样。在同样的收益预期下，长期资金短期配置的风险和短期资金长期配置的风险，究竟哪一个更大，这取决于投资收益是处在下行通道还是震荡区间。”
徐敬惠表示：“现在寿险公司在开展保险业务的同时，要独立承担资产配置、委托管理、投资绩效、合规风控等全部管理责任。因为公司是经营结果最终承担的主体，必须对资产和负债两端负责，才能够最终实现长期价值和预期利润。负债端的需求可以直接反馈到资产端，资产端的压力也能直接传导到负债端。避免过高的产品保证利率给投资造成压力和风险。”
例如，“在委托管理中，大型保险集团内都有专门的资产管理机构（即所谓的内部管理人）。内部管理人和外部管理人除能力特质差异外，还有业绩对标、激励机制、专业文化等深层次区别。内部管理人承担的主要是非交易类固定收益型资产的配置，以及基于公司税务筹划结果后的战略配置选择，其对标的是公司长期投资收益中固定收益的要求，而外部管理人是基于公司风险容忍之后的交易型投资产品选择，对标的是外部可比的同类投资产品收益。
此外，徐敬惠坦言，“好资产难找”是当下热议的话题，“低负债（预定利率和保障倍数低）难卖”也是不争的事实。
他建议：“在当前利率下行的环境下，保险产品策略上，宜采取利率敏感型+收益分享型，如分红、万能等产品形态，其关键是提供给消费者不同的消费取向，但这也不会降低对投资管理能力和收益水平的要求。资产配置策略上应该适当多元化和分散化，提高海外资产配置力度、扩大另类投资领域、积极参与新兴资产类别（农场、森林、实物资产）、探索保险资金与养老、健康、医疗等产业的融合等，更好的发挥寿险业的综合优势。”
作者：李致鸿
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