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宏观、市场、商品、
近日，宜信财富与联办财经研究院联合推出了《季度投资策略报告》，以方便客户洞悉宏观经济走势、捕捉投资机会，从而更好地实现资产配置的优化。
首次发布的《2016年第三季度投资
策略报告》主要分为宏观经济、大宗商品、人民币汇率、A股市场等几部分，特邀来自各领域的权威专家共同执笔。相关公司股票走势
其中，“宏观经济篇”由联讯证券宏观研究员廖宗魁主笔；“股票分析篇”由前海开源基金首席经济学家杨德龙主笔；“大宗商品篇”由中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英主笔；“人民币汇率篇”由中国人民大学经济学院教授郑超愚主笔；“报告综述篇”由和讯网首席财经评论员馨月对投资策略进行综述。
专家们从多角度、各自深耕领域出发，深度分析每季度经济形势，为宜信财富客户奉上精确的投资策略指南。
以下为本期报告的主要板块提要，若需详细分析，可在文末点击“阅读原文”获取报告全文。
经济下行压力仍大
一季度经济出现“小周期”的回升，实现 6.7%的 GDP 增速，二季度经济回升的动能在逐步减弱。在“去产能”的大背景下，未来工业大概率仍将低位运行；上半年房地产投资的回升与“去库存” 的基调并不十分吻合，随着房地产销售的回落，下半年房地产投资乃至整个经济或将重新面临较大的下行压力。
过去几年，中国经济告别了此前的高增长和高波动时代，进入了低波动下行阶段。在这一阶段，经济整体呈现“L 型”，并时常伴随着一些“小周期”反弹，但持续时间一般都只有 1-2 个季度，反弹的高度也非常小。
这些“小周期”的反弹主要是由政策的阶段性刺激所致，经济本身仍旧缺乏新的增长动力，一旦政策力度有所减退，经济就会恢复原型。2016年一季度经济的回暖，主要是由前期政策放松，以及房地产销售改善所带动，也属于“小周期”回升。制造业投资和民间投资仍在持续下滑，随着二季度房地产销售的降温，经济又重新面临较大的下行压力。
下半年行情或超预期
大盘在 4-6月份基本探明了底部，下半年行情有望脱离平台区域震荡走高。
有4点因素影响下半年股市的走势：一是养老金入市步伐明显加快，上千亿增量资金即将进场，基本封杀了大盘下跌空间；二是深港通各项准备工作已经完成，开通在即，现在只是何时宣布的问题，而深港通开通对提升白酒等绩优蓝筹股估值有利；三是在楼市、债市、大宗商品期货等先后出现见顶回落迹象后，蜂涌而出的资金无疑会成A股的援军；四是美联储加息节奏放缓，央行将继续采取宽松货币政策。
从风险收益比来看，价值股风险更小，下半年价值股的投资机会来临。稳健的投资者可配置一些基本面比较好，流通盘又不像银行那么大，股价弹性较好的，将来盈利会有增长的价值股票。主要的行业包括白酒、食品饮料、医药、军工和一带一路等。
全球大宗商品震荡上行
影响大宗商品的因素较为复杂，其中有四个因素对大宗商品价格影响最为关键：经济周期的变化影响；美元周期对大宗商品的影响起到第二层作用；产业供求关系直接决定大宗商品作为一类重要的资产的内在价值；货币流动性的扩张与收缩决定资产的名义价格。
大宗商品的未来并不悲观，目前市场处于低位震荡筑底的过程，随着时间的推移，未来上涨的概率超过下跌的概率。
上半年代表全球大宗商品一揽子组合表现的 CRB 指数从最低 160 点上涨到 190 点，上涨近20%幅度。黑色板块、农产品、黄金和原油期货的走势较为突出。上半年期货品种的价格走势，整体表现特点均呈现大起大落、随后步入结构性企稳的特点，这和全球经济环境趋于平稳及货币环境进一步宽松有关。目前，全球经济已经开始步入温和复苏趋势，下半年的大宗商品仍是震荡上行的主旋律。
人民币汇率小贬之后或再入升值通道
2015年 8月至今的人民币显著贬值，包括三重主要动因：
（1）经过连续多年增长速度下行，中国经济发展从高速增长阶段转换为低速增长阶段，国内与国际资本重估中国经济相对于国外经济的发展前景，必然调低之前基于中国经济发展乐观预期而高估的人民币汇率；
（2）次贷危机后的国际经济复苏过程中，开始形成中国经济长期停滞而美国经济稳步扩张的市场预期，从来导致人民币相对于美元大幅度贬值；
（3）美国开始退出QE货币政策而进入加息期，必然引导短期国际资本回流。更为重要的是，QE货币政策退出反映对美国经济景气正常化的官方确认，进一步增强对美国经济复苏进程和增长趋势的市场乐观预期。
有关中国经济发展的国际预期调整完成后，短期投机性和非投机性国际资本的回流和流出规模正在逐渐收缩，人民币汇率贬值的基本面压力己经充分释放。预计2016 年下半年人民币将与一篮子货币汇率保持稳定，并且与美元汇率呈现小幅度贬值和灵活波动态势，而2017 年人民币将恢复与一篮子货币和美元同时升值的历史趋势。
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