川普的美国大选：当段子手进击成川总统，美股会怎样？

2016年六月，英国人公投决定脱离欧盟；同年十一月，美国人将要公投决定是否脱离现实。——某条推特

倏忽之间，川普的竞选就变成了一桩活久见。一年之前当川普发表”修墙宣言”打算竞选总统，大家的态度普遍是这哥们太逗了哈哈哈好好笑；一年之后川普横扫 GOP（共

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我们都知道，川普川候选是个随时做好准备要出位的喷子。摘一些这货对我泱泱大朝的言论，谈到与中国的逆差，他说“不能让中国继续强X我们的国家” (“We can't continue to allow China to rape our country.”)；谈论到与中国的贸易，他说“这是人类史上最大规模的抢钱” (“in the history of the world, this is the greatest theft ever perpetrated by anyone or any country.”）；谈论到个人的资历，他说“我总是把中国（商业对手）打趴。” （“I beat China all the time. All the time.”）；然后末末了，他说，I love China。

虽然表现得很精神分裂，但是有一种爱叫做一生黑，我们也能理解。无论如何，在喷子界很有地位的川普一年以来表现得十分游刃有余，整个市场也不得不审慎地评估他在十一月当选的可能。以目前的情况而言，希拉里无论在民调上还是在博彩上都要稍稍压过川普一头：

纽约时报综合多家研究机构得出的全国民调平均数

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所以此时此刻普罗大众还是倾向于认为川普获胜为较小概率事件。希拉里的优势在于：1. 两害相较取其轻，选希拉里吧；2. 已知的魔头要好于未知的魔头，选希拉里吧。但是，既然英国脱欧这种狗血都能成为现实，在川普身上我们可不能大意，毕竟这货天生自带逆袭光环。

我们先来欣赏一下川候选比较重要的一些施政立场：

1. 在墨西哥边界上修长城，并且让老墨出钱来修。但是这里有一个合理的疑虑：如果老墨不修怎么办？答：第一天禁止向美国国外汇款；第二天老墨抗议；第三天告诉老墨说如果你愿意付钱修墙，川普我可以考虑解禁。三天大计如果不成，就加关税、取消签证、增加签证费用，大不了最后墨西哥生意统统都不做了，这样墨西哥每年损失240亿美元，而修长城只需要一次性支付50到100亿美元，老墨你自己算。

2. 废除奥马巴医疗法案。

3. 与中国谈判。怎么谈：宣布中国为汇率操纵国；保护美国企业不受中国知识产权侵害；将制造业转回美国，消灭中国的出口补贴和宽松的劳工与环境保护标准；消灭中国的血汗工厂和环境污染（川候选你确定你能搞定雾霾？）；减少与中国贸易逆差；在中国东海和南海加强军力。

4. 税改。减轻中产阶级税收负担；简化税法；降低企业税，解决税收倒置问题 （corporate inversion，指使用离岸公司收购国内资产来避税的策略）；不增加国家债务与贸易逆差。

5. 移民改革。ICE （Immigration and Customs Enforcement, 移民执法局）人手增加两倍；非法移民直接拘留；在美国犯罪的外国人一律遣返；加强超期签证的惩罚；美国人就业优先。

Blah blah blah…

当然，就算川普能当成川总统，这些施政立场也未必能兑现，竞选口号巧言令色，真正实施起来起步价先打个五折，更何况川候选的口号天生带着一丝黑色幽默的忧伤。不过我们还是可以看出川普的政治理念的核心思想：外紧内松。外部收紧自由贸易，搞贸易保护主义；内部减税提供宽松环境，刺激制造业回归。

作为美股投资者，我们比较关心川普的经济政策。对内减税是一步大棋，对个人所得税设置更简化的三重税率（three tax brackets）以取代目前的七重大法，并且边际税率（marginal tax rate）从39.6%降低到25%；对于美国公司所得税川普打算给降到15%而目前税率大约为35%。这几个减税措施角度上其实毫无新意，奥巴马政府的税务改革其实也就是这个意思，但是川普胜在下手狠降幅凶。不过他没有说清如果砍掉那么多税，要怎样才能不增加预算赤字，因为如果要保持现状政府开支要减少20%。川普倒是想到了一个薅羊毛的损招，所有的公司要被撸一笔一次性的10%“海外利润”税。

相比于对内的放松，川普对外的民族主义化与贸易保护倾向则更加嚣盛。首先是质疑NAFTA（北美自贸区 ）和 TTP（跨太平洋伙伴关系协定），最近更是威胁要退出 WTO （世贸组织）：明面上是哭诉 WTO 已经被中国玩坏，实则是为向转移业务到海外的美国企业征重税——比如“海外利润”税——消除法规约束，以将美国企业的运营留在本土。而对第二大贸易小伙伴中国，川普提出了下毒手的45%关税，以迫使中国让汇率自由浮动。当然川候选为了让这项提议听起来像是一个十岁以上的哥们说出的话，他强调：我只是吓吓他们，不真来。

另外川普最近放话要复活当年将商业银行业务与投资银行业务泾渭分离的Glass-Steagall法案，“打碎大银行”；要扶持小银行和实业界，对抗华尔街。这一招其实在立法上基本是一步死棋，但一时间希拉里和川普居然争当恐后地要当死磕华尔街的扛把子，为啥咧？其实大家目的还都挺单纯：最近铩羽的社会主义分子 Bernie Sanders 手上还有不少选民，这货宣扬打倒大银行，老夫（娘）要把他的粉丝都吸干。只是大银行内心忧伤，无论哪个魔头上位都欲拆之而后快，银行业的托拉斯在旁边狂翻白眼。

我们还是要记得这些目前都是川普的提议，而非立法的既成，没有人会指望这些提议全部能转变为实际政策，但从中我们仍能读出川普政治哲学的轻重缓急。对于这些会让人想起中国康乾时期与日本德川幕府时期闭关锁国的路数，在美国有投资的人群都会收紧心弦。

穆迪（Moody’s）的一份研报认为川普的施政立场具有财政上的缺陷 （fiscally unsound），因为如果要完全实施，结果只能是更大的财政赤字和更高的政府债务，而闭关锁国更是会对宏观经济产生不利影响。穆迪的大师们图都已经帮我们画好，在大师的模拟中，无论前提如何改变都会有四个稳定的输出结果：1. GDP增速走弱；2. 赤字和债务必然加深；3. 受益者绝大多数为高收入群体；4. 美国经济总体走弱。

川普经济政策对美国Real GDP的影响，绿线为对现有政策无改变，橘线为全面实施川普经济政策 （经济预测如算命，请谨慎使用此图）

所以，作为美股投资者，咋办？

股市肯定首当其冲，股市青睐可预测性，而川候选乃是不可预测的小调皮。股市对川普的捂鼻在最近ETrade做的调研里已经非常明显，45%在股市里有比较严肃的资产的受调人认为对于股市而言希拉里更好，只有36%认为川普更好，这与目前大选的民调（44% vs. 41%）有显著差别，富人喜欢稳定不折腾，自古如是。

从行业板块来看，如果川普当选，首先银行业尤其是大银行可能面临更重的监管。我们先不论复活Glass-Steagall在立法上是否坑爹，复活一个老如僵尸的法案谈何容易；至少目前川普对监管银行业的态度比希拉里更强硬，川普一遇风波就会不由自主地抱紧民粹主义的大粗腿，而民粹是大银行与华尔街的大敌，想想当年的“占领华尔街”事变。

不过川普告诉我们，看问题一定要精神分裂地看。除了复活Glass-Steagall （加强监管），他还想砍翻奥巴马的Dodd-Frank （放松监管）,我们都知道Dodd-Frank法案限制商业银行尤其是小银行社区银行的业务开展并且极大加重compliance的负担。所以如果Dodd-Frank原地爆炸，这对小银行们是个严肃的利好。

川普对移民以及全球化的敌对态度也会让一些板块蒙上阴影，全球化程度最深的美国公司悲催躺枪。川普自信认为给足胡萝卜和大棒跨国公司就能回归美国，比如在国内减企业税，比如征“海外利润”税，但问题是沃尔玛和麦当劳难道就因为你征个重税全球那么多店就不开了？最有可能的结果只能是沃尔玛麦当劳认栽给钱。而如果真的发生与中国等贸易小伙伴的贸易战争，那这些公司只能看着自己的利润率被榨得越来越窄。

另外科技及创新板块对川普相当抵触，最近145个tech行业领袖联名发了一封公开信，上面说我们听川普叨叨了一年，现在有结论了：川普是创新的灾难。他们的同仇敌忾主要是因为川普的移民政策，众所周知在美国tech人才极为紧俏，大量的IT民工与技术搬砖都要从其他国家输送过来，比如说印度；而这种输送一般依靠各种工作类签证来完成，比如说H-1B签证，而川普是反H-1B反移民的。Tech行业人才就是命，培养人才就是立命，输送人才就是续命，反移民就是断命，难怪这些领袖反对川普要如此玩命。

当然对某些板块川普或许会是一个利好。川普打算减少EPA （环保局）的相应监管，也打算放松一些对于钻油的规制，从监管环境而言可能对苟延残喘的美国能源业是个利好。另外川普也承诺花更多钱在军备和国防上，所以国防板块会是川候选胜利的直接受益板块。我只是不太明白川普政府要怎么在大肆减税的情况下增加国防开支，让日本韩国这些小胸第出钱？

说个不严肃的事，如果川普上位，指不定就真的要修长城 （虽然川普说了那么多不可思议的话，我认为修长城反而是比较容易实现的一桩事）。美墨边界长约3200千米，这一个人类历史上数一数二的浩大工程要花费多少砖多少钢多少水泥多少人力，又需要多少物流运输的支持，大家可以自行发掘一下长城概念股。

最后我来介绍一个预测美国大选结果的算命大法。从1944年开始的历史数据显示，只要美国股市（标普500指数）从大选年份的7月31日到10月31日这段区间内是上涨的，82%的结局是白宫执政党赢得选举；如果是下跌，86%的结局是白宫执政党黯然下台；大家可以看看今年的结果。我不明白为啥一定非要7月31日开始算（有操纵数据之嫌），不过这数据也反映了股市厌恶不确定性和不可预测性的性格特点。