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民间投资增速下行背后:警惕新一轮国进民退

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  民间投资主要是私营、个体和集体企业投资,与之相对应的是国企投资和外企投资。改革开放38年来的实践表明,在竞争性领域民企比国企更有效率,民间投资下降、国有投资上升这本质上是新一轮国进民退。

  我们要解决的问题是,民营企业正处于被歧视、被迫退出的境地,

这导致了劣币驱逐良币、逆向淘汰。

  

  来源:泽平宏观、经观智库

  2016年民间投资断崖式下滑

  民间固定资产投资占全社会固定资产投资比重在2010年3月超过了50%,2012年之后一直维持在60%以上,民间投资已经成为全社会固定资产投资的主要力量。但是,自2011年起,受周期性、体制性和结构性因素影响,民间投资开始逐渐下行,与此同时,政府为了对冲经济下行压力开始加大基建投资,民间投资与政府投资增速开始分化。

  2016年之前,虽然民间投资增速下降,但其增速一直高于全社会固定资产投资增速。2013年民间投资增速23.1%,高于全社会投资3.5个百分点;2014年民间投资增速18.1%,高于全社会投资1.4个百分点;2015年民间投资增速10.1%,高于全社会投资0.1个百分点。但是,进入2016 年后,民间投资开始失速。

  2016年2月民间投资累计增长显著低于固定资产投资,并且两者的差距逐渐增大。到今年6月,民间投资当月同比增速下滑至-0.01%,进入负增长区间。

  投资领域的新一轮国进民退

  房地产业:央企豪掷千金拼地王,民企频频被逼退

  2016年1-5月,全国土地市场总价超过15亿元的105宗高价地块,成交总价为3288.2亿元,其中有52宗被国企获得,合计成交金额达1785.8亿元,占比为54%。其中,信达、华侨城、招商蛇口、电建地产、鲁能集团、葛洲坝保利、中铁、中冶等央企共制造出15幅地王。表现最为突出的是信达地产,2015年7月至今,信达地产通过公开招拍挂新增10宗地块,其中7宗是地王。

  与往年不同的是,地王的门槛提高了。2016年土地成交溢价率明显跃升到一个新的台阶,尤其是一线城市。“地王”的成交溢价率大多超过100%,很大一部分超过了200%的水平,比如6月1日周浦地王拍卖中,总共24家房企中有7家是央企,最后信达以成交溢价率306.53%夺标。而在过去,100%的溢价率已属罕见,比如2015年10 月30 日,中国金茂在杭州以38.84亿元总成交价刷新了当地年内总价“地王”,溢价率只有66.05%。

  央企在土地竞拍时不计成本的叫价行为明显违背了市场规律,违背了公平竞争的市场经济基础。央企与民企之间的综合融资成本差异决定了央企在土地争夺战中的优势地位。相对民营房企,央企和国企凭借国有身份融资更加容易、成本更低。

  随着地产周期触顶后整个行业的净资产收益率开始急速下滑,2015年上市房企的ROE下滑至10.3%,2016年中报显示ROE进一步下滑至9.0%。随着未来盈利空间的进一步缩小,民营房企的生存空间会被央企国企进一步挤压。

  制造业:地方政府为国企站台信用背书,民企被歧视被迫退出,劣币驱逐良币逆向淘汰

  市场机制的本质是优胜劣汰、市场化出清,通过优势企业兼并劣势企业,提高行业集中度,优化资源配置效率,促进产业升级。但是,在中国产能过剩领域,近年经常出现地方政府为国企站台信用背书的案例,破坏市场竞争机制,大量国企沦为僵尸企业、大而不死,这样的案例举不胜举,这是打着改革旗号的“倒退”。民营企业处于被歧视、被迫退出的境地,这导致了劣币驱逐良币、逆向淘汰。

  在增速换挡期,钢铁、煤炭、建材、化工等领域已经告别高增长时代,产能过剩凸显。但很多产能过剩行业,国企扎堆,盈利下降,只能靠借新债还旧债,深陷债务泥潭,僵尸企业实质上已经是庞氏融资。但是地方政府由于就业、GDP、政绩等方面的考虑,银行由于避免不良暴露等方面的考虑,不希望国企破产出清,为国企僵尸站台信用背书,这在近年十分普遍,恍如回到计划经济时代。

  2016年上半年部分国企开始发生债券违约事件,信用风险凸显。7月25日,国务院发布了《关于深化投融资体制改革的意见》,提出了试点金融机构依法持有企业股权,市场对此解读为试点债转股。但是实际操作中,债转股仅适用于国企。目前的债转股试点主要是在国企占比较高的煤炭、钢铁行业,拟退出债转股方案的企业也大部分是国有企业,比如钢铁行业的中钢集团和东北特钢。7月5日,盘江股份发出公告,盘江控股已经与贵阳市政府签订了股权重组协议,将前者持有的华能焦化所有债权转为股权。

  周小川在1999年研究债转股问题的时候提到了债转股必须“对症下药”,并不是所有企业都适合实施债转股[1]。他认为,“债转股的意义主要不在于减少了利息负担,更重要的是加大债权银行的控制力,加大对贷款对象的压力,加大银行对企业财务问题的影响力。因此,债转股的实质作用是变更企业内部的法人治理结构,并使企业能够接受严厉或者痛苦的重组计划。”

  服务业:国有垄断行政管制,民间投资遭遇“玻璃门”和“弹簧门”

  随着住行消费升级的高潮过去,未来消费和服务业将迎来大发展。但是,服务业领域存在行政管制“玻璃门”“弹簧门”抑制了民间投资的进入。民间投资大量集中在一般制造业和房地产业,以及批发零售、贸易、餐饮等传统服务业中,民间投资在服务业进入明显不足。

  《私营企业暂行条例》和国家工商局规定的12个行业、36种国家计划商品的批发业和41种重要工业生产资料的零售业务,民营企业存在“限进”情况,主要原因是:

  一是由于存在部门、行业垄断和其他歧视性的准入政策,使得民间资本一直难进入金融、保险、证券、邮政、通讯、石化、电力等行业。

  二是有些项目虽然允许民间资本介入,但存在着明显的不公竞争,有些国有企业长期垄断经营。

  三是有些领域由于审批程序复杂,进入条件苛刻,致使民间资本可望而不可及。

  四是很多产业对外开放,但对民间投资是否开放却没有明确说法,如电信业、银行业。

  一些政策细则也执行困难,如银监会细则一方面规定“不得单独针对民间资本进入银行业设置限制条件或其他附加条件”;另一方面,又强制性地规定村镇银行必须要由现有的商业银行作为主办行,民间资本不能独立建立村镇银行。又如“民间投资36条”规定,鼓励民营企业积极参与国际竞争,开发战略性资源,建立国际销售网络。但有关部门规定,民营企业海外寻找的原油资源若要运到国内,必须要有两大石油公司的“排产计划”,否则不允许进口。政策的不公平不透明极大地挫伤了民间资本的投资意愿。

  国企改革:做大做强做优

  当前国企改革的指导思想是做大做强做优,防止国有资产流失。在这一指导思想下,如何促进民间投资发展成为重要课题。

  “国进民退”下的民间投资:走出国门

  根据中国对外直接投资统计公报的统计数据,非国有性质的对外投资占比逐年升高,从2006年的不足20%上升至2014年的46%。

  由于国内民间资本投资领域受限、资金成本过高、制度成本较大,促使民营企业开始寻求海外的资金和投资机会,并且还能享受国家对于“走出去”企业的支持政策。同时,由于部分行业不允许民间投资进入,却允许外资进入,所以民间投资通过ODI的方式走出去后,以外资身份避开“弹簧门”和“玻璃门”。2016年非金融类的对外直接投资增速直线上升,比2015年的增速中枢明显抬升。

  根据商务部的数据,一季度,中国流向中国香港地区的直接投资为206.8亿美元,同比增长61%,占同期对外投资金额的51.6%;对美投资52.4亿美元,较上年同期增长2.6倍;对东盟投资22.9亿美元,同比增长44%,上述国家和地区的对外投资额占今年投资额的比重超过70%。同样的,2016年1-5月上海对外直接投资备案643项,备案对外投资总额300.98亿美元,同比增长58.6%;实际对外投资额131.57亿美元,同比增长228%。

  融资领域的新一轮国进民退

  民间投资的融资结构:融资难贵问题突出

  中小企业融资难贵是世界现象,在中国尤为严重。中国的国有企业因为有政府隐性担保而在融资上受到了各种优待,中小企业(大部分是非国有企业)的融资不仅要承担更高的成本,而且难以申请。从中美中小企业的融资结构对比中可以发现,中国的民营企业高度依赖内源性融资(包括自有资本和留存收益),这一部分占比高达60%,而美国的对应比例只有30%;另外,中国民企从银行贷款、发行债券以及股票融资的比例远低于美国,“其他”一项中国占比将近20%,这里可能包括融资利率更高的民间借贷。

  民间企业申请贷款的身份歧视和金融压抑

  中国民营企业的融资来源较为单一,严重依赖内源性融资。民营企业从银行贷款比例(20%)远低于国外类似的企业(42%),实际需求远远未得到满足。对于100人以下的中小企业,申请银行贷款被拒绝的可能性超过了50%,融资难的问题远远没得到解决。

  债券违约与信用风险溢价:国企存在政府隐性担保,民企被歧视

  2015年以来信用债市场的信用风险事件持续增多。从最新情况来看,现阶段信用债违约事件“高发时间窗口”仍在延续。2016年违约债券中53%为民营企业,35%为国有企业。但是,如果看违约的债券结构,发现53%的违约债券是国有企业发行的,而仅36%的违约债券是民营企业发行的。也就是说,尽管民营企业相对国有企业违约的可能性更大,但是国有企业一旦失去了政府的隐性担保,违约密度更大。

  基于上述发现,可以推测,在无政府隐性担保的情况下2016年国有企业的信用风险溢价应该至少不低于同等级的民营企业。然而,在对比2015年和2016年上半年民企和国企的债券发行票面利率后,可以发现,央企和地方国企票面利率下降了52bp和73bp,上市企业的票面利率下降了68bp,而民营企业债券发行的票面利率仅降低了27bp,也就是说在同样的宏观经济环境下,面临同样的风险事件,最终国企会因为政府的背书而存活,民企则可能破产退出。

  改革开放30多年来“国退民进”促进了效率提升,新一轮“国进民退”意味着全社会资源配置效率下降

  改革开放以来的总趋势是国退民进,促进了资源配置效率的提升。过去30多年,我国所有制结构发生了显著的变化,总体的趋势是国退民进,国有工业经济的比重从1978年的77.6%下降到2008年的20.69%,平均每年下降比重高达1.86%,相应的非国有工业经济的比重呈稳步上升趋势。特别是1998-2000年,作为支柱产业的纺织工业在90年代遭遇严重亏损后,通过国企改制快速实现过剩产能退出,从而在20世纪初纺织产业重新恢复了活力。

  过去几次国进民退均导致了资源配资效率的下降。最早的“国进民退”现象出现在钢铁行业,包括“鞍、本、攀”的跨地区重组,天津钢管与天津钢铁等区域内的兼并,半年亏损12.85亿元的国企山东钢铁姜然利用银行贷款逆向收购半年盈利18亿元的日照钢铁,这些兼并重组案例事后效果均较差。紧随其后的是民用航空行业,国企中航集团收购东星航空,隶属国资委的东航与上航合并,四川航空控股鹰联航空。在石化行业,中石油中石化和中海油加快兼并民营加油站,同时向上下游延伸业务,几乎没有给民营企业留下任何生存空间。

  新一轮“国进民退”意味着全社会资源配置效率下降,房地产业频现央企拼地王事件、制造业领域地方政府为国企站台拒绝市场化出清、服务业领域国有垄断行政管制、融资领域对民营企业身份歧视等现象,引起越来越多的关注、讨论和反思。

  民营企业比国有企业投资更有效率,现在能赚钱的民营企业不投资了,不断亏钱的国有企业不断扩张地盘。2016年1-6月份,在规模以上工业企业中,国有控股企业利润同比下降8%,集体企业利润下降1.1%,股份制企业利润增长7.6%;外商及港澳台商投资企业利润增长5%;私营企业利润增长8.8%。

  防止新一轮国进民退

  第一、对于过剩产能领域企业,国企民企要同等对待,公平竞争,优胜劣汰。防止国企利用所有制身份获得贷款、债转股倾斜,逆向淘汰民企。

  第二、国企改革除了理直气壮地做大做强优国企,也要理直气壮地做大做强做优民企,创造公平竞争的环境。最终国企民企谁能够做大做强,市场说了算,政府不能当裁判。

  第三、地方政府不得为国有企业站台做信用背书,这违背市场经济的公平竞争规则。

  第四、加强对国企拼地王现象的监管,抑制资产价格泡沫。

  第五、放松服务业管制。服务业存在行政管制和国企垄断,导致发展严重滞后和竞争力低下,大量的消费跑到境外,2014年中国居民出境旅行支出超过1万亿元人民币。中国过去30年的成功是制造业开放的成功,未来30年的成功将是服务业开放的成功。近年来,服务业领域放一块活一块,比如互联网、传媒等,没有放活的领域则发展严重滞后,比如金融、体育等。

  第六、实施大规模的减税,让利于民,改进资源配置效率。美国、英国、日本、新加坡等供给侧改革时期,大规模降低企业所得税、个人所得税等,并简化征收环节,虽然短期效果不明显,但效果长远持久,明显改善企业对未来的预期。

  第七、加强对私人产权的保护。企业有长期稳定的预期,才会进行长期的投资。居民有长期稳定的预期,才会进行持续稳定的消费。

  第八、建立新的干部考核和激励机制。过去地方GDP锦标赛是中国经济高增长的一大引擎。近年官员广泛不作为,可能跟新的考核和激励机制不明朗有关,破旧之后要立新,未来可以建立综合GDP、就业、创新等的新干部考核机制。

  第九、改革最根本是要动产权。厉以宁“中国改革失败可能是价格改革的失败,中国改革的成功果必须取决于所有权改革的成功”,吴敬琏“制度大于技术”。80年代家庭联产承包责任制、90年代股份制国企抓大放小。国企存在的最根本问题是产权不清导致的激励不到位,进而导致的效率低下。

  【推荐】中国民间投资非官方报告:四大原因致民企不敢投

  日前,《经济观察报》组织了一次针对民营企业投资状况的专题调研,以下为其对于“民企不愿投、不敢投”原因的调研结果:

  调研显示:民营企业对经济和后市信心不足;缺少有效投资标的;融资难、融资贵;有效投资渠道较窄或不畅,投资审批手续繁琐以及因此滋生的各类玻璃门、弹簧门、旋转门较多等四大因素,是导致民间投资不断下滑的主要原因。

  上述原因中,彼此间相互影响又相互叠加,进一步加剧了民营企业不愿投、不敢投的局面。需要注意的是,调研中民营企业反映的这些问题,有的是因为中国目前现实经济环境所致,而有的则是稳增长政策操作所导致的另一种结果。

  比如,自去年以来,由政府主导的大规模基建投资、房地产投资以及国有企业投资,占用了大量的银行信贷资金,而一些商业银行出于安全等各种微妙考虑,对民营企业贷款显得格外谨慎。而这些现象或许导致了对民间投资的挤出效应。这种政策的负效应现象尤其值得警惕。

  1. 民营企业对经济和后市信心不足。

  根据国家统计局的数据,自2005年以来,全国全社会固定资产投资的增长的最高点是2009年年中,当时的增速达到了29.95%,考虑到当年的四万亿投资背景,这样的增长并不为怪。不过,此后中国的固定资产投资增速便开始不断下滑。民间投资的轨迹也与此基本相符。只不过,在2015年12月之前,民间投资的增速始终要高于固定资产投资增速。而自2015年12月开始,民间投资增速便逐步落后于全国全社会投资增速,两者之间的差距,呈现逐月拉大的趋势。

  事实上,自2015年四季度以来,中国经济增速面临的下行压力增大的趋势便得以显现。尽管当时政府已经开始启动了包括7大工程包、中央专项项目建设等扩内需的政策刺激力度,但经济下行的压力一直有增无减。统计数据显示,一季度全国规模以上工业增加值按同比仅增长5.8%,增速比上年全年回落0.3个百分点,如果考虑到通胀等因素,一季度工业增长微乎其微。固定资产投资同比名义增长10.7%,但民间投资增速和占比两个数据出现双降。房地产投资虽然有加快迹象,但同比增长也仅为6.2%。消费方面,社会消费品零售总额同比名义增长10.3%,增速比上年全年回落0.4个百分点。外贸方面,进出口总额同比下降5.9%。

  这样的经济大环境,让民营企业的信心陷入低迷。再加上,从年初开始的去产能、去库存等供给侧结构性改革,进一步导致钢铁、煤炭等一些传统制造行业开始全面收缩,企业经营和债务危机都开始不断出现,随着这些问题在产业链上的蔓延,进一步打击了民营企业的投资意愿。

  统计数据显示,自2015年8月以来,PMI(制造业采购经理指数)落入50%荣枯线以下,此后经历了漫长的7个月,一直到2016年3月,才在大规模投资和政策的托举下重回荣枯线以上。

  调研样本A:一家来自江苏的从事物流行业的企业负责人表示:“民间投资的持续下滑很明显受到了整体经济环境的影响,2016年上半年整体经济形势低迷,我们接触的物流企业几乎都出现了10%-30%区间的货运量下滑,作为经济活力的重要指标,货运量的下降说明整体经济的活力进入了一个较为低迷的阶段。”

  这位物流行业企业负责人认为,传统行业中大量民间资产的沉积也限制了民间投资的活跃。他说,“目前的传统行业所面临的情况比新兴行业要严重,而这些传统行业中,包含了大量的民营企业,这些传统企业沉积了大量数年前高峰时期企业家投入的民间资本,这部分沉积得不到释放,其他领域的民营投资难以大规模开展。”

  调研样本B:张军于2013年创立的公司位于深圳市龙岗区富民工业区,这是一家专业从事锂电池解决方案的制造业企业,其业务范围包括移动电源、手机电池、数码产品电池、工业组合电池、动力电池等产品的研发、生产、销售。注册资本500万元。

  目前,公司拥有厂房面积8000平米,员工400余人,公司资产规模在5千万元上下。适逢经济调整期,张军已明显感受到了弥漫制造业的寒意。

  2016年上半年,公司营收规模1.5亿元左右,这个数字与2015年同期相比明显下滑,幅度达20%到30%,张军估计公司目前的营收规模应当算是同行业内的中上游水平。“现在大环境不好,整个行业都存在营收下滑的情况,利润方面,去掉人工费用等,大概是10%的水平和去年差不多”张军介绍。

  像许多同行一样,张军对目前的经济形势并不抱有乐观的态度,在投资方面则趋于谨慎,他认为,公司目前仍应当深耕于自己更加了解的行业,“走稳一点”张军说,“如果贸然投资,一旦步子迈得太大,遇到资金链断裂一切都完了。”而做出此种判断的前提是,张军认为公司目前的发展水平位居业内中上,尚存在较强的竞争力。

  2. 缺少有效投资标的。

  宏观环境低迷,加上传统制造行业萎缩,以及利润的下降,导致民间资本可以投资的具有盈利前景的有效标的不多。

  调研样本C:一家位于江苏省的纺织企业,资产总额超过2亿元,员工超过700人。这家公司2016年1-5月份的营业收入为1.56亿元,同比增长11.5%。从行业整体看,行业整体增长率在5%左右。净利润为1150万元,同比增长45.8%,行业整体增幅在5%左右。即便是这样的经营状况,这家公司近期也没有投资的打算。

  这家公司的相关负责人对经济观察报说,“前段时间国务院来我们这里做过调研,当时沟通过类似的问题,我们讨论过后的打算是,还是先重点做好主营业务再说,对其他领域发展前景我们并不看好。”

  这家公司最近一次的投资行为发生在一年前,项目是围绕纺织业务而建设的一个电商产业园,总投资为3亿,分三期建设。

  调研样本D:一家为陕西省的通信和电子设备制造企业,资产规模1.14亿元,拥有职工138人。2015年的营业收入超过7300万元,较上年同期增长36.34%,主要由于产品系列不断拓展,销量增加所致。2015年净利润为1413万元,较上年同期增长409.06%,主要为公司产品销量大幅增加,且产品结构中毛利率较高的“控制系统”产品占比增加所致。

  这家公司最近一次投资还是在2014年8月。现在它正在洽谈新的投资标的,不过在调研时其相关负责人还是表示,“投资项目资源少。”

  3. 新型融资难、融资贵。

  这几乎是大多数民营企业都有反映的突出问题。这一结果多少有点出乎预料,因为此前中国为了解决中小企业融资难融资贵的问题已经努力了多年。但在2016年上半年,这一问题不就没有得到解决,仅就被调研企业感受而言,反而有恶化迹象。

  今年地方政府债务置换总规模为5万亿,中央专项建设资金预计安排1.2万亿。同时,中央政府为了稳增长,增加有效供给而推出的基础设施投资,以及一些重大项目中,国有企业往往成为主力军,这样的背景以及诸多原因导致银行信贷更多流向国有企业或回流金融体系。这多少导致了对民间资本的挤出效应,再加上诸多民营企业不时暴露的债务违约问题,让银行对民营企业的贷款更加谨慎。这种不健康的循环,让民营企业融资更难、更贵,如果任其蔓延,或许会导致更多的棘手问题。

  调研样本E:一家位于江苏省的工程机械制造企业,资产规模为2亿元,企业员工105人。今年前五个月,这家企业亏损400万元左右。公司负责人亟需银行贷款,不过贷款更多地将被用于还贷。

  公司负责人对经济观察报表示,“经常有融资或者投资的想法,但是没资金没项目。企业效益好时融资方便,困难时想融资就不可能了。公司总融资5000万元左右,每年借新还旧,周期基本都是一年,贷款成本还好,正常利息。最近没有融资,每年还贷再重新续贷,因效益不好,银行还压缩贷款规模,导致公司资金更紧张。而且每年借新还旧,手续繁琐,银行只做锦上添花,不能雪中送炭。”

  调研样本F:一家来自广西壮族自治区的软件与信息技术服务公司,截至2015年年底,公司资产规模近12亿,在职员工总数为6520人。进入2016年以来,该公司所在行业的整体经营情况和质量均存在下滑的趋势,该公司也难以避免。

  该企业相关负责人在接受调研时说,“总体感受,银行的融资政策偏稳健,喜欢锦上添花,喜欢无风险的放贷,缺乏对企业深入调研及分析,不能根据专业判断,对发展前景良好并有资金需求的企业解决资金问题起不到实质性的扶持。”

  从2016年1月份起,这家公司不断跟银行洽谈融资事宜,需要的融资规模在5000万元左右,2016年4月份,公司成功融资。融资方式为应收账款质押贷款,贷款周期6个月以内,贷款综合利率在基准利率上浮10%—20%加上相关的银行手续费用。

  企业相关负责人表示:企业在融资过程中遇到的障碍表现在:(1)过于保守的贷款政策,无抵押物的贷款非常艰难;(2)真正需要资金的企业得不到扶持,资金盈余的企业银行蜂拥而上;银行乐于锦上添花,不愿雪中送炭;(3)银行内部审批流程像一辆老马车,企业要有足够耐心,往往在等待过程中失去最佳资金使用时机。

  企业负责人提醒说,房地产行业定位失当,造成大量储蓄资源“脱实向虚”,流向了房地产市场和金融市场。民间投资下滑是因为民营企业都去炒房子了。

  4.有效投资渠道较窄或不畅,投资审批手续繁琐以及因此滋生的各类玻璃门、弹簧门、旋转门较多。

  尽管政府为激发民间资本活力,已经出台了多项政策,并通过简政放权和改革等手段试图打破制约民间投资的重重障碍,但在本次调研中发现,对于民营投资而言,这些存在多年的障碍并未能完全解除。

  调研样本G:一家广东省的在线旅游企业。公司资产总额3亿元,现有在职员工300名。2016年1至5月,该企业营业收入为9300万元人民币,净亏损为1022万元人民币,2015年同期的净亏损为411万元人民币。

  该公司相关负责人对经济观察报表示,在投资过程中该企业遇到的障碍主要有两点,首先是政策法规不明朗,另一个主要障碍是优惠政策少,比如税收方面的减免,此外对该公司业务的税务征收政策也不明朗,来来回回跑了很多次,不断的解释证明才能争取到采用收入-成本进行征税,但其实该公司的业务模式是非常简单的。

  公司相关负责人举例称:该公司的境外租车预定业务,需要去申请ICP证,但广东通管局不给,理由是他们的业务不需要,但又不肯出具他们不需要办理的证明,直接导致该企业在融资的过程中被投资方认为业务有潜在风险;另外该企业计划申请出境游旅行社,从注册国内社需要2年时间,到满2年时间后还有各种资格认证通过后方可申请,申请通过率也不高,严重影响了公司业务的开展。

business.sohu.com true 小报告mp https://business.sohu.com/20160804/n462679372.shtml report 12883 民间投资主要是私营、个体和集体企业投资,与之相对应的是国企投资和外企投资。改革开放38年来的实践表明,在竞争性领域民企比国企更有效率,民间投资下降、国有投资上升
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