【中信期货】策略：全球波动率指数跟踪周报

　　本期摘要

　　? 我们每周发布波动率指数跟踪报告，试图对全球市场上大类资产的波动情况进行观测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，包含28个股票指数、20个利率/债券指数、33个外汇指数和5个商品指数，综述性的反映不同地域市场隐含波动率和历史波动率表现。

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　　? 外汇方面，本周整体波动下降，观测范围内货币波动率均下降至最近3个月低位水平。本周英国央行的降息决议是外汇市场的重大事件，降息消息发布后，英镑当日大跌。但英国央行的此次利率调整结果符合之前市场预期，所以英镑隐含波动率并未出现大幅上涨，CBOE/CME 英镑IV甚至出现当日11.34%的下跌。英镑波动率在6月底公投达到顶峰后，近期持续下跌，截至8月4日的20日内已经下跌34%。此外，欧元、日元、瑞士法郎、俄罗斯卢布、新加坡元、澳元、印尼卢比的波动率在本周均显著下降。本周美元兑离岸人民币降至6.63后回升，人民币隐含波动率出现7.29%的周度涨幅。

　　? 债券方面，本周美国10年期国债收益率先涨后跌，其隐含波动率（截至8月4日）的5日涨幅为4.75%。企业债指数涨跌互现，美国企业债指数（30日区间）历史波动率降至最近3个月低位，而欧洲和新兴市场地区历史波动率位于最近3个月中位数以上。

　　? 商品方面，彭博能源指数的（30日）历史波动率周度上涨2.31%，工业金属、贵金属、农产品指数的历史波动率下降，农产品指数的历史波动率下降最多，周度跌幅3.33%。

　　? 我们从收益率和波动率两个维度来探讨不同资产之间的相关性情况。我们发现波动率维度下的不同资产在不同地域的相关性更加分散，且出现更多负的高相关情况。商品类指数的波动性对其它资产的影响较为平均。

　　? 金融状况指数反映了一个地区的金融环境松紧情况，包含了利率、汇率、股票、信用利差和房地产市场等信息。从彭博金融状况指数可以看出全球金融环境在2015年8月底至10月初经历过一次明显紧缩，并于12月中旬开始再次出现不稳定状况。本周，彭博美国金融状况指数下跌，欧元区金融状况指数和亚太（除日本）金融状况指数上涨。

　　本周（7月29日- 8月4日）我们继续对全球市场波动率进行监测。我们选取了彭博中86个不同类型的指数，涵盖了全球不同地域（欧美国家、新兴市场/金砖国家、亚太地区）的股票、债券、外汇和商品资产。其中，波动率指数以隐含波动率（IV）指数的直接观测为主；部分地区或资产没有隐含波动率指数的，以其标的资产指数的历史波动率（HV）近似替代。数据时间长度为一年，历史波动率均为年化数据。

　　全球市场波动率回顾

　　1. 各类资产波动率分地区纵览

　　股票类波动率指数方面，本周欧美股市波动小幅上扬，亚洲股市波动明显下降。北京时间本周五晚间，美国将公布7月非农就业数据，截至8月4日，美国VIX指数5日涨幅为4.63%。英国本周四宣布降息，为七年来首次，消息公布后，欧洲股市小幅提振，欧洲主要股指截至周四收盘时不同程度上涨。欧洲主要股指的波动率在周四当日大幅下降，英国FTSE100 IV当日下跌12.19%，不过周度波动率小幅上涨，欧洲FTSE100 IV的5日涨幅为3.26%，Stoxx50 IV的5日涨幅为5.77%。亚洲方面本周股市波动下降至2016年低位，其中亚洲日经225IV的5日跌幅为11.35%。

　　外汇类波动本周整体波动下降，观测范围内货币波动率均下降至最近3个月低位水平。本周英国央行的降息决议是外汇市场的重大事件，降息消息发布后，英镑当日大跌。但英国央行的此次利率调整结果符合之前市场预期，所以英镑隐含波动率并未出现大幅上涨，CBOE/CME 英镑IV甚至出现当日11.34%的下跌。英镑波动率在6月底公投达到顶峰后，近期持续下跌，截至8月4日的20日内已经下跌34%。此外，欧元、日元、瑞士法郎、俄罗斯卢布、新加坡元、澳元、印尼卢比的波动率在本周均显著下降。本周美元兑离岸人民币降至6.63后回升，人民币隐含波动率出现7.29%的周度涨幅。

　　债券类隐含波动率指数以10年期美国国债IV指数为例（图7），近一年浮动区间在5%到8%左右，反映了美国10年期国债期货价格的波动情况。10年期美元利率掉期IV反映远期美元利率掉期的基点波动率，近一年的波动幅度为10%左右（81.79%至93.12%）。

　　本周，美国10年期国债收益率先涨后跌，其隐含波动率（截至8月4日）的5日涨幅为4.75%。

　　通过对美国、欧洲和新兴市场的企业债（投资级和高收益级）最近3个月的波动率分析（图8），我们发现高收益级企业债的波动幅度明显高于投资级企业债波动幅度，而新兴市场的债券整体波动幅度大于其它地区。本周，企业债指数涨跌互现，美国企业债指数（30日区间）历史波动率降至最近3个月低位，而欧洲和新兴市场地区历史波动率位于最近3个月中位数以上。

　　此外，我们还关注了欧洲热点债务国家西班牙、意大利和希腊的债券指数（图9）和部分金砖国家（俄罗斯、印度、中国）企业债指数（图10）。本周西班牙和意大利的10年期国债收益率历史波动率较上周回落，而希腊10年期国债收益率历史波动率仍位于最近3个月的最低水平。

　　商品类指数本周彭博能源指数的（30日）历史波动率上涨2.31%，工业金属、贵金属、农产品指数的历史波动率下降，农产品指数的历史波动率下降最多，周度跌幅3.33%。

　　2. 各地区5日涨跌幅

　　我们选取了全球市场部分股票和债券类指数以及隐含波动率指数进行了5日涨跌幅的分析（图15至图18）。

　　本周（截至8月4日）VIX的5日涨幅为4.63%； FTSE100 IV的5日涨幅为3.26%， Stoxx50 IV的5日涨幅为5.77%；日经225 IV的5日跌幅为11.35%，恒生指数IV的5日跌幅为0.44%，美国10年期国债隐含波动率5日涨幅为4.75%，美国10年期利率互换隐含波动率5日涨幅为0.07%。

　　3. 相关性矩阵

　　我们进一步分析全球不同地域不同资产之间的相关性，试图观测全球资产的系统性风险和流动性。从收益率相关性矩阵（表1）可以看出，当前各类资产的收益率相关性在同类资产中更高，沿着矩阵对角线较为集中。然而，当转换为波动率视角后，资产内部集中表现的相关性被打破。不同地区的股票类波动率指数高度相关，股票与债券的波动相关性不高，股票与外汇的波动呈高度正相关。债券类资产的波动在不同种类债券指数中出现较多高的负相关。商品类指数的波动性对其它资产的影响较为平均。

　　4. 各地区金融状况

　　金融状况指数反映了一个地区的整体金融环境，包含了利率、汇率、股票和房地产市场信息。彭博金融状况指数对照2008年金融危机之前（1994年至2008年）的状况对数据进行了标准化处理，反映当前金融环境对比金融危机之前的情况，正值表示合宜的金融环境，负值表示较金融危机之前金融环境收紧。高盛金融状况指数于2016年1月21日达到101.42点，为近一年最高值，此后保持下降趋势。本周，彭博美国金融状况指数下跌，欧元区金融状况指数和亚太（除日本）金融状况指数上涨。

　　来源：中信期货研究资讯

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