摘要
“窄幅短线反抽”状态预计维持两周左右，而后所需要判断的是“蹲”的幅度与时间。配置上维持之前的判断，不再建议滞涨板块的补涨机会；减少对科教文卫类板块的选择，短期车联网、云计算、教育还可继续关注。中期白酒可以作为最具确定的超配板块，煤炭也值得重点关注。
? 走势情景与区间判断：上周“结构性轮番调整”是无明显利空下的市场调整的正常节奏。从经验来看，“横盘调整”，或者说“窄幅短线反抽”的状态维持的时间在两周左右。而后，我们所需要判断的是“蹲”的幅度与时间。中期维持“预备深蹲起”的“√”形走势判断。
? 市场情绪在短期下冲释放后，快速修复至“接近中性”位置。变差的状态：依然缺乏领涨板块，反抽板块缺乏持续性、缺乏规律性。变好的状态：前期回调的强势板块纷纷抽动，国企改革板块虽不强劲但有持续性。
? 经济和金融数据跟踪：内需较为稳定，但外需加速萎缩。地产销售增速有所上升，7月前三周零售增速达到30%，汽车消费继续强势增长，近期地产销售增速有所上升。但生产回落幅度扩大，7月中采3月以来首度跌破临界值。?蔬菜价格受天气影响上涨，猪肉价格继续回落，CPI继续处于下降趋势。。
? 流动性方面，七月份的交易数据都较四五六月份有所上升。在机构高仓位的存量消耗型博弈的市场环境下，趋严的监管利好市场长期健康发展，也压制着短期上行空间，杠杆资金的持续入场、产业资本加速减持和融资引流压力持续攀升之下，市场神经变得越来越敏感。
? 风格&配置：中期建议：超配白酒，重点关注煤炭。观点维持：1、补涨末端，弹性有限，不再建议滞涨板块的补涨机会。2、无明显规律可循，胜率较低，减少对科教文卫类的选择，车联网、云计算、教育仍可继续关注；3、强势链条：“强势也许归来”的概率在下降。
? 关于“周期品”主题的策略角度理解：今年我们一共重点提示过三次“涨价”主题的机会，而我们进行行业比较的主要方法是：中期逻辑+资金流向+催化剂+电风扇式轮动节奏，对于关注细分产品（化工品/小金属）相关个股的，还需要重点跟踪各种价格与销售的周度信息。近期可能导致的预期的变化信息的变化参见周报正文。
? 关于“国企改革”主题的策略角度理解：从中期来看，国企改革主题整体无超额收益，但时常的消息催化总会形成一定的市场预期。目前需要关注的问题是：近期事件对板块的冲击是否具有持续性？板块内部的细分主题轮动是否有序？在板块轮动过程中，本板块是否有明显的资金流入？是否存在国企因改革（预期）成为领涨的主题龙头等等。地方国企改革板块历史上热门区域强者恒强，上广深表现最突出，同步性也较强。上海国企改革的两个主要特点是存量盘活和转型创新，目前资本运作和资产流动是工作重点。
关于近期行情的思考
?市场节奏：“短线反抽”过程，结构差异显现
◆ 中期：全A指数，似曾相识，只是更为狭长，多种因素促成了这种“带鱼”形态。如果只看4月份以来，更像“鲸鱼”尾部。
◆ 上周多头抵抗消减空头趋势，短线反抽如预期出现，上证指数与创业板指，以及其他指数的表现，正如我们所说，是“结构性轮番调整”的表现，这是无明显利空下的市场调整的正常节奏。
?走势情景与区间判断：往往是两周时间
◆ 更新：越过点[B]的概率依然是五五开。或者说“横盘调整”，或者说“窄幅短线反抽”，从以往经验来看，维持的时间在两周左右。而后，我们所需要判断的是“蹲”的幅度与时间。
◆ 中期观点：上证指数：三季度2500-3150、全年2400-3300。
◆ 有可能是“预备深蹲起”的走势，看起来有些类似“√”型。
◆ 当前疑虑在于：形态可能更狭长（带鱼形态）。
?市场情绪变化
◆ 中期：市场情绪回落至中性偏悲观的位置。
◆ 短期：下冲释放后，市场情绪快速修复至“接近中性”位置。
◆ 变差的状态：依然缺乏领涨板块，反抽板块缺乏持续性、缺乏规律性。
◆ 变好的状态：前期回调的强势板块纷纷抽动，国企改革板块虽不强劲但有持续性。
?过去一段时间投资者情绪变化的描述：
◆ 7月下旬：中期市场情绪回落至中性偏悲观的位置。
◆ 7月上旬：指数上涨并不代表整体情绪明显提升。
◆ 6月中下旬：局部情绪亢奋，仍处积极状态。
◆ 6月初：情绪恢复正常，甚至带点儿冲动。
◆ 5月中下旬：低迷，但是却蠢蠢欲动
◆ 5月上中旬：似乎快速转为焦躁
◆ 4月上旬：已然陷入低迷
?经济&金融数据跟踪
◆ 地产销售增速有所上升，汽车消费强势增长。8月前5天，30大中城市地产销量面积环比上升18%，其中一线上升18%，二线上升12%，三线上升39%；销售面积同比41%，高于7月同比9.2%。乘联会7月第3周数据显示乘用车零售继续走强，华北地区的暴雨对车市的影响相对稍小，第三周的零售也达到39%的超高增速。7月1-3周的零售增速达到30%。
◆ 蔬菜价格受天气影响上涨，猪肉价格继续回落。高温天气继续影响蔬菜供给，农业部蔬菜批发价格指数和前海蔬菜价格指数环比分别上涨1.4%和1.9%，山东本周蔬菜环比暴涨7.8%。猪肉价格继续回落。农业部猪肉价格和36个城市猪肉零售均价本周环比下降0.15%和0.45%。同比增速分别为-8.2%和9.35%，低于7月的4.1%和9.5%。
◆ 需求增长继续放缓，内需较为稳定，但外需加速萎缩。本月新订单指数为和新出口订单指数均环比下降。而进口指数小幅回升。生产回落幅度扩大，7月中采PMI49.9%，3月以来首度跌破临界值。
?流动性跟踪
◆ 宏观流动性方面，虽然一度因缴税、杠杆资金到期等原因导致 “钱紧”，但7月整体变保持稳定。从货币工具使用来看，央行整体操作以结构性调控为主，预计8月央行货币政策仍以稳健为基调。
◆ 2016年1-7月公募基金新发基金投资于股票市场的规模为1416亿，月度均值为202亿，同比于去年1月-7月月度均值1284亿大幅下降。相比于一季度，今年二季度公募基金新发基金投资于股票市场的规模有所增加，7月份发行规模较前几个月有小幅上升，整体发行速度保持低位平稳。
◆ 在存量博弈行情下，股东减持压制指数上行空间。从大小非减持情况来看，今年7月重要股东减持金额达453.75亿元，相比上月344.13亿元上涨31.9%。7月上旬，随着上证指数阶段性上涨行情，重要股东减持有所上升，而在7月中旬市场冲击3000点后震荡下行阶段，减持金额也随之下降，但总体来说近几个月的重要股东减持金额成逐月上升态势。
◆ 关注投资者对监管层IPO节奏预期的变化。从资金面角度看，在存量博弈的行情下，IPO和再融资提速会压制中短期市场走势，主要原因在于：部分用于打新的资金在新股连板结束后会选择退出，并不构成市场活跃资金；参与再融资的资金也会在限售解禁后给市场造成资金流出压力。
◆ 我们在7.24周报中就已经指出，IPO和再融资提速表明了监管层的一种态度:股票市场首要功能是融资，在民间投资快速下滑的背景下，保持IPO发行节奏能够有效解决企业融资难的问题；目前直接融资比重较低，提高直接融资比、衔接资本市场与实体经济是中长期方向。
◆ 新兴经济体国际资金流动形势好于预期。根据招商宏观的测算，7月亚洲新兴市场资金流动情况出人意料，连续数周国际资金大量涌入，招商亚洲新兴市场资金流动指标创年内新高。
◆ 为了更加系统直观地反映股票市场流动性，我们进一步考量了反应微观层面投资者交易行为的指标，并根据流动性在股票市场的传导过程建立了A股流动性研究体系，构建了综合流动性指数。后续请参见我们每期的流动性跟踪报告。
?市场资金面数据：
◆ 限售解禁环比将上升。限售股/定增解禁：上周(8.5,98/171亿)，本周(8.12,182/201亿)。
◆ 重要股东全市场全周净减持16亿。减持金额：21亿(上上周20亿)，增持金额：6亿。
◆ 沪股通：全周净流入22亿。
◆ 融资融券(截至8.4):两融余额为8643亿(上周8721亿)，连续两周环比下降。
◆ 基金发行：当周新成立偏股型基金167亿(上上周188亿)。
◆ IPO募资金额有所下降、再融资加速迹象依然明显。
◆ IPO近五次批文募资上限(亿，8.5/7.22/7.8/6.18/6.3):50/120/91/88/53。5/6/7/8月再融资拿批文上市公司数：19/45/77/30家（8月截至8.7）。
?风格&配置： 维持“态度偏于谨慎”
◆维持“态度偏于谨慎”，继续强调：如果上涨从2月份开始算起，那么，此时配置选择只能依靠“线条基本面”（行业数据&中报数据）与“市场追踪”（每日复盘）。我们的建议是：
补涨末端，弹性有限，不再建议滞涨板块的补涨机会。
无明显规律可循，胜率较低，减少对科教文卫类板块的选择。
◆科教文卫类板块中的可选思路：
强势线条：“强势也许归来”的概率在下降。不易把握。
各种存在“政策/会议/活动”催化剂的：维持（车联网、云计算、教育），新增（无）。
◆我们坚持：从中期来看，白酒可以作为最具确定的超配板块。
中期：行业大逻辑：复苏与升级。
短期：比较优势+安全边际。
◆从中线角度，另一个值得重点关注的板块是：煤炭。
?关于“周期品”主题的策略角度理解
◆今年我们一共重点提示过三次“涨价”主题的机会，而我们进行行业比较的主要方法是：中期逻辑+资金流向+催化剂+电风扇式轮动节奏，对于关注细分产品（化工品/小金属）相关个股的，还需要重点跟踪各种价格与销售的周度信息。
◆近期信息的变化可能导致的预期的变化，包括：
货币政策宽松预期的边际变化
财政刺激加强预期的边际变化
经济数据对需求预期的边际变化
国内与海外的供给收缩的状况（价格、环保、关停等因素）
供给侧改革的政策执行力度
部分产业政策与G20会议等事件对供给的影响
央企改革对个别公司的事件催化
中报与三季报的业绩环比改善
?罗列主题投资的常用方法
◆线条基本面：以数据转好（或加速）的（宏观/中观）线条为基本出发点，优选线条相关个股的业绩动量（预期）。
◆存量博弈：寻找“聪明的”“主力的”资金流入流出形成的轮动规律。这种方法适用于“下跌末期-反弹中后期”。
◆增量博弈：寻找“大体量的”“相对滞涨的”板块的“补涨”机会。这种方法适用于“特殊时间节点”的大切换。
◆市场追踪：通过《每日复盘》寻找“信息催化剂”与“短期资金流向”，分析热点的可持续性与弹性。这种方法不仅仅适合于“交易者”，更加适用于“描述”市场状态。
◆脑力激荡：以定性比较为主、定量数据为辅来分析“市场空间与市值对比”、“行业数据与产业链纵深”、“事件催化剂”，判断主题线条在“价格表现”方面的“相对”优势。
?风险因素
不确定性
美非农数据引发风险偏好情绪，加息预期卷土重来
受脱欧持续影响，英国央行表示有可能进一步下调利率，全球再启宽松潮
国企改革落地，央企重组预期强烈
向下风险
融资加速 （IPO募集资金增加），招商A股流动性指数转负
监管风向趋紧，异动个股核查处置案例增加，市场活跃度不足
?“螺旋市”最新组合：
我们联合行业研究员推荐的【“螺旋市”最新组合】（2016.8.7更新）
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重要声明
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