华商基金周海栋：下半年看好医药、航空等板块

　　大智慧阿思达克通讯社8月16日讯，华商基金基金经理周海栋表示，下半年是季报、中报的密集期，具体到板块来看，周海栋比较重视的板块是医药、医疗、航空和计算机、传媒。计算机和传媒，会关注业绩增速比较确定、研究比较细的方向。

　　（一）对上半年市场的理解

　　从2015年6月开始，进入股灾1.0、2.0、3.0时期，到今年1月底、2月初，整个半年时间，相当于是处于股灾的1.0、2.0、3.0的过程中。

　　周海栋表示，其实从后股灾时间来看，A股走的是结构性的牛市。这和股灾之后，大家的感觉其实不是特别一致。经历三次股灾之后，市场情绪处于低迷的状态，大家对风险的看法也比较的敏感，整个市场情绪处于相对比较低的状态。但是在这样的情况下，从今年1月之后，整个市场走的是结构性牛市。出现了几种机会：

　　1、周期拐点类，养殖、部分有色、部分白酒、煤炭、黄金属于这一类。

　　2、政策驱动的预期行业景气，像新能源汽车、半导体。

　　3、价值成长，也带有一点拐点性质，像部分家电、白酒、家具类似的行业，创新高的也很多。

　　4、市场恐慌情况下的逆向交易机会。

　　上半年，从1月之后，2638见底之后，有大量的基金会走出30%到40%的收益。其实我们看到，后股灾时代，市场走了一个结构性的牛市。如果回过头去，会是怎样的投资方法？是什么样的交易方式更能取得比较好的效果？在整个过程中，刚才说的四种机会，投机性质相对强一些、博弈性强一些。今年上半年的市场策略报告也好，大家的讨论也好，基本上都会看到，博弈性的一些语言会比较多，好多策略分析员，包括上半年大家讨论比较多的、比较火的分析员，量化的分析、技术分析也会多一些。

　　为什么会出现这样的情况？传统的策略分析、传统的研究、价值投资，在今年上半年很难抓住这几种投资机会。因为传统的价值投资，更多是基于经济周期的变化、基于所谓“美林时钟”的逻辑，传统的价值投资，更多是基于企业的成长、行业的成长。今年上半年，扩张到最近几年来，经济周期的变化相对比较缓慢，是由于政府托底的下行周期。这样的情况下，经济周期的波动十分缓慢。现在的流动性比较宽裕，整个市场实际波动比较小，更多的波动存在于投资者的心里。投资者心里预期变化，导致市场的变化。整个投资，你去分析实际的经济变化，然后寻找投资机会会变得比较困难，分析投资者心里的波动去寻找这种投资机会，可能会有一些收获。今年上半年我们抓住这四种投资性机会，主要用的投资方法就是要做博弈、做交易、做技术分析类的投资方式。

　　（二）展望下半年

　　上半年的四个机会，在下半年会不会有？

　　1、周期拐点的机会，周海栋觉得可能比较少一点。但是不排除还可以寻找一些细分子行业的机会，周期拐点，不是真的指望煤炭、钢铁这些东西可以挣多少钱，更多的时候是博弈或者是政策驱动的逻辑在做。它涨起来的机会相对比较小一些。由于更多的是供给受限导致的价格上涨，价格上涨的空间也比较有限。这个机会在下半年，在目前来看也不会太大。

　　2、政策驱动的事件，或者政策驱动的投资策略，这样的主题比较适合上半年。因为上半年相对来说是业绩的真空期，这样的投资策略比较容易碰到，不太会碰到利空。下半年，季报、中报的业绩密集期，事件驱动的投资策略不太愿意碰到利空，但往往这样一类股票，业绩一般都是不太好的。所以，下半年业绩密集期，这一类的机会也是有限的。

　　3、所谓恐慌的逆向交易的机会。整个市场当中有大量的人，包括有很多私募的朋友，很多人都在等待恐慌的逆向交易的机会。很多人看到2300、2500，这样的看法本身蕴含的逻辑，大家还是在等待风险事件爆发，寻找逆向交易恐慌的机会。我们看到，在上半年，即便出现英国脱欧等事件，都没有形成大幅下跌，让大家有恐慌的机会。之前的三次股灾，提前预支了大量的风险。现在大家觉得往后的风险事件，相对来说也比较充分。这种情况下，我不能说一定不会产生恐慌的逆向交易的机会，但这个机会有可能不像大家想像的那么大。

　　4、价值成长的机会，也是周海栋下半年会比较重视的机会。下半年是季报、中报的密集期，从事件驱动的方法来看，这个策略也会是比较好的方向。下半年，周海栋觉得这么几类也许还可以找到一些机会方向。

　　除了延续上半年四个机会的思路，进一步分析，我们看看下半年有没有新的变化，导致有可能会得到新的投资方向。现在其实有一些新的变化，但现在不是很明显

　　1、国家的利率在不断的创新低。而且，大家对利率的下限还会继续往下看。

　　2、经济下滑的速度相比前几年不断放缓。2010、2011年，经济的下滑速度，到今年为止，不能说现在一定是企稳后面会回升，但可以大概率判断的一点，下滑的速度放缓了，所谓的“二阶导数”变小了，这一点在香港市场表现比较明显。香港市场对经济数据会比较敏感，今年我们看到，到今天为止，香港市场的国企指数也好、恒生指数也好，恒生指数转正了，国企指数也不怎么跌了。整个香港市场，或者说老外对中国经济下滑的预期，也是在缓和的。

　　这两个是相对上半年的两个新变化，在这样的变化下，有可能我们对价值股，对银行，有可能需要进行重新评估。经济的企稳，包括工业品价格的提升、银行坏账产生的速度会有一个比较好的变化。所以会对大的价值股有好的变化。如果说整个经济企稳的态势可以持续，对整个市场的风险偏好回升也有比较好的影响。经济持续企稳，到大家对市场风险偏好产生影响，后续成长股的机会大于前面说的四种机会。后面，周海栋会密切关注这两个。如果经济企稳，可能更多机会来自于成长股。整体成长股的行情比较低迷，计算机、传媒为代表，今年年初以来跌幅在30%多。但从估值来看，也已经到了历史相对比较中枢，中偏低的位置。如果风险偏好回复，他们的行业趋势也好，公司本身的质地也好，许多都是非常不错的。

　　具体到板块来看，周海栋比较重视的板块是医药、医疗、航空和计算机、传媒。计算机和传媒，会关注业绩增速比较确定、研究比较细的方向。

https://business.sohu.com/20160816/n464494130.shtml business.sohu.com false 大智慧阿思达克通讯社 https://www.gw.com.cn/news/news/2016/0816/200000456724.shtml report 2674 大智慧阿思达克通讯社8月16日讯，华商基金基金经理周海栋表示，下半年是季报、中报的密集期，具体到板块来看，周海栋比较重视的板块是医药、医疗、航空和计算机、传媒。