金羊毛工作坊：同业之王兴业银行半年报出炉了，5.7万亿的资产规模超过了招商银行。再看看庞大的影子银行——investment receivable：2Q16应收款项类投资规模达到了2.15万亿，应收款项类投资占资产比重环比上升1.9个百分点至38%。其中信托及其他收益权规模达到1.23万亿与期初相比规模仍在扩大，达到表内贷款规模的60%以上。
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文章：兴业银行中报点评：不良生成情况改善，成本收入比降至20%以下
来源：招商证券 金融组
作者：马鲲鹏、何悦
事件概览：兴业银行披露中期业绩，1H16实现归属于母公司净利润294.41亿元，同比增长6.12%。
成本大幅优化，带动上半年归属于母公司净利润同比增长6.12%。但受优先股息影响上半年归属于普通股股东净利润增速放缓至2.0%。上半年银行业在收入端面临重重压力，上市银行营业收入和营业利润增长较往年相比皆略显乏力，兴业银行也不例外,1H16利润总额增速低于1%。上半年净息差同比下降26bps，考虑后续仍有一部分长期限资产仍将面临重定价，预计兴业银行净息差仍将缓慢小幅下行。但兴业银行将费用的控制和国债、货币基金等资产的免税效应发挥到了极致。1H16成本收入比同比下降 1.94 个百分点至18.82%的较低水平，与国际、国内银行相比皆处于领先地位。此外，兴业银行准确把握时间，充分利用国债、货币基金等资产的免税效应，所得税实际税负大幅降低，净利润增速大为提升。
应收款项类投资占比进一步提升，非标规模继续小幅增长。2Q16应收款项类投资规模达到了2.15万亿，应收款项类投资占资产比重环比上升1.9个百分点至38%。其中信托及其他收益权规模达到1.23万亿与期初相比规模仍在扩大，达到表内贷款规模的60%以上，占总资产的比重达为21.6%较年初小幅下行。
再次印证银行业资产质量好转趋势：不良生成情况改善，先行指标出现好转迹象，下半年预计不良生成好转的趋势有望得到延续。单季度加回核销后的不良生成率环比大幅下降37bps至138bps。2Q16兴业银行虽然仍然延续前期不良贷款双升趋势，但不良贷款余额和不良贷款率增速都进一步趋缓，不良率1.63%仅环比上升6bps。1H16不良+关注类贷款占比为4.54%，处于同类银行较低水平。1H16逾期贷款占比与去年同期相比大幅下降30bps，虽然较年初有所上行但其中有一定季节性因素。90天以内逾期贷款规模进一步环比下降2.6%，这也意味着未来不良生成的压力有所减轻。但同时需要注意，不良/90天以上逾期贷款占比较期初下降14pc至82.2%，表明不良贷款认定标准有所放松，考虑关注类贷款占比较年初大幅上行55bps（环比上升25bps），我们认为不排除通过关注类贷款平滑风险暴露速度的可能。此外，应收款项类投资科目项下的信托及其他收益权规模较年初小幅上行，但上半年对应收款项投资减值准备的计提力度同比有所下降。虽然2Q16拨备覆盖率环比提升至218.8%，但如果将应收款项类投资项下的信托及其他收益权资产视同贷款，并假设其不良率与表内贷款相同，则表内外不良贷款的拨备覆盖率或将下降到155%左右。
预计兴业银行2016/2017/2018实现归属于普通股净利润分别为517/548/586亿元，同比增幅为3.0%/6.0%/7.0%，EPS分别为2.49/2.64/2.82元。现价对应于2016年 0.92X PB，维持“强烈推荐-A”评级，维持重点推荐组合。
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来源： 兴业银行601166
8月29日晚间，兴业银行公布2016年半年度业绩报告。报告显示，2016年上半年，兴业银行坚持“控风险、强基础、稳发展”的基本工作主线，持续加大业务结构调整和转型升级步伐，各项业务保持平稳发展，经营情况总体符合预期。截至6月末，兴业银行总资产达5.71万亿元，比年初增长7.75%；实现归属于母公司股东净利润294.41亿元，同比增长6.12%，总资产收益率和净资产收益率分别为0.54%和9.46%，继续保持同业优秀水平。
资产业务稳健增长 资本基础进一步夯实
上半年，兴业银行以加权风险资产收益率为导向，及时调整相关资产负债政策，进一步发挥全行经营积极性，资产业务总体保持稳健增长。期末总资产达5.71万亿元，比期初增长7.75%，各项贷款余额比期初增长9.54%；各类投资余额比期初增长14.03%。
同时，兴业银行高度重视加强流动性和利率风险管理，准确研判利率走势、把握有利时机加大主动负债拓展力度，标准化负债产品继续保持市场领先地位。并优选发行窗口，以较低的成本完成300亿元二级资本债发行工作，资本充足率由年初的11.19%提高至12.16%；保持较好的资本内生能力，核心一级资本充足率由年初的8.43%提高0.06个百分点至8.49%。
资产质量总体稳定
拨备覆盖率提高至218.78%
上半年，兴业银行累计实现营业收入808.70亿元，同比增长11.92%，其中利息净收入588.78亿元，同比增长6.82%。手续费收入规模稳步提升，同比增长14.75%。营业支出方面，继续合理控制成本，业务及管理费同比增长2.56%，低于营业收入涨幅9.36个百分点，成本收入比18.82%，同比下降1.94个百分点。
继续加大拨备计提力度，共计提资产减值损失251.55亿元，同比增长58.75%。资产质量总体保持稳定，不良贷款余额318.50亿元，较期初增加58.67亿元，不良贷款比率1.63%，较期初上升0.17个百分点；拨备计提充足，期末拨贷比较年初提高0.50个百分点至3.57%，拨备覆盖率较年初提高8.70个百分点至218.78%，均处于同业较高水平；不良资产集中化、专业化经营和处置水平稳步提高，上半年不良处置中现金清收及重组在处置总额中的占比高于去年同期水平。
经营转型成效凸显
综合化、国际化稳步推进
交易银行建设加快推进，以收付、融资、财资“三大直通车”和资金池、票据托管等为重点的企业现金管理类产品进一步优化，交易客户和交易量稳步增长。
“大投行、大财富、大资管”业务格局进一步巩固，投资银行业务方面，债券承销业务方面继续保持市场领先优势，上半年承销债务融资工具2,367.83亿元，同比增长67%。同时创新业务呈现良好发展势头，在标准债权承销、资本性融资、资产证券化业务方面都实现新的突破。资产托管业务规模达到8.05万亿元，比年初增长11.57%，稳居同类型银行前列。资产管理业务规模保持稳定，报告期内理财产品日均余额为13,650.99亿元，同比增长12.29%。
银银平台市场影响力进一步提升，合作客户达784家，增长20%，办理银银平台结算2,541.29万笔，同比增长30%。持续推动互联网金融业务发展，“钱大掌柜”个人客户达654万户，比年初增长92%，报告期内面向终端客户金融产品销售规模2,388.09亿元。
集团化、综合化、国际化经营战略稳步推进。各子公司业务发展快速健康，香港分行资产规模、盈利水平同比大幅增长，国际化经营“桥头堡”作用日益凸显。
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