国泰君安策略团队 张华恩/岳小博
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导读
2016年二季度A股净利润小幅下滑，主板负增长幅度增大、中小创增速维持历史高位，消费品景气较高、周期品边际改善最大、TMT下滑较大。
摘要
盈利小回落，全年不悲观。2016年中报全部A股净利润同比增速-1.84%，剔除金融净利润同比+6.19%，再剔除石油石化同比+11.60%，相比2016Q1增速均有所下滑。2015年二季度净利润增速的高基数效应形成一定拖累；但全年角度，我们对A股盈利增速并不悲观，预计2016年全年全部A股净利润同比增速为-1.8%，剔除金融板块净利润同比为+7.5%，再剔除石油石化同比+12%。
中小创与主板分化，结构调整进行中。2016年中报创业板净利润同比增速+30.64%（16Q1为+39.17%，剔除温氏股份），中小板净利润同比增速+18.69%（16Q1为+20.67%），增速较2016Q1稍有所下滑，但仍保持高位水平；主板净利润同比增速为-4.00%（16Q1为-1.10%），已连续三个季度负增长，且降幅扩大。
消费升级与供给侧改革正贡献力量。消费品净利润同比增速收窄，但仍保持高速增长，16Q2为+16.21%（16Q1为+21.66%），支持我们对消费品景气度中长期看好的判断；在供给侧改革+地产需求小周期带动下，周期品同比跌幅大幅收窄，边际改善最为明显，16Q2为-9.49%（16Q1为-25.16%）；TMT大类净利润同比较上一个季度大幅下滑，16Q2为19.27%（16Q1为+42.54%）；制造业净利润下滑，16Q2为14.38%（16Q1为+20.52%）；受非银金融（同比-39.42%）与交运板块（同比-48.99%）拖累，服务业跌幅扩大，16Q2为-5.79%（16Q1为-2.25%）。
亮点来自钢铁、军工、农业、计算机与休闲服务。从一级行业来看，其中钢铁扭亏为盈（188.96%），其余净利润同比增速排名前五的板块分别是国防军工（177.04%）、农林牧渔（149.92%）、计算机（66.01%）和休闲服务（42.99%）。从二级子行业来看，增长幅度最大的前五个行业是：稀有金属（4167.49%）、综合II（837.11%）、地面兵装II（655.63%）、畜禽养殖II（499.67%）、玻璃制造II（437.78%）
正文
1.盈利小回落，全年不悲观
2016年中报，全部A股净利润同比增速-1.84%，剔除金融净利润同比+6.19%，再剔除石油石化同比+11.60%，相比2016Q1增速均有所下滑。2015年二季度净利润较高增速带来的基数效应对2016年二季度业绩增速有所拖累；全年角度，我们对A股业绩增速并不悲观，预计2016年全年全部A股净利润同比增速为-1.8%，剔除金融板块净利润同比为+7.5%，再剔除石油石化同比+12%。
2. 中小创与主板分化，结构调整进行中
2016年中报创业板净利润同比增速+30.64%（16Q1为+39.17%，剔除温氏股份），中小板净利润同比增速+18.69%（16Q1为+20.67%），增速较2016Q1稍有所下滑，但仍保持高位水平；主板净利润同比增速为-4.00%（16Q1为-1.10%），已连续三个季度负增长，且降幅扩大。
进一步按照净利润增速区间划分，中报净利润同比增速落在(0,30%]区间的占比最大。具体来看，创业板、中小板和主板净利润同比增速超过30%的公司占比分别为40.61%、38.77%和31.58%，同比增速落在(0，30%]区间内的公司占比分别为26.76%、26.47%和23.92%，同比负增长的公司占比分别为32.64%、34.76%和44.49%。
3. 消费升级与供给侧改革正贡献力量
在大类行业划分之中，消费品净利润同比增速收窄，但仍保持高速增长，16Q2为+16.21%（16Q1为+21.66%），继续支持我们对消费品业景气度中长期看好的判断；在供给侧改革+地产需求小周期带动下，周期品同比跌幅大幅收窄，边际改善最为明显，16Q2为-9.49%（16Q1为-25.16%）。此外，TMT大类净利润同比较上一个季度大幅下滑，16Q2为19.27%（16Q1为+42.54%）；制造业大类净利润小幅下滑，16Q2为14.38%（16Q1为+20.52%）；受非银金融（同比-39.42%）与交运板块（同比-48.99%）拖累，服务业大类跌幅扩大，16Q2为-5.79%（16Q1为-2.25%）。
具体来看，通信行业净利润增速下降16.64%是拖累TMT大类的主要原因，计算机板块表现最好(+66.01%)；服务业主要受交运（-23.86%）和非银（-44.23%）所拖累，房地产则表现最好（+18.91%）；消费品整体业绩向好，农林牧渔（+149.92%）和休闲服务（+42.99%）是主要亮点；制造业中国防军工（177.04%）和电气设备（+37.57%）表现最好；周期品中采掘（-57.89%）是拖累周期品主要原因，有色（+38.41%）表现最好，钢铁(+188.96%)扭亏为盈，表现全行业第一。
4.亮点来自钢铁、军工、农业、计算机与休闲服务
大部分行业中报净利润实现正增长。将28个一级行业同中信石油石化、基础化工以及二级行业煤炭II同时对比分析，除采掘、非银金融、石油石化、交通运输、机械设备、通信、公用事业和建筑材料等行业录得负值外，其它板块均实现净利润同比正增长。
从一级行业来看，其中钢铁扭亏为盈，同比增长188.96%，排名全行业第一，其余净利润同比增速排名前五的板块分别是国防军工（177.04%）、农林牧渔（149.92%）、计算机（66.01%）和休闲服务（42.99%）；净利润同比下滑的前五位分别是采掘（-57.89%）、非银（-44.23%）、石油石化（-37.01%）、交运（-23.86%）和机械设备（-17.96%）。受原油价格下降影响，石油石化板块上半年业绩惨淡：中石化实现净利润199亿元，同比下贱21.6%；中石油交出最差半年业绩，仅赚5亿元，同比大降98%。
从二级行业来看，从当前发布的中报业绩来看，在全部103个二级行业中，76个板块正增长，27个板块负增长。增长幅度最大的前五个行业是：稀有金属（4167.49%）、综合II（837.11%）、地面兵装II（655.63%）、畜禽养殖II（499.67%）、玻璃制造II（437.78%）；下跌幅度最大的前五个行业是：采掘服务（-1027.53%）、其他采掘II（-297.57%）、航运II（-183.53%）、其他轻工制造（-139.42%）和金属制品II（-110.16%）。
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国泰君安策略团队
本文作者
张华恩 大势研判/行业比较
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岳小博 行业比较
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