本期摘要
2016年8月中国CPI同比增长1.3%，较上月同比回落0.5%，创下2015年10月以来新低，但环比增长0.1%；PPI同比下跌0.8%，跌幅继续收窄。受去年8月高基数影响，今天8月食品价格同比涨幅明显回落，这是导致CPI同比涨幅回落的主要原因。CPI增速的回落为宽松政策提供空间，在应对美联储加息以及其它市场流动性收紧的事件时，政府有更大腾挪空间。
高基数导致CPI增速回落
中国8月CPI同比增长1.3%，较上月回落0.5%。主要是高基数因素导致食品价格同比增速的大幅回落，令通胀整体而言出现显著下行。而从环比来看，CPI环比增长0.1%。
从分项来看，食品类价格同比增1.3%（上月同比上涨3.3%，下同），非食品类价格同比上涨1.4%（1.4%）。食品价格增速回落十分明显，这主要是受到去年8月的高基数影响，其中猪价当月同比增长5%（11.3%），鸡蛋和水产品价格同比分别增长-7.4%（-1.9%）、5.4%（5.8%）；非食品价格增速持平上月，居住、医疗保健、娱乐教育、衣着增速领先，交通通讯及服务价格增速同比回落。
大宗商品价格上涨带动PPI跌幅持续收窄
8月份PPI同比下跌0.8%（1.7%），8月工业的小幅回升推升工业领域通胀，其中黑色金属冶炼和压延加工业涨幅继续扩大。
分项来看，上游生产资料价格同比增速下滑2.3%（3.5%），生活资料价格同比下滑0%（0.1%）。8月制造业PMI指数明显回升，供需回暖带动采购价格的回升推升工业通胀。从重要大类行业看：黑色金属冶炼和压延加工业8月份价格同比涨幅继续扩大至6.5%；此外，有色金属冶炼和压延加工业价格同比也由降转升，上涨0.8%。
央行宽松空间打开
CPI同比增速的回落为央行提供了进一步实施宽松政策的空间，但是与2015年央行连续放出降息降准大招的情形不同，今年以来，我们可以看到央行对汇率和利率波动的容忍度有所提高，即便金融市场发生超预期波动，需要央行出手调整，央行的手段也显得更加细水长流，依托公开市场操作，并配合多种非常规货币政策工具，降低每次的操作量级，同时加大操作频率(以7天逆回购操作为例，自春节后就从过去的间隔不定期操作变为每日操作，频率大大增加；从8月底开始进行的14天逆回购操作亦如此)，以保证市场流动性的充裕。这种“少吃多餐”的办法，令央行的操作精细化和政策精准度大大提升，对市场流动性的控制力反而更强。“大招”少了，“小招”不断，有助于金融市场免受强刺激政策的冲击，表现更加稳定；而一个更加稳定的金融市场，反过来又令央行更加从容，不需要频频动用降息降准，同样也能很好地管理市场的流动性。
当然，我们也并未彻底排除央行再放“大招”的可能性，在上述极端条件出现的情况下，央行仍然有可能通过降息降准稳定市场。从当前来看，美联储议息会议前后(尤其是9月和12月议息会议)，对美联储加息的预期会产生溢出效应，令非美国家的金融市场波动加剧，因此在美联储召开议息会议前一个月左右，我国央行的政策压力往往较大，这一时段是央行从幕后走到台前、推行强度更高的货币政策的重要时间节点，具体政策力度视当时市场流动性的紧张程度而定。
来源：中信期货研究资讯
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