商人和企业家的区别是，前者捕捉机会，后者创造机会；前者套利，后者赢利。
经济发展，需要更多企业家而不是商人。
——经济学家许小年
杭州有座天目山，还有个天目药业（600671.SH）。天目山在旅游景点里很有名，而天目药业则在资本市场上很有“名”。
作为杭州第一家A股上市公司，近年来却成为了一家著名的问题公司，天目药业不仅业绩常年惨淡，而且由于屡次违规被监管调查，被投资界称为“治理最乱上市公司之一”。
业绩不佳，治理还差
今年上半年评定完成绩，天目药业又给同行拖了后腿。在沪深两市38家中药制剂上市公司中，只有天目药业亏损了825万，独树一帜。这不是天目药业第一次净利润为负，很可能也不是最后一次。2015年公司已经亏损2154万，如果今年继续这样亏下去，天目药业又将面临被ST的尴尬处境。
上一次公司被ST是在2011年，因为净利润连续两年亏损。虽然2011年底转盈摘掉了帽子，但随即2012年又亏掉了裤子，此后也没有明显好转，业绩一直萎靡不振。
以下是近十年来天目药业的营收与净利润情况：
2009年开始，天目正式上演亏损连续剧，净利润7年中有4年都是负值，然而这还是变卖资产得来的“非经营性收益”美化过的。如果只看扣非净利润，实际公司的经营业绩7年中6年都是亏损的。
当然，如果只是亏损也不稀奇，毕竟A股市场上常年亏损的公司一抓一大把。但严重的是，公司不仅业绩不好，而且还经常有额外的“麻烦”。
自2009年以来，公司先后因信披违规等多个问题，于2009、2012、2013、2014、2015被立案调查，常年徘徊在“退市警示”的红线区。由于太过“调皮”，公司事务在监管部门眼里也格外受关注。
公开信息显示，2016年至今还未满一年，天目药业已因多种问题，遭遇监管部门“过问”多达16次。而这似乎已成为了天目药业的“特色”，近几年，公司一直“麻烦不断”。
据统计，2014年，天目药业一共收到1次处罚决定、2次监管关注、2次立案调查、3次通报批评和8次整改通知。2015年，天目药业则收到了2次处罚决定、3次监管关注、3次问讯和4次整改通知。
受监管频次之多，简直在大A股市场上都“难逢敌手”，公司也终于坐实了“治理最乱上市公司之一”的名头。
业绩不佳，又屡屡被查，一副随时退市的模样……然而，1993年成为全国第一家上市中药企业的天目药业，难道真的就这么差吗？
“杭州第一股”
天目药业是杭州的第一家上市公司，前身是杭州天目山药厂。1959年创建，1989年改组为杭州天目药业股份有限公司，1993年8月23日在上交所上市，是最早上市的中药企业。公司的主业包括药业和造纸两块，药业占大头，主打产品包括：薄荷脑、薄荷油、珍珠明目液、河车大造胶囊、复方鲜竹沥液、铁皮枫斗等。
作为“杭州第一股”，天目药业也曾有过好时光。天目山铁皮石斛、珍珠明目滴眼液、羊糕酒等系列产品，是天目人自称的“三宝”，其中以天目山铁皮石斛最为盛名。
据了解，背靠天目山国家森林公园的天然优势，产自天目药业的天目山铁皮石斛，为名贵中药材，是国家二级保护植物，曾被道家列为“九大仙草”之首，享有“植物黄金”美誉。“天斛一号”为浙江省首个中药材认定品种，天目山牌铁皮石斛被国家质检总局认定为国家地理标志保护产品。
而薄荷脑、薄荷油、河车大造胶囊、珍珠明目滴眼液则是天目的拳头产品。薄荷脑、薄荷素油，曾占领国内近一半的市场份额，河车大造胶囊则是中成药全国独家品种，至于珍珠明目滴眼液，在江浙地区都是热销单品，毛利率更高达75%，是公司利润贡献的主力之一。
这就奇怪了，既然手握多个重磅产品，为什么天目药业的经营状况却如此不乐观？
惨遭资本客“辣手摧花”
归根结底，一切都是贪婪的资本客来来去去惹的祸。
2016年1月11日，长城影视集团成为天目药业大股东，赵锐勇成为新的实际控制人。在他接手后，天目药业才终于结束了长达3年的内战。
2012年4月，宋晓明靠一手打造的并购基金长城国汇，在持续9个月跌宕起伏的并购后，终于成为天目药业董事、实际控制人。此后，由于收益惹人眼红，长城国汇陷入持续动荡的股权纷争中。虽然宋晓明也一度试图扭转局面，但最终未能奏效，只得黯然离开。
2013年5月，经过多轮股权受让，杨宗昌取代宋晓明成为长城国汇实际控制人，从而成为了天目药业的实际控制人。
然而，前任宋晓明并未放弃。2014年4月，宋晓明创立长城汇理并购基金卷土重来，举牌天目药业。6天后，天目药业紧急停牌。
此后，宋晓明与杨宗昌便开始了漫长的拉锯战。在这场拉锯战中，拦截议案、定增稀释股权等招数频现，二者明争暗斗之下，以至于管理层根本无暇顾及上市公司经营。这期间的天目药业，几乎处于放养状态，从而也导致后来多家子公司因为GMP认证问题停产。
也就是这个阶段，天目药业的受监管记录开始激增：
在李晓明与杨宗昌的股权混战期，双方各有得失，但处在夹缝中的天目药业，却受伤最为惨重。
在2014到2015年期间，因GMP认证的标准问题，天目药业的主营产品包括珍珠明目滴眼液、薄荷脑和河车大造胶囊等，都相继被责令停产整顿。直接导致2014年营收和净利润的巨幅下滑，2015年更是造成了高达2154万的亏损。
据悉，直至去年年底，薄荷脑和河车大造胶囊才恢复生产，而直到今年年中，珍珠明目滴眼液才完成相应整改。然而，在竞争激烈的保健品市场上，要赢回失去已久的市场，恐怕也并不容易。
当然，天目药业沦落到今天，也并不仅仅是李晓明和杨宗昌的错。毕竟，在他们入驻之前，天目药业已经伤痕累累。
天目药业历史上一直是国有控股公司。直到2006年，章鹏飞通过现代联合投资公司，以溢价100%的代价收购了天目药业大股东的所有股权，成为其实际控制人。
就在投资者们纷纷期待新任大股东的有力作为时，章鹏飞却通过一系列违规操作，把天目药业当成“提款机”，向关联方提供资金资助6批次，累计达1.23亿。
虽然章鹏飞最终被绳之以法，但天目药业却陷入了“债务黑洞”。此后，天目药业的资产负债率激增：2006年为33%，到章鹏飞离开的2012年，这一比率已飙升到67%。
或许由于内乱，后来者们也没能改善这一情况，到2016年6月，天目药业的资产负债率已经高达81%。
天目药业，终于在资本掮客们的“辣手摧花”下，一路走向“亏损”深渊。
面对亏损和资产负债率长期居高不下，天目药业也曾试图改善内控，包括裁员，甚至拖欠工资等美化经营业绩，然而这些措施并没有改变持续恶化的境况。
最近，在新任大股东的运作下，天目药业开始了第六次重组，公司在此前的5次重组均以失败告终。这距离天目药业上次重组终止复牌仅仅4个月，显然，天目药业的“卖壳计划”仍在进行中。
背靠优势资源，手握重磅产品，却仍然沦为了资本客们的“揽财工具”。天目药业的境遇让人唏嘘，但在如今的资本市场中，它恐怕也不会是唯一倒霉的。
祝天目药业一路走好。
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本文为野牛股票（yeniustock）研究员朱悟生原创作品，仅为个人观点，不构成任何投资建议。野牛股票APP是投资者的专属交流平台，欢迎下载使用。
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