前段时间，校园贷市场再次成为舆论关注的重心。先是曾经几乎占据市场半边天的趣分期，宣布正式退出校园市场。然后，优分期、名校贷等紧跟其后，计划升级服务白领群体。
昔日行业“明星”纷纷转型，引得各方猜想不断，疑惑这背后原因，以及校园贷究竟何去何从，甚至发出“市场终将消失”的声音。
在此之前的几年，校园贷这个市场被炒得火热，除掉那些鱼龙混杂的小平台，几家大的创业平台，例如趣分期、分期乐、名校贷、优分期等等，增速迅猛。在连续多轮融资后，更是先后诞生了分期乐、趣分期两家“独角兽”。
然而，究竟为什么这些平台要在火热之际退出或转型呢？在无限风光之下，校园贷真的能赚钱吗？又是为什么要对这些平台进行估值下调呢？
首先，还是让我们先算下校园贷这笔账吧，算完账，这些疑惑或许就能得到解决。
年化利率低至16%
众所周知，消费金融平台的盈利，主要来源于利息收入。息差越高，利息收入也就越高。
而息差是由利率减去各项综合成本所得。因此，消金平台为了获取更高的收入，便会调高利率，并尽可能压低资金、运营、营销和风险等各项成本，使中间利润最大化。
然而，校园贷却偏偏是反着来的，不仅低利率，还高成本。
目前，几家大的校园贷创业平台的年化利率，大多在16%以下。16%，不要说远远低于普通的消费金融创业平台，甚至比持牌消金公司18-24%的利率还要低。
其实校园贷的利率也不并是一开始就这么低的。在2014年底之前，校园贷普遍利率还在30%，然而随着跳楼自杀、裸条借贷、暴力催收等负面新闻不断爆出，校园贷频频站上风口浪尖。
随之而来的，是监管措施和条例接二连三出台，直打校园贷的“七寸”。在监管之下，校园贷开始逐渐降低利率，直至如今的16%。
各项成本居高不下
同样是低利率，持牌消金公司背靠大树、顶级装备加持，资金、客源、风控成本都相对较低，即使是低利率，也能获取中间利润。
而校园贷平台就没那么好运了。在相对更低的利率之下，其资金成本、运营成本、风险成本却都要远远高于持牌系。
首先是资金成本，持牌系由于股东构成丰富、资金来源广，资金成本在消金领域中是最低的，一般为3-4%。而校园贷平台既拿不到便宜的银行资金，也没有那么多的融资渠道，资金成本大多8-10%，远高于持牌系。
其次是运营成本，持牌消金天然自带场景和流量，获客成本大幅降低。而校园贷大多依靠地推模式，即通过建立庞大的线下人员体系，在校园中引流获客，通常校园贷平台所需地推人员动辄就在数千人以上。
在这种重线下的模式之下，其获客和运营成本势必会增加，甚至说是烧钱一点也不夸张。例如，校园贷平台优分期的运营成本大约为4-5%。
最后是风险成本，也就是坏账率。持牌消金因为接入人行征信、打造完善风控系统，坏账表现与银行信用卡相当，大概为1-2%，这也是最优质的信贷人群。
而校园贷面对的是征信属于空白的学生群体，风控数据并不完善，并且，受监管影响，现在不宜对学生群体采取过激的逾期催收手段，坏账情况难以控制。即使按照最乐观的情况，这些平台的坏账情况也在3%以上。
中间利润所剩无几
因此，在16%的低利率之下，再刨除掉资金、运营和风险等各项成本，校园贷的中间利润已经所剩无几，想要盈利几乎是不可能的。
算清楚这笔账，也就不难理解校园贷平台为什么纷纷或退出，或转型了。刨除监管、声誉等因素，究其改变方向的最大原因，还是校园贷真的很难做到盈利。
事实上，大的几家平台，确实至今仍然处于亏损状态。而少有的一两个已经获取少许利润的平台，比如分期乐，也并不是从校园贷部分赚取，而是从电商业务获取的。
或许未来在经历整合期之后，校园贷行业集中度提高，若这些平台再能转变营销模式，降低运营成本，并持续扩大规模，也许才能够真正开始赚钱。
但在监管政策松绑之前，以及平台推广和获客方式不能真正改变、征信系统未能完善的情况下，校园贷是很难持续获得盈利的。
走校园路线难以上市
除难以盈利这一原因之外，促使校园贷平台纷纷转型还有一个重要原因，那便是未来能否上市的问题。
校园贷平台也是有未来上市的“小梦想”的。今年上半年，趣分期拆分VIE结构，就是为日后在A股上市做准备。
然而，虽然目前监管政策并没有一刀切禁止校园贷业务，允许校园贷在政策规定范围内合法开展业务。
但是，校园贷仍然处于一个敏感领域，学生自身无收入，消费观、理财观尚不成熟，放贷给这个群体，始终都将备受舆论拷问，并将会是监管的重心。
长远来看，以走校园贷的路线实现上市，几乎是无法如愿的。因此，从某种意义上讲，放弃校园市场，对于这些想要上市的平台来讲，或许是“丢芝麻捡西瓜”的策略。
三条新出路面临重重挑战
观察现在谋求新出路的校园贷平台，在转型之后，大抵可分为三种新方向。可这三条新出路的前景到底如何呢？未来又会面临怎样的挑战呢？
第一种是采取“电商+金融”的方式。采取这种方式的平台，并不会放弃现有校园市场，只是同时开拓电商业务线。这类以分期乐为典型代表，其在之前已开始布局电商业务，并从电商部分赚取小部分的利润。
然而，这类平台也面临着巨大挑战，一方面，电商领域巨头垄断，留给创业平台的市场空间几乎不剩，并且，电商巨头在自己生态体系内，也已开展消费金融业务。
另一方面，要将电商业务做大，终究要建仓库和物流，所耗成本巨大，创业平台恐怕并无足够的能力花费如此大的成本，难以将电商业务规模真正做大。
第二种是延续原有校园市场学生群体，切入毕业后的白领群体。比如优分期、名校贷等平台，向毕业后的原有学生用户继续提供信贷服务。
这种方式通过原有学生群体的积累，可以带来一定的白领客群，但也是存在一定的问题的。一是白领与学生是两种完全不同的群体，风控模型大不相同，还需重新投入，各项成本都会增加；
二是目前白领领域消金品牌众多，原有学生群体步入社会后，可选择的信贷品牌就会更多，品牌忠诚度未必和原来保持一样，可能会面临客群流失的问题。
第三种是开拓新战场，完全转向白领、蓝领等其它全新的客群，就比如趣分期，舍弃校园群体，转投三、四线城市的社会群体。
毫无疑问，这种方式在业务拓展上，完全等同于从新开始。那么所面临的挑战，在这三种方向中也必然是最大的。
一是在用户上，这种战略要开拓另一个全新的用户群体，不仅需要重新布局营销方式、获客渠道，还要从头培养用户忠诚度、信任度，那么显而易见，所需投入的人力、财力成本都会大大增加；
二是在风控上，正如前文所说，白领、蓝领的信用表现、风险特点，完全不同于学生群体，转型的平台在风控系统建设、征信数据获取上都需重新打造，并且风控得到验证还要一定的周期，时间成本比较高；
三是在市场上，现在消金各大细分领域参与者都已众多，大有变成红海的趋势，留给新加入者已并没有多大市场空间。同时，原有参与者已经发展了一定时间，不少已初具规模，而新进入者待布局完成、验证周期过去，恐怕就早已被甩在身后，再难超越了。
总之，前路漫漫，道阻且长，每条道路都不是一路平坦的，总会有些沟沟坎坎。而这些踏上新征程的校园贷平台，能否迈过每一道坎，又会否从“明星”变成“流星”，目前尚不可知，还是让时间来验证吧。
趣分期、分期乐估值下调10亿
由上文可知，校园贷平台是很难真正从校园市场中获取盈利的，即便有盈利，也并不是从校园学生群体中获取，而是从其它电商等业务获取，并且，利润只有很小的一部分，规模很难持续做大。
另外，已经转型或升级的平台，不仅需要时间来逐渐发展新领域，其业务模式也需要周期来验证，未来前景还需时日观察和判断。
因此，基于校园市场难以盈利，以及转型前景尚不明确这两方面因素，爱分析将对以校园贷起步的创业平台的现有估值，整体下调15-20%。
以趣分期和分期乐为例，在之前爱分析发布的《中国消费金融估值榜》中，给出趣分期估值68亿元、分期乐65亿元。
分期乐未来还将以校园市场为主，但是分期乐目前凭借电商部分，略有盈利，将其估值下调15%，给其估值约55亿元。
而趣分期虽然全面放弃校园市场，但是切入全新领域并不是件容易的事情，还需周期验证，因此，将其估值下调20%，给其估值约54亿元。
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