张敬伟：养老金入市应正确缓释民众焦虑

　　◎张敬伟

　　10月25日，人力资源和社会保障部召开2016年第三季度新闻发布会，人社部新闻发言人李忠指出，下一步将启动养老保险基金投资运营，组织第一批委托省份与社保基金会签订合同，公告第一批养老基金管理机构。

　　养老保险基金投资运营，按照公众理解，姑且称之为养老金入市。目的是为了保持养老金的增值保值。因为按照现有的稳健方式——购买国债和储蓄，会造成养老金增值率跑不过通胀率的尴尬情况。数据显示，1993年以来，全国基本养老金年均收益不到2%，而CPI年均复合增长率高达4.8%。

　　在此之前，山东和广东两省与社保基金会进行了入市试点，两省养老金的收益情况证明，养老金市场化投资收益远高于买国债和存款。海外经验也可以佐证，社保、医保等带有公益性质的基金，应该采取多元化的增值保值手段。这样，才能更大限度地保障这些社会基金的公共效能。

　　然而公众也存疑虑。

　　一是收益大风险也高，这是不变的市场铁律。养老金入市，谁能保证一定能够增值保值？市场化的风险责任由谁来担负？对于“养老金支付亏空”这一问题，支持和反对双方似乎都有道理。支持入市者认为养老金入市能够解决养老金亏空的难题，反对者则认为养老金入市也可能立刻带来亏空，导致即期支付都成问题。

　　二是将养老金投入不确定性较大的股市，带给人们的是心理上的恐惧。毕竟，A股市场去年的大震荡让人记忆犹新，加之制度不健全和监管不到位，有人担心养老金投入这样不完善的资本市场，会造成一定损失。此外，有些机构和单位，也可能将养老金视为救市的功利性工具，入市自然会引发更多的民众恐慌。

　　总而言之，公众对养老金入市的增值保值存在诘疑，更为关切的是养老金的安全问题。富贵不向险中求，唯有求稳才踏实，这是普遍的公众心态。当然，这一心态也折射了公众对社会保障制度不完善性的担忧，以及对市场治理缺乏足够的信心。

　　还有技术层面的原因。一是养老金入市要有委托机构，如果委托机构的上市资质存在问题，或者治理机构不健全，尤其是社会公众对其难以监督，养老金交与这样的委托机构进行市场化操作，公众也不放心。

　　二是养老金基金池属于属地管理——有些归集到省，有些则在市县。如果归集到省，然后再通过省一级的管理机构和委托机构签订投资运营合同，并非易事。必须要对各省市区的基本养老金归集情况进行摸底清查，摸清各地基本养老金的“家底”。

　　三是资金到位之后，投资机构也需要分析市场行情，瞅准时机入市，为养老金入市选一个好的行情，而不是随性随机入市。

　　此外，以省级养老金资金池入市，也会呈现出多寡不均的市场景象。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文曾做过一个统计，我国只有一个省级城市结余超过了5000亿元、3个省级城市超过2000亿元、5个超过1000亿元，整体约有五成多省份有结余可以归集、投资，还有将近一半的地区没有钱可以归集。

　　养老金入市是政策普惠，更应体现市场利益均沾的原则，而不能变成富者愈富贫者更贫的资本游戏。在近一半省份没有养老金结余可以归集的情势下，养老金入市如何操作就不仅仅是个技术活，而是社会经济命题。如果养老金急切入市，恐会形成新的争议甚至是不同省份间的博弈——效率和公平如何平衡，还需政策面好好斟酌。

　　当然，制度设计也充分考虑到了养老金入市的风险问题，譬如设定入市比例（30%）的限制，制定了更为严格的监管监督机制等。但市场风险毕竟难以预期，如果入市后的养老金出现差池，将会引起民众的广泛争议。

　　故而，养老金入市虽是必然大势，但也存在着如何疏导民众心理、缓释民众焦虑以及如何规避市场风险、确保养老金安全的难题。

　　如何破局养老金入市的一些现实难题，还需政策面斟酌深思。

　　（作者为中国人民大学重阳金融研究院客座研究员）