此次，鼎晖投资以6.25港元的价格出售万洲国际股票，本轮减持鼎晖投资退出8亿美金，完成配售及鼎晖投资股份转让后，鼎晖投资仍持有万洲国际12.94%的股份。这已是鼎晖投资的第二轮减持。
文 | 王庆武 陶辉东
来源 | 投资中国网
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2016年10月27日，万洲国际((HKSE:0288)发布公告，公司股东鼎晖投资(CDH)将以6.25港元的价格出售万洲国际股票，本轮减持鼎晖投资退出8亿美金，完成配售及鼎晖投资股份转让后，鼎晖投资仍持有万洲国际12.94%的股份。
这已是鼎晖投资的第二轮减持。2016年8月25日，鼎晖投资曾以5.95港元的价格出售了10.61%的万洲国际股票，减持退出金额达12亿美金。鼎晖投资连续两个月通过二级市场减持并套现20亿美元（约合人民币135亿元），减持规模、减持速度均在资本市场上鲜见。
万洲国际前身即为国内知名的猪肉制品生产商双汇集团，2006年鼎晖投资与高盛集团斥资超过25亿元人民币收购了双汇集团的多数股权。在2016年两轮减持之前，鼎晖投资为万洲国际的大股东，持有超过30%股份。本次退出，意味着鼎晖投资这笔长达十年的投资终获丰硕的回报。
双汇集团在这10年间从漯河肉联厂成长为世界五百强企业，从收购商史密斯菲尔德、万洲国际香港IPO，鼎晖投资作为最重要的投资人，在万洲国际发展中一直扮演着不可获缺的角色。从大股东转变为小股东后，鼎晖投资在接受投资中国记者采访时表示：鼎晖投资会继续与万洲国际管理层保持紧密合作，继续助力万洲国际发展，并为投资人创造更多价值。
值得注意的是，自2016年8月25日鼎晖投资第一次减持后，万洲国际的股价开始上幅，截至10月27日收盘股价达到6.79港元。市场分析认为，本次鼎晖投资出售万洲国际股票，也意味着公司大股东的沽售压力已大大下降，万洲国际股价压力也得以缓解。
十年“潜伏” 鼎晖与双汇背后
毫无疑问，双汇是鼎晖持有时间最长的项目。从2006年携高盛入主双汇集团(现为万洲国际下属企业)起至今，鼎晖“潜伏”双汇已满十年。
“双汇”品牌创立于1989年。1998年，双汇实业5000万A股股票在深交所上市。涉足资本市场使双汇集团具备了强有力的发展资金链，产业链条也从生猪屠宰向前端的牲畜养殖、新品研发，后端的商业连锁、冷链物流不断延伸。
2006年3月，双汇集团100%国有股权在北京产权交易所正式挂牌转让，标价10亿人民币。这家已经是全国最大的肉制品企业的改制消息一出，便引发了国际资本市场的兴趣，JP摩根、美国国际集团、高盛、淡马锡、花旗等国际投行等慕名而来。
同年5月，双汇方面宣布，由高盛与鼎晖投资组成的罗特克斯公司成为最终的受让方。鼎晖投资创始人之一焦震，直接负责2006年的双汇收购案。
当时，面对众多国际大投行，鼎晖投资的优势除了在于对中国企业和商业环境的熟稔外，最终付出高于竞争对手的价格，也是鼎晖投资成功获得项目的关键。据接近双汇和鼎晖的人士证实，最终交易价格的制定是基于鼎晖投资对食品消费行业的充分了解，对于双汇价值的高度认可。回望十年前这比交易，高价格和果断出手为鼎晖投资以及投资人都带来了很好的回报。
鼎晖投资、高盛入主后，双汇的体制改革步伐加快，2007年10月，高盛和鼎晖将双方共同控制的罗特克斯（直接控股双汇集团和双汇发展）重组为双汇国际（ShuanghuiInternational）。
当时高盛、鼎晖投资和兴泰将其收购的关联公司股权，通过“增资扩股”的方式注入了双汇国际。
随后，双汇国际的IPO过程并非一路通途，双汇国际最初的IPO时间表为2009年-2010年。不过，这一计划首先在2010年触礁。2010年3月3日，公众股东否决了双汇发展2010年第一次临时股东大会的唯一议案——《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》。
《议案》称，将把双汇旗下包括“漯河华懋双汇化工包装有限公司”在内的10家合资公司的少数股东的股权，转让给由鼎晖、高盛和双汇管理层等共同控制的境外公司罗特克斯。
如果这次转让能成功进行，“大双汇”的资产整合，也将往前迈进一大步。如此一来，以境外公司“双汇国际”作为大双汇整体境外上市的平台，也就变得顺理成章。
但对双汇发展的境内股东而言，将双汇的“未上市资产”注入双汇发展，实现双汇在境内的整体上市，才是其核心利益所在。当然，在当时的环境下，政府监管部门对大部分集团公司都有类似的诉求。于是，公众股东“用脚投票”，打断了双汇境外上市的步伐。也正是在此环境下，2010年年底，双汇发展2010年11月发布整体上市公告。
2012年上半年，双汇发展整体上市获批，将65.5亿元的集团净资产注入上市公司双汇发展，实现整体上市，进一步壮大了企业实力和竞争力。
2014年4月，在收购了全球最大的猪肉食品企业史密斯菲尔德近一年后，“双汇国际”更名为“万洲国际”，同时描绘一幅雄心勃勃蓝图：拟在港发行股份36.55亿股，集资规模约292亿至411亿港元。
如果成行，此举将成为自2010年以来香港规模最大的首次公开发行，甚至还有希望创香港IPO之冠。
如果此次IPO中止，对于万洲国际而言，将直面近75亿美元债务的巨大压力；对于鼎晖而言，则离退出的目标又一次擦肩而过。
值得欣慰的是，2014年8月5日，万洲国际终于成功在香港联交所挂牌上市。通过CDH ShineLimited(鼎晖Shine)旗下的四只基金，鼎晖投资拥有在港注册的双汇国际控股有限公司超过30%的股权，是其最大股东。
收购史密斯菲尔德名扬海外 扩张成果显现
鼎晖投资对万洲国际（前身双汇集团）经历了长达10年的投资。这期间除推动万洲国际IPO外，鼎晖投资对双汇集团最大的贡献之一是促成双汇的海外扩张。
在双汇国际收购史密斯菲尔德这一著名案例中，鼎晖投资即为非常关键的推动和参与者。
2013年5月29日，双汇国际宣布，以每股34美元的价格，现金收购美国最大猪肉生产商史密斯菲尔德已发行的所有股票，另承担其24亿美元的债务，总额71亿美元。当年9月24日，此项收购获史密斯菲尔德股东特别大会通过。
此次里程碑式的交易，创下中国民营企业在海外收购金额的最高纪录。这个交易得以完成，得益于几位“关键先生”。除双汇掌门人万隆外，还有鼎晖投资总裁焦震。此前媒体也有过详细的交代。
鼎晖投资总裁焦震在早前接受媒体访问时表示：双汇收购史密斯菲尔德更容易进行全球化产业链的协调。农产品全球化的最佳路径不是贸易，而是通过生产性企业实现全球化，以对冲周期性不确定性，也可以协调不同市场的品类需求。
双汇收购史密斯菲尔德后的三年中，利用全球业务平台，充分发挥协同效应。双汇由一个中国企业变为一个跨国公司，2014年初，双汇国际宣布更改公司名称为万洲国际。万洲国际整体战略更加侧重于整合全球资源。利用产业链优势，万洲国际决意由大宗商品供应商向品牌化深加工企业转变，以进一步提升公司价值。两家公司的品牌效应、协同效益初显：中国双汇通过扩大进口原料，大幅降低了中国猪价上涨对产品成本的压力。而史密斯菲尔德通过扩大对中国出口，不仅扩大了规模，也促进了屠宰业盈利的大幅提升。同时，中美肉类国际贸易的大幅增长，创造了新的利润增长点。
两家公司整合后对中国双汇和美国史密斯菲尔德，都带来显著的效益。万洲国际对史密斯菲尔德进行了体制和机制的完善，包括管理整合、文化整合、财务整合、市场整合等，以及推行一个史密斯菲尔德，由公司制向事业部制管理转变，降低费用并提高运营效率，管理的协同促进经营绩效持续提升。同时，万洲国际把史密斯菲尔德品牌引入中国，2015年12月郑州美式工厂正式投产，引进Smithfield，以美国的技术、工艺和原料生产的美国产品落地中国，将促进中国肉制品业务的转型升级。
双汇收购Smithfield三年来，财务发生了显著的变化，经营业绩方面，万洲国际的合并净利润（生物资产调整前），2014年943百万美元，2015年1075百万美元，2016年上半年567百万美元，增长22%，全年预计亦是一个理想表现。并购三年来，中国双汇利润屡创新高，而史密斯菲尔德的盈利能力也是历史上表现最好的三年；而债务方面则是大幅下降：2013年并购完成后，万洲国际总债务达到79.6亿美元，2016年6月底降至37.5亿美元，预计年底将降到30亿美元之下，三年减少约50亿美元，杠杆比率亦将由并购时的2.5倍降到0.5倍以下。2016年7月，最新《财富》世界500强排行榜上，万洲国际以营业收入212.09亿美元、利润7.86亿美元的成绩位列第495位，首次进入世界500强。
两轮减持20亿美元 鼎晖投资仍持股12.94%
目前，万洲国际的股价表现正处于上市以来最好的状态，从2016年初的4港元左右持续上涨至目前的超过6港元，并且投行普遍唱多。美银美林10月17日报告表示，预期万洲国际旗下史密斯菲尔德品牌第三季的盈利增长可达20%以上，而双汇亦达中单位数史密斯菲尔德可继续成其增长动力。该行指出，2017年万洲旗下中国大陆业务将可受惠猪肉价格下降，同时史密斯菲尔德品牌亦可在成本方面有所节省，及因评级上调而降低融资成本，目前公司估值约为2017年市盈率12.8倍，决定将万洲国际的目标价上调9%，由6.8元升至7.4元，重申“买入”评级。瑞银在9月21日发布的报告中给予万洲国际买入评级，并将目标价提升至8.61港元。
此次，鼎晖投资以6.25港元的价格出售万洲国际股票，本轮减持鼎晖投资退出8亿美金，完成配售及鼎晖投资股份转让后，鼎晖投资仍持有万洲国际12.94%的股份。
这已是鼎晖投资的第二轮减持。2016年8月25日，鼎晖投资曾以5.95港元的价格出售了10.61%的万洲国际股票，减持退出金额达12亿美金。本次退出，意味着鼎晖投资这笔长达十年的投资终获丰硕的回报。
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