华泰财富研究部薛鹤翔团队
当避险需求遇上美联储加息，黄金何去何从
投资要点
美国总统大选局势胶着，刺激全球市场避险情绪升温，同时市场对于美联储年内加息预期已经较为充分，短期内加息预期持平，对黄金市场的打压作用减弱。利空因素有所淡化，避险情绪明显上升，由此带动黄金价格走出前期盘整局面，黄金市场短期上涨动力较强。
11月1日COMEX黄金1612合约收盘大涨1.26%，收报1289.1美元/盎司。
美国总统大选局势面临的不确定性增加，提振黄金避险需求。近期民调结果显示特朗普支持率上升较快，而希拉里支持率有所下滑，美国联邦调查局（FBI）重启“邮件门”调查，令美国大选变数陡增。VIX指数明显攀升，显示市场避险情绪显著增强。SPDR黄金ETF持仓量在过去一周以来增加了2.67吨至945.26吨。此前英国脱欧公投结果几乎令所有人大跌眼镜，金价暴涨的情形历历在目，预计在大选结果落地之前，全球市场避险需求难以明显回落，市场对于配置黄金、对冲黑天鹅事件的需求较强。
美联储加息预期对黄金市场的压制有所减弱。目前市场认为美联储12月加息概率在70%左右，预期水平已经较高，黄金价格在三季度的反复调整一定程度上也计入了12月加息的利空影响，而美元涨势也出现疲态，短期来看，加息预期推升美元、打压黄金的逻辑减弱。
从期货持仓数据来看，短期黄金市场在重新积蓄做多动能。COMEX黄金10月25日当周非商业净持仓逆转了下滑趋势，开始上升，空头减仓和多头加仓幅度都比较明显，总持仓量也出现回升。
鉴于加息预期持平、美元面临调整、而避险需求升温，黄金市场短期处于多头氛围，看好金价短期反弹。
中期来看，黄金波动率将加大。如果希拉里在总统大选中获胜，市场的关注点将转向美联储12月加息的问题，加息风险之下，黄金市场做多信心预计不足，因此黄金价格在大选结果出炉之后、在美联储12月议息会议之前或将出现回落。如果特朗普当选，因为其强烈的贸易保护倾向、极端的政治言论和外交倾向，预计对市场避险情绪刺激明显，一定程度上或将对冲美联储12月加息的利空，黄金价格有望维持在高位。
长期看好黄金上涨。黄金在美联储12月议息会议之后，即今年底、明年初的走向，很大程度上将取决于美联储在本次会议上作何表态。如果美联储12月加息，并释放鹰派言论，金价将承压下滑，但下跌幅度预计有限，因为其他主要非美央行大概率会加码货币宽松力度，对冲美联储加息对本国货币流动性的冲击。如果美联储在加息的同时释放的是鸽派表态，则黄金中期内利空出尽。在全球低利率环境尚未出现实质性变化、经济增长仍缺乏亮点、贸易保护和地缘冲突多发的环境下，金价仍将运行在上涨通道。
图1：VIX指数与金价
资料来源：wind资讯，Real Clear Politics, 华泰证券财富管理部
图2：美国大选支持率民调：希拉里VS特朗普
图3：黄金价格走势
资料来源：wind资讯，华泰证券财富管理部
图4：华安黄金ETF（518880）
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图5：SPDR 黄金持仓与金价
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图6:基金持仓量与金价
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图 7:COMEX黄金持仓（张）
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图8：美元指数与黄金
资料来源：wind资讯，华泰证券财富管理部
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