美联储主席耶伦称加息可能“相对快”到来 等待太久有危险

　　美联储主席耶伦在国会联合经济委员会听证的演讲稿出炉，CNBC称耶伦就加息给出了目前最为鹰派的言论。

　　耶伦称，美联储在11月议息会议判断，如果未来的数据进一步表明更加靠近美联储的目标，加息可能很快会变成合适的（注：此前表述“相对快的加息是合适的”易引发歧义，现已修正为“加息很快会变成合适的”）：

　　在我们这个月稍早的货币政策会议中，委员会认为利率目标区间上调的条件已经继续加强，如果接下来的数据能提供进一步证据，表明（经济）正在往美联储的目标靠近，该上调很有可能很快变成合适的。这个判断考虑到了劳动力市场的持续改善，经济活动比上半年的温和水平加快的因素。至于通胀，尽管还是低于美联储2%的目标，自今年稍早以来，已经有所回升。而且，美联储认为，近期的风险几乎是平衡的。

　　耶伦还表示，等待太久可能会导致美联储日后不得不过快作出改变。维持利率不变过久可能导致过度的风险偏好，并威胁金融稳定：

　　如果美联储延迟加息太久，最后的结果可能是：必须要突然收紧政策，以使经济不会偏离美联储的长期目标太多。而且，如果维持利率不变太久，也可能会导致过度的风险偏好，并最终会损害金融稳定性。

　　耶伦表示，美国经济朝向美联储目标更进一步。随着劳动力市场改善，通胀率将向2%攀升。美国经济增速已经从先前受抑制的状态中有所抬头，消费者支出温和。不过，商业投资依旧疲软。

　　不过，如往常一样，耶伦再度强调了将逐步采取行动。她说，目前的货币政策只是适度宽松，因此未来落后于收益率曲线的风险是有限的，逐步加息将有利于未来若干年达到中性利率。耶伦还提出，目前的中性利率相比于历史标准地依然处于较低水平。

　　针对就业问题，耶伦称，近期薪资增速有上升迹象，就业保持增长趋势，但劳动力市场可能还有进一步的增长的空间：

　　失业率的稳定，配合以高于趋势水平的工作岗位增长，表明美国经济相比以前的预测，其实还有更多一些的增长空间。这一个喜人的结果反映在劳动力参与率。劳动力参与率今年以来没有变化，尽管美国老龄化带来了下行压力。尽管劳动力和就业高于趋势的增长（above-trend growth）不可持续，但劳动力仍有增长的空间是不可质疑的。

　　市场一度猜测特朗普当选会否延迟美联储加息进程，耶伦的演讲稿并没有讲述这个问题。不过，就联邦基金期货利率来看，目前市场高度认为美联储12月将加息。联邦基金期货利率显示，市场目前认为美联储12月加息的概率高达90.6%。

　　美联储主席耶伦证词公布后，美股上涨，美债价格小幅下跌，美元指数上扬。

　　以下是耶伦演讲全文，由华尔街见闻翻译，略有删减：

　　Coats主席，Maloney副主席，以及各位委员，我很感谢今天有机会在你们面前作证词。我将会讨论当下的经济前景和货币政策。

　　经济前景

　　美国经济已经越来越靠近美联储的最大化就业和物价稳定的目标了。从1月到10月，平均每月增加18万个工作岗位，相比去年而言速度有所放缓，但速度依然还是远高于预期。10月失业率为4.9%，事实上失业率自今年以来就相当稳定。失业率的稳定，配合以高于趋势水平的工作岗位增长，表明美国经济相比以前的预测，其实还有更多一些的增长空间。这一个喜人的结果反映在劳动力参与率。劳动力参与率今年以来没有变化，尽管美国老龄化带来了下行压力。尽管劳动力和就业高于趋势的增长（above-trend growth）不可持续，但劳动力仍有增长的空间是不可质疑的。失业率仍稍高于美联储委员的长期水平预测，并且非自愿的兼职就业的失业率依然处于历史高位。更多的就业增长将能够帮助劳动力参与率和薪资增长。确实，有一些迹象表明薪资增长速度最近加快。不过非裔美国人和西班牙裔美国人的失业率依旧全国总体水平，而且非裔和西班牙裔美国人的家庭年收入中位数也要低于全国总体水平。

　　同时美国经济增长速度已经从此前的缓和速度加快了。今年一季度的GDP年化增长只有1%，可是三季度的增长率已接近3%。增长速度加快部分反映了库存重建和大豆出口的增长。而且，受实际可支配收入的增长和消费者信心提高影响，消费者支出继续呈现温和的增长。不过，商业投资还是相当低，一部分原因是受到油价下跌带来的钻井和采矿结构费用拖累。制造业产出继续受到国外经济增长低迷和过去两年的美元贬值影响。尽管房价上涨，但新屋开工保持低迷。待售房屋少，劳动力市场改善，抵押贷款保持在低水平，意味着基本面有利于增长。

　　就通胀而言，以个人消费支出衡量的总体消费者价格，9月增长1.25%。这相比于今年稍早的速度要快，不过还是低于美联储2%的目标。大部分缺口反映了早前的能源价格下跌和非能源进口价格的下跌。核心通胀，即不包括波动性较大的能源和食品价格的通胀，或许是未来总体通胀的一个更好指标，它的水平已经靠近1.75%。

　　就经济增长前景而言，我认为经济增长就持续在温和的速度，足够在未来若干年强化劳动力市场条件，并达到美联储的2%的通胀目标。这反映出我认为货币政策仍应保持适度宽松，持续增长的就业，配合以低油价，将继续支持家庭购买力和消费者支出。而且，受海外宽松的货币政策影响，全球经济增长将稳定。随着劳动力市场进一步强化，抑制通胀的因素小腿，我认为通胀将升至2%。

　　货币政策

　　我现在会开始讲到最近的经济发展和针对货币政策的经济前景。货币政策立场今年受到劳动力市场改善的支撑，和通胀向2%的目标回升的支撑。在9月，美联储决定保持显性的目标区间，并表示，目标区间的上升的条件已经加强，就目前而言，还要等待（经济）靠近目标的进一步证据。

　　在我们这个月稍早的货币政策会议中，委员会认为利率目标区间上调的条件已经继续加强，如果接下来的数据能提供进一步证据，表明（经济）正在往美联储的目标靠近，该上调很有可能很快变成合适的。这个判断考虑到了劳动力市场的持续改善，经济活动比上半年的温和水平加快的因素。至于通胀，尽管还是低于美联储2%的目标，自今年稍早以来，已经有所回升。而且，美联储认为，近期的风险几乎是平衡的。

　　等待证据并意味着对经济缺乏信心。反而，在就业增长高于趋势水平的情况下，失业率保持稳定，通胀继续低于美联储的目标，委员会认为在一定程度上，劳动力可能还有比委员会年初预计的更大的增长空间。尽管如此，委员会在设定经济政策时，必须具有前瞻性。如果美联储延迟加息太久，最后的结果可能是：必须要突然收紧政策，以使经济不会偏离美联储的长期目标太多。而且，如果维持利率不变太久，也可能会导致过度的风险偏好，并最终会损害金融稳定性。

　　美联储继续认为经济的变化将只允许联邦基金利率的逐步提高，以达到和保持最大化就业和物价稳定。这一评估是基于中性利率相比于历史标准地依然处于较低水平，中性利率指的是既不会过度扩张，也不会过度紧缩，使经济保持平稳的利率。与这一观点相符的是，尽管美联储利率相当低，而且联储持有大量长期证券，总支出增长依然比较温和。目前利率稍低于中性利率，货币政策立场适度宽松，将有利于促使（经济）向美联储目标的进一步靠近。但因为联储利率只是适度宽松，未来落后于收益曲线的风险是有限的，逐步加息将有利于未来若干年达到中性利率。

　　当然，经济前景不可避免地有不确定性，而且，就如往常一样，联邦基金利率的适合途径将会依据经济前景和风险作出改变。

　　谢谢。我将很乐意回答你的问题。