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扑克导读
2016年显然已经成为黑色的专属年份，一路狂涨的黑色让市场有些措手不及。还好，再疯狂的行情都会有行家里手能够拨开云雾看得清理得顺其中的奥秘。
12月2日，扑克投资家召开“扑克沙龙第一期”，深度解读黑色系投资策略，给来自五湖四海的期货老友们倾情解答。
我们知道，任何商品的行情都是由供需错位的程度导致，双焦也不例外。遇到供给侧改革的大背景下，焦煤的产能削减，而且下游钢厂的库存很低，面临主动补库存的需要，一方面供给缩小，一方面需求增大，导致供需出现了错配，缺口较大，步步催生了大牛市行情。
黑色最终会走向何方，可能每个人心里都有一个属于自己的答案。
但无论行情走向何方，扑克会一直在你们身边。
2016年12月2日，“扑克沙龙第一期：黑色系投资策略沙龙”在上海浦东顺利召开。沙龙由扑克投资家主办，凯丰投资协办，潮汐平台支持。此次沙龙吸引了40家金融机构、现货企业的专业人士参加，总监及及以上级别高达80%。
不仅有上海的朋友在收盘后匆匆赶来，更有从青岛、福州不远千里来参加这短短三小时的会面。本来宽绰的会议室已经无处下脚，会前的门票也一度脱销以致很多朋友无法参加，在这里也要向未能买到门票的朋友们说声抱歉。
本次沙龙包括主题演讲和圆桌等活动。黑石创富投资总监吉宏坤，桑鹰资产基金经理闫世超，凯丰投资现货业务总监陈波等受邀来到现场为大家进行了精彩的主题演讲，并热情得与参会人员就提出的问题进行了深度的交流探讨。
吉宏坤先生就双焦行情大幅波动背后的逻辑梳理及研究体系进行分享。他指出任何商品的行情都是由供需错位的程度导致，双焦也不例外，遇到供给侧改革的大背景下，焦煤的产能削减，而且下游钢厂的库存很低，面临主动补库存的需要，一方面供给缩小，一方面需求增大，导致供需出现了错配，缺口较大，步步催生了大牛市行情。
从双焦研究体系来看，研究最多还是从品种基本面分析模型研究，主要是库存分析模型，焦煤焦炭港口的库存；成本测算模型；供给需求分析模型。再加上突发事件和黑天鹅处理的预案。
闫世超先生从基本面与资金面的博弈看黑色系行情。回顾今年的行情，从开始的时候板材需求启动，后面供需错配、去产能预期、低库存，后来行情进行疯狂的时候，钢材生产利润达到800-1000，然后国家政策开始出台，接下来是环保限产、去产能催化叠加低库存，现在走的是成本支撑、去产能加速、环保督察升级和低库存。全年是这么一个过程。
分析商品一般需要把握三大因素，一是宏观经济发展趋势，二是商品自身供求因素，三是主导市场走向的资金流向，也就是资金因素。判断一个国家乃至全球的经济发展趋势，是判断商品价格运动大趋势的关键，经济形势决定商品价格大的方向。
这主要是因为大宗商品的价格高低与经济发展状况密切相关，经济形势的好坏直接影响到商品需求量的大小，煤炭的供给侧改革使得供不应求形成短缺，叠加运力问题导致巨大的供需缺口，所以走出了一波持续性上涨，叠加冬天天气炒作高潮再现。
这次决定价格方向的是由供给方引起的，需求具有一定刚性是不能决定价格的方向，只能决定价格的幅度，而流动性决定短期方向。这一波做多的主力是券商资金，讲的故事是通胀、人民币贬值和宏观经济筑底，利用的是去产能、环保限产。
短期可以不理产业逻辑，但黑色市场情绪迅速变弱的原因仍是来自于自身基本面驱动的转变，库存数据社会库存、钢厂库存、在产量下降的情况下连续两周双增，说明需求确实没有大家想的那么好。对后市展望的是做单边一定要慎重。明年可以尝试多做焦化利润、做多钢厂利润。
陈波先生就黑色系跨品种套利机会分析进行了阐述。他指出，跨品种套利里面无非两种模型，一个是代替性套利，还有产业链利润套利。跨品种的套利我们更多是基于产业链自身运行逻辑、宏观环境逻辑、以及品种的特质。比如以螺纹和热卷来做比较。螺纹钢整个产业环节其实比较短，钢厂有一级代理贸易商、二级贸易商，供应出去没有别的环节。
但是热卷就不一样，从钢厂到贸易商，最后到终端市场，环节很长。以家电里面用的板材为例，钢厂生产完以后有大的贸易商，大的贸易商到二级的贸易商，里面有一部分直接到大厂的，以美的为例，生产一台家电，周边围了一圈配套企业，配套企业可能分了几层，一级配套企业、二级配套企业，美的生产完以后到代理商，代理商再到终端，相比螺纹钢来讲，它的产业链的环节多了很多。
人的思维模式往往是线性位推，价格这么好，订单也不错，就会去做点库存。卷板在当前这种格局下，它的隐性的库存预计已经补了很多。这个也是分析卷螺套利的一个思路。
随后的圆桌讨论上，来自现货企、期货公司、基金公司、投资公司的代表围绕明年大类资产配置，商品价格运行情况以及黑色产业链共给侧改革预期和环保问题进行了充分的交流讨论。明天市场定位是复苏，对商品整体的判断比较谨慎，认为节奏点的把握更重要。
环保将成为常态化，钢铁产业供给侧改革将更侧重在钢厂，螺纹的产量受到影响预期较大。螺纹的利润会有修复。从商品相关的股市板块来看，明年如果商品高位震荡，估值的体系可以发生改变。另外就是看资产负债表的修复程度。
黑色最终会走向何方，可能每个人心里都有一个属于自己的答案。这是扑克的第一次闭门沙龙，是我们的一小步，但我们希望这一次同样会是解决整个行业信息不对称的第一小步，让产业和金融更深刻地融合，让带着不同角度切入行业的用户能得到更充分的信息分享和沟通，去减少市场上的信息盲点。
随着我们的用户数量的扩大和整个用户群体范围的不断延展，以后扑克投资家还会在更多的领域举办更多的交流活动，在市场的变革和波动中把握关键的因素和行业的资深看法。
希望有一天，每一个大宗行业的从业人员都不再是一个不再是孤岛，而是通过扑克，完成更深度和更广泛的联接。
因本次黑色沙龙线下闭门会限制参会人数，报名截止后仍有大量扑友在询问是否可以参加，从知识的角度出发，我们愿意让每一个人都得到更充分的信息分享。
所以除此篇精简纪要外，我们准备了3万多字的完备会议内容文字稿，数十张嘉宾PPT，近180分钟的会议音频提供给未能到现场参会的朋友们。
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