熊锦秋:让董秘都一头雾水的新股连涨现象应消除

　　熊锦秋

　　上市后连续29个一字涨停板——这样的奇观发生在“最牛新股”海天精工身上。据《每日经济新闻》昨日的报道，该公司董秘向记者表示，对连收29个涨停并没有预料到，“对于市场的这种情况，我们也是一头雾水。”

　　海天精工发行价仅1.5元，到12月15日公司停牌前的收盘价为31.17元，较发行价暴涨近20倍；12月15日晚海天精工发布公告，公司将就是否存在应披露而未披露的重大信息进行核查，自12月16日起停牌。笔者认为，新股上市后连续多日涨停，既降低了市场交易效率，也强化了投资者对“新股不败”的认识，无形中让投资者敢于参与新股投机炒作。因此应采取措施尽快消除这个现象。

　　造成海天精工上市后连续多日涨停现象的一个主要原因是发行价过低。A股市场不仅含有投资价值、更有投机筹码价值，不管什么股票，无论基本面如何、盘子多大，目前所有A股股票没有低于每股两元的。对新股而言，如果对外发行公众股数量在5000万股以下的，不管发行价多少，新股价格定位不会低于20元。

　　而这与目前A股市场的游戏潜规则高度相关。一个游资或主力手握几亿元资金，这样就可掌控一个流通市值10亿元新股30%左右筹码，就可进行控盘炒作，在市场上下滚动操作套利，也即只要某只新股流通市值低于10亿元、就有主力觊觎入主，这也使得新股流通市值几乎没有低于10亿元的，5000万股的流通盘、股价自然也不会低于20元。

　　再进一步分析，形成这个问题的深层次原因，是因为当前不少新股发行盘子比较小、公众股比例较低。交易所对上市公司股权分布方面有要求，社会公众股东持股不得低于公司总股本的25%（公司股本总额超过4亿元的、不得低于总股本的10%），多数上市公司都是擦边发行，也即对外公开发行比例就是总股本的25%或10%。海天精工总股本52200万股，对外公开发行5220万股，社会公众股比例仅为10%，有些小盘新股甚至只公开发行2000万股左右、10亿元市值决定其股价一般不会低于50元。

　　但25%或10%的比例只是股权分布的下限要求，擦边发行的结果。假若董监高从市场不慎买入股票，就可能导致公众股比例低于下限而产生退市危机，此前就发生过这样的案例。而且，较低比例的流通盘子，股价容易被炒高，公司上市一年后限售股（小限）解禁流通，这其中有些股东属于清仓式抛售，显然公众股占比越低，小限减持对股价的冲击就越大。试想，假若一个公司的股份大部分都在市场流通、极小比例的限售股解禁后抛售对市场又能有什么影响？

　　为解决上述问题，笔者提出几个建议。

　　首先，新股上市应尽量提高对外发行公众股比例，以不低于总股本的33%为宜。

　　这不仅有利于防范董监高买卖不慎造成股权分布危机事件，而且较高的公众股比例，可以适当增加对外发行量和流通盘，有利于抑制股价炒作，有利于减缓大小限减持对股价的冲击，有利于从源头上防范一股独大、完善上市公司治理。

　　其次，在对新股发行市盈率进行窗口指导的基础上，还要防止新股以过低价格发行。

　　要达到这个结果，并非人为对发行价格进行粗暴干预，而只需要优化发行方案。海天精工总股本52200万股，对外公开发行5220万股，但假若总股本压缩一半到26100万股，发行价就可变为3元，这可以减轻新股低价爆炒效应，当然在此基础上也应比照前述建议提高公众股发行比例。

　　第三是完善新股上市首日定价机制。

　　按目前交易规则，新股上市首日有效报价不得高于发行价格的144%且不得低于发行价格的64%，这可能限制了新股价格在当日得以充分发现。建议新股上市首日在集合竞价期间，其报价不受限制，可自由竞价，竞价产生在开盘价之后，当天有效报价为开盘价上下波动44%。

　　当然，这样新股上市首日存在较大的股价波动风险，但是新股定价风险若不是在首日释放，而是像目前这样绵延多日10%涨停板后再释放，两相比较，未必前者风险就比后者要大。或许投资者由于新股首日竞价不设上下限，反而会高度警惕其中风险。而这个机制所能带来的好处，是定价效率和交易效率的提高，能让投资者按心理价位在新股上市首日就可基本买到中意新股。