监管层出手：没结果谁也别走 国海认账200亿

　　随着国海证券“假章门”事件持续发酵，监管层终于出手逼宫。

　　12月20日下午6点左右，中国证券业协会召集涉事的26到27家机构连夜开会。会议由证监会副主席李超主持，经过长达5个多小时的谈判，最终国海承认履行代持协议，但其他机构不得挤兑，共同承担一定的风险。

　　12月20日深夜11点过，在监管层的强力撮合下，一场市场信用风险正式消解：国海认账200亿代持债券，与20余家涉事金融机构达成和解。

　　这意味着扛下近10亿的浮亏。

　　与会某券商人士表示，这个会议通知得特别急，大概是5点多才接到通知，有几家外地机构在京没有高管的没能赶过来。

　　“这次开会每家机构限一个人参加，国海方面出席的是总裁项春生。”

　　12月21日，国海证券也发布公告称，2016年12月20日，为维护债券市场稳定，我司本着解决问题、化解风险的原则，与伪造我司印章私签债券交易协议事件相关事涉机构召开协调会议。

　　会议达成共识：虽然主要责任在于涉嫌刑事犯罪的个人，但为了维护大局、履行社会责任，我司认可与与会各方的债券交易协议，愿意与与会各方共同承担责任，同时我司将依法追究相关个人伪造公司印章的刑事责任。

　　相比15日的22家参会机构，这次涉及的机构增加了几家，但总数不到30家。与会相关人员说：“有的机构出于自己声誉风险的考虑，就自己认了，并没有出面与国海进行交涉。”

　　可以说，这是官方组织的级别最高的江湖会议。一家参会机构负责人说：当晚有那么几次，让我想起了21年前327国债风波引发的紧急会议。

　　这个晚上，发生了什么？哪些细节值得铭记？和参与机构领导一起，大致完成一份历史拼图。

　　深夜紧急会议的转折点

　　12月20日下午5点10分-20分，证券业协会陆续通知各相关涉事机构连夜紧急开会。

　　每家机构只能派一名代表参加。国海参会的是总裁项春生。

　　会前，交手机、交代规矩：不得录音录像及记录。“就差搜身了。”机构领导说。

　　监管层在会议上态度很强硬，定下了会议主基调。

　　会议主要要求：正面稳妥解决此问题，今晚不解决，开会的都不准走。

　　同时言语隐含警告，如果国海不配合解决，吊销牌照也是可能的。

　　国海第一次提出认账，但认账幅度是10%，与会机构不干。

　　陷入僵持。从晚上6点僵持到9点半。

　　晚上9点多近10点，证监会副主席李超赶来。

　　首先和国海总裁项春生单独谈了半小时。

　　随后，国海表态，100%的认账。

　　各家机构松了一口长气。有机构还给国海算了一笔账，账面浮亏在10亿以内，在可承受范围内，等市场转暖，浮亏还会缩窄。

　　国海证券201年营收49亿，净利润17.9亿。

　　李超发表讲话，给各家机构打气，同时给予一些警醒。

　　之后，草拟第二天（即12月21日）一早国海发布的公告。参会各家机构认可后，一 一签字。

　　提供会议纪要，一 一签字后，当场回收。

　　背景速读专业版：

　　“债券代持”是指在不转移实质所有权的情形下，请他人代其持有债券的业务。它并不是一个标准金融术语，而是一项由市场自发形成，目前处于灰色地带的业务。

　　具体操作为：债券持有方与代持方达成协议，通过银行间市场将债券转让给代持方，同时商定，在约定时间以事先约定的价格由债券持有方赎回；实际持有方给代持方支付资金使用成本。

　　相隔21年的历史和现在

　　现在与过往历史相似之处，在于国债期货都是重要故事因素。

　　327是92(3)国债06月交收“国债期货”合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期的现货国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

　　国债期货试行的两周内，交易清淡。1995年2月23日，情况发生了历史性的变化，这一天，财政部颁布了《关于调整国库券发行条件的公告》，公告称，在通货膨胀居高不下的背景下，政府决定将参照中央银行公布的保值贴补率给予一些国债品种的保值补贴。国债收益率开始出现不确定性，国债期货市场的炒作空间瞬间被扩大，这成为“327事件”的直接导火索。

　　当天，上海万国证券公司违规交易327合约，最后8分钟内砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。证监会让上交所自己处理。

　　当天晚上11点，上交所总经理慰文渊在经过紧急会议后正式下令宣布：1995年2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的无效的，经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日“327”品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。这也就是说当日收盘前8分钟内多头的所有卖单无效，“327”产品兑付价由会员协议确定。

　　上交所的这一决定，使万国证券的尾盘操作收获瞬间化为泡影。万国亏损56亿人民币，濒临破产。

　　有涉事机构人士表达了他的不解，张杨此前是国海证券资管三部总经理，和张杨做的代持业务有的是两年前就签订的协议，所谓的假公章都不知道用了多少次。

　　“我们一直也没有想明白，张杨私刻公章是为什么。所有的协议到期后都是由国海接回的而不是第三方，即使有巨额收益也是在公家账上。他为什么要钱给公司赚了，还自己担风险去私刻一个公章？”

　　前述与会人士也表示，谈判曾一度陷入僵局，当时逼得监管部门的领导说：“关门！今天如果没有谈出一个结果，大家都别走。”

　　最终，大家达成共识，国海认账，其他机构也承诺不挤兑，共同承担风险。与会人士表示“我觉得很多年以后，这份大家签了字的会议纪要是可以载入金融史册的，毕竟化解了一场风波。”

　　英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天”。此后，“327”国债事件当事人之一的管金生由此身陷牢狱，另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理的职务，国债期货夭折。

　　与327类似的是，代持门风波最高潮时，国海证券宣布紧急停牌。当天，5年期国债期货跌停，10年期国债期货跌停。

　　同一天，广西证监局下国海证券下发《监督检查通知书》（桂证检查字2016025号），并于同日进驻对该司债券等相关业务进行现场检查。

　　当天，22家机构参与国海证券沟通会，其中包括信达证券、中信建投、民生证券、国融证券、西藏信托、国金证券、华福证券、联讯证券、广发证券、华创证券、浙商证券、南昌农商行、五矿证券、华林证券、联储证券、东吴证券、开源证券、新疆汇合银行、东北证券、长春发展银行、湘财证券、财富证券。

　　随后，联储证券记录的一份会议纪要流出。参会机构把国海证券律师骂出了会场，焦虑国海对代持证券协议不认账。

　　在对峙的同一时间，国海证券董事长正在证监会汇报。

　　“目前200亿的损失不到10亿元，而且是账面浮亏，债券和股票不一样，票息也能弥补一部分损失。而且风险的分担不一定是你承担多少，我承担多少，也有可能是时间上，比如我再给你持有半年或者一年，也许到时候价格涨回去了，就没有亏损了。”

　　目前达成的方案在看来是最优的。

　　刘备买了100万债券，持有一年利息5%，刘备嫌收益太低，就让诸葛亮联系了曹操，说我这100万债券以90万的价格卖给你，但并不是真的卖给你，咱们说好了你曹操只是帮我持有，债券涨了跌了都算我的，你付给我的90万，我每年按3%付你利息。

　　曹操想了一下好像也不错，就同意了。双方成交，曹操90万买了刘备的债券，这就是代持。

　　刘备拿着这90万又去买债券，然后再联系孙权帮忙代持，于是孙权出80万买下刘备的债券。

　　刘备拿着这80万又去买债券，然后再联系袁绍……

　　最后的结果是刘备虽然本金只有100万，但却实际持有了将近1000万的债券，如果一切顺利，债券到期刘备要发大财。

　　结果最近债券价格大暴跌，曹操、孙权、袁绍都慌了，要求刘备按照当初的协议，把这些债券以原价买回去。刘备一看卧尼玛亏惨了，就说当初和你们签合同用的是诸葛亮私刻的假章，不算数，我已经报警抓诸葛亮了，然后曹操孙权袁绍都疯了。

　　事不大但引起的连锁反应是很可怕的，因为代持市场上有很多刘备，现在一个出了事，剩下没炸出来的也都害怕对方赖账不认，纷纷要求退钱。等于债市去杠杆。

　　今天，国债期货主力合约双双拉升，5年期国债期货TF1703触及涨停。

　　国债期货用历史上首个涨停，响应国海认账200亿代持。