来源丨广发证券发展研究中心机械小组
团队丨罗立波 刘芷君 代川 王珂
前言：中游复苏，我们想强调两点
2016年最后一周，我们上调了机械行业投资评级为买入，建议高度关注中游复苏的优质龙头表现机会。围绕着这个话题，我们前期已发布了20多篇深度报度，并提炼出三一重工、中集集团、杰瑞股份、豪迈科技等少数推荐标的，而非整个子板块。今年以来，机械市值前20名中，涨幅前三名分别为三一重工、豪迈科技、中集集团，均为子板块竞争力突出的优秀企业。
近期，随着市场关注度提高，行情呈现扩散的状况。同样的，市场有两个方面的担心，一是中游复苏来得猛、结束得快，二是现在一哄而上，未来就会一哄而散。站在当前位置，我们想强调两点：
一是需求持续性有可能超预期，核心原因还是保有量低增长。在经历去库存、去产能后，叠加更新周期，导致销量大幅增长后，保有量增加非常有限，对宏观经济波动的“抗压”能力提高。以周期位置靠前的挖掘机为例，假设2017年增长25%，达到8.5-9.0万台，社会保有量有可能还是只增加了2-3万台，增幅只有2%左右。而宏观的投资数据要从10%以上增速，降至5%以下，概率是很小的。
二是机械设备多数不具备价格特征，导致盈利集中度要高于很多行业。只有需求回暖，但没有价格红利，导致存活的企业也不一定能够盈利，特别是要警惕两种情况，一是虽然增长了，但相对高点的比例太低，意味着固定成本的摊销还是包袱很重；二是资产负债表没有出清，过去累计的经营现金流，对利润的拖累很大。同样以挖掘机为例，有些企业单月销量开始创历史新高，有些还只有高点的20-30%。
归根到底，我们认为最好的策略还是坚守市场份额扩张的龙头企业，特别是当需求回落的时候，还有机会实现业绩增长的企业，这才是我们研究有点价值的地方。
【绕不开，选龙头】。
行业跟踪
经济和政策观察
根据国家统计数据，我国2017年1月CPI环比上涨1.0%，同比上涨2.5%；PPI环比上涨0.8%，同比上涨6.9%。CPI受春节影响有所扩大，而PPI受油气开采等价格上涨带动，同比涨幅继续扩大。
市场表现分析
??春节后市场分化突出，中游行业表现尤其突出，本周沪深300指数上涨0.23%，创业板指下跌1.15%，机械设备板块下跌0.83%。??
机械动态变化
?2月14日，中国人民银行发布1月信贷数据：当月人民币贷款增加2.03万亿元，其中，企业中长期贷款当月新增1.52万亿元，占全部贷款的74%，反映出近期经济企稳，企业对宏观形势的看法较为乐观，生产和投融资活动活跃，有利于中游需求的持续复苏。?。
机械行业观点及组合
?近?期行业多个指标趋于好转态势，基于需求改善力度和利润恢复情况，我们维持机械设备行业“买入”评级，建议高度重视中游复苏的投资机会 ，尤其是机械大周期领域（工程机械、油气装备、集装箱等）的龙头企业。对于此轮机械设备需求复苏，我们认为具有“需求的市场化回归、产能的市场化出清”特征，建议继续关注逻辑后续?match?的演绎。近期推荐组合为：??????中集集团、三一重工、恒立液压、建设机械、安徽合力、杰瑞股份、惠博普、豪迈科技??????。而新智能、新服务领域优秀成长企业的长期投资机会仍然可以关注，新服务组合侧重于环卫市场化、第三方检测服务和建筑后市场等，个股为龙马环卫、华测检测和浙江鼎力；新智能组合侧重于物流自动化、3C 自动化、激光雷达等领域，个股为巨星科技、永创智能、音飞储存、田中精机、昊志机电、天成自控、明泰铝业等。
风险提示
宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动；去产能进度不及预期等。
◆高端装备热点领域动态跟踪
?机器人与人工智能：??中国工业机器人产量将突破8万台发展任重道远（来源：Ofweek机器人网）?；
工业4.0：?上海市印发《上海市工业互联网创新发展应用三年行动计划（2017-2019年）》（信息来源：上海人民政府办公厅）?；
??前沿科技?：??日本计划2020年前将无人驾驶公共汽车项目实用化、中国率先成功研制高效量子存储器（资料来源：东方网、中国经济网）?；
能源装备：《能源指导工作意见》颁布 2017年计划开工8台核电机组、核电多项规划印发海上核电站列入十三五规划、贵州60万吨煤制烯烃项目环评获批复（资料来源：中国核能、核闻天下、化化网）；；
?轨道交通装备：?发改委再下放交通项目审批权，非跨省新建普通铁路可由铁总自定；东南沿海高铁二等票价将上调近三成（信息来源：中国轨道交通网、财新网）。
5分钟看懂需求状况
1 挖掘机销量（台）（2016.12）
数据追踪：根据工程机械协会统计数据，2017年1月挖掘机销量4548台，同比增长54.17%，连续6个月增速维持在50%以上，2016全年销量增长25%，为近五年来首度转正；2016年12月汽车起重机销量同比增长30%，连续三个月突破 30%。
2 汽车起重机销量（台）（2016.12）
数据追踪：2016年12月汽车起重机销量同比增长30%，连续三个月突破30%。
3 挖掘机开机小时数（小松）（2017.01）
数据追踪：2017年1月小松开机小时数81.4小时，同比下滑，但由于春节因素产生不可比口径，对比历史可比口径，该开机水平处于同期较高水平。
4 新增中长期贷款（亿元）（2016.12）
数据追踪：2017年1月新增中长期贷款21493亿，同比增长50.03%，其中非金融性公司新增中长期贷款15200亿。新增贷款数据再创历史新高。。
5 北美活跃钻机数（座）（2017.01.06）
数据追踪：根据美国贝克休斯公布的最新数据，截止2月17日北美活跃钻机数751台，其中石油钻机597台。北美活跃钻机数自从2016年5月的历史低点反弹以来已经接近8个月。
6 金属集装箱产量（立方米）
数据追踪：2016年12月我国金属集装箱产量935.9万立方，同比增长2.3%，已经连续3个月转正，2016年累计产量9191.7万立方，同比下滑5.8%。
7 工业机器人产量（台/套）（2016.12）
数据追踪：2016年12月我国工业机器人产量7891台，同比增长48%，2016年累计产量65102台。
8 金属切削机床产量（万台）
数据追踪：2016年12月我国金属切削机床产量7万台，同比增长4.6%，连续5个月转正，全年累计产量68万台，同比增长6.4%。
高端装备动态跟踪
●机器人与人工智能
工业机器人：中国工业机器人产量将突破8万台发展任重道远
国际机器人联合会（IFR）的统计表明，2015年全球工业机器人销量为24．8万台，同比增速12％。全球工业机器人本体市场规模从2013年的85亿美元增长至2015年的123亿美元。其中，中国的工业机器人全年销量累计6．67万台，占全球工业机器人市场份额超过四分之一，中国自2013年起连续三年成为全球最大的工业机器人消费市场。这一趋势在2016年得到继续。
在中央及地方政府的大力推动下，2016年中国工业机器人行业得到发展，产量全年保持增长。除了多重利好政策的推动，制造企业转型升级，将工业机器人用来替代人力以提高自身竞争力，工业机器人需求大。2016年全年工业机器人产量达到72426套，增长34．3％。预计到2017年内我国工业机器人产量将破8万台大关；2021年末，我国工业机器人产量将达到11．15万台，销售量将达到23．04万台以及保有量将达到136．04万台。
但是，中国工业机器人目前产能相对偏中低端，而中高端产品多掌握在海外巨头等手中。因此，对中国工业机器人产业而言，还需在技术和产品上优化升级。若想要在核心零部件方面要想从本质上获得突破，都需要付出更多的耐心和投入，尤其是减速机，期待越大，压力越大，同时前景也可观。（来源：OFweek机器人网）
简评：近年，随着劳动力成本不断上涨，工业领域“机器换人”现象普遍，随着中国人口红利渐消，工业机器人的全国市场存量将有进一步的上涨空间。
●工业4.0（工业自动化/智能物流/智能包装/智能车库）
上海市印发《上海市工业互联网创新发展应用三年行动计划（2017-2019年）》
近日，上海市印发《上海市工业互联网创新发展应用三年行动计划(2017-2019年)》，计划提出，到2019年，打造30个工业互联网标杆工厂，培育300个创新发展应用项目，该市范围内建设3-5个实践示范基地、10个功能型平台。鼓励互联网企业和汽车制造商跨界合作，提供集成智能传感技术和信息服务能力的智能网联汽车产品。（来源：上海市人民政府办公厅）
简评：该计划旨在推动上海工业互联网创新发展，促进制造业转型升级。重点关注战略性新兴产业、传统优势制造业，抓住制造业与互联网融合关键环节，形成产业发展新动能。
中国领先物流数据服务公司G7获国开金融、普洛斯战略投资
2017年2月13日，中国最领先的物流数据服务公司G7宣布，已获得国家开发银行的股权投资平台国开金融有限责任公司与全球领先的现代物流设施提供商普洛斯共计4500万美元的战略投资。据悉，在此轮融资后，G7将与普洛斯在产业资源上进行合作，提升效率。而值得注意的是，国开金融此次或并非单纯的财务投资，业内人士指出，G7与国开金融的合作，将能够使得双方更深入地切入到产业金融当中。G7创始人兼CEO翟学魂在接受媒体采访时表示："G7的核心是为运输车队提供数据服务，但运力不可能独立的存活在物流世界，他们本身要与产业里的其他伙伴形成密切的关系。因此，与国家政策银行，以及普洛斯物流园区的网络建立合作关系是 G7 此次融资的初衷。"国开金融、普洛斯将发挥资金与产业资源优势，助力G7打造中国顶尖的物流大数据共享平台。（来源：物流技术与应用）
简评：物流数据公司位于物流产业链上一个非常关键的位置，它能够通过技术手段把产业链上的不同生态连接起来，这里面将有十分广阔的市场空间，自然会逐渐吸引越来越多的资本涌入，同时这些投资也将加速智能物流大数据行业的爆发。
●前沿科技（量子信息/无人驾驶/3D打印）
无人驾驶：日本计划2020年前将无人驾驶公共汽车项目实用化
据日本时事通信社报道，2月16日，日本政府在研究经济增长战略的未来投资会议上，提出了推动无人驾驶汽车实用化的进度表。自2017年起，日本政府开始在全国约10个地方进行实证实验，即在日本过疏地区利用无人驾驶公共汽车接送老年人。日本政府计划于2020年完成该项目的实用化。（资料来源：东方网）
简评：日本意图通过完善相关的制度来推动无人驾驶公共汽车的实用化，未来无人驾驶在市政领域有望得到率先突破，实现从实验到商业量产的革命性进步。
量子信息：中国率先成功研制高效量子存储器
中国科学技术大学教授潘建伟和包小辉等采用冷原子系综，在国际上首次研制出百毫秒级高效量子存储器，为远距离量子中继系统的构建奠定了坚实基础。量子中继可以解决光子信号在光纤内指数衰减的重大难题，是未来实现超远距离量子通信的重要途径之一。为满足远距离量子中继的实际需求，量子存储器需要对单量子态进行长时间存储且具备高读出效率。该成果结合多模存储、高效通讯波段接口等技术，在原理上已经可支持通过量子中继实现500公里以上纠缠分发。（资料来源：中国经济网）
简评：我国率先成功研发高效量子存储器，为远距离量子传输奠定了基础。
●能源装备（核电设备/锂电设备/油气设备）
核电：《能源指导工作意见》颁布 2017年计划开工8台核电机组
2017年2月17日，国家能源局发布了2017年《能源指导工作意见》。《意见》要求积极推进具备条件的核电项目建设，按程序组织核准开工，有序启动后续沿海核电项目核准和建设准备。积极推进已开工核电项目建设，年内计划建成三门1号、福清4号、阳江4号、海阳1号、台山1号等项目，新增装机规模641万千瓦。积极推进具备条件项目的核准建设，年内计划开工8台机组。扎实推进三门3、4号，宁德5、6号，漳州1、2号，惠州1、2号等项目前期工作，项目规模986万千瓦。
《意见》要求推动核电“走出去”。推进巴基斯坦卡拉奇项目建设，做好后续合作有关工作。推动英国核电项目实施，推进“华龙一号”英国通用设计评审。加强与俄罗斯、美国等国的核电技术合作。稳步推进阿根廷、土耳其、罗马尼亚等国核电项目合作。（资料来源：中国核能）
简评：与2016年比较，我们发现2017年《意见》明确提出了核电发展的方向是沿海核电，首次明确提出了年内开工8台的目标。为实现“十三五”8800万千瓦的既定目标，未来几年内平均每年约8台机组通过审批预计概率较大。
核电：核电多项规划印发 海上核电站列入十三五规划
国防科工局副局长、国家原子能机构副主任王毅韧近日透露，《“十三五”核工业发展规划》《“十三五”核能开发科研规划》等均已正式印发。
据了解，我国已将海上核动力浮动平台列入国防科技工业“十三五”规划和核工业发展“十三五”规划，目前已开展相关标准研究和关键技术攻关。国家原子能机构组织行业权威专家进行了多轮论证，确定采用成熟技术改进的方案建设海上核动力浮动平台。王毅韧介绍，该方案是用现在陆地上使用的小型反应堆，改造后用在海上。王毅韧说，该平台建成后，预计将率先用于海上石油勘探、天然气开采等领域。（资料来源：核闻天下）
简评：我国现行核电产业发展以第三代核电机组技术为主，同时，还在积极推动第四代核电机组、核电小堆、海上核动力浮动平台等核电先进设备的进程。海上核动力浮动平台也被称为海上浮动核电站，对推动我国远洋油气资源开采和水面舰船核动力技术发展具有重要意义。
核电：东芝核电业务减记63亿美元
日本东芝公司周二称，由于美国子公司成本超支且核电业务前景黯淡，预计核电业务减记7125亿日元(约合63亿美元)。此外，该公司董事长志贺重范将于15日引咎辞职。（资料来源：腾讯）
简评：东芝是西屋公司的母公司，我国主要发展的第三代核电技术机组AP1000就引进于西屋公司。核电是一个“经不起事故的行业”，受制于福岛事故的深远影响，东芝的核电战略出现巨大亏损。
油气：贵州60万吨煤制烯烃项目环评获批复
国家环保部于近日正式批复中国石化长城能源化工（贵州）有限公司60万吨/年聚烯烃项目环境影响报告书，批复文号：环审〔2017〕22号。项目以贵州当地无烟煤为原料，采用粉煤气气技术和S-MTO技术生产烯烃，工程建设内容主要包括新建180万吨/年甲醇装置、180万吨/年甲醇制烯烃装置、30万吨/年线性低密度聚乙烯和30万吨/年聚丙烯生产装置，以及相配套公用工程及辅助设施。项目总投资约167.7亿元。（资料来源：化化网）
简评：2016年新型煤化工项目的审批放开：全年通过6个项目，总投资超过1600亿元。新年伊始，贵州60万吨煤制烯烃项目审批的通过继续了2016年政策放松的力度。新型煤化工项目投资中设备投资占据半壁江山，政策的放松对相关设备制造企业构成直接利好。
●轨道交通
发改委再下放交通项目审批权，非跨省新建普通铁路可由铁总自定
日前，国家发改委下发《关于进一步下放政府投资交通项目审批权的通知》，将原列入国家批准的相关规划中非跨省的新建普通铁路项目等4项政府投资项目审批权限下放给铁路总公司、省级政府或行业部门。
《通知》显示，列入国家批准的相关规划中非跨省的新建（含增建双线）普通铁路项目，以铁路总公司投资为主的，由铁路总公司自行决定，其他项目则由省级政府审批可行性研究报告，均通过投资项目在线审批监管平台报国务院投资主管部门备案。（资料来源：中国轨道交通网）
简评：自2013年起，国家发改委逐步下放交通项目的投资审批权限，权力下放既是贯彻‘放管服’工作的需要，也有利于地方政府灵活高效地通过交通项目投资实现经济稳增长的目的，进一步调动地方政府积极性，吸引民间资本参与投资。
东南沿海高铁二等票价将上调近三成
2月13日，财新网报道从东南沿海铁路有限责任公司获悉，东南沿海高铁时速200-250公里动车组列车票价2017年4月21日起将上调，二等座涨幅接近30%。本次票价上涨，是中铁总2015年底获高铁动车票定价权后，第一次上调价格。当前公布票价为上限票价，从上限票价来看，二等座涨幅在25%-30%区间，一等座涨幅在65%-70%区间。此次调价只针对时速200-250公里动车组，沪杭、杭甬段时速300公里高铁动车组票价不在调整范围。
根据财新网的相关报道，为配合票价上涨，东南沿海高铁宁波至深圳（甬深段）正在进行提速施工，甬深段时速将从200公里提速到250公里。施工预计将在4月前完成。（资料来源：财新网）
简评：根据上海清算所披露的中国铁路总公司审计报告，2016年前三季度，铁总共计实现营业收入6,394亿元，同比下滑2.79%，税后利润为-55.78亿元，同比减亏38.58亿。根据财报显示，除运输和折旧成本外的其它成本下滑是减亏的主要原因。而从此前财报来看，每年进行大量投资的铁总一直处于微盈利的状态，2013~2015年净利润仅2.57亿、6.36亿和6.81亿元。我们认为此次票价上调意味着铁总对客运收入重视程度增加，而从铁路大周期来看，经过15年的高速发展，高铁路网也有一定规模，未来铁总侧重或将由投资取向逐渐向收益取向转变。
广发机械-----最前沿的基础研究、最深度的产业调研、最及时的公司跟踪。2016年IMAC最受欢迎卖方分析师第一名、新财富最佳分析师第二名，2017年继续坚守价值挖掘，做值得信赖的卖方品牌！
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