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支点·分级基金周报20170219
市场热点
本周被动股票型优先份额（分级A）延续上周反弹势头，平均涨幅0.32%。本周分级A成交额共37.09亿，日均成交额较上周减少0.07亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率为4.75%，较上周有所下降；平均溢价率1.77%，较上周增加0.96%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-02-17）
目前，7年期AA企业债收益率为5.06%，较上有所下降；本周债市回暖，分级A延续了上周反弹势头，分级A的隐含收益率略有降低。正如我们上周所提示的，我们依旧认为短期可以适当关注分级A超跌反弹的交易性机会；但是中长期来看，通胀预期升温，资金面大概率维持中性偏紧，我们对分级A依旧持谨慎态度。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.55%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.91%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.37%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-02-17）
本周分级市场回顾
本周指数多数上涨。截至本周五，上证综指收于3202.08点，全周上涨0.17%；深证成指收于10197.92点，全周上涨0.11%；沪深300收于3421.44点，全周上涨0.23%；中小板指收于6465.48点，全周上涨0.36%；创业板指收于1882.87点，全周下跌1.15%。
本周行业指数涨跌不一，涨跌幅排名前五的行业分别为家用电器、食品饮料、交通运输、有色金属和银行，分别上涨3.44%、1.26%、0.86%、0.73%，0.73%；表现靠后的为通信、汽车、传媒、农林牧渔和建筑材料，分别下跌1.04%、1.14%、1.22%、1.38%和1.88%。
本周分级A成交额共37.09亿，日均成交额较上周减少0.07亿左右，平均涨幅0.32%，分别是98只上涨、21只下跌，场内份额净流出5.65亿。本周分级B成交额共122.72亿，日均成交额较上一周增加1.94亿左右，平均涨幅为0.12%，分别是67只上涨、60只下跌，场内份额净流出5.66亿。成交额前20的分级B的平均折价率为2.23%，折价率较上周减少0.38%。
本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、鹏华中证国防、鹏华中证银行、鹏华中证一带一路和前海开源中航军工，AB份额总计流入2.92亿、2.77亿、0.70亿、0.54亿和0.47亿。本周场内份额流出较多的分级基金为富国国企改革、中融中证煤炭、中融国证钢铁、银华深证100和富国创业板指数分级，AB份额总计流出4.24亿、2.85亿、2.22亿、1.87亿和0.90亿。
分级A重点关注
分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合
分级B重点关注
我们的推荐逻辑是，根据兴业行业轮动策略推荐的行业，选取流动性好、价格杠杆比较高、且整体溢价率较低的品种。本期推荐组合如下表所示。
表2、分级B推荐组合
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