感谢您一直以来对兴证建筑的关注与支持！
兴证建筑团队在2016年新财富评选中获得第2名，未来前行之路我们定当快马加鞭，做您信赖的品牌研究团队！
兴证建筑团队介绍
INTRODUCTION
孟 杰建筑和工程行业首席分析师
清华大学土木工程系学士、土木工程硕士
2016年 新财富最佳分析师第二名、
2015年 新财富最佳分析师第五名、
2012年 新财富分析师第五名（团队成员）
黄 杨建筑和工程行业助理分析师
厦门大学金融学硕士
2016年 加入兴业证券
2016年 新财富最佳分析师第二名（团队成员）
事件
中国化学披露2017年1月经营情况简报：2017年1月份，本公司新签合同额38.79亿元，其中国内合同额28.63亿元，境外合同额10.16亿元。累计实现营业收入32.56亿元。
点评
1月份新签订单同比下降48.3%，主要受海外订单大幅下滑拖累。中国化学1月份合计新签订单38.79亿元，较去年同期的75.09亿元减少48.3%。分区域来看，国内新签订单28.63亿元，与去年1月的30.91亿元相比基本持平，海外新签订单10.16亿元，与去年1月的44.18亿元相比减少77.0%。海外新签订单的大幅下滑是1月份新签订单大幅转负的主要原因。
1月国内新签订单基本持平呈现企稳迹象，春节因素是订单增速为负的根本原因：
（1）从国内情况来看，公司国内新签订单与去年同期相比基本持平，考虑到今年春节为1月28日（较去年明显提前），1月份实际工作日仅18天，因此如果剔除春节错位因素，1月份国内新签订单实际上保持稳步增长的态势，显示出明显的企稳迹象。
（2）从海外情况来看，尽管海外新签订单大幅下滑77%，考虑到中国建筑1月海外订单同样大幅下滑75%，因而我们认为主要还是1月份农历新年导致。
因此我们判断公司1月份新签订单的下降并非是由行业景气度或公司基本面变化所致，根本原因仍是春节因素。
新签海外重大风电项目显示多元转型成效明显。1月，公司所属子公司中国化学赛鼎宁波工程有限公司与美高巴基斯坦有限公司签署50MW风电项目工程总承包合同，合同总金额约1.5亿美元（折合人民币约10.125亿元）。该项目为公司近年来在海外的首个重大风电项目，对公司海外新能源领域的拓展有着重要意义。未来随着公司海外布点的完善以及业务领域的拓宽，我们认为公司海外业务拓展空间将进一步打开。
营业收入降幅明显收窄，静待新签订单转化带动业绩反转。公司1月实现营业收入32.56亿元，同比仅下降10.4%，与16年1月份35.7%的降幅相比大幅收窄。如果剔除春节错位因素的影响，1月营收的实际增速很可能已经转正。我们认为这反映出公司业绩下滑的态势已经出现反转，17年业绩有望扭转下滑局面迎来高增长。
我们持续看好中国化学，重申推荐逻辑：公司主业经过多年调整开始步入复苏周期，新签订单触底回升，多元化拓展取得良好成效，海外订单爆发式增长。加之公司在手现金充足，16年三季度末在手净现金达160亿元具备极高的安全边际。受益于“一带一路”利好的密集出台和政策的持续落地，我们持续看好公司未来的业绩和股价表现。
盈利预测与评级：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.44元、0.55元和0.68元，对应PE分别为17.3倍、13.7倍和11.1倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：宏观经济不景气、海外市场风险、项目进度不及预期
孟杰
电话：18721368685
邮箱：mengjie@xyzq.com.cn
黄杨
电话：15921909946
邮箱：huangyang@xyzq.com.cn
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