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兴证建筑团队在2016年新财富评选中获得第2名，未来前行之路我们定当快马加鞭，做您信赖的品牌研究团队！
兴证建筑团队介绍
INTRODUCTION
孟 杰建筑和工程行业首席分析师
清华大学土木工程系学士、土木工程硕士
2016年 新财富最佳分析师第二名、
2015年 新财富最佳分析师第五名、
2012年 新财富分析师第五名（团队成员）
黄 杨建筑和工程行业助理分析师
厦门大学金融学硕士
2016年 加入兴业证券
2016年 新财富最佳分析师第二名（团队成员）
投资要点
元成股份：园林全产业链综合服务商。公司是一家拥有从工程施工、景观设计、绿化养护、苗木种植到信息服务完整产业链的跨区域园林产业综合服务商，业务范围已经涵盖了园林绿化产业链的各个环节。公司以华东为中心，以西北、华中地区为两翼，已实现市政园林、地产园林两大业务板块的均衡发展。2016年，公司实现营业收入5.46亿元，归母净利润0.53亿元，同比增长23%、8.6%。
“大行业，小公司”，资金&渠道驱动规模扩张。2014年我国城市园林绿化投资额达到1817.60亿元，预计2015年市场容量在1993.35-2293.84亿元之间；按照房地产投资额的2-3%用于园林投入计算，预计2016年地产园林的市场规模在2090.78-3278.73亿元之间。园林工程行业进入壁垒低、区域分隔、需方零散、劳动密集等特点导致行业极为零散，集中度低；2014年，行业CR4为4.44%，CR50为17.85%。
工程施工占比超90%，全产业链+主业双领域并举。工程施工业务收入占比超90%，贡献主要收入。公司以市政园林与地产园林双业务并举，已实现均衡发展，市政园林项目为公司贡献了较高的毛利率，而地产景观园林项目为公司带来了更快的回款速度和更高的品牌知名度。公司2013-2016年各年度新签合同前五名项目近三年复合增速达69.72%，公司长期与政府部门以及知名房地产商保持紧密合作，保证了公司的业务稳定。而近两年公司也转向承接更多的市政园林项目，综合毛利率明显上升。
公司未来发展。园林绿化工程施工业务在未来几年仍将占据公司的核心地位；绿化景观设计业务、园林绿化相关软件研发也将是公司重点发展的方向。除此以外，苗木种植作为公司园林绿化产业链的上游，公司未来将大力投入。
盈利预测和估值：我们预测公司2017-2019年净利润分别为0.57亿元、0.67亿元和0.77亿元，按发行后总股本10000万股计算的2017、2018、2019年的EPS分别为0.57元、0.67元和0.77元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2017年30-40倍PE，对应价格区间为17.1~22.8元。
风险提示：宏观经济下行风险、房地产持续调整、新签订单不及预期
报告目录
1、元成股份：园林全产业链综合服务商
1.1公司简介.
1.2历史沿革和股权结构
2、“大行业，小公司”，资金&渠道驱动规模扩张
2.1园林工程行业市场规模达5000亿
2.2园林工程行业集中度低，CR4不足5%
3、工程施工占比超90%，全产业链+主业双领域并举
3.1、工程施工业务收入占比超90%，市政园林收入大幅增长
3.2、以华东地区为主，以西北、华中地区为辅.
3.3、公司竞争优势：全产业链+主业双领域并举，竞争优势明显
3.4、财务分析.
4、公司未来发展.
4.1、巩固传统施工领域，发展景观设计业务
4.2、优化产业链结构，加强信息化建设
5、募投项目分析
6、盈利预测与估值
1、元成股份：园林全产业链综合服务商
1.1公司简介
元成股份成立于1999年，于2012年12月12日整体变更设立股份公司，现注册资本7,500万元。公司从一家以园林绿化工程施工为核心业务的区域性园林企业，发展成为一家拥有从工程施工、景观设计、绿化养护、苗木种植到信息服务完整产业链的跨区域园林产业综合服务商，业务范围已经涵盖了园林绿化产业链的各个环节。其中，工程施工及绿化养护业务由元成股份经营，景观设计由园林设计院经营，信息服务由元成传媒提供。
公司及下属园林设计院和元成传媒均为国家高新技术企业。公司被评为全国城市园林绿化50强企业、浙江省省级林业龙头企业、浙江省农业科技企业及浙江省专利示范企业，下属元成传媒拥有业内领先的大型专业园林门户网站——中国园林网。
2013年至2016年，公司营业收入分别为4.06亿元、5.21亿元、4.51亿元、5.46亿元，复合增长率为15.97%；归母净利润分别为0.49亿元、0.53亿元、0.51亿元、0.53亿元，复合增长率为4%，呈现“大小年”趋势。
1.2历史沿革和股权结构
元成股份前身元成有限成立于1999年12月23日，由祝昌人、周金海和祝昌彦分别以现金40万元、5万元和5万元共同出资设立，成立时注册资本为50万元。公司于2012年12月12日整体变更设立股份公司，现注册资本7,500万元。
公司的控股股东和实际控制人为祝昌人先生。祝昌人先生除直接持有元成股份47.64%的股份外，同时还通过北嘉投资间接持有元成股份7.73%的股份。祝昌人先生直接及间接合计持有公司55.37%的股份。
2、“大行业，小公司”，资金&渠道驱动规模扩张
2.1园林工程行业市场规模达5000亿
园林行业的下游客户对园林行业的发展起到较为重要的作用。园林景观行业的主要下游客户包括各级政府部门及其基础设施建设投资主体、房地产开发商以及有绿化需求的企事业单位等。根据客户类别不同，园林景观市场主要可分为市政园林和地产园林。政府在城市绿化方面的投入规模直接决定了市政园林的发展前景，而房地产市场的发展状况则决定了地产园林未来的发展规模。
2016年，我国园林绿化市场总容量将达到4,793亿元。按我国公共园林绿化投资额过往年度平均17.05%的年增长率进行测算，到2016年我国公共园林绿化投资额将达到2,493亿元。按我国房地产开发投资额过往年度平均19.80%的年增长率进行测算，到2016年我国房地产开发投资额将达到114,982亿元，按房地产投资总额的2%用于配套的地产景观建设投入进行测算，到2016年我国地产景观绿化投资额将达到2,300亿元，两项合计园林绿化市场总容量达4,793亿元。 |
市政园林市场规模达2000亿
受益于城市化推进过程中城市绿化配套建设需求的增加和社会发展过程中人们对城市环境改善需求的日益增强，以及政府对城市绿化建设重视程度的不断提升，绿化建设投资的持续加大，我国市政园林市场得到了长足的发展，我国城市绿地面积和绿化覆盖率稳步提高。城市园林绿化进程突飞猛进，城市绿地面积与城市公园绿地面积在过去10年间均呈现快速增长趋势。
2014年全国城市园林绿地面积已达252.80万公顷，公园绿地面积57.68万公顷，城市建成区绿化覆盖率40.22%，城市人均拥有公园绿地面积13.08平方米。
2014年我国城市园林绿化投资额达到1817.60亿元（图5）。去年以来，由于政府大力投资基础设施建设以拉动经济增长，保守估计2015-2025年我国城市园林绿化固定资产投资额增长率为10%-18%，2015年我国公共园林市场容量预计在1993.35-2293.84亿元之间。
地产园林市场规模高3000亿
地产园林的发展与房地产行业的发展密切相关。近年来，在城市化进程中新增城镇人口的住房需求、城镇人口改善居住环境的购房需求、居民收入水平以及产业政策等因素的促进下，我国房地产开发投资一直保持较快增长，作为房地产行业的上游行业，园林行业亦处于持续发展阶段。1999年以来，我国房地产市场持续高速发展；1999年到2015年的17年间，我国房地产开发总投资额从4010.17亿元增长到95979亿元，年复合增长率为21.78%（图7）。
随着生活水平的提高，人们对“宜居性”的要求不断增加。房地产园林景观是衡量生活品质的重要标杆之一，也成为开发商给地产项目增加竞争力的重要因素。因此，房地产企业越来越注重在园林景观方面的投入。
通常情况下，地产项目配套的景观园林的投资占地产总投资的1-4%，其中高层、小高层住宅投资比例为1-3%，别墅类和酒店的比例略高，达到2-4%。2015年我国房地产开发投资达到95979亿元，预计2016年全年房地产开发投资的同比增幅在10%左右。保守估计2016年我国房地产开发投资的增幅在10%-15%之间，按照房地产投资的2-3%用于园林投入计算，预计2016年地产园林领域的园林市场规模将在2090.78-3278.73亿元之间。
城镇化进程创造持续增量需求。2003年以来，我国城镇化发展迅速，城镇化率以平均每年1.31个百分点的速度提高，城镇人口平均每年增长2,049万人。2015年，我国城镇人口比重达到56.10%，比2003年上升了15.57%。新城区、产业园区为代表的城市化开发浪潮仍在我国持续，高铁等交通设施的完善又加速了都市圈一体化和人口向城市的导入。为了提高城市形象，营造优良的居住、商务环境氛围，相应的绿化配套设施建设也势在必行，推动城市园林景观建设投资处于景气状态。
2.2园林工程行业集中度低，CR4不足5%
行业集中度较低，行业整合因素显现
园林工程行业进入壁垒低、区域分隔、需方零散、劳动密集等特点导致行业极为零散，集中度低。根据《2014年城市园林绿化企业50强》的评选结果来看，行业前4家企业2014年的营业收入为159.17亿元，CR4为4.44%，行业前50家企业2014年的营业收入为640.26亿元，CR50为17.85%（图8、图9）;园林工程行业前4大企业营收从2008年33.46亿元增长至2014年159.17亿元，增长4.76倍，前50强企业营收由2008年136.43亿元增长至640.26亿元，增长4.69倍，说明行业发展空间巨大，而行业在2008-2014年间CR4仅由2.64%增长至4.44%，不足5%；CR50由10.77%增长至17.85%，不足20%。
在“大行业、小公司”背景下，园林绿化行业整合效应主要来自于三方面因素推动：
行业内领先企业的业务链向上游苗木种植环节延伸，降低原材料风险并提高整体业务毛利率，进一步巩固领先优势；
行业发展日趋规范和行业技术水平的提升，下游客户的品牌意识逐渐增强，品牌影响力较强企业具备优势；
企业间规模、效益、市场影响力等方面差距逐渐拉大，资金、人才资源将会向少数优质企业集聚，产生规模效应。
三梯队竞争格局对应不同层次市场
综合考量企业的资质、品牌、融资能力、跨区域经营能力和业务完整性等因素，我国园林绿化行业的市场竞争主体可以划分为三个梯队，分别占据高中低三个层次的市场。
第一梯队企业是指综合竞争力较强，已完成全国业务布局，在全国范围内的具备品牌知名度和市场影响力的园林绿化企业，有东方园林、棕榈股份、普邦园林、岭南园林、四季青园林、铁汉生态。在资质、品牌、业务实施能力和服务质量方面均处于行业高端水平，但不同企业在业务链各环节的侧重点存在一定差异，所拥有的优质客户群体和专注的细分市场也不同，因此相互竞争比较规范。同时由于行业市场空间巨大，第一梯队企业之间直接正面进行市场竞争的机会并不多，竞争相对温和，更多地体现为相互追赶和超越，但未来一段时期内企业对优秀人才、苗木资源的争夺将会趋于激烈。
第二梯队是指在特定区域内竞争力较强的企业，拥有城市园林绿化企业一级或者二级资质的企业。通过与市政建设部门和区域内房地产开发商的长期业务合作，拥有比较稳定的业务资源；在市政项目方面，区域性企业的竞争优势主要来自行政壁垒，该竞争模式无法实现跨区域复制；在地产园林方面，受企业规模、营销能力、项目管理能力因素的制约，与全国范围内进行投资的大型房地产企业进行合作的机会较少，跨区域开展业务的能力不足以与第一梯队竞争抗衡。
第三梯队是数量众多的小型园林绿化企业。这些企业规模普遍较小，抗风险能力较弱，业务一般仅限于中小型园林绿化工程的施工，其经营优势主要体现为低成本承接业务，以价格作为主要的竞争手段，尚不具备参与行业中高端市场竞争的资质或实力。
3、工程施工占比超90%，全产业链+主业双领域并举
3.1、工程施工业务收入占比超90%，市政园林收入大幅增长
工程施工是主要收入来源
公司经营范围为：园林绿化工程设计、施工、养护；市政工程施工；污水、自来水、通讯、管道煤气、电力、电信地下管理线管道埋设；技术咨询服务；古建筑、房屋建筑施工。公司是一家集园林施工、景观设计、绿地养护、苗木产销、科技研发及信息服务于一体的综合性企业。
工程施工业务是营业收入的主要来源。公司拥有从事园林施工、景观设计、绿化养护、苗木种植到信息服务完整产业链，业务范围已经涵盖了园林绿化产业链的各个环节。其中，工程施工是公司收入和利润的主要来源。2011年至2016年，工程施工收入分别为2.06亿元、2.76亿元、3.73亿、5.01亿元、4.22亿元、5.20亿元，占总营收的比例一直在90%以上。其次是景观设计业务，2015年占总营收的比重为3.50%，绿化养护业务、信息服务及其他业务对收入的贡献很小，2016年占比分别为0.41%、0.85%。
公司工程施工业务主要分成市政园林项目和地产园林项目两大板块。2016年、2015年度、2014年度、2013年度，市政园林施工项目收入占公司业务总收入的比重分别为45.54%、49.31%、39.30%和19.13%；地产园林施工项目收入占公司业务总收入的比重分别为49.71%、45.82%、56.87%和72.70%。市政园林施工项目收入近三年大幅增长，2014年增速高达163.36%，出现了爆发式增长。2015、2016年在前一年高基数的情况下，增速也分别达到了6.89%、13.58%。而地产园林施工项目2013年出现了较大增长，增速为82.84%，2014年增速已趋于平稳，不足1%，2015年则减少了-31.36%，但2016年出现强势反弹，同比增长33.41%。由此可见，公司市政园林与地产园林已实现均衡发展，业务发展具有一定的灵活性和互补性，使得公司收入能够保持稳定、持续增长。
工程施工业务毛利率总体呈上升趋势，市政园林项目贡献较大
从各业务贡献的毛利占比来看，工程施工业务贡献毛利占比较大。公司工程施工业务毛利占公司业务总毛利的90%左右，是公司主要的利润来源。2013-2016年，工程施工业务贡献毛利占比分别为87.10%、92.43%、90.69%、89.41%。其次为景观设计业务，贡献毛利占公司业务总毛利的6%左右，2013-2016年占比分别为7.03%、3.82%、5.75%、7.51%；绿化养护贡献毛利小，2014-2016年均不足1%；信息服务及其他业务贡献毛利占比在3%左右。
从各业务的毛利率来看，工程施工毛利率较为波动。公司毛利的90%左右来自工程施工业务，其毛利率变化对公司综合毛利率的影响较大。公司主营业务综合毛利率波动增长，从2011年的21.76%上升至2016年的24.79%。2011年至2016年，工程施工业务毛利率分别为18.25%、24.46%、25.83%、24.89%、28.33%、23.27%，变化较为波动。主要是由于公司市政项目毛利率较高，而地产项目相对较低，两项业务收入占比历年均有所变动。景观设计、信息服务及其他业务毛利率略有波动，分别在45%左右、90%左右，毛利较高，而绿化养护毛利率出现较大幅度下降，从2011年的40.78%降低至2015年的4.93%，这主要是由于劳务费用持续增高。但由于这三项业务占比都较小，其毛利率变动对公司主营业务综合毛利率的影响也很小。
单笔新签订单金额大幅增长，大客户合同金额占比高
公司2013-2016年各年度新签合同前五名项目总额分别为1.26亿元、4.08亿元、3.74亿元、6.18亿元，近三年复合增速达69.72%。从金额来看，近三年公司单笔新签订单金额出现了大幅增长；从项目内容看，近两年前五名大单中也多以市政园林施工合同居多。从销售情况来看，公司主要客户为政府部门及相关基础设施投资建设主体、房地产开发商等。公司长期与政府部门以及知名房地产商保持紧密合作，保证了公司的业务稳定。2013-2016年前五名客户销售占比分别为48.97%、42.23%、71.28%、69.40%，大客户合同金额占公司业务总收入的比重高。
3.2、以华东地区为主，以西北、华中地区为辅
从地域分布来看，公司业务主要集中在华东地区。2013年至2016年，公司华东地区主营业务收入分别为2.92亿元、3.41亿元、3.62亿元、4.69亿元，占比分别为71.83%、65.52%、81.58%、85.90%，收入持续增长，占比一直保持在65%以上，主要原因是公司主要办公地点位于杭州，市场定位立足华东，辐射全国。近年来，华东地区经济持续发展、地方政府财政实力雄厚，市场需求庞大，同时华东地区也是公司最早开拓的市场。
以西北、华中地区为辅，已形成稳定业务来源。除华东地区外，公司也积极开拓西北和华中地区，形成了公司稳定的业务来源。2013-2016年，西北地区的主营业务收入分别为0.45亿元、1.11亿元、0.64亿元、0.5亿元，占主营业务收入的比例分别为11.00%、21.38%、14.51%、9.17%；华中地区的主营业务收入分别为0.57亿元、0.66亿元、0.17亿元、0.25亿元，占主营业务收入的比例分别为13.94%、12.59%、3.84%、4.67%。
3.3、公司竞争优势：全产业链+主业双领域并举，竞争优势明显
公司已成为全产业链的跨区域企业，业务资质完善。经过多年发展，公司已从以园林绿化工程施工为核心业务的区域性园林企业，发展成为拥有从园林施工、景观设计、绿化养护、苗木种植到信息服务完整产业链的跨区域经营企业。公司拥有国家城市园林绿化企业壹级资质、市政公用工程施工总承包二级资质、园林古建筑工程专业承包三级资质、绿化造林设计乙级资质、绿化造林施工乙级资质等多项重要资质，在承揽大型、综合性较强的园林绿化工程项目时具有明显的竞争优势。
公司长期重视工程质量，承做项目多次获奖。公司在发展过程中长期重视企业工程质量，推行品牌战略。目前，公司承做项目多次获得国内外重大奖项，如“乌鲁木齐市绿城·新疆玫瑰园三、四期环境景观工程”获“优秀园林绿化工程”大金奖；“滁州全椒县南屏山核心区域改造工程”、“荆州楚天都市佳园一期（A、B施工段）景观工程”等项目获“优秀园林绿化工程”金奖；全椒南屏山森林公园规划设计项目、中国棋院杭州分院（天元大厦）屋顶绿化设计项目、舟山群岛植物园规划设计获国际景观规划设计大会艾景奖金奖。
市政园林与地产园林工程施工均衡发展，抗风险能力强。市政园林项目具有投资较大、毛利率与垫支比例均较高、周转速度慢等特点，对企业的经营资质和资金实力有较高要求；而地产园林投资相对较小、质量要求较高、毛利率较低、收款周期较短，企业须具备过硬的综合实力。公司以市政园林与地产景观双业务并举，已实现均衡发展，市政园林项目为公司贡献了较高的毛利率，而地产景观园林项目为公司带来了更快的回款速度和更高的品牌知名度，公司经营风险得以降低，业绩保持持续稳定发展。
行业数据&管理信息化，为公司经营提供技术保障。公司旗下运营的中国园林网是国内园林绿化行业电子商务网站的领先者，目前已拥有25万余家园林及相关行业企业会员。根据ALEXA排名及中国网站排名数据显示：2008至2015年，中国园林网综合流量、日均独立IP访问量、PV浏览量等稳居中国园林绿化行业网站首位。中国园林网一方面极大提高了公司的知名度和影响力，另一方面为使公司及时掌握市场最新动态，为公司进行询价提供了重要依据，也为公司及时调整战略并制定决策提供了重要支撑。除此以外，截至2015年，公司共拥有34项软件著作权，在公司日常经营及工程项目管理中得以普遍运用，为公司完成高品质工程及作品提供了可靠的技术保障。
3.4、财务分析
2011年至2016年，公司实现营业收入分别为2.29亿元、3亿元、4.06亿元、5.21亿元、4.44亿元、5.46亿元，复合增长率为18.98%；归母净利润分别为0.16亿元、0.34亿元、0.49亿元、0.53亿元、0.49亿元、0.53亿元，复合增长率为27.07%，总体呈波动上升态势。
盈利能力
公司的综合毛利率处行业中间水平，但有明显上升趋势。2013年至2015年，公司的综合毛利率分别为27.23%、25.90%、29.71%。目前公司综合毛利率低于东方园林，高于棕榈园林、普邦园林和铁汉生态，与岭南园林相近。在国内园林行业中，公共园林景观项目的毛利率通常高于地产景观项目，东方园林主营公共园林景观项目，故毛利率较高；棕榈园林主营地产景观项目，故毛利率较低。公司市政园林业务与地产景观业务收入已实现均衡发展，毛利率处于中间水平，且近两年受房地产市场调整，公司转向承接更多的市政园林项目，因此毛利率有明显上升的趋势。
公司净资产收益率低于岭南园林，但高于同行业其他公司，说明公司在同行业中盈利能力较强。
营运能力
从资产周转角度来看，公司总资产周转率在行业处于较高水平。表明公司项目管理结构较为合理，运营效率很高。
公司的应收账款周转率水平在同行业可比公司也处于较高水平。2015年公司应收账款周转率为5.38，仅低于铁汉生态。说明工程项目管理相对领先，应收账款余额较少，使得应收账款周转率较高。
偿债能力
与同行业上市公司相比，公司流动比率处于同行业上市公司的平均水平。公司资产负债率低于同行业上市公司平均水平，显示了本公司良好的资产流动性及偿债能力。2013-2015年资产负债率及流动比率变化较小，显示出公司资产流动性和偿债能力均较为平稳。
4、公司未来发展
4.1、巩固传统施工领域，发展景观设计业务
一方面，园林绿化工程施工业务在未来几年仍将占据公司的核心地位。
公司坚持市政园林及地产园林齐头并进，均衡发展。公司在“乌鲁木齐市绿城·新疆玫瑰园三、四期环境景观工程”、“青岛龙湖白沙河项目一期大区景观工程（二标段）”、“杭州市和家园懿园景观绿化工程”、“杭州中国茶叶博物馆环境整合工程”及“湖北京山文峰公园改扩建工程”等项目上积累了丰富的工程施工经验。公司在巩固现有区域的基础上，将继续在公司战略发展区域的城市中拓展业务，保持并扩大公司跨区域经营的优势。
另一方面，园林绿化景观设计业务将是公司重点发展的方向之一。
公司目前拥有风景园林工程施工专项甲级资质、旅游规划设计甲级资质及行业领先的设计图库-“鲁班图库”，未来三年，公司将继续以优异的设计质量、标准化流程和快速反应为客户提供服务，利用“园林绿化景观设计管理软件”提升设计业务的综合管理能力，并加强与国外优秀设计公司的合作，提高景观设计业务的竞争力。同时，公司将进一步发挥景观设计与工程施工的协同效应，提升公司的设计施工一体化。
4.2、优化产业链结构，加强信息化建设
一方面，苗木种植作为园林绿化产业链的上游，公司将加大投入力度。
苗木种植是园林绿化工程施工的蓄水池。公司拟运用募集资金在金湖、菏泽建设2,135.30亩苗木基地，种植乔木、亚乔木、大乔木、球类等多个主流苗木品种，使公司在绿化苗木的引种、驯化、培育、生产等领域有更大进步。未来三年，公司将进一步加强苗木基地全国化布局，扩大苗木资源的自给规模，进而匹配园林工程施工业务快速扩张所带来的大量苗木需求。同时，公司将利用“园易e苗圃管家”进一步提升苗圃管理能力，尽早实现公司全苗圃信息化管理。
另一方面，园林绿化相关软件研发将是元成传媒未来的主要发展方向之一。
公司已陆续开发出针对园林绿化工程施工及绿化养护的“园林通”、针对苗木种植的“园易e苗圃管家”等软件，未来将开发适应景观设计的“园林绿化景观设计管理软件”。此外，公司将通过中国园林网在苗圃集中区域提前布局，收集信息，整合地方资源，并为苗木种植、景观设计及工程施工等业务进行前端市场开拓，同时也为中国园林网发展成一个全国领先的园林绿化电子商务交易平台提供基础。
5、募投项目分析
公司此次向社会公开发行股票不超过2500万股，募集资金投资项目如下：
金湖、菏泽苗木基地建设项目
未来我国园林绿化行业有望进入快速发展阶段，绿化苗木作为园林绿化行业的核心材料将持续保持旺盛的市场需求。而我国绿化苗木种植的产业化发展水平不高，当前苗木供应状况难以有效满足日益增长的城市绿化苗木市场需求。
该项目拟在江苏省淮安市金湖县工农村建设1,523.30 亩苗木基地，种植乔木、亚乔木、大乔木、球类共计46 个苗木品种，在山东省菏泽市牡丹区安兴镇船郭庄村建设612 亩苗木基地，种植乔木、亚乔木、大乔木、球类共计31 个苗木品种。金湖、菏泽苗木基地建设项目投资总额分别为1.22亿元、0.50亿元，规划建设期均为2 年。此次苗木基地项目的建设将进一步完善公司的园林绿化产业链，从而为公司的园林施工、景观设计、绿化养护、苗木种植到信息服务全产业链战略增加有力的资源保障。
补充工程流动资金项目
由于园林工程项目各环节影响因素多，工程耗时长，导致园林工程项目建设周期较长，而园林绿化行业的资金密集型特点使得园林绿化企业要成功中标及承做大型工程项目，必须进行大量的资金投入补充公司流动资金。行业已有如东方园林、棕榈园林等规模较大的公司成功上市，在激烈的市场竞争中获得了快速的成长，进一步巩固了其在园林绿化行业内的优势。
该项目拟投资2亿用于补充工公司程流动资金。本项目将有效缓解大型工程项目带来的资金紧张，增强公司的业务拓展能力；同时，也将有效缓解公司大规模业务扩展所带来的资金紧张，降低本公司财务风险，提高企业信用评级和偿债能力。
6、盈利预测与估值
盈利预测假设
盈利预测结果
估值与询价建议
我们预测公司2017-2019年净利润分别为0.57亿元、0.67亿元和0.77亿元，按发行后总股本10000万股计算的2017、2018、2019年的EPS分别为0.57元、0.67元和0.77元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2017年30-40倍PE，对应价格区间为17.1~22.8元。
风险提示
宏观经济下行风险、房地产持续调整、新签订单不及预期
孟杰
电话：18721368685
邮箱：mengjie@xyzq.com.cn
黄杨
电话：15921909946
邮箱：huangyang@xyzq.com.cn
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