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■ 文｜王强，香港财华社财经编辑。
再融资新规的出台，使得A股资本市场瞬间风起云涌。短短几天之内，数家公司定增计划已生变数。据统计，截至2月20日，有约30家上市公司通过公告或互动平台，结合自身再融资计划对新规影响予以说明。其中21家公司明确，将修改、暂停或终止其定增计划，或有意“重新设计”重组配套融资。
新规“稳、准、狠”定增空档期显现
再融资新规出手“稳、准、狠”，确实令众多企业有些措手不及。在定增缩水后的市场“真空”期里，究竟还有哪些再融资方式可以供企业选择呢？
根据监管新规要求：在18个月之内完成过股权融资的发行人，在限制期限届满前，只能选择可转债、优先股、创业板小额快速融资以及通过重大资产重组并募集配套资金。
可转债性价比占优
就实际情况而言，可转债、优先股、创业板小额快速融资是否都适宜成为企业再融资的渠道呢？我们可以作下简单的对比分析。
首先，来看创业板小额融资。按照规定，创业板小额融资募集资金上限不能超过5000万，故此需要提升募集的频率，以满足融资额度。虽然没有间隔期的限制，但是“少量多次”的募资方式，对于上市公司而言，无异于杯水车薪，事倍功半。
其次，就优先股而言，发行限制条件较多，符合标准的企业数量有限，难以大面积推广。优先股发行人往往是国企。究其原因，主要是因为优先股发行标准比较高。就近几年而言，优先股一直受到商业银行的宠爱，成为各银行补足资本的主要选择。比如：近期江苏银行发行优先股的申请已获得证监会受理，而这距离其上市仅仅有半年时间。未来，如果发行管控条件有所放松的话，优先股不失为一项优选的再融资方案。
第三，较之前两个品种，可转债有一特点——具备股债双重特性。既可满足上市公司低成本融资的需求，投资者也有机会进行转股从而达到股权投资的目的。
对于企业而言，首先，在其他条件相同的情况下，可转换债券的票面利率会比纯粹债券低。从我国已经推出的众多可转换债券发行方案来看，可转换债券利率很低，可以极大地减轻公司财务上的负担，降低其遭受财务危机的可能性，进而在一定意义上缓解处于财务困境的公司所容易发生的“投资不足”现象，保证对公司发展有益的投资能够得到资金支持，促进公司的长远发展。
其次，由于可转换债券兼有债券和股票期权的特性，它对公司的资本结构也会产生特殊的影响。当公司经营良好、公司股票价值增值、市场价格超过转换价格时，债券持有人将执行其股票期权，将所持可转换债券转为普通股。这样，公司的资本结构将在投资者的决策过程中得到自然优化。债务资本在公司资本结构中的比例下降，而股权资本的比例将逐渐提高，从而降低了公司的财务风险。同时偿债压力的减轻，可使公司把更多的资金投放到高效益的项目上，以提高公司的经营业绩。
另一方面，对于投资者而言，与直接股权投资相比，可转债投资的风险更低。如果投资者和融资者对公司的估值或未来的风险的评估有较大偏差的时候，可以选用可转债投资。可转债相对而言是对投资人较有利的投资方式。投资者先期以债权形式投入企业，在达成某些目标后，投资者可以选择以某种约定好的价格将债权转变为股权。
可转债是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在规定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。所以对可转债投资者而言，它是可以保证本金的股票。比如：以100元面值为界，当可转债的价格高于100元时，它就是一只股票；当低于100元时，它就是一只到期还本付息的债券。
可债转股投资需谨慎
虽然可转债的优点明显，但是仍存在其局限性。在这里需要提醒投资者注意的是，可转债投资具有一定的套利模型：在价格下跌至某一合理位置时买入可转债，并T+0当日转股，次日再择机将股票卖出获利。但是，这其中包含了一定的绝对时机，而对于可转债缺乏深入研究的中小投资者，或许很难抓住这一套利空间。
■ 编辑｜李思，财华社财经编辑。
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