2016年增长基本符合预期
公司公布2016年业绩快报，营业收入为19.3亿元（+31.5%），归母净利7.8亿元（+32.4%）。与三季报披露的2016年净利润预测范围为25%-35%相比，接近上限，收入、利润增速基本符合预期。血制品业绩先导指标按照顺序是新批浆站和采浆量，由于采浆量大致延迟9个月成为投浆，因此今年的稳健增长主要是15年采浆量720吨相对14年的540吨增长33%带来的。另外15年下半年开始的大品种提价5-7%，小品种提价13-200%也对收入和利润有所贡献。
新批浆站潜力巨大，未来有望采浆量高速增长
河南作为传统采浆大省，仅有4家浆站，与之对标的广西、四川约30家，未来空间巨大，华兰生物与河南省利益绑定，未来可望新批浆站。估计16年采浆量超千吨（+43%），提前锁定17年业绩高速增长基础。预计17年白蛋白价格有望维持稳定，静丙人均用量仍存在较大提升空间，价格预计稳中有升，16年底冻干车间GMP认证完成，凝血因子产能提升2倍，预计整体吨浆收入与利润均可提升。另外每年随着实质采浆补贴提升和加强宣传教育，未来三年老浆站有望每年提供200吨采浆增量。
批签发数量高于业绩增速，估计库存有所上调
2016年华兰生物批签发白蛋白254万瓶（10g，+54.6%），静丙169.8万瓶（2.5g，+90.9%），VIII因子43.2万瓶（200IU，+62.93%），PCC58.0万瓶（200IU，+59.31%）。根据白蛋白计算估计投浆量达到940吨以上，高于营收增速，因此我们判断可能有囤货备销，未来估计将平稳增长。
风险提示
新批浆站或采浆量不达预期、出现安全性事故。
内生增长最优秀血制品龙头稳健成长，继续给以“买入”评级
假设17年和18年各新批一家浆站，以单站满产80吨计算，估计17-19年营收分别为29.10/36.97/45.40亿，净利润估计为11.30/14.56/18.12亿，对应EPS为1.22/1.57/1.95元，对应当前股价PE为30.3/23.5/18.9X。公司是血制品中内生增长潜力最大，管理最优秀的龙头，继续给以“买入”评级。
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