投资要点
首次覆盖，给予“增持”评级，目标价19.2元。公司旗下核心金融板块各具竞争优势，协同效应不断增强，150亿元配套募资将成为公司业绩持续高增长的重要保障。考虑公司竞购40%外贸金融租赁股权，预计公司2017年-2019年净利润分别为24.05亿元、31.22亿元和40.11亿元，对应EPS分别为0.64元、0.83元和1.07元，年复合增速超过30%。参考30倍P/E，对应公司2017年EPS的目标价为19.2元，距目前有34%空间。首次覆盖，给予“增持”评级。
“两大协同”构筑五矿金控竞争优势。（1）金融牌照间协同：通过业务线条的有效整合，各牌照间可实现客户共享，以强带弱。资本哺育下，公司将补齐券商短板，金控协同潜力将充分释放。（2）与集团协同：五矿和中冶合并后，将打通金属矿业全产业链，集团提出“打造千亿内部市场”目标，集团内部市场的健康扩容将进一步打开公司金融业务的发展空间。
金融牌照齐全，资金助力成长。（1）信托：政策面叠加基本面，行业预期好转，五矿信托经营绩效高于行业平均；（2）证券：具有券商全资质，固收业务优势突出，本次注资有望带来业绩跨越式增长；（3）租赁：金融租赁具有牌照优势，公司竞购外贸金融租赁40%股权后将实现并表，业绩增厚明显。（4）期货：创新业务优势明显，在金属期货方面独具优势。
风险提示：经济和金融环境波动，致使公司业绩不达预期；配套募资所带来的业绩增量不达预期。
1. 注入五矿资本全部股权，央企金控航母起航
1.1. 电池材料业务放量，金瑞原有主业全面扭亏
金瑞科技成立于1999年，2001年在上交所上市，公司是五矿集团旗下的上市平台公司。截止2016年3季度末，长沙矿冶院持有公司27.84%股份，为公司的控股股东，实际控制人为国务院国资委。
有色金属业务下滑，电池材料业务转型效果显现。公司原先两大主营业务为电池材料业务和锰及锰系产品业务，主要产品包括锂电正极材料、镍氢正极材料、电解锰和四氧化三锰。由于下游钢铁行业产能过剩，公司核心产品锰及锰系产品销量大幅下降，拖累公司2014和2015年连续两年亏损。公司2014年开始转型新能源电池材料业务， 2015年度非公开增发两个募集资金项目进展顺利，产能逐步释放，公司战略转型效应开始体现。2016年上半年锂电正极材料业务营收占比达到46%，成为公司最重要的利润增长点（重组前）。
电池材料业务放量，业绩全面扭亏。2016年，国内电池材料市场需求旺盛，公司15年两个募投项目逐步达产，电池材料板块产销量、营业收入和营业利润同比大幅增长。去年半年报数据看，电池材料板块营业收入同比增张70.32%，锂电三元正极材料产销量同比增长200%左右，产销量创历史最高水平。同时，2016年下半年国内电解锰市场价格大幅回升，公司锰及锰系材料板块实现扭亏为盈，金拓置业工业地产项目一期全年销售情况良好，利润贡献稳定。2016年全年金瑞科技重大资产重组前原有产业实现归母净利润约1.37亿元，全面实现扭亏为盈。
全面深化国企改革为优质国有资产整合带来新契机。继十八届三中全会提出积极发展混合所有制经济后，2015年8月，中共中央、国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》，提出“加大集团层面公司制改革力度，积极引入各类投资者实现股权多元化，大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市”。以国企改革为契机，在金融行业转型改革和创新发展的背景下，五矿资本整体注入上市公司的重组方案浮出水面。
1.2. 注入五矿资本，配套募资150亿元
注入五矿资本100%股权，配套募资150亿元。2016年6月8日，公司公布重大资产重组方案，公司拟以10.15元/股的价格向五矿股份发行股份收购其持有的五矿资本100%股权，同时向五矿资本旗下证券、期货和信托公司小股东发行股份购买其所持部分股份，本次交易共发行18.2亿股股份，交易对价合计为184.66亿元。此外，公司拟以10.15元/股的价格定向增发14.78亿股股份，募集150亿元配套资金对旗下金融子公司增资。
重大资产重组顺利完成，公司间接持有信托、租赁、证券和期货金融牌照。2016年12月27日，公司完成本次重大资产重组标的资产过户，上市公司通过持有五矿资本100%股权，间接持有信托、金融租赁、证券和期货四项核心金融资产。2017年1月，公司完成本次重大资产重组募集配套资金工作，150亿元配套募资到位，其中149.2亿元拟用于对五矿证券、五矿经易期货、五矿信托和外贸租赁增资，提升资本实力，扩大业务规模，剩余部分用于支付中介机构费用等。
五矿股份成为第一大股东，实际控制人仍为国务院国资委。本次重组实质为五矿集团将旗下核心金融资产注入上市公司，交易完成后，公司的控股股东由长沙矿冶院变更为五矿股份，而公司原第一大股东长沙矿冶院为五矿股份的全资子公司，上市公司实际控制人仍为国务院国资委。
1.3. 公司迎来牌照金融和产业直投双重发展机遇
业绩水平大幅提升，五矿资本突破资金瓶颈。重组后公司的总资产、净资产规模均大幅增加，公司的营业收入、净利润也实现了大幅提高。同时，五矿资本通过本次资产重组实现上市，品牌影响力增强，融资渠道拓宽，公司竞争实力大幅增强。本次150亿元配套募资的到位，使五矿资本突破资金瓶颈，未来业绩高增长可期。
产融结合，使得金融业务与新能源电池业务协同发展。重组完成后，公司将以金融业务为主，成为拥有证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等全牌照的综合型金融控股平台公司，公司将持续做大做强牌照金融业务。同时，公司将形成“金融+产业直投”的新发展模式，以新能源锂电池材料业务为基础发展产业直投业务，金融行业稳定的盈利能力和雄厚的资金实力将为公司现有新能源电池产业的长期稳定的发展提供保障。
2. “两大协同”构筑五矿金控竞争优势
2.1. 金融牌照间协同：资本哺育，释放金控潜力
目前，五矿资本已经具备几乎全金融业务牌照，公司通过各业务线条的有效整合，可以形成强大的金融牌照间协同效应，为公司带来多项竞争优势：
l 客户共享，提供一站式综合金融服务。五矿资本依靠旗下的券商、信托和租赁牌照可以为企业客户提供包括股权、债权、信托和租赁等多种融资解决方案，可为机构客户提供资产管理、风险管理等多类服务；对于零售客户，通过各业务线条金融产品和销售渠道的整合，五矿资本可以为客户提供丰富多样的金融产品，实现金融产品的交叉销售。各牌照间的客户共享和交叉销售将很大程度上优化资源使用效率，提高客户粘性。
l强势业务板块带动各项业务均衡发展。公司通过发挥强势业务板块的“明星效应”，能够有效带动其他业务板块的发展，使得整体品牌效应的实现成为可能。
l 多引擎驱动降低业务整体波动性，分散经营风险。五矿资本旗下各金融业务分散在不同板块，收入结构更加多元化，经营风险能够得到合理分散。与单一金融企业相比，金控公司相当于多引擎驱动，收入波动性相对更低，抗风险能力更强。
资本哺育，释放金控公司牌照协同巨大潜力。五矿资本四大核心金融牌照中，券商业务发展受资本金的限制，同业排名相对靠后，本次配套募资150亿元中59.2亿元将用于增资五矿证券，证券业务短板的补齐将打开各牌照间的协同空间。目前，五矿资本正处在从平台搭建培育阶段向资源整合提升阶段转型升级的关键战略时期，在注入上市公司平台，得到资本哺育后，有望充分释放金控平台业务协同的巨大潜力。
2.2. 与五矿集团协同：千亿内部市场下的金融机遇
五矿和中冶合并，打造全球金属矿产航母。五矿资本的控股股东五矿集团是中国最大的金属矿产央企，拥有黑色金属、有色金属、金融服务、房地产、物流、海外企业六大业务板块。2015年12月，五矿集团实施战略重组，整体并购中冶集团，重组完成后，五矿集团2015年营业收入将超过4300亿元，资产规模超7000亿元，体量超过必和必拓、力拓和淡水河谷三大矿业巨头，成为全球金属矿产行业名副其实的“航母”，旗下上市公司将达到8家。
集团打造千亿内部市场，五矿资本与集团协同潜力巨大。2016年12月，五矿集团正式提出“打造千亿内部市场”，五矿和中冶通过互补式重组，将打通金属矿业勘查、设计、施工、运营、贸易流通的全产业链，通过在产业链上发挥协同互补优势，将产生巨大内部市场。根据目前五矿集团方面的测算，新中国五矿内部市场2017年就有望达到千亿级规模，2017-2020年的全口径内部市场达3742亿元，累计可创造增量效益100多亿元。金融业务的发展离不开实体企业的壮大，新五矿集团内部市场的健康扩容将进一步打开五矿资本金融业务的发展空间，集团的“协同文化”也将提高五矿资本与集团的协同效率。
央企改革稳步推进，五矿资本间接受益。2015年9月13日，国务院印发的《关于深化国有企业改革的指导意见》指出，要大力推动国有企业改革上市，推进国有企业混合所有制改革，探索实行混合所有制企业员工持股等。五矿集团积极参与央企改革，于2015年12月实施战略重组，整体并购中冶集团，同时作为第二批公司开展“国有资本投资公司”试点工作。我们认为，随着央企改革进程的推进，五矿集团的经营效率有望不断提升，有助于推动资产整合、提升集团资产证券化率和员工持股等，将间接促进五矿资本的业务发展。
券商投行和直投业务受益于集团资产证券化率提升。目前五矿集团资产证券化率仅为33%，远低于68%的央企平均资产证券化率水平，未来提升潜力巨大。随着央企改革的推进，五矿集团证券化率水平有望不断提升，从而有望带动五矿证券投行以及产业直投业务的快速发展。
3. 金融牌照齐全，资金助力成长
3.1. 五矿信托：经营效率高于行业平均
3.1.1. 政策面叠加基本面，信托行业预期好转
受益于资管新规和银行理财新规的“挤出效应”，信托通道业务有望回暖。近几年，券商资管、基金子公司、期货、保险资管等纷纷逐鹿大资管行业，信托作为资管通道的市场份额被分割，这是信托规模增速逐年下降的重要原因之一。2016年资管新规和银行理财新规落地，券商资管和基金子公司须按资管规模计提净资本，其成本优势消失；而银行理财新规（征求意见稿）则要求银行理财投资非标资产只能通过信托计划实施，上述两项政策有望带动信托通道业务回暖，信托牌照价值提升。
信托行业规模增速和业务报酬率双双触底回升。截止16年9月末，我国信托行业管理资产规模达到18.17万亿，同比增长16%，增速重回2位数，而前三季度规模环比增速分别为1.7%、4.2%和5.1%，增长态势呈加速趋势。我们认为信托规模增速的提升主要受益于行业转型深化、市场资金面趋紧带来的信托贷款提升以及政策面带来的通道业务回暖。信托业务报酬率在15年1季度触底后基本探明底部，在主动管理信托占比提升以及市场实际利率拐头向上的驱动下，行业业务报酬率触底回升。我们认为，在地产融资进一步收紧，实际利率进入上行通道的大背景下，信托行业“量价齐升”的态势将继续延续。
不良率或已见顶，行业风险可控。供给侧改革不断深化，从PPI数据和PMI数据看我国经济或已触底，随之而来的是企业经营风险的下降，商业银行和信托的不良率均有见顶趋势，同时信托行业的风险项目占比（不良率）是商业银行不良率的一般，项目风险可控。此外，信托行业近几年在行业严监管的背景下，建立了信托保障基金制度，同时信托公司资本金纷纷扩容，截止16年3季度末，平均每家信托公司实收资本已达28亿元，近3年增长了近1倍。
3.1.2. 五矿信托经营效率高于行业平均
业绩水平排名高于净资产排名，经营效率高于行业平均。截至2015年末，五矿信托注册资本为20亿元，低于行业平均的24亿元，行业排名第33名，而公司2015年营业收入、净利润和人均利润三项经营指标排名均明显高于公司注册资本和净资产排名，体现了公司较高的经营效率。
主动管理能力强，信托业务报酬率高于行业平均。2015年度及2014年度，五矿信托的信托报酬率分别为0.69%和0.72%，高于行业平均的0.53%和0.56%。从业务结构方面看，五矿信托主动管理项目占比较高，因而获取了高于行业平均水平的收益率。五矿信托2014年末、2015年末、2016年6月末管理信托资产规模分别为2664亿元、2806亿元、2,649亿元，其中集合信托计划资产占比分别为52.29%、59.18%和57.88%，体现了公司较好的主动管理能力。
净资本规模和现有业务规模不成比例，本次增资将为公司未来发展注入新活力。五矿信托净资本规模处于行业中游水平，与五矿信托现有的市场地位不符，对五矿信托进一步吸引优秀人才、转变发展模式形成制约。公司拟将本次配套募资额中45亿元用于扩充五矿信托净资本，将为公司未来信托业务发展和转型推进注入新活力。
3.2. 五矿证券：突破资本瓶颈，跨越式增长可期
具有券商全资质，股东背景强大。五矿证券原名金牛证券，2000年成立于深圳，是一家全牌照券商。五矿证券的控股股东五矿资本系中国五矿旗下公司，中国五矿是中国最大的金属矿产央企集团，拥有黑色金属产业、有色金属产业、金融服务业、房地产业、物流业、海外企业六大业务板块，控股包括中冶集团在内的8家境内外上市公司。中国五矿强大的产业基础和丰富的资源为五矿证券提供了大量业务机会，成为五矿证券发展的独特优势。目前五矿证券拥有34家证券营业部，广泛分布于全国各省市。
固定收益业务优势突出，占营收比重超过50%。五矿证券一直以成为“中国一流的债券交易服务提供商”为发展目标，经过多年的投入和积累，固定收益业务已发展成为其优势业务。2016年上半年，五矿证券债券交割量达到1.13万亿元，行业排名第7位，业务市占率稳步提升。2016年1-6月，五矿证券固收业务收入在其业务总收入中所占比重约52%，其中债券自营收入、撮合收入和承销收入占固收业务总收入的比重分别为17.85%、50.91%和31.24%，固定收益收入结构越来越趋于合理，收入结构的多元性也有了明显提升。
拟注资59亿元，预计五矿证券业绩将迎来跨越式增长。截至2016年6月末，五矿证券净资本为14.57亿元，远远低于同期行业平均水平的98亿元，资本实力较弱，严重制约了公司业务发展。本次配套募资方案中，公司拟为五矿证券注资59.2亿元，若完成注资，则五矿证券净资产将达到75亿元，是注资前的4.7倍。我们认为，大笔募资的进入将打开公司各项牌照业务的增长空间，预计五矿证券业绩将迎来跨越式发展。
3.3. 外贸金融租赁：持股比例提升，业绩增厚明显
依靠强大的股东实力，公司形成独特的优质客户群体。由于外贸金融租赁两方股东分别为国务院国资委和财政部下属的大型国有企业，分别在金属贸易和资产管理领域有着雄厚实力。中国五矿和东方资产的国企社会公信力，潜移默化地协助外贸租赁形成优于同行业的客户群体，即大型国有企业、业绩良好的上市公司以及地区或行业的龙头企业。截至 2016年6月底，外贸租赁客户群中，83%以上为AA评级及以上公司，优质稳定的客户资源，为租赁业务的持续稳定增长提供了强有力的保障，同时使得公司应收融资租赁款的不良贷款率控制在较低水平。
金融租赁公司牌照优势明显。外贸金融租赁公司隶属于金融租赁，与融资租赁公司相比，金融租赁公司融资渠道更加多元化，可进行同业拆借和发行公司债，综合融资成本更低。同时，金融租赁公司的经营杠杆上限是12.5倍，高于融资租赁公司的10倍经营杠杆限制。截止2016年6月末，金融租赁公司共52家，每家公司平均融资租赁余额为350亿元；融资租赁公司共5656家，每家公司平均融资余额为5亿元，由此充分显示金融租赁公司在行业中的竞争优势。
“资本扩容+业务创新”，租赁业务挺进高端市场。公司从目前的业务构成来看，主要以传统制造业，水利、环境和公用设施管理业，交通运输、仓储和邮政业的售后回租为主，风险偏好较为保守，客户群体以大中型国有企业为主。未来随着配套资金的进入，公司有望进入高端市场中的飞机、船舶等租赁业务领域。
业务规模和盈利能力均大幅上升。2013至2015年度，外贸金融租赁融资租赁新签合同年均复合增长率为25.7%。公司2015 年实现归母净利润6.96亿，同比增长120%。目前外贸租赁公司的资本充足率为11.49%，接近行业8%的监管标准，此次增资完成后，公司资本金将由原来的35亿元增加至65亿元，充足的资本金是公司进入飞机、船舶等租赁业务领域的重要前提。
竞购外贸金融租赁40%股权，预计备考净利润增厚16%。公司通过全资子公司五矿资本参与中国东方资管转让外贸金融租赁40%股权项目的竞买，3月1日公告，公司已获得受让资格并被确认为项目受让方。上述资产挂牌底价为24.99亿元，交易市净率为1.19倍（基准日为2015年12月31日），估值处于合理偏低水平。本次为现金收购，交易完成后，上市公司对外贸金融租赁的持股比例达到90%，获得实际控制权并可实现并表。本次收购将有助于公司的金融业务的整体规划，并直接为公司带来业绩增量，以2015年备考数据测算，收购后上市公司净利润将从17.4亿元增加至20.2亿元，增幅达到16%。
3.4. 五矿经易期货：创新业务优势明显，金属期货独具优势
依靠中国五矿产业链优势，在金属期货方面独具优势。从全球矿产企业有色金属业务收入排名看，中国五矿的有色业务中心已跻身全球前十位。依托中国五矿在金属产业链上中下游的客户资源优势以及作为央企在行业内首屈一指的知名度及信誉度，五矿经易期货在金属期货领域长期保持行业领先，具有较好的市场影响力和品牌知名度。
创新业务具有先发优势。期货行业传统经纪业务同质化竞争严重，而包括资产管理和风险管理服务在内的创新业务是国内期货公司增加利润增长点的关键所在。五矿经易期货高度重视业务创新，并于2014 年分别取得资产管理和风险管理服务子公司业务资质，在创新业务方面获得了先发优势。根据中国证券投资基金业协会数据，截至2015年末，五矿经易期货资产管理业务规模在期货公司中排名前20，旗下风险管理服务子公司五矿产业金融净利润行业排名第二。
行业领先的资质评级。2015年，五矿经易期货获得行业内最高的AA评级，全行业获此评级的公司只有20家（行业共150家公司），体现了公司较强的综合竞争实力。AA评级一方面为公司在扩展业务规模方面提供了良好的保障，另一方面公司可以在严格控制风险的前提下，更加有效的利用资本金拓展业务范围。
与经易期货合并，业务市占率稳步提升。近年来，公司总体业务快速稳定发展，经纪业务发展尤其迅速。得益于五矿期货和经易期货的合并，2015年公司期货经纪成交额21万亿，同比增长271%，公司商品期货交易金额的市占率由2013年的1.21%上升至2015年的1.25%，而金融期货交易金额的市场占比则由 2013年的0.10%上升至2015年的2.12%。2015年公司实现净利润7931万元，同比增长116.05%。
券商壮大有助于IB业务提速，期货业务市占率有望继续提升。公司拟配套募资中的15亿元将用于增资五矿经易期货，其资本金将由12亿增加至27亿，随着五矿经易期货资本金的扩充以及证券业务发展带来的IB业务增加，我们预计公司未来经纪业务的市占率将不断提升，创业新业务也有望保持较快增长。
3.5. 其他金融股权：公募基金+城商行+保险经纪
3.5.1. 安信基金
五矿资本持有安信基金38.7%的股权，是其第一大股东。截至2016年6月末，安信基金在北京和上海设2家分支机构，拥有机构客户3611户，个人客户数量为79.9万户，其主营业务包括公募基金业务和专户资产管理业务。安信基金2015年实现净利润4363万元，同比增长近22倍。
3.5.2. 绵阳商行
绵阳商行注册资本为6.22亿，五矿资本持有其20%的股权，为第一大股东。绵阳商行共设有3家异地分行，绵阳地区管理支行共有18家，综合性营业网点70个。截至2016年6月末，绵阳商行资产总额549.98亿元，所有者权益41.51亿元。2014年、2015年和2016年1-6月，绵阳商行分别实现归母净利润5.30亿元、5.35亿元和2.37亿元。
3.5.3. 五矿保险经纪
五矿资本持有五矿保险经纪20%股份，五矿股份间接持有其80%。五矿保险经纪主营业务为保险经纪业务，即基于投保人的利益，为投保人与保险人订立保险合同提供中介服务，并依法收取佣金收入。五矿保险经纪业务主要涵盖财产保险、人身保险和再保险三大领域，并且在业务结构、客户服务创新能力等方面都积累了自身的竞争优势。2014年度、2015年度、2016年上半年，五矿保险经纪实现净利润分别为1096万元、1020万元、680万元。
4. 估值分析与投资建议
4.1. 盈利预测
资金助力业绩高增长，3年业绩内生复合增速达到30%。我们认为，牌照金融业务目前处于发展机遇期，五矿资本旗下各核心金融板块均具有较强竞争优势，本次150亿元配套募资体量与公司原有净资产规模相当，资本金大幅扩容将带动公司未来业绩的持续高增长。基于公司目前各项金融业务的盈利能力，并考虑现金收购40%外贸金融租赁公司所带来的业绩增量，我们预计公司2017年-2019年净利润分别为24.05亿元、31.22亿元和40.11亿元，对应EPS分别为0.64元、0.83元和1.07元，3年业绩内生复合增速达到30%（去除外延收购影响）。17-19年末公司净资产分别为320亿元、343亿元和355亿元，对应BVPS分别为8.54元、9.16元和9.48元。
4.2. 估值分析
从金融牌照和业绩贡献看，五矿资本与中航资本可比性最强。除了*st金瑞（五矿资本）外，目前上市的金融控股平台类公司主要有中航资本、中油资本和越秀金控。从金融牌照和业绩贡献看，五矿资本与中航资本最为类似，净利润均主要由信托、租赁和证券贡献。中油资本净利润主要由银行和财务公司贡献（2015年贡献率分别达到37%和27%），越秀金控的核心金融牌照主要是券商和租赁。同时，五矿资本和中航资本同作为央企集团旗下的金融控股平台，可比性更强。
（1）P/E估值：
考虑到五矿资本的金融牌照种类、业绩贡献以及央企背景属性与中航资本最为相似，故公司估值主要与中航资本对标。中航资本于2012年5月通过借壳上市完成金融业务注入，2013年4月25日公布50亿元定增方案，其中约29亿元募集资金用于增资旗下金融子公司，增资金额约为中航资本当时净资产的53%（2013年1季度末中航资本归母净资产为55亿元），该笔增资为其后续业绩的快速增长奠定了重要基础。中航资本在2013年4月发布定增公告至2014年8月停牌筹划新定增这段时间中，其P/E（TTM）均值为30.4倍。
与中航资本相比，五矿资本150亿元配套募资全部用于增资旗下金融子公司，现金体量与公司原有净资产相当，充足的资本金将为公司带来超越同业的业绩增速，预计未来3年内生业绩复合增速将达到30%，参考中航资本定增后的P/E均值，我们给予公司30倍目标P/E，对应公司2017年EPS 0.64元，合理估值为19.2元/股。
（2）P/B估值：
目前中航资本P/B为2.7倍，2016年加权平均ROE为11.3%。五矿资本于2017年初完成配套募资，公司2017年ROE失真，预计公司2018年ROE会恢复到9.4%，对标中航资本ROE水平，我们给予五矿资本2.3倍的目标P/B，对应公司2017年BVPS 8.54元，合理估值为19.64元/股。公司目前市值对应17年P/B为1.63倍，与同业金控公司相比，具有较强安全边际。
综合上述两种估值方法，基于审慎原则，我们给予公司目标价为19.2元，距离目前股价有34%空间。
4.3. 投资建议
首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为五矿资本旗下各核心金融板块均具有较强竞争优势，公司金融板块间以及与集团之间的业务协作不断增强，同时150亿元配套募资将带动公司未来业绩的持续高增长。考虑公司竞购40%外贸金融租赁公司股权所带来的业绩增量，预计公司2017年-2019年净利润分别为24.05亿元、31.22亿元和40.11亿元，对应EPS分别为0.64元、0.83元和1.07元，3年业绩内生复合增速达到30%。参考同业可比金控公司估值，我们给予公司30倍P/E，对应2017年EPS的目标价为19.2元，距离目前股价有34%空间。我们预计公司16年年报披露后将摘星脱帽，交易端流动性的改善以及公司未来业绩的不断释放或将成为公司股价的重要催化。综上，首次覆盖，给予“增持”评级。
5. 风险提示
经济和金融环境波动，致使公司业绩不达预期；配套募资所带来的业绩增量不达预期。
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