感谢您一直以来对兴证建筑的关注与支持！
兴证建筑团队在2016年新财富评选中获得第2名，未来前行之路我们定当快马加鞭，做您信赖的品牌研究团队！
兴证建筑团队介绍
孟 杰建筑和工程行业首席分析师
清华大学土木工程系学士、土木工程硕士
2016年 新财富最佳分析师第二名、
2015年 新财富最佳分析师第五名、
2012年 新财富分析师第五名（团队成员）
黄 杨建筑和工程行业助理分析师
?厦门大学金融学硕士
2016年 加入兴业证券
2016年 新财富最佳分析师第二名（团队成员）
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投资策略
1）行业重要信息汇总：a）证监会主席表示资本市场具备加大IPO力度的条件，市场或承压；b）再融资新规出台，定增额度、频率等均受到限制；c）5月份“一带一路”国际合作高峰论坛将于北京召开，已有近20位各国领导人确认与会，俄罗斯总统&英国首相将出席。
2）行业观点：2017年“一带一路”政策有望持续催化，可能会成为2017年上半年的核心主题，近期伴随着中美关系的逐步缓和以及5月份的“一带一路”高峰论坛的举办，一带一路的市场热情逐渐升温。从推荐标的而言，除大央企之外，我们更为看好能有订单和业绩兑现的个股。
3）本月重点推荐个股：中国化学、神州长城：
a）中国化学：被忽视的“一带一路”标的，2017年业绩反转的高安全边际品种。国内订单迎来复苏，海外订单高增长且占比近一半，公司大概率扭转业绩下滑局面并迎来高增长；公司估值低且在手现金多，安全边际极高；市场对公司“煤化工标的”的印象深刻，但海外订单高增长的事实被忽略，因此存在较大的预期差。
b）神州长城：“一带一路”龙头，业绩弹性最大的民营企业龙头。16年公司海外订单迎来爆发性增长，新签海外订单近180亿元，同比翻了3番；公司目前在手海外订单超过300亿元，是“一带一路”标的中收入保障倍数最高的（7.5倍），2017年业绩确定性极强；公司转型医疗彰显超强执行力，医院PPP模式清晰、复制性强，有望迎来PPP盈利新时代。
4）主线一：“一带一路”板块有望成为2017年的最强主题！2017年将会是“一带一路”业绩与政策共振的一年。从政策角度来看，“一带一路”作为国家顶层战略，2017年迎来战略机遇期，5月份的“一带一路”高峰论坛都将成为行情强有力的催化剂；从业绩角度来看，从北方国际（同比增长约130%，内生增长超过70%）和中钢国际（Q4同比增长超过70%）披露的业绩预告来看，一带一路板块在2017年迎来业绩的兑现。业绩与政策的共振将驱动“一带一路”板块的独立行情，我们推荐神州长城、中国化学、中钢国际、北方国际、中工国际、葛洲坝、中国电建、中材国际。
5）主线二：关注混改的主题性投资机会。中央经济工作会议指出混改是国改的重要突破口，并要求电力、电信等垄断程度高的七大领域迈出实质性步伐。建筑板块也有望受益于此，我们看好业绩确定性高、估值较低、存在混改预期的建筑标的，个股方面推荐：中国化学、隧道股份、山东路桥、四川路桥。
6）主线三：我们认为随着PPP项目对建筑企业的业绩影响在2016Q4逐步扩散，部分建筑企业将在2016年报和2017年一季报、中报中继续实现业绩的高增长，从而引领第二波行情的启动。
报告目录
一.本周行情回顾
二.本周点评及调研事项
三.本周行业要闻回顾
四.本周重点公司动态跟踪
本周行情回顾
本周（2017.02.24-2017.03.03）建筑工程板块（SW）上涨-1.06%，全部A股指数上涨-0.69%，超额收益为-0.37%。
分子行业来看，铁路工程、路桥工程、房建工程、水利工程、国际工程、钢结构、专业工程、装修工程、园林工程、设计检测分别实现涨跌幅-1.81%、-2.13%、-2.20%、-1.49%、2.88%、-4.08%、-2.20%、-1.74%、1.94%、-0.56%
个股方面，在兴业建筑重点覆盖公司中，蒙草生态、中国化学、北方国际、金螳螂、中铁二局位列涨幅榜前五，中化岩土、延长化建、山东路桥、中国建筑、广田股份位列涨幅榜后五。
本周点评及调研事项
1)行业投资策略报告：谈一谈2014-2017年的固定资产投资
2017年1月份，全国各省政府工作报告已经出炉，以新疆、西藏、贵州为代表的西部省区固定资产投资目标大幅增长，增幅分别达50%、20%、18%以上。据统计当前已明确提出2017年固定资产投资目标的23个省份，投资总额将达49.15万亿元，增量达5.45万亿元，增幅达12.5%；而2016年23个省固定资产投资平均增速仅7.7%。
计划投资增速一般高于实际增速，固定资产投资计划额的完成率大约在96%左右。从全国各省政府工作报告及各大网站资料来看，在统计的31个省份，剔除掉缺数据的省份，在2014-2016年之间，有超过70%的省份都难以完成年初的固定资产投资增速计划。这说明地方政府在年初的计划制定中，对于固定资产投资的预期普遍偏于乐观，在后期的执行中，由于受财政政策的影响，以及资金来源的制约，实际的固定资产投资增速往往都要低于当初的计划投资增速。从投资完成率的情况来看，以披露了固定资产投资计划的27的省份为样本，我们发现最后的固定资产投资额的完成率稳定在96%左右。
2017年投资额预测：全国投资总额预计达65万亿，同比增长8%。根据各省份的计划固定资产投资额和完成率的情况，我们对2017年的固定资产投资总额进行了预测。
目前为止，我们统计的披露了2017年固定资产投资计划的19个省份中，投资总额达到了44万亿元，根据历史完成率（96%）的情况，我们预计最终的实际固定资产投资完成总额大约在42.24万亿元。
其他未披露固定资产投资计划的12个省份，我们假定其2017年的固定资产投资增速与2016年持平，那么这12个省份的2017年的固定资产投资完成总额大约在22.56万亿元。
那么，预计2017年的全国固定资产投资总额大约在64.8万亿元，较2016年同比增长8.54%，略高于2016年的固定资产投资增速。
不过，考虑到未披露固定资产投资计划的12个省份均为经济相对较发达的省份，我们预计其2017年的固定资产投资增速大概率将略低于2016年，因此，综合考虑之下，我们预计2017年的全国固定资产投资增速应该2016年持平，与我们此前在年度策略中的判断相符。
2)金螳螂: 全年业绩平稳增长，Q4业绩有所反弹
2016Q4收入同比增长15.10%，带动全年收入增速有所回升。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业收入41.83亿元、49.18亿元、57.81亿元、46.80亿元，分别同比增长3.11%、2.41%、0.91%、15.10%， Q4收入增速较大，带动全年收入增速回升；Q4收入同比增幅较大主要源于2015Q4基数较低（较上年下滑33.48%）。值得注意的是，建筑企业季度收入通常是Q1<Q2<Q3<Q4，公司连续两年Q4收入小于Q3。
全年营业利润增长近4.21%、净利润同比增长5.43%，Q4迎来较大幅度的反弹。2016年公司实现营业利润19.66亿元，同比增长4.21%；分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营业利润5.62亿元、4.97亿元、5.53亿元、3.44亿元，分别同比增长7.81%、-0.22%、-1.35%、12.05%，Q1-Q3季度营业利润增速呈现放缓趋势，Q4迎来反弹主要源于去年同期基数较低。2016年公司实现归母净利润16.89亿元，同比增长5.43%，分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长6.25%、1.71%、-1.22%、21.72%，基数效应导致Q4净利润增速反弹幅度较大。
营业利润率和净利率基本与2015年同期持平。2016年公司的营业利润率和净利率分别为10.05%、8.64%，分别较2015年提升-0.06%、0.05%，营业利润率和净利率基本与2015年持平；其中，公司2016Q4的营业利润率、净利率分别为7.35%、6.94%，分别较2015年同期提升-0.20%、0.37%，Q4利润率较2015年同期略有提升。
3)东方园林: 2016年业绩翻番，业绩略超预期
充足PPP订单叠加收购并表，驱动公司2016全年业绩持续高增长。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4营业收入分别同比增长96.10%、17.09%、75.92%、73.94%，充足的PPP订单叠加收购的并表效应驱动公司16年业绩翻番；值得注意的是，“营改增”使Q2收入增速放缓，剔除营改增因素的影响，简单估算预计公司Q2收入同比增长约40%。
全年营业利润增长126.48%、净利润同比增长116.18%，季度业绩呈现加速增长的态势。2016年公司实现营业利润15.72亿元，同比增长126.48%；分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4营业利润分别同比增长37.79%、62.40%、126.55%、132.83%，公司季度营业利润增速呈现加速的趋势。2016年公司实现归母净利润13.01亿元，同比增长116.18%，分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长15.95%、53.81%、109.01%、130.59%，公司季度净利润呈现加速增长的态势。除收入增长驱动业绩快速增长外，2016H1投资收益及营业外收入增厚公司业绩。
营业利润率和净利率基本较去年大幅提升，源于“营改增”带来的营业税及附加占比下降，以及收入快速扩张带来的期间费用率下降。2016年公司的营业利润率和净利率分别为18.66%、15.46%，分别较2015年提升5.76%、4.27%，2016年公司的利润率较上年大幅提升；其中，公司2016Q4的营业利润率、净利率分别较上年同期提升6.88%、5.68%，Q4利润率较去年同期大幅提升，且提升幅度大于全年的幅度。
本周行业要闻回顾
本周重点公司动态跟踪
孟杰
电话：18721368685
邮箱：mengjie@xyzq.com.cn
黄杨
电话：15921909946
邮箱：huangyang@xyzq.com.cn
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