1整体观点
本周（3.13-3.17）Wind软件与服务指数上涨0.26%，同期沪深300指数上涨0.52%。
计算机投资进入龙头溢价时代
我们在上一期周报《计算机公司内质U型反转》中指出，市场越发关注内生增长，计算机行业过去5年间营业利润水平呈U型反转特质。从中长期看，计算机公司在经营效率提升的同时内质也在向好，这一点在一些细分领域的龙头公司身上尤为明显，细分领域龙头的优势逐渐显现。
一些符合产业大方向、真成长有业绩的龙头公司其估值更有优势也更有吸引力。那些增速在40%左右、估值在30多倍，以及增速在30%左右、估值在20多倍的公司值得关注，梳理这些公司所处细分行业可以发现，以IT安全、云计算大数据、智能安防、以及部分支付/消费金融行业公司偏多。
一方面，根据已经公布的计算机公司16年业绩快报数据，这些细分领域增速普遍在25%以上，高于行业平均增速；另一方面，预计这些细分领域的龙头17年增速高于估值水平，有明显的估值优势。计算机投资进入龙头溢价时代，这也可以从16年下半年以来整体计算机配置比例持续降低大背景下，基金、Qfii等机构加仓较多的个股中得以佐证，如海康威视、大华股份、东软集团等。
大方向上，我们看好人工智能、支付/消费金融，以及IT安全相关领域龙头标的。人工智能领域语音识别龙头科大讯飞，智能安防应用海康威视、大华股份，医疗应用思创医惠，金融应用同花顺，无人驾驶四维图新、东软集团，BIM领域广联达，IT安全启明星辰，自主可控中科曙光，支付金融龙头二三四五、新大陆、奥马电器等。
从6个月时长来看，配置计算机是有意义的
从估值来看，目前计算机行业对应17年平均市盈率约在36倍，而对应18年已在27倍左右。目前是3月中，6个月后是9月中，看明年估值的话，已经在历史最底部。计算机个股随着时间的推移将越来越安全。从长远角度看，信息技术创新带动经济升级和民生改善真正落地的大方向未变，行业正处于趋势向上的黄金发展期。
短期的技术变现渠道欠缺无碍科技创新的脚步，从过去几年围绕智能手机，到未来围绕汽车、人工智能等，“数据化”和软件算法的提升是脉络，智能驾驶、人工智能必将使得数据的应用形成爆炸式的增长，那些符合产业大方向的优质计算机企业大有可为。因而，在这个位置上我们认为配置计算机是有意义的。
关注支付&消费金融、人工智能和IT安全
自今年1月份我们发布了深度报告《跨界融合时代的支付和消费行为的变革》后，掀起市场对此子行业的热情。支付行业趋向规范健康快车道，消费金融预计17年进入放量增长阶段，关注相关布局公司，如新大陆、奥马电器、二三四五等。人工智能方面，政策推动趋势明确，基础设施标准建设和应用爆发在即，看好海康威视、科大讯飞、四维图新、思创医惠、佳都科技、远方光电、东软集团、景嘉微等。IT安全和自主可控方面，行业增长稳健，17年政策红利不断释放，关注中科曙光、中国软件、启明星辰、浪潮信息等。
2策略和方向：支付&消费金融、人工智能和IT安全
（1）支付&消费金融：今年支付行业政策不断，备付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付机构反洗钱分类评级，监管在逐渐趋紧，行业慢慢趋向规范健康快车道，支付也在逐渐与消费以及金融相融合。消费金融在质疑声中快速增长，二三四五出完业绩快报后，板块整体开始上扬。预计2017年，消费金融整体进入加速放量阶段，相关布局公司受益明显。建议关注标的（涨幅少的靠前）：新大陆、奥马电器、二三四五等。
（2）人工智能：PC、移动互联网和AI时代，计算机投资框架主线明显。目前仍旧看好人工智能的基础设施，看好GPU，深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向，其对于人工智能犹如摄像头之于安防产业，参考我们50页深度《生物识别，人工智能产业爆发的前哨战》。海康威视、大华股份、科大讯飞、四维图新、思创医惠、佳都科技、远方光电、东软集团、景嘉微等。
（3）IT安全/自主可控：对于IT安全/自主可控来说，17年政策催化将更为明显，随着安全法的正式实施一系列相应细则也将出台，同时自主可控军队信息化等17年也有望爆发。信息安全行业增速在25%以上，同时板块估值较低，下游如电信、军队等行业安全需求爆发，大数据云安全、工控安全等新领域的安全需求也将越来越强。关注中科曙光、中国软件、启明星辰、浪潮信息等龙头企业。
3海通计算机3月组合
3月组合目前涨幅
我们在3月组合中精选了7只个股，围绕人工智能、消费金融、信息安全三大方向，以白马龙头居多，分别是：科大讯飞、思创医惠、奥马电器、新大陆、银信科技、启明星辰、新北洋。截止3月17日组合平均涨幅2.9%，沪深300指数涨幅-0.2%。
3月组合：
科大讯飞（杨林）：语音识别的龙头，智能语音和人工智能开发平台新产品不断。当前投资人工智能基础设施，看好GPU和生物识别，公司无论是以深度神经网络为代表的算法，还是脑科学和类脑科学研究，这个两个领域均有所突破。公司股权激励深度绑定核心团队，在教育等人工智能应用重点领域市场大力拓展。
银信科技（郑宏达）：云计算运维龙头，人工智能+IT服务的先驱。云计算时代，弱硬件、强运维。公司历史年均复合内生增速30%，目前50多亿市值，对应今年估值30倍出头, 大股东100%包揽定增，具备牛股基因。目前价位公司股价向下空间较小，向上空间较大，收益风险性价高。
思创医惠（鲁立）：公司未来业绩有望继续保持快速稳健增长。收入端：RFID下游景气度的回升有望进一步推动RFID和EAS业务保持稳健增长；医惠科技的智能医疗产品在医院的推广进程有望逐步加快。成本端：增发的陆续完成有望解决公司之前面临的财务成本压力。而与Watson合作的落地有望加快“人工智能+医疗”业务的推进。
奥马电器（谢春生）：控股中融金，带来业绩增厚的同时拓展互联网金融，“好贷宝”平台和手机端APP“卡惠”等对接B端和C端，云服务平台服务中小商行、智能POS项目满足多场景支付，以及结合自身强大家电供应链优势开展供应链金融项目。
新北洋（谢春生）：业绩反转趋势基本确定，重点聚焦的金融行业系列产品，以及物流智能快件柜等销售增幅较大，16年4季度，金融、物流两个行业主要产品销售情况超预期。公司非公开发行获山东国资委批复、参与设立产业并购基金，金融、物流等行业战略新业务有望持续放量。
启明星辰（黄竞晶）：IT安全龙头，公司业绩稳健增长，防火墙、IDS/IPS等产品市场份额领先，销售渠道优势明显。网络安全行业生态向好，政策红利不断释放，看好公司领先的行业地位、以及在数据安全、密码产品、工控安全、以及云安全等新领域的拓展。
新大陆（谢春生）：国内支付领域领导者，在支付大数据有得天独厚优势，未来基于支付数据运营的模式升级是较大看点。消费金融有望成为未来公司支付大数据、海量用户流量变现的出口，业绩有望获得较强推动。与兴业消费金融的合作，有望为公司消费金融业务的快速发展提供坚实驱动力。
下周交流：科大讯飞董事长年报解读
时间：3月22日（周三）下午2:30
地点：科大讯飞集团总部【安徽省合肥市望江西路666号讯飞大厦】A1楼 201
参加领导：董事长刘庆峰先生；公司高级副总裁、董事会秘书江涛先生；公司财务总监张少兵先生
具体安排：
（1）14:00-14:30会议签到（30min）
（2）14:30-14:40 对公司整体业务情况进行概括性描述（10min）
（3）14:40-15:20对收集的主要问题进行集中解读（40min）
（4）15:20-15:50互动提问环节（30min）
（5）16:00-16:30产品体验（30min）
（郑宏达/谢春生/鲁立/黄竞晶/杨林15221070365/洪琳）
4下周（3.12-3.18）公司重大事项
4.1北部湾旅：3月20日，临时股东大会，审议《关于公司使用募集资金对全资子公司博康智能信息增资的议案》等。
4.2厦华电子：3月20日，股东大会，审议16年年报等相关议案。
4.3.科大国创：3月20日，业绩发布会。
4.4.奥马电器：3月20日，业绩发布会。
4.5.丰东股份：3月21日，业绩发布会。
4.6.中科创达：3月21日，年报预计披露。
4.7佳发安泰：3月21日，年报预计披露。
4.8科大讯飞：3月21日，年报预计披露。
4.9川大智胜：3月21日，年报预计披露。
4.10 捷顺科技：3月21日，临时股东大会，审议《关于投资建设公司总部及智慧社区研发实验基地项目(二期)的议案》等。
4.11南天信息：3月21日，年报预计披露。
4.12科大讯飞：3月22日，业绩发布会。
4.13汉邦高科：3月22日，年报预计披露。
4.14皖通科技：3月22日，股东大会，审议16年年报等相关议案。
4.15南威软件：3月22日，股东大会，审议16年年报等相关议案。
4.16康耐特：3月22日，临时股东大会，审议《关于变更公司名称及证券简称的议案》等。
4.17博彦科技：3月23日，年报预计披露。
4.18航天信息：3月23日，年报预计披露。
4.19合众思壮：3月23日，年报预计披露。
4.20金证股份：3月23日，临时股东大会，审议《关于修改公司章程部分条款的议案》等。
4.21索菱股份：3月24日，临时股东大会，审议《关于修订<公司章程>的议案》等。
4.22千方科技：3月24日，临时股东大会，审议《关于放弃优先购买权暨关联交易的议案》等。
4.23恒华科技：3月24日，股东大会，审议16年年报等相关议案。
4.24能科股份：3月24日，年报预计披露。
4.25万集科技：3月25日，年报预计披露。
4.26捷成股份：3月25日，年报预计披露。
4.27旋极信息：3月25日，年报预计披露。
4.28华力创通：3月25日，年报预计披露。
4.29浪潮软件：3月25日，年报预计披露。
5本周主要观点
英特尔153 亿美元收购Mobileye，产业整合加速，智能驾驶发展提速
英特尔153亿美元收购Mobileye。双方表示，该收购交易将加速汽车产业的创新，强化英特尔在自动驾驶汽车领域领先技术供应商的地位。交易完成后，Mobileye将与英特尔的自动驾驶事业部（ADG）合并，形成新的自动驾驶部门。该部门总部将位于以色列，由Mobileye联合创始人、董事长兼首席技术官阿姆侬·沙书亚（Amnon Shashua）领导。新部门将支持两家公司当前的制造项目，并致力于与汽车OEM厂商、一线供应商和半导体公司合作，开发先进的汽车辅助驾驶、高度自动驾驶和完全自动驾驶系统。
在海外，我们看到此次英特尔的智能驾驶布局：芯片（自身优势+收购的视觉芯片公司Movidius）+感知（收购Mobileye）+决策算法（收购深度学习公司Nervana）+地图（收购Here15%股权）；而在国内，我们看到四维图新：芯片（收购杰发科技）+地图（自己核心优势+参股Here10%股权）+数据（实时交通环境数据+）决策算法（自研&合作开发）。
我们认为，IT技术的发展本身具有突破性。智能驾驶产业中，行业的加速整合（技术整合、产品整合、渠道整合等）有望推动整个产业链的快速发展。建议关注标的：四维图新（收购杰发科技发力芯片+参股Here10%股权+高精度地图+算法）、东软集团（ADAS+丰富前装车厂资源）、索菱股份（CID+辅助驾驶）、路畅科技（进军自动驾驶）、中科创达（收购汽车系统图形交互界面公司Rightware）、诚迈科技（英特尔等芯片巨头技术合作商+汽车电子布局）、万集科技（电子车牌+激光雷达）、千方科技（自动驾驶测试基地+实时交通数据）。
风险提示。智能驾驶产业发展进度低于预期的风险。
海康威视深度报告：人工智能时代的新海康，“算法+芯片+应用”的新生态
人工智能化是安防监控行业发展的必然趋势。我们认为，在未来的4到6年的时间，安防监控行业将从网络化、智能化再升级，向人工智能应用深化方向发展。我们判断的逻辑有两点：一是当前摄像头高清技术日渐成熟，图像识别技术也已经发展到了一定的高度，技术上足以满足人工智能的应用条件；二是随着摄像头的增多，产生的数据量之大已不可同日而语，因此，行业需要一种新的方法来进行视频信息提取和分析，而可进行深度学习的人工智能尤其擅长处理海量数据。所以，可以说，人工智能在安防领域的爆发，是一个必然的事件。
公司已抢占人工智能在安防领域应用先机。在安防监控领域，海康已经证明和确立了在行业中的龙头地位。在去年11月的安博会前，海康威视前瞻性的提出了安防行业“AI+”的理念。此外，公司已在安全生活、工业制造和汽车智能化三个领域进行了智能产品布局。下一个智能化时代，海康在技术、产品、渠道各个方面都具备领先优势；在新技术研发方面，公司成立的海康研究院，专注前瞻性技术研发，在智能化产品底层技术已经有深入研发和积累。我们认为，海康在人工智能时代已抢占了先机，加之“技术+产品+应用+渠道”的优势，有望打造行业强者。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司在安防行业人工智能应用领域已占领先机，并进行了多方位产品布局，与人工智能企业合作进程远超行业对手，有望成为智能化时代安防行业强者。我们预计，公司2016-2018年的EPS为1.21/1.60/1.96元，参考同行业可比公司，给予公司2017年PE 25倍，6个月目标价为40.00元/股，维持“买入”评级。
风险提示。安防市场下游需求低于预期的风险，智能化产品研发低于预期的风险。
丰东股份：年报业绩符合预期，财税云生态日渐完善
年报业绩符合预期，方欣科技并表贡献大。报告期内，公司营业收入4.8亿元，同比增加11.28%，实现利润总和及归属上市公司股东净利润分别为5,692.49万元和4,655.68万元，较上年分别增长28.86%和37.57%。随着财税云服务业务的发展，方欣科技实现了2016年业绩对赌承诺，11-12月实现归属于母公司股东的净利润4,041.72万元并入公司2016年度经营业绩，占公司2016年归母公司股东净利润的86.81%。
整合线上线下资源，打造财税增值服务。借力资本市场整合线上线下业务，收购100%上海企盈、浙江立信51%股权，扩展为企业提供公司设立、财务代理、商标申请、人事外包、法律服务、代理记账服务、会计信息咨询、税务咨询和培训服务等线下或增值服务。成立并购基金服务公司及方欣科技的主营业务，投资方向优先考虑与公司及方欣科技现有业务形成规模效应的、国家政策支持和鼓励的行业。方欣科技目前ARPU值在200左右，未来提升空间仍大。我们预计线下资源财务业务整合将带来财税云客户数量快速增长。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.50亿，3.39亿，4.66亿人民币，EPS分别为0.51元，0.69元，0.95元，受益于金税三期卡口优势和国内财税管理水平日益提升，公司云财税业务持续增长，传统主营热处理设备保持平稳，公司将进行围绕财税产业的资源整合。考虑2017年方欣科技全年并表，业绩大幅提升同时财税云建设规模效应大，给予2017年PE 82倍，未来六个月目标价42元，维持“增持”评级。
风险提示。财税云推广不达预期，线上线下业务整合难度大。
科大国创：业绩稳定增长，智能软件、互联网+值得期待
业绩稳定增长。公司2016年度营收5.94亿元，同比增长46.45%，归母净利润5692.74万元，同比增长28.08%，扣非净利润4882.59万元，同比增长21.36%。国内领先的行业软件及大数据解决方案服务商，主营业务为行业应用软件研发、IT解决方案及信息技术服务，近几年来，公司行业软件毛利率60%，综合毛利率超过30%，核心产品具有较高的技术壁垒。
3个细分市场做强做大，确立行业龙头地位。同时加强大数据关键技术及产品研发，开拓行业大数据应用，研发大数据应用平台、政府精准治理大数据平台、信用大数据平台、设备故障智能预警系统、智慧灯杆物联网平台、行业用户数据仓库等，发展大数据新应用新业态，积极把握大数据运营业务，逐步和地方政府加深运营合作。
盈利预测与投资建议。公司基于稳定增长的主业，向平台和运营渗透，互联网+智慧物流云服务平台17年营收有望出现几何级增长，另外公司前瞻布局的智能应用软件也会收效显著。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.79/1.10/1.48亿，EPS 为0.82/1.14/1.54元，基于公司历年优势积累行业软件领域多点开花，新兴布局也在不断完善，给予2017年116倍估值，六个月目标价95元，给予“增持”评级。
风险提示。行业软件竞争加剧，新业务低于预期。
汇纳科技：2016 净利增速30%，2017Q1 收入大幅增长
公司公布年报，2016年公司营业收入1.73亿元，同比增长28.1%，归母净利润为4830万元，同比增长30.0%。业绩稳健增长的驱动因素为，公司继续拓展线下实体商业信息数据采集传感器的布局，主营产品客流分析系统增速较快。同时，参考公司上市公告书中的数据，公司预计2017年1-3月营业收入增速为150%-180%。2015Q1/2016Q1公司收入分别为860万元/592万元。
客流分析系统增长较快。（1）分业务：客流分析系统，营业收入1.43亿元，同比增长37.1%，毛利率为76.6%，同比增加0.09个百分点；Wi-FI定位系统收入552万元，同比减少62.5%，停车场管理系统收入90万元，同比减少69.3%；其他业务收入2343万元，同比增长80.9%。（2）公司2016年综合毛利率为69.2%，同比减少1.28个百分点；销售费用率为16.4%，同比减少1.8个百分点；管理费用率为27.6%，同比减少1.4个百分点。2016年,公司研发投入2117万元，较上年同期增加27.4%。研发投入的方向包括：视频分析算法、数据采集传感器设计开发、数据平台建设、数据报表开发、数据应用挖掘等。
盈利预测与投资建议。我们认为，汇纳科技作为行业领先企业，在目前A 股市场具有一定的标的稀缺性。随着“新零售”市场的逐步打开，公司有望成为行业快速发展的较大受益者。“汇客云”数据平台的逐步应用，有望为公司更加成熟和持续性的商业模式奠定基础。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.72/0.95/1.24 元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 125 倍，6 个月目标价90.10 元，维持“买入”评级。
风险提示。线下商户拓展低于预期的风险，“汇客云”数据平台推进低于预期的风险。
泛微网络：国内协同管理软件龙头，企业级服务领先企业
国内领先的协同管理软件及相关解决方案提供商，主营业务为研发并提供成熟协同管理软件产品和应用实施方案，已陆续研发并实现了组织内外部协同商务、个人企业协同互联及社交化协同等应用。目前，公司服务于全国8000多家企事业单位，其中包括上海医药、复兴集团、绿地集团等多个标杆客户。2011年至2015年，公司营业收入年均复合增速CAGR为19%，净利润年均复合增速CAGR为13%。根据公司上市公告书，公司预计，2016年营业收入为41312万元-43312万元，同比增长30%-37%，扣非归母净利5357万元-5957万元，同比增长24%-38%。
目前，公司核心产品主要包括四类：（1）针对大型企业的e-waver产品，即泛微协同管理配置平台，主要包括：组织管理运营的整体信息化解决方案搭建、定制化功能开发及移动应用的后端业务逻辑支撑等。（2）针对大中型企业的e-cology产品，即泛微协同办公应用平台。（3）针对中小型企业的e-office产品，即泛微协同办公标准版。（4）针对小微企业的eteams产品，即泛微小微企业协同办公云服务平台。
盈利预测与投资建议。我们认为，泛微网络是国内领先的协同管理软件和相关解决方案提供商。公司IPO募投项目包括：泛微小微企业协同办公云服务项目、泛微营销服务网络建设项目及泛微协同管理软件系列研发升级项目；随着这三个项目的逐步投产，公司的技术水平以及业务范围有望得到较快发展。我们预计，公司2016-2018年的EPS为0.93/1.21/1.53元，参考同行业可比公司，给予公司2017年PE 85倍，6个月目标价为103.20元/股，给予“买入”评级。
风险提示。协同管理软件增速低于预期的风险，技术开发应用低于预期的风险。
奥马电器：业绩符合预期，金融科技业务大力拓展
业绩符合预期。公司发布年报，2016年公司营业收入50.4亿元，同比增长7.2%，归母净利润为3.0亿元，同比增长11.6%。业绩的影响因素包括：（1）冰箱业务收入47.2亿元，同比增长0.5%，归属于上市公司净利润3.3亿元。（2）控股子公司（持股51%）中融金营业收入3.0亿元，同比增长150.1%，净利润1.6亿元，归属于上市公司净利润7329万元。（3）钱包金服归属于上市公司净利润-6260万元。（4）2016年股权激励成本为4227万元。（5）在金融科技领域，公司预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS项目”，加快公司战略布局，公司全年研发投入2.2亿元，同比增长32%。
中融金业务增速明显。（1）分业务：冰箱、酒柜业务收入47.10亿元，同比增长0.48%，毛利率为29.42%，同比增长4.09个百分点；冰箱配件业务收入1026.42万元，同比减少7.94%，毛利率为24.66%，同比减少12.01个百分点；平台服务收入3.03亿元，毛利率为81.45%；技术服务收入363.01万元，毛利率为67.19%。（2）销售费用率为12.54%，同比增加2.18个百分点，主要是本期加大促销投入所致；管理费用率为10.37%，同比增加1.94个百分点，主要是本期公司规模扩大，人员成本增加，以及授予员工股票期权所致。公司综合毛利率为32.76%，同比增加3.49个百分点。
盈利预测与投资建议。我们认为，奥马在金融科技领域具有强大的资源整合能力以及业务落地能力，互联网金融业务领域的逐步拓展有望为公司业绩奠定坚实业绩基础。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为2.14/2.77/3.39元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE45倍，6个月目标价96.10元，维持“买入”评级
风险提示。中融金业务进展低于预期的风险，智能POS线下铺设进度低于预期的风险。
诚迈科技：净利润同比增长18%，17Q1 继续保持快速增长
业绩稳健增长。公司公告，2016年营业收入5.05亿元，同比增长14.7%，营业利润为3597万元，同比增加4.9%，利润总额为5555万元，同比增长13.3%，归属于上市公司股东净利润为5056万元，同比增长17.6%，扣非后归属于上市公司股东净利润为3330万元，同比增长9.6%。业绩增长主要是因为报告期内软件技术人员劳务输出类收入增加推动。同时，公司披露2017年第一季度业绩预告，归母净利润为200万元-240万元，同比增长37%-64%。
各业务稳定增长，人均单产同比增加。（1）分业务，软件技术人员劳务输出业务，收入4.45亿元，同比增长12.1%，毛利率31.2%，同比减少5.0个百分点；软件定制服务，收入4516万元，同比增长56.2%；软硬件产品开发业务，收入1509万元，同比增长2.7%。（2）2016年，公司综合毛利率为31.6%，同比减少1.5个百分点。公司销售费用率2.8%，同比降低0.3个百分点，管理费用率为20.1%，同比降低0.9个百分点。
盈利预测与投资建议。我们认为，公司是移动智能终端领域的先进技术企业，其具有的客户资源优势及积累的核心底层技术经验，有望推动盈利能力进一步提升。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.80/0.98/1.18元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 90倍，6个月目标价72.00元，维持“买入”评级。
风险提示。毛利率下滑的风险，移动智能终端布局进展低于预期的风险。
飞天诚信：价格竞争导致利润下滑，新业务拓展加快
产品价格竞争及费用增加，导致利润下滑。公司公告，2016年营业收入8.89亿元，同比减少2.4%，归母净利1.20亿元，同比减少34.9%，扣非后归母净利1.09亿元，同比减少28.3%。业绩下滑的主要影响因素包括：（1）报告期内，USB Key产品市场竞争加剧，产品销量、单价降低；（2）管理费用有所增加、理财收入减少及软件退税减少。公司披露2017年第一季度业绩预告，归母净利润为167.8万元-355.6万元，同比下降60%-80%，公司预计毛利相比同期有所下降，期间费用相比同期有所上涨，导致公司净利润同比下降。
毛利率稳中有升。（1）USB Key产品营业收入5.07亿元，同比下降8.9%，收入占比57.1%，毛利率为43.4%，同比增加1.4个百分点；（2）OTP动态令牌产品营业收入2.85亿元，同比增长2.5%，收入占比为32.1%，毛利率为36.7%，同比增加3.3个百分点；（3）加密锁产品营业收入4091万元，同比增长7.4%，收入占比为4.6%；（4）卡类及其他收入4725万元，同比增长43.8%，增速较快，收入占比为5.3%。报告期内，公司销售费用率为9.8%，同比增加0.4个百分点，管理费用率为21.8%，同比增加3.0个百分点。公司综合毛利率为40.7%，同比提升1.0个百分点。
盈利预测与投资建议。我们认为，由于传统产品面临的价格竞争导致公司业绩出现暂时性下滑；新业务的逐步拓展以及对产业链的整合，有望为公司贡献新的利润增量。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.38/0.47/0.58元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 75倍，6个月目标价28.70元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。产业链整合低于预期的风险，价格竞争导致毛利率下滑的风险。
辰安科技：应急龙头，“股权激励+员工持股”奠定未来成长信心
专注公共安全应急指挥，业绩稳定增长。公司是清华大学公共安全研究院唯一研究成果转换单位，产品包括公共安全综合应急、监测监控、预防预警、救援指挥相关系统和装备。根据业绩快报，2016年公司营业收入5.48亿元，同比增长32.6%，归属于上市公司股东净利润为0.79亿元，同比增长2.0%。业绩的影响因素包括：（1）收入增长主要原因是公司加强市场队伍建设和推广力度，积极尝试新业务培育和市场推广，国内业务收入成长较快。（2）报告期内，公司加大了研发及相关各项投入，致使利润增速低于收入增速。
三大块业务布局：公共安全+城市安全+海外业务。（1）公共安全：包括政府应急平台和行业应急平台，该业务板块子公司包括辰安伟业、华辰泽众、安标科技、安图科技等。（2）城市安全：包括城市安全监测服务和预警管理，该业务主体为安徽泽众。（3）海外业务：公司为海外多个国家公共安全一体化平台的设计、软件开发、系统集成等平台建设，包括厄瓜多尔、委内瑞拉、特立尼达、多巴哥以及巴西等，该业务主体为辰安信息。
盈利预测与投资建议。我们认为，应急管理行业处于发展的快速增长期，公司作为该行业的标准制定者以及行业领导者，有望获得较快发展。此次股权激励与员工持股叠加，有望奠定公司未来成长基础。我们预计，公司2016-2018年的EPS为0.99/1.35/1.69元，参考同行业可比公司，给予公司2017年PE 90倍，6个月目标价为121.10元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。海外业务订单落地低于预期的风险，产品结构变化带来毛利率下降的风险。
6全球主要软件上市公司市场表现及估值比较
7风险提示：短期市场波动风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
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