在二级市场待的久了，对行业信息自然就比较敏感。国内、国际新闻、期货价格、汇率，关注的信息很多，感觉每天都被掏空。即使闲下来，脑子也停不下来。股市红火，掏空了人。
大陆工业红火，掏空了其他国家，首先是京东方的液晶面板，占据了9英寸以上平板电脑、笔记本、显示器出货量的龙头位置。其中笔记本电脑占有率自2016年10月起连续四个月维持单月市占率第一位。2017年1月又在大尺寸面板出货量登顶全球。一衣带水的台湾除面板产业被大陆遥遥超越，另一支柱半导体产业也被大陆“掏空”。
3月17日消息，民进党“立委”郭正亮当天质询“行政院长”林全时提到，中国大陆半导体市场在未来五年，将是世界增长率最快的，我们如何阻止这趋势？林全坦言，这没办法阻止。
对这一无奈，台湾“半导体教父”、台积电董事长张忠谋恐怕深有体会。早在2016年3月台积电不得不到大陆南京投资建厂时，他就曾感慨，“即使现在去也已经晚三星一年，但再不登陆，未来恐将毫无竞争力，实在是时间已晚，不得不去。”
大陆的半导体行业从去年下半年以来进入了景气周期。国内一些半导体设备厂商2017年1月的订单量已经超过去年第一季度总量。业内人士预计，订单饱满的状况有望持续到2018年。
而半导体都离不开的就是晶圆。爱国也爱财，投资机会在哪儿？
? 一、
其实对这个问题，1秒钟就有了答案——中芯国际。过去几年，我国半导体新增产能主要为外资厂商在华建厂房及扩产，中国本土厂商主要参与者仅有中芯国际。
中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地规模最大、技术最先进的集成电路晶圆代工企业，提供0.35微米到28纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。总部位于上海，在上海、北京、天津、深圳等地均有工厂。中芯国际还在美国、欧洲、日本和台湾地区设立行销办事处、提供客户服务。规模效应明显，订单吃的多，业绩释放快，稳坐国内第一把交椅。
在我国，任何行业在任何时候都是需要一个标杆的，中芯国际当之无愧，说这个你还别不信：
1、全球第四大纯晶圆代工厂；
2、中国内地规模最大、技术最先进的集成电路制造企业；
3、拥有国内唯一一条实现持续盈利的12英寸集成电路生产线；
4、在上海兴建14纳米制程晶圆厂，产能规划10/7纳米，预计2017年底完工，2018年正式投产，挑战行业龙头台积电；
5、最新财年2016年销售额、毛利、净利均再创历史新高。
有了感性认识再来理性认识，看看财务数据。
? 二：财务状况
中芯国际2011-2015年均复合增速达到14.1%，连续8个季度实现环比增长，实现了连续19个季度盈利。这数据有几个行业不服？2016年销售额高达29.14亿美元，毛利润8.49亿美元，毛利率29.1%；净利润3.76亿美元，净利率为12.9%。
中芯国际在国内是第一，在全球也是前五，众多媒体诟病只是体量大，技术上落后太多，那我们来看看同高手同台竞技的中芯国际表现如何。
由于部分竞争者2016年财报尚未出来，对比截止2015年数据。在全球四大Foundry中，中芯国际销售额的增幅最大。抛去起点低——规模较小的因素，2011年至2015年的复合增长率也有14.1%，略低于台积电的17.18%，大幅超出格罗方德和联电。
在毛利率和净利率指标上，中芯国际也仅次于行业龙头台积电。
翻下中芯国际的年报，行业特点一目了然：吞金行业，需要长期、大量资金的投入。至今没有分红大概也是因为这个原因，华虹半导体也只进行过一次分红。
重金投入，能否有效转化为回报是未来成功与否的重要指标。
事实胜于雄辩，2011至2015年，中芯国际的资本支出销售额转换率高达30.08%，仅次于台积电。意即投入1美元，台积电可取得0.359美元销售额，中芯国际可达到0.301美元。
在更为关键的资本支出净利润转化率上，中芯国际还略高于台积电，远远领先于联电和格罗方德，每投资1美元，中芯国际差不多可以赚到0.16美元。
? 三、大鹏一日随风起
艺高人胆大，2016年中芯国际的资本支出高达21亿美元，接近2015年全部的销售额！
这么做的底气在哪？
HIS iSuppli估计2016年运付到中国的半导体价值约为1590亿美元，占全球半导体价值约45.2%，地方分析师预计中国半导体直到2020年可能按年复合增长率21.3%速度增长。这与管理层预计未来三至四年收入将保持每年20%的高速增长一致。
先进的28nm制程也将成为收入强劲的增长动力。由2015年的0.1%营收占比到2016年的1.6%再到2017预期的10%，毛利较目前的产品高，对利润的提升也会体现出来。
管理层计划谨慎扩充现有设施，因此2017年资本开支的增长可能会放缓。此外国开行的低息贷款、政府补助的高额研发经费以及第43号通知对集成电路企业提供的免税期红利，资金上的压力小。
技术层面上，国际巨头为争夺中国市场，纷纷以技术支持或订单换市场份额，高通在与中芯国际合作研发28nm晶圆代工生产线之后，又将部分骁龙410芯片代工交给中芯国际，同时高通、华为、中芯国际合作研发14nm制程工艺。研发投入占销售额的10.9%，比肩华为，2016年提交逾1300项研发专利。
政策上，中芯国际还将长远受益于国产替代的趋势。
资金无压力，技术添动力，市场强有力，中芯国际迎来了黄金发展时期。
估值方面，中芯国际股价自2016年6月已接近翻倍，目前PB 1.65倍，PE 13.26倍，行业龙头台积电在美股市场的PB 4.3倍，PE 15.72倍，中芯国际与之相比还是低估的，考虑到中芯国际的增速等指标要优于台积电，也应享受估值调高。
目前中芯国际市值约60亿美元，台积电市值1700亿美元，两者市值相差太远，相信股价上还有很大的成长空间。中芯国际如能保持强劲的增长动力，相信这一差距会越来越小。
【作者简介】
似水流年 | 格隆汇·专栏作者
大宗行业资深研究员，有自己的投资逻辑
独立思考，不去人多的地方
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