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【华泰食品饮料贺琪团队】日本啤酒行业:决战平成啤酒之王

核心观点

  重现日本经济增速见顶回落后30年间主流消费品公司的抉择和命运

  伴随着二战后昭和时代(1945年~1988年)经济的高速增长,日本的国力在20世纪90年代初达到顶峰,随后进入平成时代(1989年~至今)后日本房地产泡沫的破灭引发了经济增长的停滞。本系列研究试图重现主要的消费品企业在日本经济增速见顶回落的30年时间里,主要的消费品企业应对低迷的经济增长和复杂多变的消费者需求而推出的战略举措及其给企业的市场地位带来的深远影响。

  日本啤酒消费量的下滑和产品结构的变化是日本宏观经济变化的缩影

  日本进入经济增长基本停滞的平成时代之后,啤酒的消费量步入了漫长的下行通道,日本啤酒的销量在1994年达到5.73亿箱并见顶,从1995年到2015年的20年间啤酒类饮料销量的复合增速为-1.33%。在销量下滑的同时,啤酒类饮料的产品结构也发生了显著的变化,消费者口味的变化和行业沉重的税负推动传统的啤酒产品占比下滑,价格更具有竞争力的发泡酒和第3类啤酒快速崛起。我们认为日本人口总数和结构的变化以及经济发展带来的消费者消费取向的变化是日本啤酒行业变化的重要宏观背景。

  表象:单品Super Dry改变日本啤酒业态,助力朝日问鼎平成啤酒之王

  朝日啤酒在战后昭和时代日本啤酒市场的地位每况愈下,市场占有率从50年代的30%+下降至80年代的不足10%,但是凭借对消费者需求的超前理解,朝日在1987年推出单品Super Dry取得了商业成功,仅用了3年的时间Super Dry在啤酒品类销量中的占比就上升至20%,到2002年这一比例上升至50%。凭借这一“现象级”的产品,朝日的市场份额在2001年首次超越麒麟,登顶日本平成时代的啤酒之王。

  逻辑:消费品话语权的代际传递和传统龙头企业的战略失误

  日本经济经过战后昭和时代的高速发展之后,日本消费者的人均可支配收入、日常饮食习惯和决策方式都发生了较大的变化,新一代消费者对啤酒产品提出了与传统消费者截然不同的诉求,这是日本啤酒行业格局在平成时代发生显著变化的需求基础。而战后昭和时代的啤酒龙头麒麟则由于80年代强势的行业话语权所导致的过度自信和来自日本政府的反垄断压力,在日本啤酒行业近代的3轮产品创新风潮中响应迟缓,最终丢失了日本啤酒行业龙头的地位。

  启示:外部宏观和产业环境的变化催生消费品企业价值的潜在重估

  对企业来说,在外部宏观和产业环境产生深刻变化的时候盲目守旧意味着市场地位的下滑,80年代末期麒麟市场占有率的快速下降是最好的例证。而对于消费股的投资者,这些变化则往往意味着新的投资机会,包括新的行业龙头的诞生,和依靠产品差异化创新驱动的细分领域冠军。

  风险提示:啤酒行业产能继续大幅扩张导致产能利用率下滑。

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