1一周“主题说”：试点先行，央企混改加速推进
1、3月31日，国家发展改革委副主任刘鹤召开专题会议强调混改，要求“尽快批复实施试点方案”；4月5日，中国联通公告称正筹划并推进混改。我们认为，央企混改进程加速，将以7大垄断领域为重心实现全面推广。
2、行业层面，本轮央企混改的核心围绕电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工7大垄断领域展开。
3、投资策略层面，以联通为代表的首批央企混改“6+1”试点加速落地、试点央企集团在七大垄断领域复制推广，表明央企混改进程不断加速，值得重视。从央企试点的角度，建议关注两条主线：1）首批“6+1”央企混改试点相关上市公司。2）央企混改试点在7大垄断领域的复制推广。
引言
国企混改是我们战略性看好的投资方向，从2016年10月开始我们已发布多篇报告持续推荐。近期央企混改再次加速，具体包括：3月31日，国家发展改革委副主任刘鹤召开专题会议提混改；4月5日，中国联通公告称正筹划并推进混改。我们认为，目前阶段央企混改进入加速阶段，建议关注。
行业层面，本轮央企混改的核心围绕电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工7大垄断领域展开。第一批6家试点央企集团包括东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶工业。其中，联通集团混改推进较快，公司近期公告显示改革试点方案正在推进。另外除了首批6家试点央企，去年12月份以来油气、军工及航空领域等其他央企集团的混改方案也相继推出。
投资策略层面，以联通为代表的首批央企混改“6+1”试点加速落地、试点央企集团在七大垄断领域复制推广，表明央企混改进程不断加速，凸显主题配置价值。从央企试点的角度，建议关注两条主线：1）首批“6+1”央企混改试点相关上市公司，建议重点关注中国联通（停牌）、中国核建、中船科技等。2）央企混改试点在7大垄断领域的复制推广。建议关注首批试点以外、集团改革提速的相关上市国企，重点包括：铁龙物流、大秦铁路（铁总）、许继电气（国家电网）；大庆华科（中石油）；中国国航（国航）；航天发展、航天科技（航天科工集团）等。
1.1 央企混改第一批试点“先试先行”，混改再次加速
国企混改是我们2017年战略性看好的投资方向，政策逐渐落地、央企试点逐渐推广、地方国企积极响应是主要催化因素。2016年9月28日，国家发展改革委副主任刘鹤主持召开专题会,研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作，意味着本轮国企改革重心由“做大做强”向“提质增效”转移。2017年3月31日，刘鹤再度召开专题会议，提出要着力抓好混合所有制改革试点，尽快批复实施试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，形成一批典型案例，形成可复制可推广的经验。我们认为，本次专题会议释放出两个政策信号，即首批央企混改试点落地加速、7大垄断领域央企混改全面推广，具体来看包括以下两个方面的内容：
第一批混改“6+1”试点落地在即。央企混改第一批试点（“6+1”试点）从2016年10月提出以来一直停留在方案制定层面，近期国家发改委的批复工作加快意味着即将进入落地执行期。中期来看，国企混改有望遵循从试点央企到其他央企、从央企到地方国企“由点及面”的扩散路径。
行业重点依然围绕电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域。3月5日，2017年政府工作报告再次重申2016年中央经济工作会议提出的混改将在“在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域迈出实质性步伐”。行业层面，铁路改革、电力体制改革、油气改革等市场化改革推进的背景下，重点行业的重点国企混改步伐率先提速。
按照目前的政策推进思路，在央企层面，混改优先在具有示范和推广意义的试点企业展开，第一批6家试点央企集团包括东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶工业。其中，联通集团混改推进较快，公司公告显示改革试点方案正在推进。4月5日，中国联通在港交所公告称，母公司中国联通集团正在筹划并推进开展与混改有关的重大事项，具体拟在A股平台实施。
从行业层面的改革逻辑来看，电信混改的出发点在于运营商盈利下降与竞争失衡，通过混改改善企业利润表。主要的改革方式包括：电信市场开放、引入民营资本、铁塔公司上市等，案例包括铁塔公司设立、号百控股混改及资产重组、联通进入混改试点等。按联通前期公司公告内容，与民营资本战略合作改善经营效率是重要方向之一：
2016年10月底，联通公告与腾讯合作推出了“腾讯大王卡”，联通用户手机中的腾讯系APP免流量。
2016年11月2日，联通公告与百度宣布将在移动互联网、人工智能、大数据、通信基础业务等领域展开战略性合作。
2016年11月13日，联通公告与阿里巴巴签署战略合作协议，将在基础通信服务、移动互联网及产业互联网等领域展开深度合作。
1.2 七大垄断领域仍是核心，试点外央企集团混改方案推出
按照17年政府工作报告对央企混改的要求，混改重点在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域开展，除了首批6家试点央企，去年12月份以来油气、军工及航空领域等其他央企集团的混改方案相继推出。按照3月31日刘鹤在专题会议上的要求，后续将在7大垄断领域“形成可复制可推广的经验”。
1）油气领域：油气改革推进，中石油集团率先通过混改意见
2016年12月21日，中石油官网称，在集团第十五次全面深化改革领导小组会议上，发布了《集团公司市场化改革指导意见》和《集团公司混合所有制改革指导意见》。从油气产业链的改革方向上看，近年来中石油改革的重点集中在中游管网领域。中石油早在2012年便启动中游油气管网储运改革。2012年，中石油首先推进中游油气管道板块改革，和社保基金、全国工商联下属城市基础设施建设基金以及宝钢共同组成合资公司，建设“西气东输三线”。随后几年，中石油在合资成立管道公司、转让旗下管道公司股权引入社会资本等方面频有动作，推进多元化股权结构改革。2016年12月7日，中石油西气东输管道公司与广汇能源签署框架协议，中石油西气东输管道向第三方开放，此举为管道向第三方开放首例，标志中游管道运输环节混改已有突破。
2）军工领域：促进资产证券化，中国兵器工业集团印发混改试行意见
军工资产证券化是大趋势，也是当前军工领域的核心改革方向之一。从净资产口径来看，中航工业集团和中国电子集团的资产证券化率较高，航天系的资产证券化率偏低；从净利润口径，中航工业集团资产证券化率最高，中船重工为负值。
2017年年初，中国兵器工业集团率先推进混改。1月4日，中国兵器工业集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》。未来集团将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。
3）民航领域：国际合作加快，南航引入美航投资
2017年1月9日，中国南航集团召开年度工作会，提出今年南航将重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式，推动混合所有制改革；通过并购重组，加快相关业务整合和市场化运作；加大新兴领域投资力度，拓展业务领域。2017年3月27日，南方航空公告称，公司已与美国航空（American Airlines,Inc.）就潜在的重大战略合作的部分核心内容达成一致，包括：公司向美国航空发行H股股份；计划与美国航空开展代码共享、联运协议等一系列商务合作。
除了南航外，近期中国国航公告显示国企改革基金已经认购公司股份，提升改革预期。3月13日，中国国航公告称约112亿元定增项目完成，其中，中国国有企业结构调整基金以18亿元认购了2.31亿股，成为公司第七大股东。
1.3 策略选股：除了首批试点，关注央企混改在七大垄断领域的全面推广
3月31日，国家发展改革委副主任刘鹤召开专题会议部署混改，释放出两大政策信号：其一，首批“6+1”央企混改试点进入落地执行期，具体混改方案将相继出台；另一方面，央企混改将在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断领域形成可复制可推广的经验。4月5日，中国联通公告称正筹划并推进混改，将利用A股平台实施。从发改委专题会议部署混改及联通混改试点方案加速落地可以看出，进入2季度央企层面的混改再次加速，有望以7大垄断领域为核心实现全面推广。
投资策略层面，以联通为代表的首批央企混改“6+1”试点加速落地、试点央企集团在七大垄断领域复制推广，表明央企混改进程不断加速，凸显主题配置价值。从央企试点的角度，建议关注两条主线：1）首批央企混改试点相关公司。发改委部署混改、联通停牌表明央企混改加速，“6+1”中的6大央企集团（东航集团、联通集团、哈电集团、南方电网、中国核建集团、中国船舶工业集团）旗下上市公司包括*ST佳电、中国联通、文山电力、中国船舶、中船防务、中船科技、中国核建、东方航空，建议重点关注中国联通（停牌）、中国核建、中船科技等。2）央企混改试点在7大垄断领域的复制推广。电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大垄断行业仍为央企混改重点领域，建议关注首批试点以外、集团改革提速的相关上市国企，重点包括：铁龙物流、大秦铁路（铁总）、许继电气（国家电网）；大庆华科（中石油）；中国国航（国航）；航天发展、航天科技（航天科工集团）等。
2一张表读懂近期主题事件
本周重要主题事件包括：2017年4月13日2017中国通信行业物联网大会（物联网）。
我们的前期观点请参考以下报告：
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