【可转债周报】“尴尬”继续，做时间的朋友

　　【明明债券研究团队】

　　投资要点

　　转债市场受上上周新券上市的影响，成交额大。上周，中证转债指数报收于282.37点，周下跌0.45%。上周转债市场交易额71.71亿元，不考虑上市新券的影响，按照可比路径计算，日均环上涨110.70%，转债指数收于98.95点，周下跌0.92%。平价指数报收于88.81点，周下跌1.39%。25支上市可交易转债除电气停牌外，6支上涨，18支下跌，其中格力（4.02%）、白云（0.64%）、国贸（0.43%）领涨；16皖新EB（-3.49%）、三一（-3.01%）、顺昌（-2.44%）领跌。25支上市可交易转债成交额方面，光大（33.34亿）、白云（12.92亿）、格力（5.45亿）成交额居前。

　　沪深两市震荡调整，行业层面表现远不及上上周。上证指数、深证成指、沪深300、中小板指分别下跌1.23%、1.40%、0.88%、1.57%。沪深两市周交易额29931.61亿元，日均交易额5986.32亿元，日均环比上涨5.91%。行业层面，中信29个一级行业中，7个上涨，21个下跌。其中综合（2.49%）、房地产（2.22%）、国防军工（2.14%）涨幅居前。25支上市可交易正股除电气停牌外，7支上涨，17支下跌，其中格力（20.56%）、九州（2.07%）、洪涛（1.12%）领涨；16皖新EB（-11.12%）、蓝标（-9.44%）、三一（-4.69%）领跌。

　　关于股市：抓题材轻指数。上周“雄安新区”主题尚未落幕，“粤港澳大湾区”又顺势推出，相关主题概念板块均得到资金炒作，同样临近周末内蒙板块也异军突起，从4月市场走势来看，主题风起云涌成为市场为数不多的主线。从内部来看，上市公司盈利增速面临压力，从外部来看地缘政治局势加剧紧张，投资者风险偏好整体面临回落，因而沪深两市更多是结构性机会，指数层面反而承压。随着“雄安新区”概念兴起，未来各个地区版的“新区”政策有望接连推出，主题概念板块的轮番出击可能将在短期内成为市场的主要逻辑。

　　关于债市：逼近底部约束维持谨慎。上周国债收益率低位震荡，央继续暂停公开市场操作，10年期国债收益率历经前一轮下行后已经逼近3.2%的底部约束，近期监管政策继续推出未来去杠杆压力依旧较大不可掉以轻心。信用债方面利率风险高于信用风险可以适当下沉资质。

　　关于转债：“尴尬”继续，做时间的朋友。近一个半月以来，转债市场的整体走势并未脱离“尴尬期”框架，但近期个券的两极分化愈发明显。目前转债市场的主要矛盾来自正股，正股主题风云轮番上演，转债相关标的同样表现不俗，但此类个券数量相对有限，因此多数标的虽正股一同调整，市场呈现出的分化走势也难以避免。从整体趋势来看，多数标的依旧面临着来自于正股的压力。从长短两个角度的策略而言，短期正股主题可以看短做短，转债由于溢价率的影响其受主题推动的持续性弱于正股，后续主题炒作仍旧是市场的主题之一，但提前预判更显重要；从中长期来看，随着近期正股拖累以及供给冲击，转债估值已经渐进合理，随着个券价格在近期的调整，其安全垫保护也愈发充足，因此我们建议投资者可以开始逐步逢低配置低价低估值标的，二季度可能存在一定的交易性机会。具体标的依旧重点关注以岭、九州、歌尔、格力，以及中长期关注三一、国贸等标的。

　　具体分析详见2017年4月17日发布的《可转债周报--“尴尬”继续，做时间的朋友--明明-中信证券固定收益-2017.04.17》报告

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