我们于3月23日推出报告《越秀金控:广州证券逆势实现利润正增长,双主业模式提升业绩稳定性》,4月13日,发布报告《越秀金控(000987)跟踪报告:粤港澳大湾区开拔,地方政府金控平台受益区域经济升级》。近期市场回调幅度较大,我们坚定看好公司未来机会,核心逻辑如下:
1、牵头设立的地方AMC落地,有望矫正市场对公司价值的判断。公司于于2017年1月5日、2017年1月23日召开第七届董事会第二十七次会议及2017年第一次临时股东大会,审议通过了《关于出资设立广州资产管理有限公司的议案。广州资产管理有限公司已于 2017 年 4 月 24 日完成工商注册登记手续,并取得营业执照。注册资本30亿(越秀金控持股38%、粤民投持股22%、恒健控股持股20%、粤科金融持股20%)。地方AMC曾一度是资本市场的焦点,具有深刻的内在价值,一方面是业务方面的逆周期属性,在实体经济不景气,银行不良资产规模日益庞大的背景下,AMC市场需求旺盛;另一方面是AMC有成长为多元化集团的基因,成长空间巨大。
2、公司是国内首个地方金控上市平台,有望成为标杆金控。2016年募资收购广州越秀金控100%股权后,公司主营由百货业务转型为“金融+百货”的双主业模式。通过越秀金控及广州证券直接或间接持有证券、融资租赁、基金、期货等金融牌照,金融生态链有望不断完善。越秀金控是广东省重点打造的国资金控平台,地方政府金融资源丰富,有望成为各省国有资本管理的标杆,意味着平台有望不断完善升级,意味着外延式机会,同时,随着各省金融平台及上市金控公司的进展,公司作为标杆标的,有望不断得到催化,并在行情的驱动下,金控平台有望加快资本运作。
3、核心金融业务平台广州证券业绩逆势上扬,营业部扩张,后续增长潜力大。2016年在行业整体盈利大幅下滑的形势下,广州证券净利润9.65亿元,同比增长4.57%。分支机构数目大增,发展态势良好。同时,粤港澳大湾区建设带动区域金融升级,区位优势明显。
风险提示:监管趋严,政策性风险;转型进展可能不及预期。
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