摘要：近期市场出现了较大幅度的调整，投资者对上市公司股权质押（特别是中小创）是否面临被平仓又有所担忧，我们做了相关数据分析和压力测试，认为当前股权质押整体风险可控，创业板股权质押跌破警戒线平仓线规模较小，并且由于质押融资率和融资规模的因素，在极端情况下，中小板和主板的股权质押风险反而大于创业板。
◆按照现价来算，当前未解押股权质押总市值为4.54万亿，其中主板2.32万亿，中小板1.51万亿，创业板0.71万亿，按照0.5、0.4、0.3的质押融资率以及质押起始日前30个交易日平均股价折算，以上三个板块分别融资1.22万亿、0.63万亿、0.24万亿。
◆当前有未解押市值的上市公司数为1909家，未解押股本占总股本比例超过20%的有817家，占所有未解押市值74%，其中主板357家，中小板288家，创业板172家；未解押股本占总股本比例超过30%的有436家，占所有未解押市值50.37%，其中主板201家，中小板151家，创业板84家；未解押股本占总股本比例超过50%的有97家，占所有未解押市值19.05%，其中主板56家，中小板28家，创业板13家。
◆我们对未解押股份做了相关分析，当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：1924亿（主板）、381亿（中小板）、34亿（创业板），跌破平仓线市值为：1580亿（主板）、279亿（中小板）、62亿（创业板），部分投资者担忧的中小板、创业板股权质押风险整体不大，由于主板质押融资率较高（一般50%），警戒线和平仓线分别为150%和130%，因此对应的理论临界股价较高，事实上根据当前股权质押业务部门的政策，相关股票价格即使跌破两条线，绝大部分情况下也不会被强制平仓，而是由质押业务部门通知大股东完成补仓，若由于特殊原因，大股东无法完成补仓，往往会采取停牌、组织资金拉升股价等措施，因此在整体风险可控的情况下，强行平仓非常少见。
◆进一步的，我们做了三级压力测试，分别对所有个股相对于当前股价跌10%、20%、30%进行压力测试（所有市值对应计算跌幅后的股价）：
跌10%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：3276亿（主板）、846亿（中小板）、95亿（创业板），跌破平仓线市值为：2368亿（主板）、498亿（中小板）、76亿（创业板）。
跌20%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：4787亿（主板）、1598亿（中小板）、245亿（创业板），跌破平仓线市值为：4490亿（主板）、1036亿（中小板）、140亿（创业板）。
跌30%：跌破警戒线但未跌破平仓线市值为：3543亿（主板）、2482亿（中小板）、383亿（创业板），跌破平仓线市值为：7760亿（主板）、2304亿（中小板）、337亿（创业板）。
◆分行业看，当前跌破警戒线但未跌破平仓线市值最高的五个行业为房地产（291亿）、电子（218亿）、传媒（202亿）、医药生物（135亿）、商业贸易（121亿），跌破平仓线市值最高的五个行业为房地产（335亿）、传媒（205亿）、计算机（147亿）、电气设备（110亿）、通信（109亿），可见房地产、TMT等行业面临的股权质押风险相对较大。
◆值得注意的是，即使在较极端的情况下所有个股跌幅为30%，即第三级压力测试，创业板跌破平仓线市值仅为337亿，中小板为2304亿，主板7760亿，因此主板和中小板面临的股权质押风险更大。
股权质押规模分析和压力测试
相关计算
*考虑到期限，2013年以前的股权质押基本都已经解除质押，所有质押数据均为近四年以来的数据。
质押融资率：主板（50%）、中小板（40%）、创业板（30%）
质押基准价=质押起始日前30个交易日均价*质押融资率
警戒线：主板（150%）、中小板和创业板（160%）
平仓线：主板（130%）、中小板和创业板（140%）
警戒线股价=[基准价+基准价*8%*(90/360)] * 警戒线（假设按照90天一付息,股权质押融资利息为年化8%，为了方便测算，直接按照90天利息满额计算）
平仓线股价=[基准价+基准价*8%*(90/360)] * 平仓线（假设按照90天一付息,股权质押融资利息为年化8%，为了方便测算，直接按照90天利息满额计算）
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