? 一、Duang一下，大白马偶遇黑天鹅
昨天早上打开自选股票就吓了一跳，大白马敏实集团（425.HK）居然被剁了16个点，这简直是大白天的看着一只大白马偶遇了一只黑天鹅。
查遍了所有的信息渠道，今天有且只有一条新闻与敏实有关：换人。
翻译一下，秦荣华先生（公司控股股东）将重新担任董事会主席，并且同时担任CEO。而原来的CEO石建辉先生辞去了所有职位，CFO包建亚女士任期届满后也将辞职。
如果再把这个公告继续看下去，可以发现秦荣华同时出任CEO是暂时的，等找到新的CEO时，秦荣华就不在担任CEO。
这就是说，这条公告里透露的是公司将有两个最重要的管理层离任，并且还没有找到合适的人选。
对吃瓜群众来说，可能这个剧本想想觉得不对劲。毕竟，这次换来的不是别人，而是公司的创始人兼控股股东秦荣华先生，这怎么着也不至于成为一个大利空，能开盘剁到最深17个点以上。没记错的话，这是敏实集团上市以来最大的单日跌幅。
先来捋捋石建辉跟秦荣华的关系。根据公司2016年的年报，石建辉现年才44岁，也就是1973年生的。年报上的高管资料显示，石建辉1993年就到了秦荣华的一家公司工作，1997年秦荣华整合下面的众多分公司，成立集团公司，并且进入了中国汽车外饰件的领域。石建辉也跟着加入了集团公司。
2005年敏实集团上市，根据披露的年报，上市以来，石建辉一直担任公司的CEO，秦荣华则担任公司的董事会主席。2016年5月26日起，石建辉调任为董事会主席，兼CEO。而秦荣华则为公司的荣誉主席，并且不再担任执行董事。
也就是说，石建辉20岁就跟着秦荣华，上市后一直担任CEO，到16年秦荣华把董事会主席也给了石建辉，自己去当了荣誉主席。
这个剧本是很熟悉的接班剧本。
可是今天一则公告，意味着仅仅过了一年不到，接班人走人，太上皇复出，这剧情逆转的太快。
这里面又发生了什么？注意一条信息，2016年5月26日，秦荣华去做荣誉主席，石建辉调任董事会主席的同时，还有一个人进入了执行董事名单，即秦荣华的女儿秦千雅，现年28岁。
秦千雅毕业于波士顿学院，主修商业管理、会计及理论数学，后在哈佛教育学院取得硕士学位，研究成人及组织培训、教育及发展。2015年8月加盟集团，担任北美区域经理助理。2016年5月26日获任为执行董事，负责公司海外开拓战略规模、新项目执行及推动集团国际化进程。
从重要股东买卖情况来看，目前的执行董事石建辉、赵锋、包建亚在过去一年都减持了公司的股票，而秦荣华一直在增持。
做一个猜测，举凡太子要上位，有权臣总是不是好事，所以要保证太子顺利登基，太上皇忍痛也要干掉一些长期追随自己的大臣，毕竟托孤的事，只三国演义里上演过，现实里更容易见鳌拜，而非诸葛亮。
敏实昨天最后是收跌了10个点，跌幅有所收窄，今天也反弹了不少。毕竟，虽然换人了，敏实的基业还在。
? 二、敏实是家好公司
敏实在港股里面绝对是一家好公司，行业的龙头、稳健的业绩，长年的分红，稳步的扩张。
行业龙头
敏实集团的历史可以追溯到1992年成立的宁波敏孚机械有限公司，1997年秦荣华将众多分公司整合，创办了敏实集团（敏实是“敏于思，实于行”的意思），同时进入了中国汽车外饰件的新领域。2005年12月1日，公司在香港上市，代码0425.HK。
公司专注于外部车身零部件，旗下有三大核心产品，分别为车身装饰条、车身装饰件及车身结构件，另外公司还有产品座椅骨架、行李架及其他产品。公司的三大核心产品在中国的市场占有率第一，超过30%。
经过20多年的发展，公司不仅是中国供应商，还拓展成为全球供应商，2016年海外业务达到了38%左右。放在全球汽车零部件供应商的体系里，这也是一家规模非常大的公司。
除了在中国经营30多个工厂外，敏实还在美国、墨西哥、泰国及德国拥有工厂。在工厂基地的选择上，公司根据汽车厂商分布而建造，这样基地毗邻客户工厂，又加上公司具有广泛的销售网络，因而公司可以为客户提供高效、准时的交货和低成本的产品。
我们知道汽车产业链非常讲究配套体系，一旦你打进了某个汽车制造商的供应链体系，那基本上这条供应链不会轻易改变，业绩也就会长期稳定下来。敏实集团早期的时候是做国内的外资系品牌，后来扩展到了它们的全球采购体系里，承接全球车型订单。与敏实建立了一级配套体系的著名汽车制造商有通用、福特、本田、丰田、宝马、奔驰等。由此也可以看到敏实集团的竞争实力。
从16年起，公司也开始进入自主品牌的供应链系统。过去公司没打入自主品牌系，一方面有产能的原因，另一方面国内自主品牌很多同一商品有2家供应商在做，与公司原则违背。加上自主品牌前些年成功比例太低，公司投入不成正比。2016年起，自主品牌开始崛起，公司与长城做了超过5个亿人民币的订单，与上汽，吉利都开始有订单上的往来。这里可以看出，敏实比较务实，投资上面很谨慎。
业绩稳健
敏实集团上市以来的业绩是非常亮眼的，营收就是一条向上的趋势线，净利润仅2011年有所下滑，此后又加到增长的轨道上，并且增速放快。
具体看下2016年的业绩，公司营收达到94亿，同比增长了22.8%。毛利率较2015年上升了2.9个百分点到34.4%，上升的主要原因是毛利率较高的铝产品发展态势非常好，16年铝产品同比增长了70%，占公司营收比重达到20%。
汽车未来发展的一个趋势是轻量化，这推动了汽车行业对铝产品的需求。敏实2012年开始投入铝产品的研发和应用，2014年启动了多条铝产品生产线的建设和投产，从业绩上看，目前已经取得了成果。
在费用控制上，公司控制得比较良好。销售费用率相对稳定，管理费用与财务费用呈下降趋势。
营收增长，毛利上升，费用控制良好，所以2016年的净利润同比增长了35%，这是2010年以来的最快增长速度，净利润率上升了1.5个百分点，到18.68%。
公司财务也是相当的稳健，2016年公司资产负债率仅27.87%，连续下滑。
公司的现金流也非常好，经营性现金流上市以来都是正的，并基本与净利润吻合，反映它的利润是实打实的。投资活动现金流为负，反映公司的资本支出，但也是比较谨慎的。
公司上市以来每年都会给股东派息，近五年派息率保持在40%左右。
稳健加分红，标准的大白马。
汽车变化新趋势
汽车行业的新趋势有汽车轻量化、汽车智能化及新能源车。
汽车轻量化上面提到过铝产品的需求爆发，公开的研究数据显示全球车身用铝产量未来五年复合增长将超过25%，并且铝产品的应用正在逐步从高端向中低端渗透。
敏实在这块已经获得立足，目前公司的铝产品已经进入宝马、奔驰、奥迪、大众、保时捷等厂商的轻量化产品配套体系。继2016年公司铝产品营收增长70%后，公司预计2017年有望实现50%以上的增长，这将是公司的新增长点。
汽车智能化方面，根据美国国家公路交通安全部门的定义，智能汽车的发展可以分为4大阶段：高级辅助驾驶系统（ADAS）、特定环境的自动驾驶、多种环境中的自动驾驶、真正的自动驾驭。目前还在第一阶段，ADAS的普及率在上升，这将带动车载摄像关的需求增长。
敏实2015年收购了台湾车用电子专业公司中升兴业51%的股权，切入车载摄像头领域。中升兴业具备先进的研发实力，它的产品“数字3D环景影像系统”荣获2015年台北国际五合一派出机车展览会产品创新奖最高荣誉金牌。收购中升兴业奠定了公司在智能汽车电子的研发实力。
2016年敏实又与日本富士 通以60：40股比成立合资公司，将从事汽车摄像头模块的开发和销售。与富士通合资后进入本田、丰田的配套体系，预计敏实的智能汽车摄像头业务2018年开始大规模量产，将是公司未来业绩的另一个增长点。
在新能源车方面，2016年8月与美国克林威孚科技有限公司达成战略合作，在嘉兴成立合资公司，从事新能源车驱动系统，包括电机以及控制器、减速器的研发和制造，目前计划在2017年4月试生产。
敏实同时表现出对电动汽车整车发展的兴趣，2011年10月，敏实与淮安开发控股有限公司共同成立敏安电动汽车有限公司，敏实目前持有敏安12.7%的股权，另外还有12.3%的购股权。2016年11月15日，敏安拿下国内第五张新能源牌照。2017年4月将试产。
所以从敏实的过去来看，在秦荣华与石建辉的搭档下，敏实集团表现得非常不错，拥有广泛的客户基础和强大的研发实力，业务拓展到全球，切入的领域前景也非常看好。石建辉独掌敏实的2016年，敏实集团也同样取得了不俗的业绩表现。
在这种形势下，也不难理解石建辉（44岁）的突然离开公司对市场产生的阴影。
但是个人觉得，敏实的竞争优势短期内是无法被替代的，即使换了CEO，公司的业绩也不会受到太大影响。秦荣华的行业经验及管理经验都十分丰富，相信帮公司找到一位合适的CEO人选，确定公司的权力过渡平稳是不会有太大问题的。
? 结语：从敏华到敏实，论了解一家公司对投资的重要性
昨天看到敏实被剁16个点，又没看到任何明显的负面消息时，第一反应是大概率这是个投资机会，尽管不知道暴跌的原因是什么。因为跟过这家公司的过去业绩，知道这家公司比较务实，客户基础优质而且多元，业绩相当稳健。
其实之前的敏华（1999.HK）也是这样，公司是家非常优秀的家具行业龙头公司，基本面稳健。2017年2月1日时突然暴跌了8%，同样没有任何负面消息。回过头去看，那是一个绝佳的投资机会。
但是，不是所有的暴跌都是投资机会。韭菜都知道巴老爷子有句话叫“别人恐惧时我贪婪”，但是这不是本质的，巴老爷子敢贪婪的底气是建立在他了解一家公司的基础上。巴老爷子在投资可口可乐的时候，也看了它三十年的年报。
因为了解，所以才能做出更准确的判断，不会盲目的在市场恐惧中清仓，也不会盲目的抄底，也当机会出现时敢大胆的加仓。
而对于大部分投资者，如果单纯的记住了巴非特这句话，而不是建立在自己了解这家公司的基础上，这个投资决策过程的期望值大概率是个负值。也许一两次抄底成功了，可更多的是收益回归期望值，被套山腰。
毕竟莫名的暴跌之后，也可能出来的是一份做空报告。
你能从市场上赚钱，是你比其他人更有信息优势，更了解这家公司。
【作者简介】
飞鼠溪 | 格隆汇·专栏作者
消费行业资深研究员，专注消费大白马
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