行业资讯
4月底375只新基金超期未募集 去库存压力持续
三大因素催生需求发起式基金正“流行”
二级债基二季度末或进入黄金建仓期
委外收紧 大私募淡定小私募冲规模受阻
一带一路主题仍存市场空间
同业资讯
工银瑞信企业年金管理规模跃升同业第二
产品资讯
ETF两融余额齐升
消费主题持续看好 天弘指数基金收益上涨
鹏华空天一体指数基金发行
其它量化资讯
首批FOF申报基金进京二次答辩
商品期权试水满月，做市商不亏不赚
行业资讯
4月底375只新基金超期未募集 去库存压力持续
2017-05-08 来源：证券时报
经历了2016年新基金大发展的盛况后，今年新基金发行迎来“冰点”，超期未募集基金数量高居不下，新基金去库存压力仍将延续。
数据显示，4月底有375只基金超期未募集，虽然该数据已连续数月下降，但仍处于高位。此外，超期未募集基金占比达到或超过60%的基金公司达到40家。
375只基金超期未募集
新基金获批后通常要在6个月之内完成募集，而目前不少新基金超过6个月仍未募集。权威数据显示，截至4月底，有375只基金超期未募集，去年11月底和12月底、今年1月底、2月底和3月底分别为412只、405只、415只、405只、394只。若简单对比，过去5个月月度超期未募集基金减少了40只，但整体来看，超期未募集基金数据始终保持在较高水平，意味着去库存压力较大。
具体来看，截至4月底，在超期未募集的375只基金中，股票型、债券型、混合型、货币型、QDII型基金分别为90只、119只、146只、16只、4只，混合型基金和债券型占比分别达到39%、32%。
混合型基金一直是超期未募集的大头，从去年11月底、12月底、今年1月底、2月底、3月底、4月底数据看，分别为181只、170只、168只、160只、155只、146只，呈缓慢下降态势。
按照规定，对超期未募集数量占所有未募集基金达到或超过60%的基金管理公司，经过现场检查，在内部控制、风险管理、投资运营、人员配置等方面不存在相关问题的，每一个月内可以申报一只新募集基金产品的注册申请。这刺激基金公司努力“去库存”，4月底有40家公司这一数据达到或者超60%，较3月底数据减少了2家。
具体来看，目前有70家基金公司旗下拥有超期未募集基金，占全部基金公司的68%左右。而超过6个月未募集产品占已批复未募集产品总数比例超过60%（含60%）的公司达到40家，更有24家基金公司这一比例为100%，这一数据也处于较高水平。
新基金去库存压力大
目前，股债双双低迷，委外业务又受到抑制，新基金去库存压力仍然较大。
“目前新基金发行非常困难，我们公司还有几只超期未募集基金，一两个月的情况也没啥改变，现在消化库存很难。”一位基金公司人士表示。
还有一位人士表示，去年委外业务激发该公司拿了不少新基金批文，不过，因为委外定制基金政策生变，加上银行等委外机构的动向也发生变化，此前不少谈好的一些机构定制基金，目前机构资金突然撤了，其中有些基金要转型，或者要面向散户募集，都比较难消化，可能二、三季度都处理这些基金批文。
数据显示，今年以来已经有超过100只新基金发布了延长募集的公告，甚至还出现历史上第一例首次募集失败的案例，更重要的是，目前基金发行困难的局面短期内都难以有所改观，可能会延续较长一段时间。
也有一些中小型基金公司不再盲目“去库存”，有些公司手中有数只新基金批文，因为发行难度较大，发行期不断延后，导致超期未募集新基金占比持续较高。一位中小型基金公司人士表示，本来今年初步计划要发行10只新基金，但目前1只未发，“实在太难发，发行成本也高，我们也在寻找较好时机来发行”。这一情况不在少数，一些公司超期未募集基金占比情况连续几个月变化很小。
尽管市场低迷，基金公司仍在寻找出路，除了多数基金继续努力去库存外，还有一些基金公司努力多元发展，FOF、量化、沪港深等基金都会大力发展。
据了解，由于去年量化基金大放异彩，再加上股指期货有预期会逐步放开，有些基金公司正加速布局量化产品线。此外，不少公司寄希望于FOF业务。最新的基金申报数据显示，目前申报中的FOF基金达到67只，不少基金公司今年年中或有FOF产品出炉。但记者也了解到，一些基金公司受到超期未募集基金占比过高影响，FOF产品审批进程也受到很大拖累，虽然产品已经上报，但迟迟未接到上会答辩通知。
4月底有375只基金超期未募集，虽然该数据已连续数月下降，但仍处于高位。此外，超期未募集基金占比达到或超过60%的基金公司达到40家。
三大因素催生需求发起式基金正“流行”
2017-05-08 来源：证券时报
今年以来，由于委外定制基金要求、基金发行遇冷和部分公司布局产品线，发起式基金这种设立方式正在“流行”。在发起认购资金层面，大型公募基金公司“不差钱”，一般公司自掏腰包发起认购，而小公募公司大多需要依赖股东资金的支持。
定制基金
成发起式设立新因素
据证监会最新发布的基金募集申请公示，截至4月末，今年以来申请设立的发起式基金已达25只，大大超过去年同期申报的3只；正式成立的发起式基金也有9只，同比大体持平。
北京一位中型公募市场部人士表示，由于公募流动性管理新规有要求，委外定制基金需要以发起式基金形式设立，今年公司发行的定制基金也在进行发起式设立的改造，这是今年发起式基金设立增多的重要原因。
在今年3月末，证监会发文就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定（征求意见稿）》对外公开征求意见，加强新设基金的投资者集中度管理。
其中，对基金管理人拟新设单一投资者占比达到或超过基金资产净值50%的基金提出了发起式设立的要求：公司自有资金、股东资金认购产品不少于1000万，将产品设立间接与公司资本挂钩，限制随意无序发行。
上述人士称，目前委外定制基金都是发起式设立，而且在申报产品时须签署至少1000万元发起式基金的承诺函，这类合规的强制性要求，预计将导致更多的发起式基金设立，这成为今年发起式基金申报增多的新因素。
应对市场寒冬
从上述25只基金类型看，疑似定制基金要求的定期开放发起式基金仅有3只，其余22只发起式基金分别为指数型基金、混合型基金和主动量化基金，占据发起式基金的绝大多数。
北京一家次新公募基金公司的人士表示，发起式基金的好处很多，一是可以低门槛成立，没有2亿元、200户的设立限制；二是由于公司自有资金或股东资金持有，可以和用户利益绑定，风险共担，在宣传推广上也有一些“噱头”。
北京一家新公募基金公司的总经理表示，当前基金发行市场环境不好，直接募集也很难成立，即便是低风险的二级债基，银行渠道也很担心难以成立。他说：“一家公募公司发行的一只定开债基，募集了3个月，仅认购了3000万，有时一天只能卖出几万，基金发行面临的市场环境非常严峻，而发起式基金可以避免这种尴尬。”
满足产品线布局需求
除了定制基金需求和市场原因外，完善公司产品线成为发起式基金纷纷设立的另一大原因。
为了布局某一类型产品线，有的大型基金公司会批量设立发起式基金，迅速完善产品线；有的小型基金公司则会通过发起式基金，开展公司新类型产品和业务的试点。
数据显示，银华基金是申报发起式量化基金数量最多的公司，该公司今年以来已经申报7只发起式量化基金，分别为文体娱乐、医疗健康、食品饮料等细分领域的量化发起式基金。知情人士表示，银华基金发起式设立这类产品有布局量化产品线的考虑。
北京一家次新公募基金公司人士表示，该公司首只权益类产品是以发起式形式设立的，因为新基金募集难度大，而且公司擅长固收类投资，缺乏权益类产品的历史业绩、管理经验和市场知名度，公司就以发起式形式试水这类产品，降低产品募集不成立的风险。以求先把业绩做出来，有了标杆，逐渐培养公司在权益类产品管理领域的竞争力。
大公司“不差钱”
小公司需股东支持
为了设立发起式基金，基金公司就不得不面对每只基金至少1000万元认购资金的问题。在实践中，大型公募基金公司“不差钱”，一般是公司自有资金认购，而小公募基金则多数需要依赖股东资金的支持。
北京一家大型公募公司的产品部人士透露，公司设立的发起式基金，认购资金来源全部是公司的自有资金，并不需要股东方出资支持。
而北京上述中型公募市场部人士称，该公司设立定制基金所需的发起认购资金全部来自股东，股东认购产品也会比较谨慎。目前只有这些不得不做的定制基金才会向股东申请发起认购资金，以获得股东方对业务的支持。
如果发起式基金设立较多，认购资金较为庞大，可能还会涉及股东方资金成本的问题。沪上一家小型公募基金公司人士表示，如果发起式基金太多，涉及较大资金量，公司可以和股东谈资金使用成本。“当然，这也是在合规范围内的资金成本，例如为股东资金设置类保本的基准线等。不过，股东一般不会以市场化形式计较使用成本，因为有些资金本来就是要投出去配置资产的。”
二级债基二季度末或进入黄金建仓期
2017-05-08 来源：证券时报
“在市场太冷时，投资者亏钱的概率反而是很低的。债券市场当前的深度调整带来了较好的配置时机，预计二季度末，二级债基将进入黄金建仓期。”谈及公司首只公募基金建仓时机，鹏扬基金总经理、鹏扬汇利债券型基金拟任基金经理杨爱斌表示。
债市二季度末
或现重大机遇
作为首家“私转公”的基金公司，鹏扬基金的产品首秀瞄准二级债基，由拥有18年债券投资经验的总经理杨爱斌亲自担纲。
虽然产品首秀就面临不容乐观的债市大环境——债市“三轮调整”、信用债频繁违约、债基发行延期募集现象层出不穷、二级债基收益告负，但杨爱斌认为，投资机会也在逐渐酝酿，对此鹏扬基金已形成了针对债市的成熟分析框架。
杨爱斌介绍，鹏扬基金的债市分析框架主要有三个方面：一是宏观基本面分析，二是资金技术面分析，三是估值分析。他说：“债券投资主要是管理机构投资者的大资金，而大资金必须依靠基本面来赚钱。在我们的债市分析框架中，将60%~70%的权重赋予宏观基本面分析，20%~30%的权重赋予资金技术面分析，10%的权重利用估值分析做投资辅助，通过对债市大势的研判来进行投资。”
从上述分析框架判断，杨爱斌认为，债券市场在二季度末、三季度初可能迎来重大投资机遇。从宏观基本面来说，名义GDP和PPI双双见顶，主动加库存转向被动加库存，CPI也持续低于预期，金融去杠杆制约实体经济融资需求，预计三季度货币政策将从目前的“稳健中性偏紧”过渡到“稳健中性偏松”；从资金技术面看，金融去杠杆正在压制债券需求，二季度债券供给压力较大，美联储6月份加息预期大，长线资金将加快入市步伐；从估值水平看，债券收益率阶段上行幅度已经接近2013年大熊市的水平。
“二季度将维持弱势调整态势，并在季末迎来黄金建仓时机。目前债市利率远高于基准存贷款利率对应的市场水平，债市调整的最后一个阶段即‘市场自身负反馈的主动抛售去杠杆’如果超预期，将是较佳的左侧建仓时机。”杨爱斌说。
投资上追求绝对收益
杨爱斌表示，在投资方向上，鹏扬汇利将通过大比例投资债市力争实现基金净值的稳定，并以不高于20%的比例投资股票等权益品种，以捕捉市场上涨带来的超额收益。在投资策略上，将主要运用“固定收益+权益+衍生品对冲”策略，将选择利率债和高等级信用债组合，适当配置一二级权益投资，并运用国债期货对冲工具以实现基金业绩的稳健增长。在固定收益资产上，他预计6月底、7月初，3~5年的金融债券和AAA高等级信用债分别在4%~4.5%和4.8%~5.5%之间出现建仓机会。在权益类资产上，初期将主要以稳定防御类股票，如机场、高速或低估值医药股为主；三季度货币政策转向后，或配置相对利好的金融股。此外，可转债也面临一级市场大幅扩容的冲击，初步重点进行一级市场投资，待市场调整后重点投资面值附近的大盘低估值转债。
“私转公”的鹏扬基金在投资理念上带有对“绝对收益”的天然追求，而衍生品策略则是产品绝对收益理念的体现。在杨爱斌看来，由于配置了不超过20%仓位来持有股票等权益资产，与纯债基金相比，二级债基具有较高的超额收益率。
“资产配置策略是二级债基成功的关键，一方面，股票、债券、商品、黄金等对通胀和增长的反应存在明显差异，如果组合资产可以对冲增长或通胀的不确定性，将提升组合的风险回报比；另一方面，经历近两年的调整，A股市场机会多于风险，以债券为主、以股为辅的二级债基或能把握股债两个市场的反弹机会。”杨爱斌说。
委外收紧 大私募淡定小私募冲规模受阻
2017-05-08 来源：证券时报
在金融去杠杆的大背景下，随着监管趋严，委外业务的缩水已成趋势。对此，绩优大型私募表示受到影响有限，虽然没有新的增量资金，但已有委外资金并未出现撤回；而小私募则比较忧愁，借委外扩大规模的希望落空。
大私募不愁：
未出现大规模赎回现象
北京一家大型债券私募市场部人士向记者表示，目前委外撤出的主要是业绩表现差、收益率不达标的私募。“央行MPA考核，城商行和农商行等中小银行确实有大规模赎回的情况，但主要撤出的是业绩表现差的私募。其实这种赎回很正常，因为私募与银行签署的合同一般有净值回撤要求，比如净值到 0.97、0.96，银行就会撤资。”与之相对的是，收益率和回撤控制较好的私募并未出现赎回，反而陆续有委外增资的情况。“我们的净值管理比较好，一直在创造超额收益，委外产品没有赎回。年初以来陆续成立了六七只委外产品，都是以债为主的。毕竟银行还要覆盖理财资金池和利息，委外即使收回去还是要重新投资的。”
上述私募市场人士介绍，委外收紧的情况，除了业绩差的被赎回，还有一个表现就是到期不续。“目前还未出现巨额赎回的情况，监管层并不希望造成市场的恐慌，只是希望银行在风险管理方面达标，同时银行也希望能选择相对表现比较好的投顾。”
沪上一位私募人士表示，其委外规模有十几个亿，主要做混合策略产品，而目前委外主要赎回的是债券、阿尔法策略的产品，对他们影响不大。“从我们接触到的情况来看，银行对私募策略的选择比较极端，如果银行决定舍弃某一策略的产品，就会把之前投的都赎回去。因此如果策略属于银行收紧的策略范围，那这家私募的委外可能就会消失。”据其介绍，目前阿尔法策略的委外资金收窄幅度最大。
不过，虽然该私募没有委外资金的赎回，但表示今年收到委外资金的速度明显减慢。“我们目前十几个亿的委外规模都是去年的存量，去年已经谈好的委外合作，由于银行收紧，资金没有进来。”小私募堪忧：
借委外扩规模无望
面对委外趋紧的态势，相对于大私募的从容，小私募就不那么淡定了。不少小私募向记者表示，原本想借委外资金扩规模的希望落空，只好另觅他路。
深圳一家小型债券私募表示，此前通过券商、FOF等渠道接了不少要求苛刻的委外资金，现在不赚钱，也没有增量的委外资金进来。“我们原本规模很小，因为业绩稳定回撤小，接到了不少委外资金，但条件苛刻：没有业绩提成，只有千2至千3的管理费。去年接了20亿规模的委外资金，一年只有400万左右的管理费，完全不赚钱。本想借委外资金做大规模，但即使我们回撤只有1%（主要做短债），也只能做到让委外资金不撤回，今年没有任何增量资金进来。”
北京一家小私募因为回撤3%而被银行赎回。“还给银行时业绩是0.97，有10%的安全垫，银行投了6000万，自己跟投了600万，亏了近300万。”他表示，委外不可靠，以后要扩规模得另寻他路。
一带一路主题仍存市场空间
2017-05-08 00:36:27 中国基金报
近期市场下跌趋势明显，一带一路板块也出现大幅调整。我们认为，这是随着大盘震荡，前期部分获利者落袋为安，而非整个板块的预期透支的回调。从去年年底至今，一带一路板块一直保持较好的上升态势，长盛基金公司相关的一带一路的基金产品均获得良好收益，如长盛一带一路指数基金截至4月11日上涨了25%，当在市场震荡回调时，部分投资者选择了获利了结。
从板块目前的估值水平和未来盈利增长来看，此次回调对于中长期看好一带一路板块的投资者来说，或许是一个难得的机会。
一带一路倡议作为国家级顶层设计，提出三年来已结出累累硕果。数据显示，截至2016年，我国企业新签合同额1260亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.6%，同比增长36%。
近半年一带一路主题能持续上涨，与订单的不断增加，为上市公司带来真实的业绩增长和上市公司估值的提升紧密相关，这是与市场上很多题材的跟风炒作的最大不同。
5月即将在北京举行一带一路国际合作高峰论坛，这有望成为一带一路倡议的催化剂和里程碑事件。预计此次峰会将会带动一批工程订单新签，加速一批重大项目落地。同时不难预见，一带一路将会使这些行业受益：建筑、工程机械、电力、港口。在这四个领域，我国的上市公司具备全球的行业领先优势，技术水平、施工进度和施工成本都大幅领先同行，获得相关订单的几率很大。
今年将是一带一路向纵深推进的关键一年，伴随一带一路相关配套政策的推出以及相关项目的密集落地，不仅能给相关公司带来有力的业绩支撑，而且一带一路主题也将迎来较好的投资机会。
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工银瑞信企业年金管理规模跃升同业第二
2017-05-08 来源：证券时报
根据国家人力资源和社会保障部公布的2016年企业年金“年报”数据，我国企业年金规模首次破万亿，积累基金达11074.62亿元，20家企业年金投资管理人中，基金公司占据11席，其中，工银瑞信无论规模还是业绩均表现领先。2016年，工银瑞信管理的企业年金规模上升至基金行业第二；公司年金资产综合投资收益率达3.57%，位列基金行业第三；工银瑞信添安股票专项型养老金产品投资收益率高达10.43%，在179只企业年金养老金产品中排名第一。
从目前企业年金投资管理人结构来看，基金业已经占据重要地位，不仅公司数量占据半壁江山，而且管理规模市场占比也接近四成。其中，于2007年获得企业年金投资管理人资格的工银瑞信，经过近10年的深耕，管理的117个企业年金组合规模已达到531.48亿元，跃居基金行业第二。按照基金业协会公布的最新数据，2016年工银瑞信所管理的社保及企业年金总规模已上升至同业第三。
据悉，今年工银瑞信在养老金业务领域持续发力，公司精心打造业内领先的养老金一体化服务体系，专门成立了“养老金投资中心”，以养老金投资管理为中心，集销售、产品开发与业务管理、客户服务为一体，实现养老金的优质管理和高效服务
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ETF两融余额齐升
2017年05月08日 05:16来源： 中国证券报
交易所数据显示，截至5月4日，两市ETF总融资余额较前一周增长5.64亿元，至511.36亿元，再创年内新高；ETF总融券余量较前一周增长0.10亿份，至1.99亿份。其中，黄金ETF、H股ETF融资净买入金额居前，分别为2.42亿元和6.11亿元。
交易所数据显示，截至5月4日，两市ETF总融资余额较前一周增长5.64亿元，至511.36亿元，再创年内新高；ETF总融券余量较前一周增长0.10亿份，至1.99亿份。其中，黄金ETF、H股ETF融资净买入金额居前，分别为2.42亿元和6.11亿元。
沪市ETF总体周融资买入额为19.84亿元，周融券卖出量为0.76亿份，融资余额为483.83亿元，融券余量为1.85亿份。其中，华泰柏瑞沪深300ETF融资余额为178.72亿元，融券余量为0.54亿份。深市ETF总体周融资买入额为0.39亿元，融券卖出量为0.03亿份，融资余额为27.54亿元，融券余量为0.14亿份。其中，嘉实沪深300ETF融资余额为18.68亿元，融券余量为0.05亿份。
消费主题持续看好 天弘指数基金收益上涨
2017-05-08 00:32:53 来源：中国证券报
今年以来，A股市场持续震荡，从行业和板块来看，白酒和家电等消费板块表现最为抢眼，受“一带一路”、“雄安新区”等影响的建筑和建材板块也是市场关注的热点。受此影响，部分天弘指数基金表现抢眼。
根据中国银河证券数据显示，截至2017年5月4日，天弘中证食品饮料A和C今年以来的净值增长率分别为4.5%、4.42%，在同类型基金排名中均名列前四分之一，成立一年多以来的净值增长率分别为13.48%、13.02%。
业内人士认为，在结构性行情中，主题指数基金的分散投资策略具备投资优势，可以通过组合较多的资产类别，分散组合的总体风险，使组合的风险收益比更加优化。目前，天弘基金的系列指数基金有19只之多，且分布于宽基(大盘、中盘、小盘)与行业(消费、周期、成长、金融等)，细分资产种类相当丰富，是很不错的资产配置的基础资产池。
鹏华空天一体指数基金发行
2017-05-08 02:45:12 来源: 信息时报(广州)
近期，首只国产航母航空母舰正式下水，同天国产首架大飞机C919也顺利完成多项测试并择机首飞。恰逢此时，国内首只跟踪相关基金产品——鹏华中证空天一体军工指数基金于5月5日迎来正式发行。公告显示，该基金投资范围为具有良好流动性的金融工具，投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%，其中投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80%。
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首批FOF申报基金进京二次答辩
2017-05-08 来源：证券时报
FOF基金的推进又有新进展。上周五，一大批基金公司的FOF项目组前往北京进行第二轮答辩，如无意外，首批发行的FOF基金将在这些进行答辩的基金公司中产生。
首批FOF的特色
虽然基金公司在去年底集中申报了一批产品，但监管部门的审核还是分了批次。据业内人士介绍，首批基金公司有十来家，此前已经在证监会进行过一轮答辩。上周五，这批基金公司又一次进京“二面”。据了解，参加二次答辩的多是大型基金公司。
业内人士认为，这十来家公司也未必都能成为首批发行的公司，可能会根据各家的产品情况再筛选一下。沪上某小型基金公司FOF部门总监表示，估计首批产品不日将会获批，爆发期将在今年三季度。
对于FOF产品的特色，各家基金公司都有不同的方向。汇添富资产配置中心负责人徐博表示，从行业角度看，注重分散风险、对接长线资金的天然定位，使得FOF有望助推公募基金成为健全中国养老体系的重要参与者。考虑到养老金特殊的长期稳健保值特性，单一资产的波动率显然难以匹配个人养老的需求，发展多样化分散投资的公募FOF基金以满足养老金的资产配置需求“适逢其时”，而整个公募行业将迎来新的业务蓝海。
建信基金表示，该公司已经申报了3只FOF产品，为目标风险系列养老投资FOF。
华南一家大型公募FOF部负责人表示，首批公募FOF将强调大类资产配置，以稳健型产品为主。据其介绍，目前公司已经上报了一只产品，另外还有4只正在筹划中，主要考虑分成两类：一是大类资产配置型，譬如从股票、债券、黄金、商品等大类资产中，根据市场进行不同比例的配置；二是单资产精选型。
该人士表示，“以上两种均会根据目标风险的不同，设置不同的风险资产比例。从形式上来说，主要是内、外部结合，虽然公司也有一些在市场中表现靠前的基金，但我们还是希望能优中选优。”
万家基金组合投资部总监徐朝贞称，目前该公司的重心是在外部FOF基金上，已有产品上报证监会已经受理，以大类配置+全市场主/被动指数型产品为投资策略。
也有基金公司表示会采取“主动+量化”的模式，用主动的方法来选择基金，同时还会设置一些量化指标，参考量化的方式来帮助选基和选时。
大公司的优势
与小公司的机会
FOF如此受重视，与当下基金行业所处的整体环境是分不开的。从市场情况来看，无论是权益类市场、债券类市场，还是大宗商品市场，都缺乏投资热度。
从行业情况来看，保本基金已不能做，委外基金受到限制，子公司业务也经历了大调整，整个基金行业都需要新的业务增长点，FOF似乎已成为唯一的“增量”。
一家大型基金公司相关人士表示，大公司对于FOF有先天的优势。对于FOF来说，双重收费一直是一项需要解决的问题，但是大公司由于大部分是“内部FOF”，因而可以免去一重收费，不存在双重收费问题。更重要的是，大公司产品线齐全，对做什么样的产品都有经验，在大类资产配置的时候，显然经验更丰富、更专业，这是小公司所无法比拟的。此外，参考海外经验而言，做得大的FOF基金也是自身拥有丰富的产品线的大基金公司。
不过，大公司的内部FOF也会存在一些问题。他说：“这种内部FOF更多地依赖于公司自身其他产品的业绩，因此，对于内部FOF来说，大公司首先得自己旗下的产品业绩好才行，不然就没有吸引力，而现在国内基金公司时常出现风水轮流转的情况，很多公司的业绩都伴随着市场风格的转变而有所波动，因此，FOF的业绩也可能会随之波动。”
对于一些规模较小的基金公司而言，FOF更是一场不能输的“硬仗”，上海一家中小型基金公司就打算依靠FOF实现弯道超越了。该公司的相关人士表示，在基金行业发展格局趋于稳定的情况下，留给小基金公司的发展空间越来越小。在他看来，FOF就应该由本身产品不多、必然会配置外部基金的小基金公司来做，这样的FOF才具有公平性。因此，他们从FOF一开闸就投入了大量的人力、物力全力备战，并且在第一时间申报了产品，但他们没有出现在首批名单中，目前在等第二批。
沪上一家中小型基金公司的人士也透露，该公司去年就在积极准备申报材料以及资格考试，目前已有两个基金经理通过考试。第一只产品打算申报混合型FOF，正在准备材料，后续还会有两只。
另一家小型基金公司则表示，已于今年上报了一只绝对收益型FOF，采取发起式跟投的方式，打算以外部FOF的形式去做。
徐朝贞认为，FOF是在底层资产的二次分散，更加适合中长期投资，投资者应当注意不要把FOF当作一种短期投资行为，由于国内公募基金数量繁多，FOF由专业机构管理，在资产配置和基金筛选上为投资者提供了便利。
商品期权试水满月，做市商不亏不赚
2017年05月08日03:32 国际金融报
首只商品期权豆粕期权已迎来“满月”，而期权二宝白糖期权也在迅速成长。
目前，已有不少投资者试水期权交易。不过对于各方参与者来说，期权市场水还不够深，想要在期权市场获利，还需等待市场降低门槛，增加进场投资者，提高交易活跃度。
做市商盈亏平衡
一位券商系期货公司期权部总经理表示：“期权和期货不一样的地方在于有一个价格警察在巡逻。”
自上市以来，豆粕期权能够平稳发展，离不开做市商力量。市场人士一致认为，从做市商参与情况看，豆粕期权、白糖期权上市以来，做市商较好完成了持续报价和回应报价义务，有效促进了市场合理价格的形成，做市商功能初步显现。
海通期货总监任俊行告诉《国际金融报》记者：“目前来说，豆粕期权、白糖期权做市商成交量占比数值保持稳定，基本在40%、50%范围内，豆粕期权更低一点。而在其他市场上，做市商在上市初期的成交可能占到60%至70%。”
这表明商品期权市场上，基本为普通客户与做市商之间的成交，较好满足了市场交易需求，既体现了做市商提供流动性的功能，也表明市场运行十分理性和有效。
“做市商最主要的目的就是提升市场的流动性，从目前挂单的量和价差来看，现在基本上价差很窄，成交量也比较充足，基本上达到了给期权提供流动性的目的。”海通资源相关负责人说。据介绍，他们持续报价和回应询价率基本在90%以上。在他看来，当前期权价格与标的价格传动及时，隐含波动率处于合理水平，有利于广大产业客户通过利用场内期权进行套期保值，做市商的作用明显。
中证资本相关负责人也表示，豆粕期权推出之后，整个市场运行比我们预期要理性得多，因为全是成熟机构在里面做，价格非常合理，上市首日没有任何套利机会。“如果没有期权做市商，市场根本不知道7月份的2500的看涨期权应该卖多少钱，我们提供报价以后把价差拉得非常窄。”在他看来，豆粕期权未来的走势，包括近期、远期价格是什么样的走势，全都体现在波动率曲线上，这对市场是有非常大的作用。“如果没有做市商，我们就看不到这样的曲线。”他说。
中粮期货相关负责人也表示，豆粕期权平稳运行，做市商发挥了比较大的作用，“客户要找对手，基本上可以看到做市商占一半，客户占一半，如果没有做市商，客户是很难做成交易的。”据了解，由于豆粕期权刚上市，市场参与机会有限，做市商提供的策略也相对比较有限。“我们现在只提供了报价的策略和对冲的策略，其他的策略没有提供。”海通资源相关负责人说。
不过，做市商目前还能难获得盈利。据介绍，从3月31日上市开始，做市商的收益基本上和对冲成本持平。
期权投资者将是优质客户
虽然目前期货公司期权客户的转化率不高，但是这部分客户却能成为期货公司的优质客户。
一家期货公司期权业务负责人告诉《国际金融报》记者：“期权收费是交易所手续费标准的1.5倍到2倍，对于新品种来说，这个收益水平已经不错。由于同质化竞争，期货公司对期货客户收取的手续费非常低，基本贴着交易所手续费底线。期权之所以收费高，主要因为期权品种对于投资者来说相对复杂，需要期货公司提供更多的培训和指导服务，投资者也愿意承担期权的费用。”
不过令人遗憾的是，目前期权的客户数较为有限。以海通期货为例，该公司期权开户数量达到了185户，其中参与交易的客户为85户。
据大商所规定，符合规定条件的投资者才能参与期权交易。比如，投资者期货期权知识测评成绩须满足不低于交易所公布标准，初期要求为90分，待期权平稳运行后视情况再行调整，测评通过后方可参与期权交易。
不少期货公司呼吁，可以适当降低投资者准入门槛。光大期货相关负责人表示：“我们做培训的时候客户反响非常好，很多投资者听了课就想开通期权账户试试，但90分的考试合格线把这些投资者拦住了。其实，可以把分数门槛放到80分，让已对期权有一定了解的投资者在实战当中学习，这样的学习更靠谱。”
受门槛较高影响，目前参与期权开户的投资者数量虽然较多，但实际参与交易的客户相对有限。除了降低投资者门槛外，期权的机构投资者和企业客户纷纷表示，希望放开持仓限额。
为防范市场操纵风险，大商所实行持仓限额制度，对期货和期权分开限仓，并在上市初期设置相对固定的限仓标准，以防止由于合并限仓而对期货交易产生影响，便于期权客户管理持仓规模，控制交易风险。
在具体操作上，非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和为期权买单边持仓，看涨期权的卖持仓量和看跌期权的买持仓量之和为期权卖单边持仓。豆粕期权上市初期，期权单边持仓限额为300手。
华信物产相关负责人就表示，目前该公司参与期权交易的主要顾虑就是合规性，因为上市初期豆粕期权单边持仓限额为300手，“限定300手对我们来说可能有一点小，其实像风险管理子公司因为还有代理交易，所以希望能保证市场平稳运行的前提下适当放开限额”。
嘉吉公司相关负责人也表示，在初期，期权限仓制度有利于避免期权客户大量持仓、操纵市场带来的潜在风险，这可以理解，但未来市场对期权工具有了更充分的认识之后，可以考虑在满月后、m1707、m1709或m1801到期后等不同时间节点逐步、适当放开持仓限额，以更好地实现套期保值的目的。
一家专注期权套利的机构投资者负责人表示：“我们之间在上证50ETF期权已有很多交易经验，场内商品期权上市后，我们将上证50ETF期权上的策略搬过来并做了一些改动，目前已经测试了三种策略，都还不错，每个产品不同，有一个年化收益率可以做到10%左右。”
不过他进一步表示：“目前持仓限额是300手，我们最多只会用100手，要留出余地进行调仓，应对市场出现的各种情况，而如果将单边持仓限额适当放大，那我们的交易空间会大很多。就像如果我口袋里有300元，那么我可能只会花100元，而如果我口袋里有2000元，那么我可能会用1500元，另外的余额是保障安全，应对突发事件的。”
上述机构投资者预计，如果持仓限额放开的话，将有更多资产管理类的机构客户会涌入期权市场。
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