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【海通非银周观点】人身险新规加速价值转型,继续看好保险;券商估值触底,建议配置

  投资要点

  人身险新规加速价值转型,得健康险者得天下;保险公司经营显著受益于利率上行,投资收益提升,利差预期改善;2018年利润将大幅增长,估值仍处低位,建议增配并坚定持有。券商股估值触底,配置时机已到;预计全年业绩增11%,对于绩优龙头可更乐观一些。公司推荐:华泰证券、广发证券、国金证券、中国人寿、新华保险、中国平安。

  非银行金融子行业近期表现:近五个交易日(5月15日- 5月19日)多元金融行业跑赢沪深300指数,证券行业、保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨1.41%,证券行业下跌0.75%,保险行业下跌1.25%,非银金融总体下跌0.83%,沪深300指数上涨0.55%。

  证券:券商股估值触底,可以逐步配置!1)目前券商股估值已达历史超低水平,远低于历史平均。行业(中信II级指数)平均PB在1.7x ,部分大型券商估值低至1.2x PB。估值触底,建议配置。2)5月市场交易量下滑,日均股基交易额4408亿元,环比下滑19%,同比降低4%。截至5月19日,5月完成IPO 30家,募集资金151亿元,IPO继续保持每周平均10家的发行速度;增发募集资金209亿元,下滑仍非常显著。两融余额8844亿元,较月初下滑下滑3%。预计5月经营业绩环比同比均下滑。3)证监会首提全面禁止通道业务,强调不得让渡管理责任,券商资管、基金及基金子公司通道业务都将收到影响。我们认为全行业通道业务将面临大幅度收缩,短期将对券商资管规模形成直接冲击,中长期将继续倒逼通道业务向主动管理转型,资管业务实质性转型迫在眉睫。4)看好券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-1%/11%/18%。5)推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、国金证券。

  保险:人身险产品新规加速价值转型,得健康险者得天下;利率维持高位,“利差+死差”双提升,业绩稳步增长,继续强烈推荐。1)十年国债利率创新高,2017年业绩有望实现正增长,2018年利润预计大幅增长50%以上。随着利率上行,保险公司固定收益类投资的收益率普遍超过5%,利差维持高位。同时,750天移动平均国债收益率下滑对于利润的负面影响减弱,利润恢复正增长。2)保费高增长持续,前四个月国寿、平安、太保、新华首年期交保费预计分别同比增长25%、70%、50%和45%,增速均优于市场与公司内部预期。同时,结构加速转型,主力年金险负债成本下降,健康险等保障型业务占比明显提升,缴费期限拉长,因此新业务价值率预计显著上行。3)保监会对人身险理财型产品施加了进一步的限制,规定两全险和年金险的首次生存金给付应在保单生效满5年之后,且万能险不得再设计成附加险形式。新政可进一步提升保障型业务占比和新业务价值率,促进保险公司的价值转型和死差改善的进程。4)健康险2012年开始高速发展,保费增速显著快于寿险与意外险。受人口老龄化且预期寿命延长、医疗费用攀升、基本医保保障不足、医保基金赤字压力加大等因素影响,商业健康险在医保体系和人身险业务中的地位必将显著上升,保费可维持较快增长。重疾险规模增长能够大幅提升NBV,并增加死差贡献;医疗险发展有助于打造大健康产业生态圈。健康险的长期发展可促进价值持续提升。5)目前股价对应PEV仅1倍,具有高安全边际,推荐新华保险、中国平安、中国人寿和中国太保。

  多元金融:关注信托行业投资机会。信托行业景气度回暖,预计行业管理资产规模持续增长,盈利能力也有望改善,建议关注安信信托、经纬纺机、*st金瑞等。

  行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐华泰证券、广发证券、国金证券、新华保险、中国人寿。

  风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

  1. 非银行金融子行业近期表现

  近五个交易日(5月15日- 5月19日)多元金融行业跑赢沪深300指数,证券行业、保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业上涨1.41%,证券行业下跌0.75%,保险行业下跌1.25%,非银金融总体下跌0.83%,沪深300指数上涨0.55%。

  

  2017年以来,保险行业表现好于多元金融行业和证券行业,证券行业表现最差。保险行业上涨11.75%,多元金融行业下跌8.12%,证券行业下跌9.95%,非银金融总体下跌2.76%,沪深300上涨2.83%。

  

  公司层面, ST大控、方正证券、经纬纺机、国金证券等相对表现较好,西水股份、中国人寿、东兴证券、中国太保、新华保险、香溢融通、中航资本等股价表现落后同业。从相对应子行业的表现来看,ST大控表现最好,上涨12.13%,跑赢多元金融行业指数10.72%。

  

  2. 非银行金融子行业观点

  2.1 证券:券商股估值触底,可以逐步配置

  券商股估值触底,配置最佳时机!经过多轮调整后,目前券商股估值已达到历史超低水平,远低于历史平均。行业(使用中信II级指数)平均PB在1.7x ,部分大型券商估值低至1.2-1.3x PB。我们认为券商股在经过了较长时间的调整后,估值触底,处于配置的最佳时机!

  

  

  5月日均交易量下滑,IPO维持高位,预计5月经营业绩同比环比下滑。5月市场交易量下滑,截至5月19日,日均股基交易额4408亿元,环比下滑19%,同比降低4%。截至5月19日,5月完成IPO 30家,募集资金151亿元,IPO继续保持每周平均10家的发行速度;增发募集资金209亿元,下滑仍非常显著。截至5月18日,两融余额8844亿元,较月初下滑下滑3%。

  金融去杠杆进一步加深,资管行业重塑迫在眉际。证监会周五新闻发布会上首提全面禁止通道业务,强调不得让渡管理责任,券商资管、基金及基金子公司通道业务都将受到影响。事实上,自去年以来,监管机构已经多次针对银行理财、通道、委外等业务加大监管,但2016年除了基金子公司外,基金及券商通道业务并未大幅下滑。此次发文首提全面禁止通道业务,全行业通道业务将面临大幅度收缩,短期将对券商资管规模形成直接冲击,中长期将倒逼通道业务向主动管理转型,资管业务实质性转型迫在眉睫。

  IPO发行节奏加快,预计全年募资2400亿元。2016年8月以来,随着市场逐步恢复,IPO发行速度显著加快,每月发行数量约为40家。尽管目前单只项目承销规模有所下滑,但预计全年IPO募资有望达到2400亿元,达到历史峰值。我们认为尽管再融资受到政策影响,预计规模将大幅下滑,但是考虑到IPO承销费率远高于再融资,因此我们预计权益类承销收入仍有望同比增长。目前行业在审IPO数合计517家,其中主板244家、中小板84家、创业板188家,预计潜在募资规模达3312亿元。

  

  机构业务、财富管理转型仍是2017年重点。中国资本市场起步较晚,券商业务结构较为单一,券商业绩对市场环境更为敏感,形成“靠天吃饭”的局面。随着行业壁垒逐渐缩小、业内竞争加剧等因素,券商通道业务的利润率将逐渐被挤压,倒逼券商业务转型。借鉴海外成熟市场,我们认为机构业务、财富管理转型、并购重组仍是未来券商的转型重点。

  从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。近期证监会表明了对证券行业健康有序发展的支持,我们认为随着负面影响逐步消化,证券行业创新有望恢复。我们仍看好2017年券商业务转型, 单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。

  2017年预计业绩同比增长11%。我们根据2016年经营情况以及未来可能的市场变化,估算在悲观/中性/乐观情形下,2017年业绩预计同比-1%/11%/18%。

  

  重点推荐:广发证券(IPO储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO储备项目居前)、国金证券(定增获批,目前股价具有安全边际)。

  风险提示:资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

  2.2 保险:人身险新规加速价值转型,得健康险者得天下

  保监会发布《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》,鼓励发展终身寿险和健康保险等保障型产品,并对理财型保险产品施加了进一步的限制:1)"两全保险产品、年金保险产品,首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后,且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%"。2)"保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品"。3)保险公司需在2017 年10 月1 日前完成自查和整改。

  新政将降低理财型业务的新单保费增速,进一步提升保障型业务占比和新业务价值率,促进保险公司的价值转型和死差改善的进程。1)监管新政会增加理财型业务的销售难度,从而抑制2018年开门红及全年的新单保费增长。但限制政策对于中小保险公司的影响程度远大于上市保险公司,可减少行业的竞争程度。2)理财型业务的新业务价值率相对较低,在健康险等保障型业务快速增长的情况下,对于NBV的负面影响有限。中国平安2016年年报披露长期保障型业务的新业务价值率高达82.9%,远远高于长交理财型(31.0%)和短交理财型(15.3%)的水平。因此相同规模的长期保障型首年保费带来的NBV分别是长交理财型和短交理财型的2.7倍和5.4倍。因此保障型业务占比的增加能够大幅提升新业务价值率,对于NBV增长起到长期的支撑作用。

  

  商业健康险正处在蓬勃发展期。1)随着健康保障需求、目标人群(中高端人群)和市场渗透率的激增,2012-2016年健康险保费收入的年均复合增速高达42.3%,远远高于人身险的其他两大险种——寿险(14.9%)和意外险(17.5%)的增速水平,并且同比增速逐年提升。2)近年健康险保费的增长主要来自于重大疾病保险与医疗保险,2016年个人业务和长期业务的保费收入占比分别高达82%和81%。3)2016年人保健康和平安健康的净利润逆势明显改善。4)上市保险公司的健康险占比显著上升,2016年国寿、平安、太保、新华的健康险占比分别同比提升0.9、2.1、1.3和6.1个百分点。

  

  未来商业健康险在人身险中的占比必然提升。1)人口老龄化、预期寿命延长、医疗支出占GDP比例上升、居民健康保障意识增强等因素将联合导致健康险在人身险中的占比长期持续上升。日本人身险行业2000年至今以第三领域保险(健康保险等)为主的经验能够佐证我们的观点。2)《“健康中国2030”规划纲要》提出要积极发展商业健康保险,鼓励企业和个人参加商业健康保险及多种形式的补充保险。商业健康险在多重政策推动下有望实现跨越式发展。

  

  重疾险业务能够提升NBV,并增加死差贡献。1)平安2016年长期保障型业务的新业务价值率高达82.9%,远远高于长交储蓄型(31.0%)、短交储蓄型(15.3%)和短期险(27.2%)的水平。重疾险保费的快速增长既能拉抬首年保费的整体增速,又能通过占比的增加大幅提升新业务价值率,从而促进NBV实现更快增长。2)平安2016年NBV中利差占比仅为33.9%,死差、费差等其他差占比高达66.1%。重疾险占比的增加能够提升死差贡献,改善利润结构。

  

  利率上行有利于利差预期显著改善,提升盈利能力,提升保险股估值。此前制约保险股估值水平的最大因素正是利率长期下行环境下的利差收窄乃至利差损预期,利率上行对此预期的打破必然会提升保险股的估值水平。同时,保险公司坚持产品价值转型,死差占比有望提升。目前股价对应中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2017P/EV均在1.0倍左右,有绝对安全边际,强烈推荐新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安。

  2.3 多元金融:关注信托行业投资机会

  信托行业:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

  信托资产规模稳步提升,占GDP比重不断提升。信托行业在经历了多年的高速增长后,进入平稳发展时期,截至2016年3季度末,全国68家信托公司管理信托资产规模为18.17万亿元,较2015年末增长11%。尽管增速略低于前几年,但是信托资产结构显著优化。这一方面体现了中国经济增长已经进入稳固期后,产业结构逐步调整,另一方面则是信托公司主动进行业务调整以适应市场需求和现状。此外信托业管理资产规模占GDP的比重已由2007年的3.57%增长至2015年23.66%,预计2016年占比将进一步提升至25.74%。

  

  收入结构优化,利润增长迅速。随着信托业务规模的飞速增长和信托公司主动管理能力的持续提升,信托行业的盈利能力实现快速增长。信托行业利润从2007年的158亿元增长至2015年的751亿元,年复合增长率为24.9%。2016年前三季度信托行业收入总计731亿元,净利润达519亿元。

  

  资金来源及投向更加多元化,强调主动管理能力。1)银信合作规模持续上升,但资产规模占比大幅下滑,信托公司对银信理财合作业务的依赖度大幅降低,主动管理能力增强。2)基础产业及信证合作:由“高歌猛进”到“平稳过渡”。随着“463号文”以及监管收紧的影响,信托行业发展受到一定的制约。但幸运的是,地方政府融资需求并没有因为监管政策的收紧而戛然缩减,另外,信托公司也对基础产业信托产品进行了转变和创新,改变了过去单纯依靠政府承诺函、担保函的方式,从而顺利度过对新规的适应期和调整期。2013年以后基础资产信托的规模基本保持平稳,但资产规模占比却逐步下滑,已由2012年末的23.62%逐步降低到2016年第三季度的17%。

  

  信托业再次迎来发展机遇。

  1)相关行业监管加强,带来信托业增长动力。 过去银行/证券/基金/保险资管对信托业四面夹击,但随着2016年多项关于基金子公司、券商资管及银行理财的监管新规颁布,对相关行业做了进一步的约束,信托行业或将迎来小春天。尤其是通道业务,可能由基金子公司及券商资管转向信托行业。我们假设未来几年通道业务规模保持不变,在20%及50%转换率的假设下,预计将分别为信托公司带来收入48/120亿元,分别占2015年信托收入的4%/10%。

  2)把握核心优势,转型主动管理。信托公司已经逐步成为中国“实业投行”、最大的非标准资产证券化服务提供商。信托公司能够整合运用几乎所有的金融工具。未来,随着信托行业主动管理能力逐步提升,信托业有望借此改写资产管理行业的格局,成为可以衔接第一、三层级、兼顾资金端与资产端的全方位、多功能“资产管理+财富管理”机构,为资产管理行业的发展注入新的活力。

  3)信托业的先发优势。信托业已在资产管理领域耕耘多年,无论是在业务范围、人才积累、制度、风险控制还是创新能力方面都具有先发优势。

  相关标的。建议关注经纬纺机、安信信托、*st金瑞。

  风险提示:刚性兑付问题依然难解;外部环境形势严峻 ;监管不断升级。

  3. 行业排序及重点公司推荐

  行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐华泰证券、广发证券、招商证券、国金证券、中国人寿、新华保险。

  非银金融目前均估值仍然较低,具有充分安全边际,攻守兼备。1)保险行业基本面持续好转,长期利率上行,保险公司投资收益提升,利差收窄预期改善;个险新单维持高增长,负债成本有所下调,业务转型持续。2)证券行业利空出尽,IPO加速,业绩触底回升,行业转型带来新的业务增长点。3)租赁行业无论在政策层面,还是公司经营层面,均向好发展,亦较为推荐。4)信托行业再次迎来发展机遇,此前多项关于基金子公司、券商资管及银行理财的监管新规颁布,信托或将迎来春天。

  4. 非银行金融子行业重点事件及点评

  4.1 证监会严肃处理国海证券债券事件相关责任人

  2016年12月13日,国海证券发生债券风险事件,公司原员工张杨等人,以国海证券名义在外开展债券代持交易,未了结合约金额约200亿元,涉及金融机构20余家,给债券市场造成严重不良影响。事件发生后,证监会高度重视,立即会同有关部门和相关地方政府,多方位采取措施,妥善化解了风险。

  与此同时,为查找事件成因,避免类似事件的发生,证监会组织力量,对国海证券债券交易业务、资产管理业务,以及与之相关的内部控制、合规管理、风险管理等事项,进行了全面的现场检查。检查发现,国海证券存在内部管理混乱、合规风控失效、违规事项多发等问题。

  为严肃法纪,加强监管,进一步规范证券基金经营机构经营行为,证监会拟对国海证券及有关人员依法进行严肃处理。其中,拟对国海证券采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一年及暂不受理债券承销业务有关文件一年的行政监管措施,责令公司在一年内限期改正,并增加内部合规检查次数;对张杨、郭亮2名违规人员认定为不适当人选(分别在10年、8年内不得担任证券公司资产管理业务相关职务),其涉嫌违法问题移交稽查部门调查处理,对与事件相关的5名违规人员移交中国证券业协会注销证券执业资格;对负有管理责任的2名分管高级管理人员撤销任职资格;对负有监督责任的3名历任合规总监公开谴责;对其他有关人员责令公司进行处分。证监会已向有关当事人送达行政监管措施事先告知书。此外,对负责国海证券内部控制审计的会计师事务所,证监会还将对其执业质量进行核查后,依法处理。

  对国海证券违法违规行为进行严肃处理,继续秉持了“依法、全面、从严”的监管理念。各证券基金经营机构应当引以为戒,加强对核心业务、重点岗位、关键人员的管理,牢固树立依法合规经营理念,完善激励约束机制,不断加强内部管控水平,切实发挥合规风控作用,有效保障各类业务规范运营,不得采取人员挂靠、业务包干等承包方式实施过度激励。

  下一步,证监会将继续加强证券基金经营机构监管,加大检查和处罚力度,促进证券基金经营机构持续健康发展。对经营管理混乱、合规风控失效、违法违规频发的证券基金经营机构,证监会将依法采取暂停甚至撤销业务资格等措施;对不履职、不尽责的高级管理人员,依法采取认定为不适当人选、撤销高管资格等措施;对未勤勉尽责的合规负责人,依法追究其监督、检查责任;对违法违规的“害群之马”,坚决清理出从业人员队伍。

  来源:证监会

  4.2 证监会通报对新沃基金专户业务风控缺失导致重大风险事件的处理情况

  2016年12月20日,新沃基金管理有限公司(以下简称新沃基金)管理的乾元2号特定客户资产管理计划受持有的信用债券违约及高杠杆操作相互叠加影响,发生大额质押回购到期无法偿付的情况。证监会立即督促基金公司及相关各方及时处理相关风险事件,截止目前,相关回购已全部解除,产品质押杠杆已全部消化,风险因素得到有效化解。

  同期,证监会对新沃基金及旗下产品运作情况进行了专项现场核查。核查发现,新沃基金对前述专户产品的风控缺失、管理失当,是造成风险事件的根本原因。同时,新沃基金在公募基金的管理上也存在一定违规问题与风险隐患。

  为严肃市场纪律,切实保护投资者合法权益,证监会拟依法对新沃基金及有关责任高管人员进行处理。一是责令新沃基金针对核查发现的合规风控问题进行改正,暂停办理公司特定客户资产管理计划备案手续;二是暂停受理公司的公募基金产品注册申请6个月;三是对负有管理责任的董事长、总经理及督察长出具警示函。

  证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源,谨慎勤勉履行管理人职责,不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。各资产管理人应引以为戒,结合自身管理能力,审慎开展业务,珍惜名誉,取信于投资者、取信于市场,切实履行投资管理及合规风控的主体责任。

  证监会将始终坚持“依法、全面、从严”监管的理念,对经营管理混乱、合规风控失效、未履职尽责导致出现重大风险或者风险外溢的证券基金经营机构,依法从严问责,对违法违规情节严重的“害群之马”,坚决清理出行业队伍,促进证券基金行业持续健康发展。

  来源:证监会

  4.3 证监会对彩虹精化等6宗行政违法案件作出行政处罚

  近日,证监会依法对6宗案件作出行政处罚,其中包括:2宗操纵市场案,1宗内幕交易案,2宗信息披露违法违规案,1宗期货公司违法违规案。

  其中,操纵市场案包括:朱康军操纵“铁岭新城”,获利1.8亿元,操纵“中兴商业”,获利约8802万元,证监会对其进行“没一罚一”处罚。此外,李健导致“市北高新”委托量数据失真,证监会没收其违法所得约937万元,并处以约2,813万元罚款。

  内幕交易案中,余伟业与“彩虹精化”内幕知情人联系,买入该股票,获利约251.8万元,被证监会没收违法所得251.8万元,并处以755.6万元罚款。

  信披违法违规涉及昆明机床大股东沈机集团,证监会对沈机集团责令改正并警告,并处以50万元罚款;另一宗涉及游久游戏,其第二和三大股东刘亮与代琳在形成一致行动人(合计持有公司股份比例达19.59%,合计持有公司有表决权股份占公司总股本的15.99%)之后没有及时披露,证监会对二人给予警告,并分别罚款30万元。

  期货公司违法违规案件方面,三立期货为其实际控制人刘毅的个人借款提供担保,导致三立期货账户被人民法院冻结,严重影响三立期货的正常经营,给投资者利益造成重大风险。证监局责令公司改正,给予警告,并处以10万元罚款,对直接负责的主管人员刘毅给予警告,并处以5万元的罚款。

  来源:证监会

  4.4 中国保监会发布《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》

  保监会近日向人身险公司下发通知,支持并鼓励保险公司发展四大类人身保险产品,并对保险产品的开发设计提出七大要求。

  保险公司开发的定期寿险产品、终身寿险产品,应重点服务于消费者身故风险的保障规划;支持并鼓励保险公司在定期寿险产品、终身寿险产品费率厘定时,区分被保险人健康状况、吸烟状况等情况进行差异化定价。

  通知还显示,保险公司开发的长期年金保险产品,应重点服务于消费者长期生存金、长期养老金的积累,并为消费者提供长期持续的生存金、养老金领取服务;保险公司开发的健康保险产品,应重点服务于消费者看病就医等健康保障规划,并不断提高保障的覆盖面和保障的针对性。

  保监会要求,对于两全保险产品、年金保险产品,首次生存保险金给付应在保单生效满5 年之后,且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%。此外,万能型保险产品、投资连结型保险产品设计应提供不定期、不定额追加保险费,灵活调整保险金额等功能。保险公司不得以附加险形式设计万能型保险产品或投资连结型保险产品。

  同时,保监会表示,保险公司违反监管规定开发设计人身保险产品,或通过产品设计刻意规避监管规定的,保监会将依法进行行政处罚,采取一定期限内禁止申报新的产品、责令公司停止接受部分或全部新业务等监管措施,并严肃追究公司总经理、总精算师等责任人责任。

  来源:保监会

  风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

  

  

【海通非银金融团队报告汇总】

1、行业深度报告:

(1)证券行业深度报告:

  财富管理、资管的下一城?——证券行业2017年策略报告日本证券行业的荣与殇——日本非银金融调研系列之一

证券行业三季报:三季度环比同比改善,业绩拐点已形成

  靠天吃饭亟需转型,差异化提升竞争地位 ——证券行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略NBV增速创下新高,期待未来转型红利——保险行业2016年半年报回顾暨四季度投资策略

(2)保险行业深度报告:

大风起兮云飞扬,估值提升通道开启——保险行业2016业绩前瞻暨春季投资策略

详解万能险与险资举牌的前世今生——监管思路明确,万能险无序发展时代结束

否极泰来——保险行业2017年策略报告

保险:以邻为鉴,以史为鉴——日本非银金融调研之二

低利率时代寿险行业面临的挑战与对策

(3)多元金融行业深度报告

信托行业深度报告:从“量变”到“质变”,信托业再次迎来发展机遇

大数据+AI,金融科技改变世界——非银行业2017年策略报告

期货行业深度报告:大宗商品热度高涨,新期货品种逐渐推出

多元金融报告:租赁行业潜力巨大,政策护航和资产证券化助力成长

资本市场扩容东风,创投扬帆远航——创投行业专题报告

2、公司深度报告

新华保险(601336):凤凰涅槃正当时——新一轮的价值转型成果可期,利差预期改善可提升公司估值

中国太保(601601):专注保险,两翼齐飞——寿险价值转型典范,产险承保盈利改善

越秀金控(000987)首次覆盖:地方金控布局初具雏形,新设广东第二家 AMC,未来或仍有资产注入

新股中国银河:全牌照业务券商,国资背景强大

中原证券新股报告:河南省首家A+H券商,区域集中化程度高

焦点科技:外贸B2B转型升级,互联网保险等新引擎助推发展

新股华安证券:安徽老牌券商,地域优势较强

华泰证券深度:大象起舞,前瞻转型财富管理

  

  海通非银金融团队

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  何 婷

  (021) 23219634|ht10515@htsec.com

  夏昌盛

  13693566918|xcs10800@htsec.com

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business.sohu.com true 海通非银金融团队 https://business.sohu.com/20170521/n493904617.shtml report 21241 投资要点人身险新规加速价值转型,得健康险者得天下;保险公司经营显著受益于利率上行,投资收益提升,利差预期改善;2018年利润将大幅增长,估值仍处低位,建议增配并
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