支点·分级基金周报20170611 市场热点
本周被动股票型优先份额（分级A）维持震荡，本周分级A 平均涨幅0.10%；本周分级A成交额共25.64亿元，日均成交额约为5.13亿元，比上周增加2.09亿左右。从成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为4.85%，较上周略有下降；平均溢价率-0.03%，较上周减少0.12%。
图1、分级A隐含收益率与7年期AA企业债到期收益率比较（数据日期：2017-06-09）
本周分级A价格维持震荡，近期沪深交易所出台了基金上市新规征求意见稿，其中特别指出了分级终止上市的规定，“分级基金基础份额和子份额合计持有人少于1000人或规模合计少于五千万份，且在十个交易日内未消除的”将进入终止上市程序。新规一旦推出，市场上不活跃的分级将面临终止上市的风险，我们认为随着分级场内份额持续缩减，分级A的配对转换价值依旧存在，继续推荐流动性相对较好，跟踪指数相对强势的分级A。
目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.55%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.95%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.24%。
图2、不同利率规则分级A隐含收益率（数据日期：2017-06-09）
本周分级市场回顾
截至6月9日，上证综指收于3158.40点，全周上涨1.70%；深证成指收于10177.45点，全周上涨3.91%；沪深300收于3576.17点，全周上涨2.57%；中小板指收于6695.29点，全周上涨4.27%；创业板指数收于1796.13点，全周上涨2.88%。
行业指数均上涨，涨跌幅排名前五的行业分别为家用电器、食品饮料、建筑材料、计算机、电子，分别上涨6.54%、5.32%、5.10%、4.55%、4.42%；表现靠后的为公用事业、房地产、采掘、钢铁、银行，分别上涨2.24%、1.96%、1.92%、1.73%、0.23%。
本周分级A 平均涨幅0.10%，分别是56只上涨、65只下跌，场内份额净流入3.88亿。本周分级B成交额共为37.46亿元，日均成交额约为7.49亿元，比上周增加2.81亿左右。本周分级B平均涨幅6.03%，分别是120只上涨，8只下跌。成交额前20的分级B，平均溢价率为5.67%，较上周下降3.34%。
本周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、富国创业板指数分级、华宝兴业中证医疗、工银瑞信高铁产业、医疗分级，AB份额总计流入79344.6万份、16957.69万份、491.24万份、93.8488万份和17.6万份。本周场内份额流出较多的分级基金为国泰国证医药卫生、申万菱信深证成指分级、银华深证100、富国中证移动互联网、前海开源中航军工，AB份额总计流出2.14亿份、1.93亿份、1.43亿份、1.42亿份和0.93亿份。
分级A重点关注
分级A的定价机制比较复杂，常用的隐含收益率算法将其视为定期付息的永续债。然而考虑到不定期折算机制，其一可能会触发上折，导致提前付息；其二可能会触发下折，折价或溢价交易的分级A，会得到额外的收益或损失。
对此，我们使用蒙特卡罗方法，假设标的指数满足几何布朗运动，对成交量前20的分级A大量模拟基金净值路径，最终计算得到每个分级A的预期收益率区间，分别求得平均值，取其中最大的5个。
本期推荐组合如下表所示。
表1、分级A推荐组合
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