引领内资房企发起一波大涨行情的中国恒大（3333.HK）在2017年6月14日拉出了一根大阴线，当日跌幅达11.26%，市值蒸发了200多亿港元，这让一个多月前大手笔回购、力挽狂澜的许老板情何以堪。
与此同时，摩根大通发出对中国恒大的看空报告，维持“减持”评级，目标价定在5.2港元。这一目标价着实惊人，毕竟恒大就算是大跌后的收盘价还有14.18港元呢。而这一目标价相较此前最高价17.66港元低70%，差不多相当于要跌掉半个万科。
面对房产巨头：外资投行与中资券商评级空前分歧
随着内资房企的股价节节攀升，各路投行券商的态度出现极大分歧，有的提高目标价呼吁买入，有的则看空建议减持。下表为部分中外资投行券商对中国恒大和融创中国的评级情况：
可以看出，中外资投行券商的评级存在分歧，尤其是在对恒大的评级中。
这一边，中资券商是内资房企的坚定看多方，并在这轮大涨中不断提高目标价。海通证券对中国恒大的目标价，从2017年1月6日的10.56港元，一路上提到2017年6月6日的20.6港元，涨幅达95%，若按此目标价，在6月13日收盘价15.98港元的基础上，则恒大市值还要上涨600亿港元。
海通证券给予的理由是：一方面恒大2017年前五个月合约销售均价持续上升，按照当前销售进度来看，完成2017年的销售目标为大概率事件；另一方面则是因为恒大已赎回七成永续债，并计划6月30日前赎回剩余永续债，恒大永续债的赎回可增加恒大的净利润。
另一边，面对如此高涨的行情，外资投行唱空的声音仍旧坚挺。
以融创中国为例，瑞信刚刚发布了唱空融创中国的报告，维持“跑输大市”评级，目标价3.4港元，相较2017年6月13日融创的收盘价15.38港元，要低接近78%。
与此同时，摩根大通，一直以来便是中国恒大坚定的唱空方，于2017年6月13日发布对恒大的唱空报告，继续维持“减持”评级，目标价为5.2港元，相较6月13日恒大的收盘价15.98港元，恒大得跌去近1400亿港元，与看多方相差近2000亿港元。摩根大通唱空恒大的主要原因仍旧在于恒大的负债水平过高，整体负债比率在上升。
同一支股票，多空对峙如此明显，而差距甚远的目标价都让人怀疑研究的不是同一家公司了。
逼空大战频发 前有恒大后有长城
围绕内房股的多空之战由来已久。
2012年6月21日，著名做空机构香橼研究发布了对恒大的做空报告，恒大股价当日大跌11.38%，沽空量是前一交易日的34倍之多。尽管股价在此之后经历了2个多月的下跌，但在恒大管理层的努力应对下，最终安然度过难关。
而在5年后，恒大再次面临沽空危机。这一次，许老板以大手笔回购予以勇猛回击。
2015年股灾之后，恒大股价一度跌到5港元以下。从2016年9月份开始，恒大的沽空盘骤增，下图为中国恒大近年卖空量情况：
可以看到2016年9月到2017年3月，沽空盘很大，卖空量占比成交量最高时达到65%。随后，恒大开始了让吃瓜群众兴奋不已的大手笔回购。光2017年4月24日至4月26日这三天就耗资27亿港元回购了2.98亿股，占流通股的2%。下图为中国恒大的股价走势图：
可以看到，随着恒大的不断回购，股价从回购首日3月29日的6.95港元涨到最后一个回购日即4月26日的8.7港元。尽管在大笔回购后的一周内股价有所下滑，但是随后便开启了一波飙涨行情。
如此快、狠、准，只能让人感叹一句：股票回购哪家强，中国恒大许老板。
而近期最引人关注的多空大战，非长城汽车（2333.HK）莫属。
随着吉利、广汽等车企进击中国SUV市场，且赢得不俗的表现，而长城汽车则迎来近几年动作最大的一次车型大换血，市场占有率在逐渐下滑。面对如此情况，中资与外资的多空对战开始集结在长城汽车上。下图为长城汽车卖空情况：
可以看到2017年年初开始，空头不断加码，在4月底该比值曾达到最高值63.5%。
2017年6月12日的一根大阳线被市场解读为多头正式开逼空头，当日股价涨幅21.37%。尽管已经三次宣布获得回购H股授权，但长城目前还没有“乘胜追击”，用回购这一辣招进一步暴打空头。但是，一天上涨21%，也有够空头们受的了。
内地资金大举南下 中外资角逐港股市场
相当长的一段时间里，香港市场的定价权由外资主导。而现在，这种局面正在逐渐发生转变。随着两地市场的联通，内地资金不断南下，可谓是来势汹汹，下图为内地资金南下情况：
从上图可以看出，今年以来资金南下买入成交额稳步上升，目前每日成交额在40亿元上下。这还不包括绕开港股通，直接在港股开户的内地资金。
由于资金双方的资本环境、投资理念、评判标准等都存在较大的差异，因此在公司的价值评估上容易产生较大的分歧。
在香港市场上市的大部分为内地企业，对其运营方式、市场情况、管理层评估等分析可能还是内资更占据优势，而外资投行的研究分析没那么接地气，也是近期被频频打脸的原因之一。
随着两地市场互联互通的程度愈加深入，港股A股化可能是一个大趋势，而在港股市场呼风唤雨习惯了的外资投行，必须开始正视这一问题了。
摩根大通此次仍将恒大的目标价定在5.2港元，着实让人吃惊，但是如果换个说法，即“恒大股价将回到一个多月前的水平”，是不是就容易接受了呢？
多空大战永无止境，这次很明显外资和内资正在旗帜鲜明的对垒，尽管阵营内部也有分歧。
本文作者：面包财经
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