中信证券调研纪要
安信金融团队于2017年6月13日组织了中信证券调研，邀请公司领导对公司业务情况和未来发展进行解读，本次调研纪要如下：
1.经纪信用业务服务机构为主，资金成本具有优势
（1）机构客户为主令公司佣金率企稳。2016年公司股票基金交易金额人民币 15万亿元，市场份额5.72%，行业排名维持第二；代理买卖证券手续费净收入95亿元，市场份额 5.31%，排名提升三位至行业第二位。公司经纪业务以机构客户为主，提供较高端的财富管理业务，因此公司佣金率下降幅度要低于同业。
（2）零售业务积极补强，智能投顾稳步推进。公司通过引进金融和IT人才，成立了金融信息科技部，在零售端提供标准化的服务。未来公司将陆续推出智能投顾产品，并通过市场化的竞争考核，实现产品的优胜劣汰。
（3）公司PB业务以两融业务为主。公司最初对于两融业务的定位就是PB业务，因此公司两融业务的客户主要是机构客户。中信证券在算法、后台支持、清算托管和产品募资等方面具有明显的优势。
（4）股票质押业务还有发展空间。从需求来看，创业板和新股发行后股东的融资需求明显增加。从资金成本来看，中信证券发债利率低于其他上市券商，在资金成本上具有优势。此外，公司资本金较为充足，可以支持业务的发展。
2.公司IPO储备第一，ABS可弥补债券业务放缓。
（1）公司股权承销规模上市券商第一。根据WIND统计，2017年1-5月中信证券股权承销规模1245亿元，排名行业第一。其中IPO规模62亿元，再融资1183亿元。
（2）公司项目储备丰富。根据证监会披露，截至2017年6月1日中信证券IPO正常审核状态项目数为43家、再融资项目数34家，均排名行业第一。
（3）ABS可弥补债券业务放缓。公司ABS规模虽不及债券，但可在一定程度上弥补债券发行的放缓。公司ABS项目主要以地产类和信贷类为主，地产类ABS风险可控，收益率较高；信贷类ABS主要包括传统的银行以及小微金融类ABS。
3.资管风控严格，监管影响不大
公司资管风控严格。公司通道业务和小银行合作较少，客户以大银行为主。且公司风控比较严格，严格把握底线，因此监管对业绩影响不大。公司未来将继续增加主动管理规模，加强向主动管理的转型。
4.积极推进与里昂证券的整合，重点布局“一带一路”
公司2017年国际业务的重点在于推进中信证券和里昂证券（CLSA）的整合，关停不赚钱的美国区业务，提升境外公司的ROE水平。另一方面，里昂证券在许多“一带一路”国家中投行业务的市场份额具有领先优势，公司将凭借这一优势加强在“一带一路”国家的布局，重点发展投行业务。
（风险提示：市场风险/宏观风险/政策风险）
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