整理：吴越/第一财经研究院研究员
导语
惠誉表示，近期，中国监管收紧已使影子银行部门信贷增速降温。惠誉表示，目前来看，中国监管当局致力于控制金融风险，如果此态势可以在中期保持，将对整个系统的稳定产生正面影响。19日，穆迪下调了12家澳大利亚银行及分支机构的长期评级，反映了该国房地产市场风险的上升，及银行信用状况对负面冲击敏感度的提高。19日，穆迪下调了新西兰4家主要银行的评级，风险主要来自于房地产市场的价格和居民杠杆水平的不断上升，增加了银行对劳动力冲击和利率上升的敏感度。中诚信表示，中国央行财政部齐发力稳市场，推动各券种收益率全面下行。
主权评级调整方面，惠誉将阿曼BBB评级的展望由稳定调为负面；上调方面，穆迪将希腊评级由Caa3上调至Caa2，展望由稳定调为正面；中诚信将葡萄牙BBg-评级的展望由负面调整为稳定。
一周经济观点惠誉：中国对影子银行的监管初显成效。（2017.6.22）
近期，中国监管收紧已使影子银行部门信贷增速降温。惠誉表示，目前来看，中国监管当局致力于控制金融风险，如果此态势可以在中期保持，将对整个系统的稳定产生正面影响。
但是，如果经济增长放缓的速度超过当局能够承担的程度，他们的态度是否会转变，还有待观察。政策失误可能导致信贷危机，因此监管当局行事会比较谨慎。
最新社融数据显示，信贷正转回银行的资产负债表，一改2016年下半年的趋势。5月，银行信贷增速上升，非信贷社融下降。非信贷社融下降主要来自于企业债券发行量。这表明，在市场流动性偏紧、银行融资成本上升的情况下，银行投资企业债券和其他非信贷金融产品的意愿下降。此外，5月委托贷款和承兑汇票的规模也有所下滑。
图1 监管收紧降温非信贷融资
整体来说，月度社融的波动较大。在2014年7月和2016年5月的前两次监管收紧时，月度非银社融下降，但随后便回升了。此外，总体社融的增长依然强劲，甚至今年4月和5月同比也略有上升。当信贷和经济增长开始迅速放缓时，新政策才会面临真正的考验。中国政府也不太可能容忍企业债券发行长期的放缓，这与中国发展资本市场的长远目标相悖。
控制金融风险的潜在风险是信贷紧缩。非贷款活动的放缓已导致银行间市场收紧，突显流动性压力。在2017年5月，银行间拆借利率平均为2.88%，环比上升23个基点，同比上升78个基点。存款增长也有所减弱，5月M2增长为过去30多年来首次低于10%。
据媒体报道，监管当局放宽了银行自审的时间轴，显示出监管存在灵活性。他们或许意识到了，以6月12日作为截止日期会增加流动性紧张的季节性。
惠誉认为，大型银行作为流动性的提供者，由于净利差改善，流动性紧张将使他们获益。而大型银行对影子银行的风险敞口较低，存货业务更多，他们受监管收紧的影响较小。
相对的，更加依赖银行间市场和影子银行业务的小银行则面临融资成本上升，且随着资产回归表内，资本压力上升。
穆迪：下调澳大利亚银行评级。（201.6.19）
19日，穆迪下调了12家澳大利亚银行及分支机构的长期评级，反映了该国房地产市场风险的上升，及银行信用状况对负面冲击敏感度的提高。该风险反映在宏观状况指标中，澳大利亚该指标的评价由“非常强-”被下调至“强+”。
评级被下调的银行包含澳大利亚四大行：澳新银行(ANZ)、澳大利亚联邦银行(CBA)、澳大利亚国民银行(NAB)和西太平洋银行(Westpac)。他们的长期评级由Aa2下调至Aa3，短期评级不变，为P-1。
穆迪：下调新西兰银行评级。（201.6.19）
19日，穆迪下调了新西兰4家主要银行的评级，澳新银行新西兰有限公司、ASB银行、新西兰银行、新西兰西太平洋银行，将其评级由Aa3下调至A1。
风险主要来自于房地产市场的价格和居民杠杆水平的不断上升，增加了银行对劳动力冲击和利率上升的敏感度。
中诚信: 中国央行财政部齐发力稳市场，推动各券种收益率全面下行。（2017.6.21）
为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，财政部6月20日对1年期的“17附息国债09”开展12亿元的随买操作，这也是2016年9月以来财政部首次开展国债支持工作。
1年期和10年期国债收益率倒挂，国债收益率曲线异常平坦。中诚信表示，在此时点，财政部开展国债做市支持操作，有助于提高存量债券的交易流动性，对当前收益率期限利差的修复也形成一定推动作用。
大公：维持德国北威州银行长期信用等级AA+。（2017.6.21）
大公决定维持德国北威州银行长期信用等级AA+，短期信用等级A-1，展望稳定。
评级结果是基于对北威州银行良好的财务状况、可持续的“发展银行”商业模式、可获得来自北威州强有力外部支持的综合考量。
一周评级下调
国家&主权债务评级
惠誉将阿曼长期本、外币主体违约等级BBB的展望由稳定调为负面，确定评级上限为A-，短期本、外币主体违约等级为F2。依据为该国财政赤字占GDP比从2015年的16.6%升至2016年的21.4%，为惠誉评级国家中最高。（2017.6.19）
一周评级上调
国家&主权债务评级
穆迪将希腊长期发行主体及高级无担保债务评级由Caa3上调至Caa2，展望由稳定调为正面。调整依据为该国成功通过第二轮评估，获得85亿欧元救助贷款，将有助于该国偿还7月即将到期的66亿欧元债务；救助项目要求希腊对重要的改革进行立法，评估成功对未来的改革是个正面信号。（2017.6.23）
中诚信将葡萄牙政府主权信用级别BBg-的展望由负面调整为稳定。调整的因素主要包括：（1）经济逐渐恢复，前景乐观；（2）财政稳固取得较大进展，财政赤字大幅下降。同时，值得关注的因素主要包括：（1）高企的政府和外债水平；（2）脆弱的银行体系。（2017.6.21）
一周评级
国家&主权债务评级
惠誉确定比利时长期本、外币主体违约等级为AA-，展望稳定，评级上限为AAA，短期本、外币主体违约等级为F1+。（2017.6.23）
惠誉确定埃及长期本、外币主体违约等级为B，展望稳定，评级上限为B，短期本、外币主体违约等级为B。（2017.6.22）
惠誉确定纳米比亚长期本、外币主体违约等级为BBB-，展望稳定，评级上限为BBB，短期本、外币主体违约等级为F3。（2017.6.19）
标普确定马来西亚长、短期外币主权评级分别为A-和A-2，长、短期本币主权评级分别为A和A-，展望稳定。（2017.6.22）
国际机构评级
惠誉确定欧洲投资基金长期主体违约等级为AAA，展望稳定，短期主体违约等级为F1+。（2017.6.22）
国内机构评级
标普确定上海浦东发展银行长、短期主体评级分别为BBB和A-2，展望稳定。（2017.6.21）
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