摘要
每日复盘
上证指数在煤炭钢铁和大资源板块的引领下，再次冲关，微红收盘。概念板块则走出久违的普涨行情，创业板指数突破MA60的束缚，创出本轮反弹新高，逼近MA120。
从原则上看，我们坚持认为上证指数3230点缺口下方正在酝酿中期调整风险的观点，特别是今天(7月3日)形成的起始点在MA5以上的长下影，有形成左侧次高点的嫌疑。而创业板指数的突破实际上形成对传统蓝筹的跟进，本质上起到为本轮反弹续命的效果。
晨会要点
宏观：“债券通”开通首日看什么？
通信：世界移动大会（上海）5G、物联网群星闪耀；中报季拉开序幕
通信：中移动2016年普缆第二批招标落地：以产定销，“长飞系+亨通系”份额超过50%，价格维持坚挺，继续推荐买入光纤龙头！
建材：热塑性玻纤下半年有提价预期，重点关注中材科技、中国巨石
建筑工程：建筑行业定期报告—中报行情望升温，关注超预期个股
房地产：信贷目标行业报酬率下降倒逼市场利率短期改善
石化：美国产量大跌“无缝”配合，油价如期反弹
石化：涤纶长丝淡季不淡，旺季有望超预期
化工：维生素涨价有望持续，推荐兄弟科技
纺织服装：探究小而美的“价之链”差异化竞争之道
医药生物：中报期行业可能分化，继续看好连锁药店
计算机：聚焦AI，MIT TR发布2017全球50大聪明公司
旅游：把握旺季行情，布局业绩龙头
计算机：东方网力—安防智能化的弄潮儿
医药生物：一心堂—扩张同时强化管理，业绩增速有望提升
医药生物：天坛生物—重组八因子申报临床，血源八因子有望下半年获批
医药生物：泰格医药—政策春风助力行业景气度长期向好
化工：万华化学—低估值兼具成长性不变，工业园竞争力值得期待
食品饮料：西王食品—定增顺利过会，盈利恢复可期
食品饮料：安琪酵母—减持计划靴子落地，高增长仍将延续
电力设备：宏发股份—经营向好 原第三大股东可交换债持有人开始换股
港股点评
恒生行业指数仅电讯业、综合业、公用事业、消费者服务业下跌，其余行业均上涨。其中原材料业和地产建筑业领涨，涨幅分别为1.54%和1.39%；消费者服务业领跌，跌幅1.14%。
主题与个股
今日中信一级跌幅前5依次是食品饮料、家电、非银金融、电子元器件、银行，囊括了之前强势的以白马和金融为主的所有主旋律，集体的下跌首次表现。按照以往，这些板块可能仍会在高位反复，即使这些板块继续下跌，上证也可能保持高位震荡。这些板块的反复可跟踪中国平安，而整体大盘的走弱可跟踪煤炭股是否回调。
最近涨价为主的周期股接力了这些板块，今日钢铁突出表现追赶煤炭的步伐，水泥、造纸、工业金属等也紧跟节奏。今日创业板也上涨，创了近期新高，人工智能、集成电路、物联网等都表现，只是这种普涨亮点不够，暂时只能当作补涨，需再跟踪。中报预披露继续表现（天马科技2连板），中报预增也开始突出表现（开立医疗、弘信电子等）。
新表现的是“长江1号洪水”主题，水利股带动雄安反弹；农业也表现不错，其中益生、民和等鸡相关个股最突出（6月份鸡蛋价格大涨73.71%）；其对水泥（华新水泥）也有刺激，新疆板块继续表现，天山股份下午也涨停。灾害主题历来持续性有限，相对来说农业股超跌些，其他按照以往棉花、糖等也可能会表现。
马斯克称Model 3 7月28日将交付，尾盘特斯拉主题、锂电池等多股再次表现。
异动股筛选：益生股份，恒通科技（雄安，中报预披露）
每日复盘笔记
上证指数在煤炭钢铁和大资源板块的引领下，再次冲关，微红收盘。概念板块则走出久违的普涨行情，创业板指数突破MA60的束缚，创出本轮反弹新高，逼近MA120。
前半个小时是钢飞煤舞的45分钟，虽然没有打出有效的涨停，但是两个蓝筹板块的暴动有效激活了市场。10:12以后，煤炭钢铁的斜率下降，但是涨速不变。建材、农林牧渔等板块维持上攻节奏不变，一直攻击到14点附近才收手，不但迅速终止上证指数的跳水倾向，还带动上证指数的上攻持续到午饭附近，翻红为止。早盘盘中的短暂跳水主要来自保险板块的下跌调整。
恒通科技和天山股份在上下午分别爆发涨停，成为板块强势的风向标。天马科技、益生股份和民和股份分别在早盘、下午和尾盘的涨停则标识出大农业的强势。创业板指数在日内的上攻也与上证指数基本同步，当金融熄火的时候，上证8股终于与创业板指数形成了协同。
到收盘时为止，上证指数恰好翻红，创业板指数上涨接近1%。从总体上看，350多个板块中有330多个翻红，涨跌幅超过1%的板块分别有95个和1个，个股涨跌停板26比1。概念股的集中上攻保证了市场的赚钱效应。
从原则上看，我们坚持认为上证指数3230点缺口下方正在酝酿中期调整风险的观点，特别是今天(7月3日)形成的起始点在MA5以上的长下影，有形成左侧次高点的嫌疑。而创业板指数的突破实际上形成对传统蓝筹的跟进，本质上起到为本轮反弹续命的效果。
晨会纪要
宏观研究
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳：“债券通”开通首日看什么？
“债券通”首笔交易由交通银行与交行澳门分行顺利达成，首日成交情况良好，其中利率债（国债+政金债）依旧是境外投资者交易最活跃的品种。“债券通”迎来开门红，一方面标志着香港与内地债券市场的连通可行，更重要的是标志着我国债券市场对外开放进入了更高层次。
此前我国债券市场中境外投资者的极低参与程度与我国债券市场规模在全球中的地位高度不匹配，“债券通”有望扭转这一局面，也将为我国平衡国际资本流动、稳定人民币汇率、缓解债券市场供给压力带来利好因素。
“债券通”债券的一级发行受到境外机构的热捧，开通首日农发债发行的中标利率显著低于二级市场成交利率，认购倍数创下新高。未来境外投资者有望成为我国债券发行市场的重要参与者之一。
行业研究
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第26周）—世界移动大会（上海）5G、物联网群星闪耀；中报季拉开序幕，关注确定性
光纤光缆：不确定性中的确定性。6月26日，我们发布光纤光缆行业深度报告，直面行业两大核心问题——供需和成长性。核心观点如下：1）过去至今，基础网络建设推动光纤光缆需求持续旺盛。2）2018年，边际因素积极变化，量价大概率保持平稳。3）2019年站在万物互联的起点，5G/物联网确保需求高成长。4）市场集中化趋势明显，龙头企业受益。此外，海缆，新能源等新兴业务提供了行业未来发展的安全垫，助力企业穿越周期实现持续成长。维持行业“强烈推荐-A”重点推荐【亨通光电】和【中天科技】。
5G引爆世界移动大会（上海），产业链相关方发布5G最新成果，关注5G最新进展。本次世界移动大会，5G再次成成为通信产业相关方展示的重点。运营商方面，中移动解析其5G发展规划，展示了机遇5G的远程驾驶技术；联通展示5G MEC只能场馆商用部署解决方案；中国电信展示高铁5G模拟系统等多项成果。设备商和芯片厂商提前预热5G，发布最新技术成果及解决方案。其中中兴通讯联合中移动展示了5G外场直播，单用户峰值吞吐量达到2Gbps。5G大时代来临，关注产业链投资机会。重点推荐【中兴通讯】、【烽火通信】、【光迅科技】等
中国移动MWCS发布重磅物联网发展计划，三大运营商稳步推进，万物互联时代加速到来。在本次世界移动大会展会上，电信运营商和不少通信设备制造企业均展出了物联网产业，其中，中国移动正式发布物联网发展计划，并成立物联网联盟，明确了物联网发展战略和目标，并且加大了对终端、芯片和模组的补贴力度，积极推进产业标准的建立，作为国内最大的运营商，其对物理网产业的支持至关重要，预期将使物联网的发展进一步加快。
风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓
【通信*定期报告】王林/周炎/唐婉珊：中移动2016年普缆第二批招标落地：以产定销，“长飞系+亨通系”份额超过50%，价格维持坚挺，继续推荐买入光纤龙头！
事件： 中移动发布2016第二批次光缆中标候选人公示，规模237.96万皮长公里，折合6760.49万芯公里，包括光纤及光缆加工，对应普通光缆237.86皮长公里；采购满足期2017.07-2017.12；不设置最高限价。具体中标情况：长飞光纤光缆(17.75%)、通鼎互联(14.85%)、杭州富通(14.65%)、亨通光电(12.43%)、烽火通信(9.76%)、中天科技(6.51%)、凯乐科技(5.59%)、宏安集团(2.80%)、成都康宁(2.72%)、特发信息(2.66%)、山东太平洋(2.66%)、南方通信(2.66%)、西安西古光通信(2.66%)、奥星光通信(2.30%)。
以产定销，产量成为最关键标准，“长飞系+亨通系”份额超过50%。 在当前产能供给不足背景下下，市场实际销量由产量决定，并向产能优势龙头厂商聚集。据了解，此次移动招标把承诺提供产量作为最重要的考核标准之一，因此整体份额向产能扩张的优势企业集中。长飞系中标份额近31%，比第一批次提升近3个百分点，亨通系中标份额近21%，比第一批次超过7个百分点，产业集中度进一步提升。
价格坚挺，行业高景气和格局变化。 根据调研了解，此次招标大厂商报价基本维持稳定，同时第一批次报低价的小厂商，由于收到光棒产能限制等原因，也纷纷上调价格。预计此次招标整体价格于维持第一批次水平，在120元左右。
行业高景气持续，继续推荐买入光纤龙头。 在移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G长期拉动的背景下，行业未来三年景气持续确定性高。同时我国龙头企业光棒一体化加速升级，以及多元化发展提供了穿越周期持续成长的动力，继续坚定推荐买入光纤龙头。重点推荐：【亨通光电】、【长飞光纤光缆】（港股）、【烽火通信】、【中天科技】。
风险提示：政策推进不达预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。
【建材*定期报告】卢平/郑晓刚/戴亚雄：招商建材周报7.2—热塑性玻纤下半年有提价预期，重点关注中材科技、中国巨石
2017水泥行业投资展望：2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间），全行业仍值得关注，但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下：6-8月份：随着南方雨季逐渐来临，行业将逐步转入淡季，我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元，华南在20-30元，华北由于环保因素影响，高标号水泥将基本持平或微幅下调，西北地区价格也较稳定。8-10月份：今年金九银十行情，我们认为水泥价格的反弹幅度有限，勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满，股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥，预计全年经营净利润在130亿左右（加上投资收益净利润近150亿，对应PE不到8倍，估值较低，具备空间）。
本周水泥观点：受持续降雨和高温天气影响，需求较为疲软，价格有所回落。本周全国水泥价格继续回落，环比跌幅为0.2%。价格下跌区域主要是内蒙、浙江、上海、湖南娄底和湖北襄阳等地，幅度10-30元/吨；长三角沿江熟料价格二次下调20元/吨。6月底，受持续降雨和高温天气影响，大部分地区水泥需求较为疲软，各地水泥和熟料库存均有上升，价格呈现持续回落态势。进入7月份，下游市场需求仍将以弱势为主，各地区虽都已出台限产政策，短期看除山东和河南个别省份执行尚可外，其他地区执行情况欠佳，预计随着库存不断攀升，至库满后，为保价格稳定，企业才会增强停产意愿。
2017玻璃行业投资展望：预计2017年玻璃行业需求下滑5%-8%，但在2016年赚钱效应下新增供给近10%（重新点火了20多条生产线），预期2017玻璃价格上半年相对稳定，下半年下滑的走势。主要原因包括：受益于当前库存偏低，地产下滑的滞后效应，玻璃价格维持当前高位至2017年中旬问题不大。16年全年利润50-100亿之间，原材料纯碱价格回落适当减轻玻璃企业成本压力，盈利情况略有改观，但17年玻璃行业盈利能力预计仍将低于16年。行业整体投资机会“中性”。
【建筑工程*定期报告】卢平/王彬鹏/李富华：建筑行业定期报告—中报行情望升温，关注超预期个股
上周回顾：1）1-5月我国企业承接服务外包2517.5亿元，其中承接“一带一路”沿线国家服务外包执行额286.9亿元；2）社科院预计二季度GDP增长6.8%，CPI上涨1.4%；3）MSCI：如果沪深港通每日额度能够永久或暂时性的大幅上调甚至取消，会考虑一次性纳入A股；4）支持香港参与“一带一路”建设，在投资领域继续给予香港最惠待遇；5）张高丽：要坚持分类调控因城施策，稳步推进房地产去库存；6）房企海外债剧增至149亿美元，回款慢放大资金压力；7）中央财政支持水利发展，探索实行“大专项+任务清单”管理方式；8）亚投行获穆迪AAA最高信用评级，评级展望为稳定；9）财政部：规范PPP模式运用，切实防范隐性政府债务风险；10）深改组：年底前基本完成国企公司制改制工作。
本周观点：中报预期发酵升温，本周我们推荐的三条思路：1）中报超预期个股，7月13日沪市首个中报将披露，中报行情有望高涨，关注设计、园林等板块；2）PPP悲观预期全部体现，否极泰来，后续每一个变化都将有望带来边际改善，银行资金预期下半年会有改善，基建预期下半年能再次兴起，园林个股中报有望高增长等；3）装饰板块公装等主业稳定增长，家装业务有望放量超预期，关注中报家装变化。个股方面，我们强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、金螳螂及大盘央企等，建议重点关注岭南园林、文科园林等。
1）中报披露愈近，中报行情望升温：7月13日沪市首个中报将披露，正式拉开中报季帷幕，目前市场偏好有业绩低估值个股，中报业绩将是重要的参考指标，业绩超预期增长个股将成为市场关注的焦点，为此，接下来可重点关注中报超预期个股，重点关注子行业景气的领域，比如设计、园林等板块，以及公司层面出现改善的个股等。
2）PPP否极泰来，将迎中报催化：宏观方面，基建投资稳增长，房地产投资增速回落，基建投资有望再度兴起；政策方面，从提出至今，政策不断出台，政策环境不断完善，PPP也更加规范，利于PPP走得更远；资金方面，短期资金成本上升，影响相对有限；公司层面，新签PPP订单充足，未来几年业绩高增长有基础，临近中报，业绩高增长确定性强；重点推荐葛洲坝、铁汉生态、棕榈股份、岭南园林、东方园林等。
风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
【房地产*定期报告】赵可/刘义/黄梓钊/李洋：地产融资受限的另一面：信贷目标行业报酬率下降倒逼市场利率短期改善 -- 招商房地产周观点&高频追踪报告
行业策略： 1）17年上半年销量脉冲式调整（预计底部在18Q1左右），部分房企全年销量目标完成率已超50%。上半年，重点城市（57城）销量同比下降16%，一/二/三线分别下降31%/25%/5%，就6月份而言，57城整体降幅继续扩大，一线略收窄，二/三线继续扩大，销量脉冲式调整，底部在18Q1左右 全国销量数据调整趋势与57城大体一致（高点同在2016Q2），但调整幅度更小且斜率更缓，1-5月累计增速全国+14%/一线-25%/二线+3%/三线+23%（全国口径的三四线虽自16Q4以来持续调整，但增速仍在相对高位）。克而瑞统计，在已公布2017年销售目标的27家企业中，21家房企目标完成率已超50%，平均完成率已达59% 维持对房地产行业销量18Q1左右见底的判断，地产指数超额收益观察点在三季度往后。强调行业小周期调整逻辑，维持2018Q1左右行业见底判断（量先触底、价格还要滞后）；中周期尚未走完（维持中周期走到2019年左右判断，即从2017年四季度往后还有第二个小周期），调整期前半段地产指数难有超额收益（16年2季度-17年上半年），调整期后半段需重视地产及上下游行业系统性机会（17年3季度往后）
2）地产行业融资受限的另一面是使得信贷供给方不得不降低目标行业的报酬率（所谓地产是最赚钱的行业），或使市场利率短期改善。再次强调地产股就是大盘缩影，基本面预期决定的估值部分已正在反映或充分反映，短期流动性决定估值去向。当前决定地产板块风格的第一要素就是流动性，基本面预期引领的估值部分正在反映或已充分反映，随着流动性短期出现的问题逐渐Price in，CDs开始回落，地产板块在前期超跌后，相对估值来到历史底部，在这种背景下，地产股指数有短期估值提升机会；流动性较底部有短期改善，源于全社会负债水平增量确有回落（去杠杆），加上地产行业融资受限，信贷投行目标行业报酬率下降，倒逼市场利率短期下行，这种背景下，中小型地产股中有基本面保障的或有机会，强调基本面优先原则
3）前几周强调的地产上游机会不断兑现，强调3季度关注房地产上游机会，地产调整周期帮助“筛选”上、下游真龙头。历史上每一轮房地产周期对上下游的传导都十分明显（虽然地产并非上游行业唯一下游，但趋势上关系明显），房地产调整周期中，其下游行业龙头核心竞争力更加体现，意味着地产周期以外由公司内生优势带来的效果开始发酵（例如家电行业的龙头公司），而从地产下游供需关系的改善看，正在反映前期地产的复苏，而由于产业链的时滞，这种滞后性仍有一定空间 反观地产上游（煤炭、钢铁、有色等），供需的缺口却在显现。一方面，前期对地产高库存的担忧和国家的预期引导，地产企业补库存行为并不算很积极，在16年地价上行背景下，这种补库存行为或被挤压延后，导致17年的地产投资和新开工调整斜率较缓，包括绝对量，需求在一定程度上被地产上游低估；需求被低估或是不够的，因为投资者或关注投资和新开工是否有向上拐点（显然没到），但上游的供给侧也在行业复苏背景下遭遇供给侧改革，这势必带来了供需缺口，因此，房地产上游机会需要进一步重视，供需缺口作用大于需求低估
4）万科股东会结束，博弈行情短期告一段落，万科股价提升带来的确定性机会是蓝筹白马估值提升，强调粤港澳确定性机会，以及雄安概念后期应更关注央国企。短期看，蓝筹白马仍是配置首选，具有独特商业优势和拿地逻辑的地产公司长期享受估值溢价，万科股价上行提升行业蓝筹白马估值中枢；强调粤港澳是今年三季度开始更符合市场风格的机会，如果说雄安是从0到1的调整，那粤港澳则是更值得期待的基本面的“极”，雄安概念后期更应关注央、国企。
【石化*定期报告】王强/李舜：原油周报20170701—美国产量大跌“无缝”配合，油价如期反弹
利空出尽，油价反弹符合我们预期。在利空宣泄之后，本周国际油价在美国产量大跌以及钻机数连涨态势终止等因素的影响下，呈现明显的触底反弹态势。虽然库存数据低于预期，但未能影响反弹势头。截至周末，布油收于47.9美元/桶，涨5.18%；WTI收于46.33美元/桶，涨7.72%。我们维持减产封杀油价下限的观点，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行，不盲目乐观、也没必要过分悲观。
维持OPEC减产前景谨慎乐观的观点不变。OPEC通过影响期现结构从而打压页岩油套保空间的“阳谋”已经落空。我们坚持认为，尽管沙特等国减产执行力度尚佳，但OPEC内部搅局者众多，加之美国增产，OPEC减产努力已经做了嫁衣裳。长此以往，不排除有坚持减产的国家“减不下去”之可能，陷入减了白减、又不得不减的僵局。 美国产量意外大减，原油钻机连涨终止，但增长趋势并未被破坏。6月30日当周，美国活跃石油钻机数减少2台至756台，连涨23周的节奏被打破；美国原油产量近期涨势减缓，6月23日当周产量环比大降10万桶/天，达925万桶/天。产出主要受大西洋飓风Cindy登陆南部产油州的影响所致。我们认为天气的影响偏短期，并不能改变产出增长之态势。美国产量距离960万桶/天的历史高点依然近在眼前。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们16Q4时的观点。今年美国原油平均产量有望超15年的931万桶/天。
中东地缘政治风险存在上升的可能。沙特阵营和卡塔尔之间的裂痕正在增大，前者提出了在10天内关闭半岛电视台、切断与伊朗的外交关系等13项要求，意图迫使卡塔尔在沙特和伊朗间选边站。我们认为沙特和卡塔尔均是美国在中东的重要盟友，以及卡塔尔有切断阿联酋陆路天然气通路的筹码，最后发生卡塔尔完全倒向伊朗的可能性也并不大。但不排除卡塔尔仿效伊朗部分脱离石油美元体系以及加速OPEC减产协议分崩离析的可能性。 去库存进程大概率延后。IEA月报显示4月OECD国家库存水平为30.45亿桶，较5年（12-16年）平均高出近3亿桶，超出我们预期。这部分库存将影响原油供给走向再平衡。当前减产只是减缓了原油产量释放的速度。潜在产量释放只是时间问题，早放比晚放更加主动，但去库存过程大概率将延后。
维持去年下半年以来的“中油价”观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破。考虑到页岩油的完全成本，也无需对油价过于悲观。我们维持17年布油均价在54美元/桶的观点。基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示：页岩油产量持续超预期
【石化*定期报告】王强：石化周报20170702—涤纶长丝淡季不淡，旺季有望超预期
最新原油观点：美国产量大跌“无缝”配合，油价如期反弹。利空宣泄之后，本周美国原油产量大跌以及钻机数打破23周连续上涨下降2台，原油呈现触底反弹态势，我们维持之前对油价“上有顶，下有底”的“中油价”判断。
中油价下中长线重点看好PDH、天然气和涤纶长丝产业链。（1）看好丙烷脱氢制丙烯（PDH）景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；（2）涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；（3）我们长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
大石化产品：本周乙烯和丙烯价格基本平稳，在油价大幅反弹的情况下，盈利有所下滑；苯乙烯、纯苯和甲苯价格分别上涨3.78%、2.31%和1.22%，石脑油价格随原油价格反弹而有所反弹，上涨2.99%，丙烷和丁烷价格受原油反弹影响，本周分别上涨2.25%和7.70%，国内成品油消费增速下滑可能会导致炼厂开工率下行，关注后期石化产品盈利的改善；化纤产品：本周PX进口价格上涨2.99%，国内齐鲁石化的PX价格下跌5.11%，PTA价格下跌0.50%，MEG价格大跌后反弹4.16%，涤纶长丝FDY和POY价格继续上涨，分别上涨0.58%和3.53%，锦纶产业链本周走稳，己内酰胺价格微涨0.38%，锦纶POY价格走平，氨纶价格继续回调，20D和40D分别下跌1.15%和1.43%，我们一直看好的涤纶长丝行业复苏开始如约而至，建议关注桐昆股份。橡胶产品：本周橡胶产业链迎来大幅反弹，顺丁橡胶和丁苯橡胶分别上涨1.69%和3.39%，国内丁二烯价格本周大涨7.56。天然橡胶价格大涨6.24%，国内丁二烯装置开工率下降导致供应偏紧，但下游轮胎厂商开工率环比和同比均下降，需求同样萎靡，我们判断橡胶产业链相关产品价格上涨持续性不强。丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格本周下跌5.95%，丙烯酸甲酯价格下跌2.18%，乙酯价格走平，丙烯酸丁酯价格继续回落，下跌1.60%。其他产品：本周环氧丙烷价格上涨0.49%，环氧乙烷本周继续走平，醋酸大跌5.51%，顺酐继续上涨3.76%，关注齐翔腾达和江山化工。国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发，我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市场准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组，关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石化、中天能源、中国石化和大庆华科。
原油相关数据监测。截至6月30日，美国活跃石油钻机数减少2台至756台，连涨23周的节奏被打破；6月23日当周美国原油产量达到925万桶/天，环比下降10万桶/日。主要受大西洋飓风cindy登陆南部产油州的影响。 本周化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中，本周涨幅前5名的产品分别为丁烷（冷冻货）：CFR华东、丁二烯：华东地区、WTI原油、天然橡胶（泰国 20#复合标胶）：华东地区和布伦特原油，分别上涨7.70%、7.56%、7.32%、6.24%和5.02%。在我们监测的29种化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为PTA-0.655*二甲苯、丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、顺酐-纯苯、丁二烯-C4和丁二烯-石脑油，分别上涨77.09%、 27.68%、20.57%、17.11%和11.74%。
风险提示：旺季需求未及时跟上，减产延长进展低于预期
【化工*定期报告】周铮/姚鑫/孙维容：维生素涨价有望持续，推荐兄弟科技—招商基础化工行业周报2017年7月第1周
板块整体走势 本周基础化工板块（申万）下跌0.29%，上证A指上涨7.76%，板块跑输大盘8.05个百分点。涨幅排名前5的个股分别为:江山化工（+18.95%）、永东股份（+12.3%）、龙蟒佰利（+11.43%）、诺普信（+10.88%）、山东海化（+10.33%），跌幅排名前5的个股分别为：世名科技（-18.68%）、海达股份（-10.02%）、宝通科技（-6.89%）京汉股份（-6.18%）、恒大高新（-6.18%）。
重点推荐公司 强推个股：华鲁恒升、龙蟒佰利、万润股份、沧州明珠、新疆天业、万华化学、兄弟科技、扬农化工。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格，周涨幅排名前5的产品分别为国产维生素D3（+164.86%，受益公司为花园生物），国际丁二烯（+8.594%，受益公司为华锦股份、齐翔腾达），丁二烯（+6.39%，受益公司为华锦股份、齐翔腾达），顺丁橡胶（+5.74%，受益公司齐翔腾达、中国石化），国产维生素K3（+5.13%，受益公司为兄弟科技）。周跌幅排名前5的产品分别为R125（-10.42%），R134a（-9.84%），钛精矿（-9.09%），R410a（-7.31%），液化气（C4，青岛石化）（-7.22%）。 根据招商基础化工数据库统计的54个产品价差，周涨幅排名前5的产品分别为PTA价差（+217.41%）、原油价差(+15.93%)、黄磷价差(+14.40%)、环氧丙烷价差（+10.64%）、气头硝酸铵价差（+6.72%），周跌幅排名前5的产品分别为电石法PVC价差(-1183.93%)，丙烯价差(-205.44%)、三聚磷酸钠价差(-200.00%)、柴油价差（-197.66%）、燃料油价差（-197.28%）。
【纺织服装*定期报告】孙妤/高峰：纺织服装行业“时尚半月谈”（7月上期）—探究小而美的“价之链”差异化竞争之道
本期看点：有别于传统的跨境出口电商，价之链构建了集“电商品牌+社区服务+软件支付金融”三位一体的生态圈闭环。跨境出口B2C业务通过精简SKU数量、打造爆款提升产品竞争实力；电商服务业务通过收购Amztracker、全球交易助手等软件，为卖家提供数据分析、支付及金融、培训等服务，是国内第一家也是唯一一家进入软件服务、支付和营销红人社区的跨境电商企业。公司规模尚小，2016年收入仅为4.57亿元，但盈利水平快速提升，处于已上市跨境电商中上水平。
走势回顾：6月下半月，申万纺织服装指数下跌1.18%，跑输沪深300指数5.39PCT，跑输上证综指5.29PCT。从个股表现看，多喜爱及我们持续推荐的跨境电商龙头跨境通走势强劲。制造类凯瑞德、凤竹纺织涨幅靠前。H股品牌类17年6月下半月涨跌互现（I.T、波司登、佐丹奴领涨，周生生、珂莱蒂尔、长兴领跌），制造类上涨居多（九兴、天虹、裕元、互太均出现上涨）。
A股重点公司中报预期：经我们初步测算，前期推荐的景气度较高的行业中报表现最佳，如跨境电商龙头跨境通（利润增长90%+）和国内电商公司南极电商（利润增长60%+）；其次是主业复苏趋势延续且有并表增厚的高端女装公司业绩弹性较高，如歌力思（利润增长170%）和朗姿股份（利润增长40-50%）；另外，中高端商务休闲男装公司依旧维持了自16年Q4以来的复苏趋势，九牧王（利润增长20-25%）七匹狼（利润增长15%左右）；供应链端子行业龙头公司Q2业绩表现延续Q1趋势，如健盛集团（利润增长20-30%）、华孚色纺（利润增长30-50%）和百隆东方（利润增长10-20%）。
基本面数据要点：内棉价格稳中略降，外棉价格下降明显，内外棉价差扩大。截止6月30日，国产棉328指数16017元/吨，较5月31日下降0.09%，外棉价格为12711元/吨，较5月31日下降5.49%；进口配额内的内外棉价差为1107元/吨，较5月31日增长419元/吨。化纤类原材料价格同比微升。
投资策略：1）品牌行业：根据我们对中报业绩的初步测算，仍建议重点关注景气度较高的消费升级偏后端的跨境电商、电商行业，中报业绩弹性较优，对应标的跨境通和南极电商；同时，高端女装复苏趋势延续，叠加集团化发展并表贡献，建议关注业绩表现佳的歌力思；中高端商务休闲男装龙头复苏趋势延续，九牧王和七匹狼表现平稳，可把握复苏带来的绝对收益机会。 2）纺织制造业：鉴于华孚及百隆等棉企龙头纷纷于今年3月提价，且Q2接单量仍有双位数增长，因此Q2量价双升有望拉动当季业绩表现超预期，建议关注色纺纱龙头百隆东方/华孚色纺。另外，在“产品导向”消费升级背景下，随着“高性价”商品C2M平台运营商规模逐步扩大，将为前端优质供应链企业打开国内市场，有助于ODM制造商的盈利能力，长期而言不排除前端优质供应商存在估值中枢提升的可能性，建议关注开润股份和健盛集团。
风险提示：终端需求持续低迷。
【医药生物*定期报告】吴斌/李点典：医药生物行业2017年第27周周报—中报期行业可能分化，继续看好连锁药店
上周上证综指上涨1.09%，中小板和创业板分别上涨1.80%和0.59%，大盘持续近期反弹的趋势，中小板上周表现强势，创业板上周表现较弱。医药生物板块表现抢眼，上周涨幅为1.90%，超过了创业板和中小板的涨幅。上周我们发布《零售连锁药店专题报告—处方外流逐步体现，OTC药品将提价让利》，药店板块涨幅在5%左右；在两票制的持续推进下，九州通、上海医药等个股涨幅较大，和药店板块共同拉动医药流通板块上行，涨幅高达4.55%；其次是医疗器械板块，涨幅为2.36%。
个股方面，我们发布的药店深度报告中首推的益丰药房在上周大涨9.3%；前期跌幅较大的个股随大盘继续反弹，印证了我们近段时间提出的“找反弹”的逻辑，上周反弹个股中，广济药业、康泰生物、誉衡药业、亿帆医药、四环生物等涨幅较大。
我们从5月29日周报开始，明确指出在医药各子板块里，只有药店是明显受到政策利好（零差率推动处方外流）和行业利好（品牌OTC药品提价）的子版块，在底部率先强烈推荐连锁药店个股，益丰药房等个股在6月表现优异。我们于上周发布的药店深度报告中，详细阐明了处方外流和OTC药品提价利好药店的逻辑，并得到市场认可，药店板块上周涨幅在5%左右，其中首推的益丰药房在上周大涨9.3%。 投资建议上，目前已经接近中报期，市场对中报的关注度开始提升，我们认为，可以继续关注中报有可能较好表现的公司。我们本周将更新中报预测，目前判断中报可能较好的有：永安药业、益丰药房等。 风险提示：市场波动风险。
【计算机*定期报告】刘泽晶/宋兴未/刘玉萍：计算机行业周报2017年7月02日—聚焦AI，MIT TR发布2017全球50大聪明公司
计算机板块指数本周上涨1.46%。计算机板块目前TTM PE估值回落至50倍，随着估值的回落，板块的分化也愈加凸显，建议继续聚焦下游需求确定性较高的领域，如政府投资相关的“泛基建信息化”，以及估值较低的细分白马龙头，同时关注符合产业趋势方向的标的，重点关注互金、人工智能、次新、智慧城市等领域的龙头个股。 《MIT科技评论》2017全球50大最聪明公司中国9家上榜，AI已进入落地加速期。今年中国有9家企业上榜，分别为科大讯飞（第6），腾讯（第8），Face ++（旷视科技）（第11），DJI（大疆创新）（第25），富士康（第33），阿里巴巴（第41），HTC（第42），蚂蚁金服（第49），百度（第50）。相较去年的5家（阿里、腾讯、百度、华为及滴滴出行）实现大幅增长。AI成为愈发重要的核心因素。从前几年的榜单构成到今年的榜单构成，我们不难看出，国内人工智能产业正逐渐从“以个别传统巨头引领”向“行业多点开花”迈进，我们认为在这一阶段，将逐渐出现不同领域内具有代表性的优质企业，这也是AI大规模落地的前奏和必经之路。今年强势登榜的科大讯飞和旷视科技便是最好的例子。
高附加值。AI有望作为生产要素，成为企业盈利能力的全新增长点。AI具有很强的普适性特征，我们认为当前AI的价值将主要以“高附加值”的形式得以体现。目前全球企业利润率处下降趋势，美国企业的利润率在2010年达到25%，然后在2015年跌至-3%。这也间接导致了商业投资的停滞，美国制造业的投资增长率已从2012年的14.8%下降到2016年的-5.2%。而AI的“普适性”使其在诸多行业具备良好入口，有望成为下一阶段企业盈利能力的新增长点。埃森哲的研究显示，到2035年，AI有潜力使公司的盈利能力平均提高38%，到2035年使12个经济体在16个行业的产出提高14万亿美元。
从计算机行业的两个维度看投资机会曙光在前：一方面估值逐步消化，另一方面产业如火如荼。过去几次大的IT浪潮的基本规律是软件硬件的核心技术的出现和整合，带来全新的人机交互方式，在此基础上产生大量的商业应用。标的选择上，建议自下而上的选择真正具有成长性的优质标的。在标的选择上继续建议投资者选择：1、业绩增长确定性高标的（估值不一定低）；2、业绩反转估值弹性较大的品种。行业整体来看，行业利润继续改善有望成为板块反弹的重要因素。重点关注：云计算、人工智能、消费金融/互联网金融、无人驾驶等。
风险提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈。
【旅游*定期报告】董广阳/梅林：餐饮旅游行业7月投资策略—把握旺季行情，布局业绩龙头
6月大盘表现温和，餐饮旅游迎来旺季行情，相对收益可期。6月餐饮旅游板块指数上涨4.4%，表现稍弱于沪深300指数（上涨5.0%），强于创业板指数（上涨3.1%），在A股29个行业中排名第15位。随着旅游消费旺季的到来，餐饮旅游板块也有望迎来主题性行情，6月板块相对排名已经出现回升，预计暑期将进一步攀升。
景区：市场整体平稳，丽江、九寨客流下滑。5月黄山景区接待游客29.82万人次/+12.23%，三亚市接待过夜游客124.51万人次/+14.20%，九寨沟景区接待游客35.13万人次/-3.06%，长白山景区接待游客10.48万人次/+20.05%。4月丽江市接待游客200.55万人次/-15.99%，张家界市各景区接待游客587.62万人次/+6.11%，桂林市接待游客726.89万人次/+64.54%。
出境游：景气度低位调整，小众线路受追捧。4月民航国际航线客运量达426.3万人次/+0.8%。5月中国游客赴日本51.71万人次/+1.95%，韩国25.34万人次/-64.10%。4月奥地利接待中国游客6.79万人次/+18.16%；加拿大4.03万人次/+20.97%；澳大利亚10.07万人次/+3.60%。 酒店：中低档市场景气度上行，锦江铂涛增势强劲。5月全国星级酒店出租率达到59.53%/+0.9pct，平均房价371元/+3.3%，RevPAR为221元/+4.3%。5月锦江酒店入住率77.7%/+0.8pct，平均房价187元/+2.9%，RevPAR为146元/+4.0%；5月铂涛酒店入住率79.5%/+3.7pct，平均房价153元/+2.0%，RevPAR为121元/+ 6.9%。
免税：淡季不淡，海南离岛免税继续走高。4月海南离岛免税商品销售额5.51亿元/+42.6%，购物人数18万人次/+35.4%，客单价3061元/+5.4%。5月三亚凤凰机场旅客吞吐量142.5万人/+18.7%，三亚旅游市场继续反弹。 三季度超额收益显著，建议布局板块旺季行情。从历年数据来看，餐饮旅游板块指数在三季度相对沪深300指数均有超额收益，其中13、14年超额收益明显，达到26.3%/15.2%，主要是因为三季度为旅游消费旺季，在主题投资上受到市场追捧，且旅游公司三季度贡献了全年绝大多数的业绩，投资者往往选择三季度提前买入个股。
为把握旅游板块旺季行情，我们建议个股选择如下：1）业绩为王，兼具真成长与低估值特质的细分领域龙头公司：首旅酒店、宋城演艺、中国国旅、黄山旅游；2）具备长期成长空间，短期受行业调整影响导致估值下行，超跌后进入估值底部的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际；3）业务具有延展性且对外扩张诉求强烈，站在新一轮扩张起点的小市值公司：大连圣亚、张家界、丽江旅游。
风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。
公司研究
【计算机*点评报告】刘泽晶/鄢凡：东方网力（300367）—安防智能化的弄潮儿
事件：公司公告发行股份购买资产暨配套募集资金预案，收购立芯科技，标的2017-19年业绩承诺为2710万／3660万／4830万，同时公告复牌。
收购立芯跨入物联网，抢占数据端。立芯科技是国内物联网RFID领域的领先企业，主要产品为RFID标签和基于RFID标签的物联网解决方案。我们认为在后互联网时期，通信协议的进一步标准化有望催生万物互联进入加速发展期，而RFID正是赋予了不同物体的电子身份数据，东方网力通过收购立芯不仅增厚了业绩，而且在数据端得以进一步完善。
安防智能化大势已来，公司大格局已现。人工智能的落地应用正在加速推进，尤其在安防领域。人脸识别，车辆识别，轨迹追踪等已成为新一代平安城市建设标配。智能前端及后端的产品化趋势正在加速，公司已在平安城市的后端视频联网和数据分析平台前端积累了相当优势。根据公告推测，我们认为公司有望收购摄像头企业，加快完善产品化能力。如能完成该收购，公司的AI 产品在安防领域有望迎来新的爆发。除此之外，公司现已拥有物灵科技（面向c端产品），万象研究院（人工智能基础研究），深网视界（行业解决方案）等布局，体现了公司在人工智能领域的大格局。
收购摊薄股份比例不高。公司收购发行股份支付对价3.65亿元，配套增发募集资金2.2亿元，合计需发行股份价格为5.85亿元，如果按照停牌前20日均价的90%（即20.59元）算，股份摊薄比例为3.32%左右。
维持“强烈推荐-A”评级：收购立芯科技跨入物联网领域，进一步完善数据能力。安防智能化大浪潮已来，公司有望通过收购快速拥有智能前端的能力，结合公司在后端的数据和智能化优势，新的高速增长期即将到来。不考虑新的外延收购，我们调低公司2017-19年业绩预测为4.06/5.58/7.42亿元。维持”强烈推荐－A”评级。
风险提示：1、并购无法通过审核的风险；2、安防市场投资低于预期。
【医药生物*点评报告】李勇剑：一心堂（002727）—扩张同时强化管理，业绩增速有望提升
外延略有放缓，注重业绩提升。公司前两年快速扩张尤其是大规模布局四川后，17年外延预计有所放缓。考虑到16年公告的部分收购工作将在17年完成，预计到17年底门店数量有望突破5000家（16年底4085家），规模优势更加明显，公司将深化与上游供应商合作，多举措降低成本，增厚利润。
区域优势逐步建立，增长潜力有待挖掘。云南：份额约60%，布局完毕，17年预计增速近15%，后续有望提价创收。海南：市场第一，门店200多家，盈利能力较强，17年预计增速近50%。广西：门店500家，17年预计在16年基本保平基础上实现盈利。川渝：市场第一，800家门店，17年预计盈亏平衡，川渝市场是公司重点发展区域，两位副总裁坐镇，未来潜力值得期待。
强化外部合作，有望切入中医馆领域。定增引入广药白云山，双方未来将在工商业领域更多深入合作。我们建议重视目前医药工业企业与药店终端合作的趋势。公司进入诊所领域意愿强烈，解决同业竞争后有望加快中医馆布局。
定增方案年内有望落地。公司定增有望年内落地，募资15亿，发行价不低于19.08元/股，其中实控人阮鸿献认购1亿，广药白云山认购8亿，资金到位后有望启动新一轮扩张。此外，我们基于定增政策和公司实控人承诺判断，未来一年公司实控人减持概率较低。
维持推荐：考虑到公司17年将放缓外延步伐，强化业绩增速，我们略上调预测2017年-18年净利增18%、22%（原预测2017年-18年增14%、21%），公司门店扩张执行能力强，规模优势日益突出，我们期待公司云南模式在外省成功复制。当前零售药店行业整合大幕正在拉开，公司加快布局，率先卡位，先发优势明显，短期业绩压力不影响长期成长空间，维持审慎推荐。
风险提示：药品降价，扩张中管理风险，商誉减值风险。
【医药生物*点评报告】吴斌/李珊珊：天坛生物（600161）—重组八因子申报临床，血源八因子有望下半年获批
事件：公司公告，子公司成都蓉生的重组八因子近日收到临床申报受理号。
点评：重组和血源的八因子都是紧缺的血友病药物。我国有10万注册的血友病患者，85%是甲型血友病，每年对八因子的需求在13亿IU以上，但2016年供应极其不足，血源八因子的供应仅2亿IU，进口的重组八因子约1亿IU，但价格昂贵，每IU价格约为血源八因子的2倍。因此，市场对于国产八因子的潜在需求非常强。
国产八因子如果获批，可能带来八因子市场的大幅扩容。由于八因子供应极其不足，所以在报销政策上，国家仅仅在患者发生出血时才给予报销，而不能跟国外一样对于日常的预防使用也给予报销。因此，中国的八因子人均用量是0.2 IU，远远低于发达国家的5 IU/人水平，也低于世界平均水平2.5 IU/人，甚至低于WHO规定的及格线1 IU/人。一旦放开日常预防使用八因子的报销，将导致八因子需求量至少上升5倍以上。我们判断，这一报销政策的放开，极有可能在国内八因子获批之后实施。
国内重组八因子的现状：外企垄断，国内企业刚刚进入临床。中国已获批的重组八因子仅有三家外企，包括百特、拜耳、惠氏。国内企业目前最快的也在临床阶段，我们查询判断，在临床阶段的有正大天晴（1177.HK）、神州细胞、精鼎医药，正在申报临床的有诺思兰德（新三板430047）。另外，我们判断，国内企业申报的都是第二代技术，而国外多个企业已经采用第三代技术。不过，两代技术在疗效上并没有差别，主要是稳定性和半衰期的差别。
我们判断，成都蓉生的重组八因子是仿制惠氏的重组八因子，已经研发10多年，技术难度基本解决。成都蓉生虽然是第5个申报的，但由于市场空间足够大，仍然值得看好，而且蓉生一旦获批，也将是第一个能够同时提供重组和血源八因子的国内企业，我们判断，明年有望获批临床，如果临床顺利，上市时间可能在2021年左右。
【医药生物*点评报告】李勇剑：泰格医药（300347）—政策春风助力行业景气度长期向好
临床试验技术服务类业务回暖。2016年公司大临床业务收入4亿，增40%，扣除并表因素，内生增速10%，毛利率下降8%。受临床核查影响，业务进展放缓，工作量增加，成本上升，导致收入增速放缓，毛利率下降。公司目前已提升报价，虽然老合同执行对毛利率有所影响，但17Q1整体毛利率42%，高于16年全年平均毛利率38%，预计17年大临床业务业绩有望回升。
临床研究咨询服务增长稳定。2016年临床研究咨询服务收入7亿，增20%。其中，美斯达（数据统计业务）收入1.2亿，+20%；净利0.69亿，+15%，表现稳健，预计17年仍有望保持15%以上增速。方达医药（生物分析、CMC业务）收入3.7亿，+23%；净利4795万，+53%，17年BE政策红利将给方达业绩带来新增量。杭州思默（SMO业务）2016年执行项目超过300个，员工超过620人， 17年预计员工人数800多人，我们预计16年思默实现收入8000多万，利润1000多万，17年增速有望超过30%。
BE业务快速增长。我们估算公司在手BE订单超过1.5亿，17Q1已经与10个基地开展合作，全年计划合作基地数量15个，完成BE试验100个。若顺利推进，对公司业绩增厚明显。
外延方面：韩国DreamCIS 16年亏损2758万，公司采取提高合同报价、整合资源降成本等多项改善措施，17年目标亏损减半。北京仁智受临床试验核查影响，17年承诺净利1584万，预计完成业绩承诺仍有压力。捷通泰瑞今年有望并表，承诺净利17-18年4800万、5760万。
首次覆盖审慎推荐：我们认为政策影响的行业低谷期已经过去，看好龙头优先复苏，一致性评价推进和临床试验机构资质放开利好公司业务开展，预计17年净利增，72%，首次覆盖，审慎推荐。风险提示：商誉减值风险，竞争降价风险。
【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容：万华化学（600309）—低估值兼具成长性不变，工业园竞争力值得期待。万华化学报告之十六
事件：
公司7月中国地区聚合MDI分销市场挂牌价23000元/吨，直销市场挂牌价23000元/吨，价格较6月没有变化，纯MDI挂牌价25700元/吨，比6月份下调1500元/吨。另外，上海亨斯迈7月聚合MDI挂牌价23000元/吨，巴斯夫聚合挂牌价23000元/吨，均较6月份没有变化。
评论：
1、聚合MDI挂牌价不变，MDI盈利保持良好水平，并有望持续。
2017年第二季度，纯MDI市场价格26431元/吨，同比增长62.30%，环比下滑3.83%；聚合MDI市场均价21981元/吨，同比增长85.46%，环比下滑11.53%。与此同时，原材料纯苯价格同比上涨27.32%，环比下滑18.61%。我们重申，对于MDI价格的下滑不用过分紧张，更没有必要悲观，本身纯MDI每吨突破3万，聚合MDI每吨涨至28000元，就是一个非常态的价格，相对短暂且不具备持续性。看短期，挂牌价，7月份国内主流MDI供应商聚合MDI均为23000元/吨，较6月份没有变化；而市场价华东地区聚合MDI最新在23400元/吨，6月价格约上涨2000元/吨，主要因为上海联恒MDI装置重启后并不稳定，上海科思创、东曹瑞安降低MDI开工率，导致对经销商的聚合MDI供应不足，市场整体现货紧张，贸易商惜售拉涨，价格出现波动。短期价格的波动受事件性影响较多，而中期行业的盈利区间和持续能力更多取决于行业本身的竞争格局和供需情况。新增产能不能回避，产能爬坡需要时间，全球每年能够消化40-50万吨增量，且全球相对较早建成的装置发生不可抗力风险递增在过去两年屡次验证。我们认为，短期内新产能投放很难对市场价格产生压制，短期价格不用太悲观，而长期良好的行业竞争格局会相应保障产品的盈利性，这在过去十年已经得以验证，我们看好万华的逻辑也不仅是跟随MDI价格的波动。
2、公司正在转型为产品多样且综合的化工材料供应商，随着石化业务+新材料规模继续扩大，长期看好公司发展。
我们预计，2017年MDI业务在净利润中的贡献比例维持在75%-80%，短期对公司业绩影响权重较大，在MDI景气周期中充分受益。非聚氨酯业务规模逐年扩大将会使万华成为更为综合性的材料公司，尤其是PDH项目投产顺利运行之后，公司不仅在石化领域的优势渐显，也显示出公司很强的执行力和管理效率，乙烯项目建成后，万华工业园将成为全球最具有竞争力的聚氨酯化工园区。根据我们的假设，2017-2018年公司每股收益分别为3.78元和3.92元，对应市盈率分别为7.6和7.3倍，万华业绩明确的成长性和估值低于10倍，完全符合当前主流的策略配置，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予：西王食品（000639）—定增顺利过会，盈利恢复可期
公司定增方案顺利过审，预计今年年底前后发行完成，置换国内收购贷款，国外借款亦将陆续归还，利息支出将大幅降低，公司盈利能力将逐步恢复。运动营养业务牵手阿里健康，多渠道发力，市场开发效果将逐渐显现，国内市场高速成长，亦将带动Kerr整体增速加快。分部估值法给予目标市值130亿元，考虑定增后仍有20%以上空间，维持“强烈推荐-A”评级。
定增顺利过会，预计今年年底前后发行完成，将大幅节约利息支出。公司27日公告，拟募集16.7亿元的非公开发行方案获得证监会审核通过，此次发行主要用于置换此前收购Kerr 80%股权产生的国内10.05亿元贷款及补充自有资金，目前该部分国内10.05亿元借款利率为8.5%，对应每年利息费用约0.85亿元。我们预计公司定增获得证监会正式核准文件仍需4-5个月，定增发行将在今年年底前后完成。定增发行完成置换国内贷款后，公司财务每季度将可节约国内贷款利息支出0.21亿元，费用端压力将明显降低。
国外借款陆续归还，财务费用压力逐步降低，18年开始业绩将逐步释放。除国内10.05亿贷款外，公司目前还有海外5年期2.67亿美元借款及0.4亿美元循环授信（折算约21亿元人民币），利率为4.3%，对应每年约0.9亿元人民币利息费用，公司规划海外长期借款将在3年左右时间陆续归还，未来财务费用压力将逐步降低。公司17年国内外贷款全年利息支出及Kerr现金折扣重分类至财务费用，预计17全年财务费用约2亿元，严重压制今年的业绩释放。随着定增完成置换国内贷款，及国外贷款的陆续归还，财务费用端的压力将明显降低，18年业绩将开始逐渐释放。
牵手阿里健康+多渠道发力，运动营养国内市场加速开拓。公司近日还公告西王集团与阿里健康签署战略合作，双方将进行全产品、全渠道、全链路的新零售合作，助推公司进一步开探国内运动营养蓝海市场。Kerr产品将可依托阿里健康旗下的渠道进行拓展，除天猫旗舰店等线上渠道外，还可通过阿里健康发起的中国医药O2O先锋联盟，将产品进驻全国200多个城市的2万余家药店门店，营销端亦将通过手机淘宝端“我的健康”功能，实现与目标群体精准互动。此外，公司前期线上（已有及新线上运营商）及线下（与一兆韦德等健身房战略合作）一系列推广将逐渐显显效，今年1-5月MuscleTech天猫旗舰店仍翻倍以上增长。西王运动营养业务在定义为品牌元年的17年，预计收入端可翻倍增长至3亿元，海外市场通过在北美市场深耕，及开拓北美外的新市场，预计仍可保持两位数左右稳健成长，Kerr整体在国内市场高增速带动下将可加快。
前期担忧勿扰，盈利能力逐步恢复，目标市值130亿元，维持 “强烈推荐-A”评级。前期引发市场担忧集团的齐星事件，目前集团托管顺利，相关资产审计工作仍在进行，在政府主导下，预计集团风险敞口可控，对上市公司更无实质影响；此外植物油业务增长预计逐步恢复，小包装油17Q2预计20%-30%增长。而目前公司定增顺利过会，发行完成后费用端压力将大幅减缓，利润率将开始逐步恢复。我们预计18年植物油业务收益1.8亿元，给予25倍PE，45亿市值；新业务收益2.8亿，考虑国内市场高速成长及广阔前景，给予30倍PE，84亿市值。目标总市值看130亿，当前市值考虑定增后约105亿元，仍有20%以上空间。考虑较大财务费用支出，我们调整17-18年EPS为0.52和0.77元（假设定增18年初以20元价格全额发行，股本增至5.38亿），目标股价24元。
风险提示：小包装油需求放缓、运动营养业务开发不及预期
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：安琪酵母（600298）—减持计划靴子落地，高增长仍将延续
公司预告17年上半年业绩同比增长50%-70%，同时二股东日升科技计划减持不超过公司总股本3%。市场关注已久的减持计划终于靴子落地，但我们认为投资安琪没到终点。我们维持17-18年EPS为1.04、1.28元，维持目标价30元，建议坚定持有。
17H1业绩预告：业绩同比增长50%-70%，符合预期。公司于6月30日发布中报业绩预告，17H1归母净利为3.90-4.42亿元，同比增长50%-70%，一方面由于销售规模增长，营业收入上升促进，另一方面受益规模效益显现，成本水平降低。分拆单二季度业绩在1.77-2.29亿元区间，在较高基数下同比增长20%-55%。收入端方面，我们预计17H1整体延续17Q1趋势，保持20%以上增长，主要受海外市场的较快增长拉动，产品结构上，预计酵母类基础产品增长稳定，而烘焙原料和酵母衍生品等品类增速更高推动收入增长。
二股东计划减持不超过总股本3%，靴子落地但并非投资终点。公司发布二股东日升科技减持计划预披露公告，日升科技目前持有公司股份8662万股，占公司总股本10.51%，其计划自披露日起90日内，通过大宗交易方式减持不超过1648万股，不超过公司总股本2%；同时计划自披露日后15-90日内，通过集中竞价方式减持不超过824万股，不超过公司总股本1%，合计不超过公司总股本3%。减持主要通过大宗交易方式进行，受让方有6个月禁售期，集中竞价量也不到一天的成交额，简单看对股价并无影响，仅对投资人心理略有影响。我们15年就指出公司业绩高成长至少可维持3年，安琪在2018年上半年应仍有成本和规模红利，其后业绩会相对稳定，因此我们认为公司应不会像2011-2014周期那样多重利空，安琪会比过去更稳健。
公司仍在良性循环期，产能每年新增10%-15%，利润率仍有上升空间。公司俄罗斯2万吨酵母产能工厂和柳州2万吨YE产能改造项目预计即将投产，今年产能预计能达20.5万吨，而根据公司已公告相关产能建设计划，明后年产能持续投产接棒，带动收入增长。产品结构上，偏C端产品较快增长亦将贡献收入增速，同时促进利润率提升。成本端方面，由于甘蔗种植面积今年仍在扩大，预计来年公司甘蔗糖蜜采购成本仍将处于低位；而即将投产的俄罗斯新产能生产成本更低，同时公司在YE等产品生产工艺上的改进，都将促进公司进一步节省成本；此外，公司规模效应不断体现也将利好单位成本下降。
高增长前景明确，维持目标价至30元，建议坚定持有。公司17H1高增长延续，二股东减持对股价影响预计有限，我们建议关注公司基本面目前进入良性循环上升期，上下游诸多利好将不断兑现，利润率仍有上升空间，高成长具有持续性。我们维持17-18年EPS至1.04、1.28元，增速60%、24%，一年目标价30元，建议继续坚定持有。
风险提示：需求不及预期、产能扩张不及预期
【电力设备*点评报告】游家训：宏发股份（600885）—长期经营向好，原第三大股东可交换债持有人开始换股
原第三大股东可交换债持有人开始换股。公司原第三大股东江西电子集团，以其持有4000万股上市公司股权发行可交换债（16赣电EB），从2017年1月16日开始，该笔可交换债进入换股期。近期公司公告，该可交换债的债券持有人，从2017年4月6日开始换股，截至2017年6月21日，已累计换股13,462,694股，江西电子集团合计持股占比已降低为4.99%，后续的换股进展将不再需专门公告。
三股东可能逐步退出，公司治理更清晰。江西电子集团已累计减持2千5百万股左右，目前其可交换债持股还剩余26,537,306股，加上其在二级市场直接持有4,927股，合计持股比例已低5%；根据上交所减持新规，对非实际控制人的大股东可交换债债权人，换股后连续3个月内竞价出售比例不能超过公司部分比例的1%，预计三股东股权可能逐步退出，上市公司治理将更清晰。
当前有望保持中高速发展，随着新业务的壮大，公司成为工业控制器件平台的格局会更清晰。公司专用业务近几年始终保持快速增长，通用业务前几年表现疲软，但2017年通用业务在家电等拉动下复苏；同时，公司在自动化装备等领域的投入带来劳务效率的提升；但短期可能也会受汇率、财务折旧等因素影响，综合来看，公司当前有望保持中高速发展。随着低压电器、高压直流、工业连接器、薄膜电容、氧传感器、真空泵等业务的培育和产业化，公司成为工业控制器件平台的格局更清晰，长期空间也会更广阔。
投资建议：看好公司的长期布局与经营管理能力，维持 “强烈推荐-A”投资评级，维持45-49元目标价。
风险提示：经济持续下行影响公司产品需求，电子开关领域出现新的、大的技术进步。
热点新闻追踪
一汽与百度开展战略合作
中国一汽与百度签署战略合作框架协议，双方将就“汽车＋互联网”的合作模式展开进一步探索。双方未来将在车联网产品、自动驾驶、品牌推广及创新营销、云服务等领域开展多维度的深入合作，达成工业化与信息化的高度融合。
可跟踪：一汽轿车、一汽夏利等。
林业局：下半年争取国办出台《加快林业产业发展的指导意见》
国家林业局局长张建龙在3日召开的全国林业厅局长电视电话会议上说，下半年争取国办出台《加快林业产业发展的指导意见》，大力发展木本粮油、特色经济林、竹藤花卉、林下经济等绿色富民产业，努力增加绿色优质林产品供给。近期将向国务院上报重点国有林区林场债务化解意见，对于稳定集体林地承包关系，完善社会化服务体系等改革将有更为明显的促进作用。
可跟踪：岳阳林纸、永安林业等。
中国大陆核电在建机组20台 入规模化时期
7月3日，中国核协会理事长李冠兴在“第二十五届国际核工程大会”上表示，核能作为清洁、安全、高效的新能源，已成为全球携手推进低碳可持续发展的重要能源。
可跟踪：兰石重装、江苏神通等。
国土资源部下达2017年度稀土矿钨矿开采总量控制指标
国土资源部：2017年继续对稀土矿、钨矿实行开采总量控制，部研究确定了2017年度开采总量控制指标。2017年度全国稀土矿(稀土氧化物REO)开采总量控制指标为105000吨，其中离子型(以中重稀土为主)稀土矿指标17900吨，岩矿型(轻)稀土矿指标87100吨。全国钨精矿(三氧化钨含量65%)开采总量控制指标为91300吨，其中主采指标73200吨，综合利用指标18100吨。
可跟踪：英洛华、银河磁体等。
股票组合推荐
香港市场情况每日点评
今日市场
上周五美国三大股指多数上涨；欧洲三大股指收跌。美国5月个人消费支出（PCE）环比增0.1%，预期增0.1%，前值增0.4%。美国6月密歇根大学消费者信心指数终值95.1，预期94.5，初值94.5，前值97.1。英国6月制造业PMI报54.3，创3个月来新低，预期56.3，前值56.7。中国6月财新制造业PMI升至50.4，重回扩张区间。人民币兑美元中间价调贬28个基点，报6.7772。港股今日上涨，截至收盘，恒生指数收报25784.17点，上涨19.59点或0.08%；恒生国企指数收报10412.48点，上涨47.26点或0.46%。大市成交751.30亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数仅电讯业、综合业、公用事业、消费者服务业下跌，其余行业均上涨。其中原材料业和地产建筑业领涨，涨幅分别为1.54%和1.39%；消费者服务业领跌，跌幅1.14%。周期板块继续强势反弹，马鞍山钢铁股份（323 HK）上涨6.09%。地产板块大幅上涨，绿城中国（3900 HK）上涨15%、中国奥园（3883 HK）上涨14.89%。
7月3日，“沪股通”今日净流入，每日130亿元额度，截至收盘净流入1.79亿元，当日剩余128.21亿元，占全日额度98.62%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入19.84亿元，当日剩余85.16亿元，占全日额度81.10%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入3.22亿元，当日剩余126.78亿元，占全日额度97.52%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入4.56亿元，当日剩余100.44亿元，占全日额度95.66%。
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