点击上图▲成为会员
超过39万人在听
每天半元钱，听吴晓波说世界万千
文/巴九灵 （微信公众号：吴晓波频道）
前两天有人问小巴，有没有什么比较简单的理财方式。小巴想了半天，觉得如果只能推荐一种投资理财方式，那就只有资产配置了。
资产配置v1.0版本
股债动态平衡
现在我们在如此多的投资品种中投资，大概的步骤应该是这样：先选择大类，再选择某一个具体标的和交易时机。
如果你确定要买房，你就要确定买中国的房产还是美国的房产，在中国是买上海的、买杭州的还是买一个小县城的，定下城市后你要接着确定买哪个小区，确定小区后你还要确定哪一天买、哪个价格买才便宜。
买股票也是一样的道理，你就要确定买A股还是美股，A股里面你要买蓝筹还是创业板，创业板里又挑哪一支或哪几支股票，挑完之后是今天买还是明天买。
资产配置的v1.0版本，叫股债动态平衡法，就是在这两个大类里跳来跳去做平衡，主流的比例是60:40。你有1000块钱，600买股票，400买债券。
半年或者一年之后，你再看一看账户，卖掉其中一种的一部分，买进另一种，再把两类资产的比例配到60：40。
今天看上去很简单的方式，就这样在美国通行了好几十年。
资产配置v2.0版本
耶鲁基金会模式
资产配置的v2.0版本，叫做耶鲁基金会模式，这次升级发生在1985年。
这一年耶鲁基金会来了一个牛人主席，大卫·F.史文森（David F.Swensen），改变了整套模式。其实当时他也不算特别牛，才31岁，耶鲁校友，在投行干了6年，最多算是小有名气。
但他的老师比较牛，叫詹姆斯·托宾(James Tobin)，有必要介绍一下。托宾是现代资产组合选择理论的开创者，“不要将你的鸡蛋都放在一只篮子里”就是他说的，1981年拿了诺贝尔经济学奖，可谓德高望重。
受校董会的请求，托宾和耶鲁的教务长一起物色耶鲁捐赠基金会的新主席。老爷子脑袋一转，就想到了深得自己真传的学生史文森。一轮面谈下来，老爷子和教育长就相中了，决定把史文森从华尔街挖过来，尽管后者甚至一天的职业投资人经验都没有。
史文森根据托宾的理论基础，再加上自己的理解和经历，把1.0升级到了2.0。那么2.0比1.0升级在哪里呢？在于它的多元化。
1.0版本的股票和债券，选择的都是公开市场发售、流动性好的证券，耶鲁基金会在很长时间内也是采取这样一种方式。
可是史文森觉得，我们作为一个高校的捐赠基金，钱是干嘛用的？保证学校长期正常运作，首要目标应该是长期的保值增值，要这么高的流动性干什么？我们应该同时关注那些流动性一般，但是收益比较好的资产，比如私募股权、不动产以及大宗商品等等。这些资产在当时还叫另类资产，不够主流。
于是，耶鲁基金来了个大变样，充分利用自己的永续经营性质，把一部分资金慢慢从公开市场的股票、债券上撤出来，投入到长期、非上市或低流动性的房产基金、私募股权基金和自然资源基金上。
他也不直接去投资某一个具体的公司，就是投资给别的基金，而且绝大部分是指数基金，吃的是大趋势的收益。这种牺牲了一部分流动性换来的额外收益，叫流动性报酬（Liquidity Premium）。
史文森坚信流动性报酬，他对主流的基金公司一向都不太感冒。他写过两本非常好的书，一个写机构——《机构投资的创新之路》，一个写个人——《不落俗套的成功 : 最好的个人投资方法》。
这两本书里面，史文森把基金公司黑得那是一塌糊涂，他认为基金公司中的绝大多数，首要目标都不是提升投资业绩，而是争取更多资金从而赚取更多管理费，不管是公募的还是私募的都是如此。
当然了，在很多美国投资界大佬的书里，黑基金公司都是常态，总结起来的意思其实就是：“基金都是拿钱办不好事，90%的基金经理连指数都跑不赢，你们都听我的，我比人家牛多了。”
黑归黑，别人拿他也没办法，毕竟他牛嘛。
史文森从1985年执掌耶鲁基金会开始，至今30多年，年复合收益超过14%，作为一个以保值为首要目标的大学捐赠基金，这一点已经真的非常了不起了。
更过分的是，他真正特别厉害的地方还不是收益率，而是这么多年下来，几乎完美地做到了“旱涝保收”，30多年里只有2009年一年亏损，其他不管多少，总是赚的。你说过分不过分？
资产配置 v3.0版本
全天候模型
耶鲁基金会模式已经够牛了，可后来资产配置又有了升级的v3.0版本，名字就叫“全天候模型”。
这次的主角是桥水基金，前些年取代索罗斯的量子基金成为全球最大的对冲基金。
桥水的创始人雷·达里奥（Ray Dalio），当然也是一位牛人了。
这些投资牛人，往往都有一个臭毛病，赚完钱不算，还要提升自己的人生追（bi）求（ge），著书立说。
达里奥是这方面的一把好手，他有一种特别的能力，可以把很复杂的事情用非常浅显的方式表述出来，阅读体验很友好，反正小巴是挺喜欢的，不知道还以为他是被对冲基金耽误的财经畅销书作家。
比如他写过几篇长文——今天应该叫“雄文”，小巴特别喜欢其中的两篇。
一篇是《经济如何像机器一样运行——理解经济运行的框架》，简化版理解世界或国家经济走势的文章。
另一篇是《论国家经济成败的原因》，从历史经济发展的角度看，国家可以分为五类，或者五个阶段：
1
国家很穷，老百姓也觉得自己很穷；
2
国家发展起来，老百姓还是觉得自己很穷；
3
国家保持富裕，老百姓也觉得自己有钱了；
4
国家在变穷，老百姓仍然觉得自己蛮有钱；
5
国力大衰，老百姓痛苦而缓慢地接受现实。
他不像史文森那样指名道姓地黑人，但是下起手来也挺狠的。毕竟，大家都知道，南欧那几个国家，都在4里头。
那么达里奥的全天候模型，比原来的厉害在哪里呢？其实说出来也没什么特别难懂的，就是原来的模型以资产量作为配置参考标准，而全天候模型以风险作为配置量的参考标准。
什么意思呢，理论上来说，这种模型的配置方式，就是要让每一类资产带来的风险（也就是波动率）相同，比如股票的波动率是债券的10倍，那么为了把两者对投资组合的影响拉到同一水平线上，债券的持仓比例应该是股票的10倍。
简单吧？就是这么简单，但是人家就是靠这么简单的模型，弄出了世界上最大的对冲基金。
我们看v2.0和v3.0，两者因为诉求有一些差别，所以策略上也有一点不同，但是他们的逻辑都是从大格局来看投资。小巴以前写过投资收益的三种来源，很明显，他们都是追求β（资产收益）而不是α（超额收益）的，不太在意一城一池的得失。
投资收益=无风险收益
+β系数*该类资产的额外收益
+α收益（超额收益）
他们之所以用简单的道理做出了恒久的业绩，很大程度上，也是由于对于过去历史的了解。在这个基础上，再选择其中符合自己性格和追求的部分，作为安身立命的方式。许多投资大牛写书，总是会从历史渊源讲起，联系到自己的投资方式，就是这个道理。
太阳底下无新事，对过去总结得越好，对未来的把控也就越好。
从这个角度看，这么说也是很有几分道理的：
从1天为单位做投资理财，靠的是运气；
以1年为单位做投资理财，靠的是能力；
以10年为单位做投资理财，靠的是规划与纪律；
以30年甚至50年做投资理财，靠的是时代格局。
你的投资理财规划是一天、一年、10年，还是一辈子？让我们先把今年下半年做好。本期晓课堂直播通过解读两个经济信号，判断经济走势，帮你把握下半年的投资机会。
点击下图▼回看直播
)
