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近期，市场成员对部分违约债券的中债估值方法较为关注。为进一步提高中债估值编制的透明度，便利市场了解中债估值逻辑，我们选取了一些违约债券典型案例并作有关估值说明如下：
1）15中城建MTN001（101560036）等：2016年4月25日，中国城市建设控股集团有限公司（以下简称“中城建”）发布公告，称其发生重大股权变更，4月26日联合资信评估有限公司将中城建列入下调信用评级观察名单。4月27日，为充分反映中城建存续期债券的信用资质变化，我们将 14中城建PPN002 (031490317)、14中城建PPN003 (031491041)、14中城建PPN004 (031491048)、15中城建MTN001 (101560036)、15中城建MTN002 (101578004)、16中城建MTN001 (101678001)、11中城建MTN1 (1182373)、12中城建MTN1 (1282504)、12中城建MTN2 (1282542)的中债市场隐含评级由AA+调整为AA，相关债券估值净价出现平均约0.90元的下跌。之后，中城建及相关债券的信用评级被评级公司数次下调，相应中债市场隐含评级也随之调整。2016年11月28日，12中城建MTN1利息未能按期足额兑付构成实质性违约。我们根据相关业务规范，将有关债券的中债市场隐含评级调整为C，并根据审慎估值原则取通过中城建发布的经审计的2015年年度财务报告、未经审计的2016年三季报财务报告及中债企业债收益率曲线（CC）分别估算的清算价格之孰低作为当天中债估值全价，通过2016年11月29日的日评予以发布。
2016年11月29日起我们暂停更新相关债券估值，相关债券估值并未停止，而是每日维持估值价格与中债市场隐含评级不变。此后，我们一直在持续关注中城建的偿债能力变化及相关事态进展。
2）15东特钢CP001（041556006）等：2016年3月25日上午，东北特殊钢集团有限公司（以下简称“东特钢”）发布公告称董事长、党委书记杨华于2016年3月24日在其居所上吊死亡。2016年3月25日下午，东特钢发布公告称15东特钢CP001（041556006）应于2016年3月27日（此日为节假日，顺延至3月28日）兑付，债券本息偿付存在不确定性。2016年3月25日晚间，联合资信评估有限公司将东特钢列入下调信用评级观察名单。
当天，为充分反映相关债券违约风险，我们根据相关业务规范将东特钢存续期债券15东特钢CP001（041556006）、15东特钢SCP001（011598155）、15东特钢CP002（041556016）、14东特钢PPN001（031490458）、13东特钢PPN001（031390225）、13东特钢PPN002（031390290）、15东特钢CP003（041556036）、15东特钢PPN002（031572013）、13东特钢MTN1（1382014）、13东特钢MTN2（1382158）的中债市场隐含评级调整为CC，相关债券估值净价平均下调幅度约32元，相关情况已于3月25日在当天日评中公开披露。
2016年3月28日，15东特钢CP001构成实质性违约。当天，东特钢发布公告，称15东特钢SCP001应于2016年4月3日（此日为节假日，顺延至4月5日）兑付，债券本息偿付存在不确定性。2016年3月28日晚间，评级公司将东特钢主体评级由AA下调至C。将13东特钢MTN1、13东特钢MTN2债项信用等级下调由AA下调至C，将15东特钢CP001、15东特钢CP002、15东特钢CP003债项信用等级下调由A-1下调至D。
当天，我们根据业务规范，将有关债券的中债市场隐含评级调整为C，并根据审慎估值原则取通过东特钢发布的经审计的2014年年度财务报告、未经审计的2015年三季报财务报告及中债企业债收益率曲线（CC）分别估算的清算价格之孰低作为当天中债估值全价，通过当天日评予以发布。
2016年3月29日起我们暂停更新相关债券估值，相关债券估值并未停止，而是每日维持估值价格与中债市场隐含评级不变。此后，我们一直在持续关注东特钢偿债能力变化及相关事态进展。
3）15山水SCP001（011599179）等：2015年11月11日，山东山水水泥集团（以下简称“山水水泥”）母公司中国山水水泥集团有限公司发布公告，称将无法于2015年11月12日或该日之前取得足够资金以偿付境内债务，因此将于2015年11月12日就境内债务发生违约。当天，为充分反映相关债券违约风险，我们根据相关业务规范将山水水泥存续期债券14山水MTN002（101458016）、15山水SCP001（011599179）、15山水SCP002（011599252）、14山水PPN001（031490208）、13山水MTN1（1382028）、14山水MTN001（101458004）的中债市场隐含评级调整为CC，对其发行的六只债券计算清算价值，相关债券估值净价平均下调约48元，相关情况在2015年11月11日的日评中公开披露。
2016年1月4日晚间，山水水泥发布公告，称截至2016年1月4日，公司应付本息金额2,060,819,672.13元，公司股东已筹集部分资金，用于支付“15山水SCP001”的利息60,819,672.13元（不包括预期违约金）。在扣除发行人已支付利息部分后，我们对“15山水SCP001”剩余尚未偿还的本金部分更新估值，更新后估值全价为49.9283元。有关情况已在2016年1月5日的日评中公开披露。
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中央国债登记结算有限责任公司中债估值中心
2017年7月7日
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