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太平洋证券非银金融（魏涛团队）
投资要点
事件：公司公布2017半年报，公司实现营业收入81亿元，同比增长10.34%，实现归属于上市公司股东的净利润30亿元，同比增长5.35%。归母净资产840亿，比年初-0.43%，同比+6.6%。稀释EPS为0.42，同比+5.34%。
点评：
业务整体稳健，大幅超出行业整体水平。今年上半年，行业整体净利润同比增速预计在-15%左右，华泰证券同比+5%，远远优于行业平均水平。业绩同比增长的主要原因是资管业务、自营业务大幅改善，其中受托客户资管业务净收入实现11.39亿，去年同期仅为0.47亿；投资净收益+公允价值变动实现收入24亿，去年同期为17.70亿，同比+36%。
经纪业务基础好，发展潜力大。作为经纪业务的龙头，华泰证券股基交易市场份额7.87%（去年底市场份额为8.85%，有一定程度的下降，但霸主地位依然稳固），遥遥领先同业竞争者，第二、第三的市场份额约为5.5%，市场份额达到1%的就能进入行业前TOP25。经纪业务市场份额优势突出，渠道体系完善，依托涨乐财富通（移动终端），PC 线上平台，242 家证券营业部，29 家分公司，华泰金控（香港）国际平台，AssetMark（北美TAMP 平台），以全业务链，线上线下交融。涨乐财富通月活数610万，注册下载量超过3300万。两融余额508亿。AssetMark资产管理规模已经达到367亿美元，在财富管理业务国际化方面跟竞争者相比建立了先发的优势，未来的两三年内难以超越。两融余额为508亿（市场份额5.77%，行业第二；年初为5.87%，基本持平），去年底为551亿（去年同期为501亿），与行业整体水平的同比变化情况基本持平；股票质押式回购业务规模768亿，平均履约保障比例为236%，信用风险可控。
投资建议：公司业绩稳健；经纪龙头潜力有待逐步释放，持续发展潜力大。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为：0.98、1.26、1.33，同比增长12%、29%、5%，六个月目标价22元/股。
风险提示：监管政策性风险；市场波动风险。
【太平洋非银 魏涛团队】简介
【孙立金】非银金融行业分析师，北京大学企业管理硕士，复合学科背景，八年金融行业从业经验。对证券、保险、信托、综合金融、跨界金融、金融科技有深入研究。
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