摘要
市场上午振荡，午后冲高，随后回落，整体波动率不高，保险、锂电池和高送转的上攻激活市场人气，维持整体横盘强势的局面。
宏观：虽险不惊-2017年9月流动性前瞻
宏观：特别国债那些事儿——财政月报2017年8月
宏观：全球视野中的日本债券市场-日本债券市场开放系列报告之一
军工：军工行业信息周报—朝鲜第六次核试验对军工行业的影响
公共事业：环保行业工具书—环保行业当前三重投资机会展开及中报简评
汽车：工信部第8批新能源推荐车型目录点评—“目录放量”逻辑继续验证，全年销量无忧
食品饮料：食品饮料行业周报（2017.9.4）—中报坚定信心，静待切换行情
建筑工程：建筑行业2017年中报综述—充足订单保障行业回暖，PPP助力园林成长
电力设备：第8批推荐目录发布，电池技术趋势延续，专用车型放量—动力电池与电气系统系列报告之（十二）
食品饮料：伊利股份—强势回归双位增速，上调目标价至30元
通信：高新兴—价值再发现，全产业链格局初现，崛起的物联网龙头
建筑工程：棕榈股份—发布员工持股计划方案，叠加订单充足业绩有保障
建筑工程：美尚生态—员工持股计划草案公布，业绩释放加速可期
建筑工程：岭南园林—外延并购打造文娱闭环产业链，双轮驱动助力业绩增长
电力设备：天赐材料—电解液行业领导者与颠覆者，正极材料是新亮点
金融工程：定向增发专题周报2017年第35周
恒生行业指数多数上涨，消费者服务业领跌，地产建筑业领涨。部份内房股造高，万科(02202.HK) +8月销售额按年增85%，股价升3%，为表现最好国指成份股。
市场上午振荡，午后冲高，随后回落，整体波动率不高，保险、锂电池和高送转的上攻激活市场人气，维持整体横盘强势的局面。
上证指数在第一小时的攻击主要受到保险板块的支撑，但持续性相对较弱，保险指数在午后就停止上攻，横盘震荡。锂电池板块大方异彩，中小板指数成为收益最多的板块，纳川股份在早盘涨停后，赣锋锂业、国光电器等在全天走出缓慢上攻态势，在尾盘纷纷封住涨停。
与之对应的是钢铁、稀土永磁等资源板块整体调整，基本对冲指数涨幅。中小板指数收出小阳线，上证指数和创业板指数则收出微阳线。
从总体上看，350多个板块中，红二绿一，个股涨跌停板34比6，跌停数量较多值得警惕，但全天的偏向强势的走势仍然值得肯定。
从原则上看，上证指数一周的碎阳上攻需要一根中阳兑现真正的强势，否则仍然会产生回测缺口支撑位置的调整。创业板指数有最初的衰竭迹象，但日内的十字星在MA5以上，反弹仍然有空间，短期走势仅仅是一个中继调整。
【宏观*点评报告】谢亚轩/闫玲/张一平/刘亚欣/周岳/林澍：虽险不惊-2017年9月流动性前瞻
核心观点：
1）从刚刚公布半年报来看，预计9月MPA考核影响有限，LCR考核整体无压力。如果我们假设三季度广义信贷增量的变化与一季度持平，那么上市银行在三季度MPA广义信贷考核压力与二季度无太大差异。
2）9月财政投放力度略弱于上半年季末，但仍高于历史同期。财政存款包含一般公共预算和基金预算存款。今年上半年公共预算支出力度较快，但是政府性基金预算支出力度较低。因此，下半年投放力度仅是略有减弱，预计9月财政性存款投放还是会高于过去三年同期均值（3405亿元），投放约5000亿元。
3）9月政府债券发行压力较大，外汇占款对流动性的补充有限。国债方面，9月份仍为发行高峰期，预计发行4351亿元。地方政府债下半年预计发债规模高达2.7万亿元，过去两月发行规模尚未过半，如果按照历年四季度发行较少来看，那么9月地方债发行规模较高。
4）监管当局从供需两端限制同业存单的发行量，但是面对当前存款增速明显放缓、而商业银行整体负债端增速下降有限的局面，年内同业存单仍会面临“需求趋弱、供给仍强”的局面发展，导致同业存单利率易上难下。9月同业存单到期量高达2.3万亿元，创历史新高，对流动性会有一定冲击。
5）2018年Q1即将执行的同业存单纳入MPA考核，并不像上市银行达标情况那样乐观。总体来看，五大行、农商行压力不大，股份行次之，城商行压力较大。根据刚刚公布的银行半年报数据，我们考虑了42家样本，包括36家资产规模5000亿元以上的银行，以及6家目前资产规模4000-5000亿元之间的、很有可能在2018Q1达到要求的银行。国有大行和邮储（6家）全部通过考核；农商行（5家）中仅1家未通过考核；股份行（12家）中有4家未通过考核；城商行（13家）中7家未通过考核。6家资产规模即将符合要求的银行（均为城商行）中有2家未通过。而在16家上市银行中，有5家银行面临调整，其中2家有一定压力。
考虑到央行历来审慎对待银行季末考核，及十九大召开在即，金融系统“稳”字当头，我们预计9月流动性总体平稳，虽险不惊。
【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：特别国债那些事儿——财政月报2017年8月
1、与普通国债仅是为预算赤字融资不同，特别国债的发行是为实施某种特殊政策，具有特定目标和明确用途。1998年发行2,700亿元特别国债补充了四大国有商业银行资本金，2007年发行1.55万亿元特别国债是为向央行购买外汇组建中投公司。
2、财政部发行特别国债并不会增加财政赤字。财政赤字仅指一般公共预算中支出大于收入（经调整）的差额，而财政部发行的特别国债纳入基金预算，基金预算的编制原则是“以收定支，收支平衡”，不存在差额，因此不会增加财政赤字。
3、1998年发行2,700亿元补充四大行资本金：1998年3月21日央行将存款准备金率从13%降到8%，为四大行释放了超过2,400亿元可使用的储备资金；同年8月18日财政部向四大行定向发行2,700亿元特别国债，四大行以降准释放的2,400亿元可使用储备资金和另外300亿元超额准备金认购；最后财政部以每家银行认购特别国债的同等金额向工农中建分别注资。
4、2007年发行1.55万亿元购买外汇组建中投公司：2007年8月29日和12月11日，财政部向农行定向发行特别国债，以筹集的资金向央行购买外汇，发行当日央行即进行公开市场现券买断操作，成为1.35万亿元特别国债的最终持有者。其余6期共2,000亿元特别国债于9月至12月通过银行间债券市场公开发行。财政部用发行特别国债购买的2,000亿美元外汇完成了对中投公司的注资。
5、此次6,000亿元到期特别国债的定向续发，由于采用先向商业银行定向发行、同日央行启动现券买断工具购入的方式，对于市场流动性并不产生影响。而其余三期将在今年到期的特别国债，分别在9、11、12月到期，到期金额分别为350.90、349.70、263.18亿，预期同样会滚动续发，若仍采用公开发行，会导致9、11、12月资金阶段性回笼，对流动性有一定影响，若采用定向发行可避免对市场的冲击。
6、8月份国债发行规模剧增，利率小幅上升；政策性金融债发行利率较7月大幅上升；地方政府债发行大幅下降，新增债规模锐减；城投债量价齐升，借新还旧为主，8月城投债净融资额为1,542.02亿元，较7月份大幅增长45.44%，为基础设施建设提供了充裕的资金支持。
【宏观*点评报告】谢亚轩/林澍/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳：全球视野中的日本债券市场-日本债券市场开放系列报告之一
日本债券市场发展很快，市场规模位居世界第二、亚洲第一，市场流动性方面在亚洲国家中更是优势明显，但相比美国等其它发达国家成熟的债券市场相比仍有差距，且存在债券市场结构畸形、公司债券市场“空心化”、以及境外投资者占比较低等问题，在债券市场国际化方面难言成功。
受益于日本国债极低的收益率波动、08年金融危机之后极度宽裕的全球流动性以及近年来日元避险属性的增强，境外投资者在日本国债市场中的占比得到一定提升，但目前也仅维持在10%左右。
日本国债市场中境外占比较低的原因有四：一是日本政府部门负债率过高，债务可持续性存疑；二是日元国债收益率过低缺乏吸引力；三是日元汇率近年来走弱；四是日本国内相关监管政策的制约。
虽然日本国债市场境外投资者占比较低，但是境外投资者参与程度不低，通过积极参与日本国债的现货与期货交易，境外投资者仍然对日本国债的收益率水平造成了显著影响。这意味着在考虑境外投资者对本国利率水平的潜在影响时，可能不应单纯考虑占比水平的绝对值，还应考虑境外投资者的类型以及相应的投资交易偏好。假设进入的均为央行类等中长期配置型机构，境外占比水平的绝对值可能才更具参考价值。
目前日本债券市场中的境外投资者偏好持有期限较短的国库券，这也使得境外投资者可能成为日本债券市场一个潜在的不稳定因素。
行业研究
【军工*点评报告】王超/卫喆/何亮/岑晓翔：军工行业信息周报—朝鲜第六次核试验对军工行业的影响
2017年初至今，国防军工（申万）指数下跌8.99%，跑输沪深300指数24.71个百分点。随着中印对峙事件的结束，朝鲜第六次核试再次成为了市场关注的焦点。从对我国威胁性来说，朝核问题比中印对峙事件要严重的多，然而目前朝鲜半岛的复杂局势早已是常态化，第六次核试从上半年就有预期，所以我们认为本次事件不会对军工行业的投资逻辑产生巨大变化，但有望提升市场对军工行业的关注度。我们此前反复强调，目前军工行业不是基本面问题，而是估值调整的问题。从投资方向上看，我们仍然建议寻找确定性较高的投资机会，持续看好低估值的主流军工白马，建议关注未来市场空间比较确定，估值水平比较合理，最先受益于国防建设加速的龙头企业。重点推荐中航机电、航发动力、中航黑豹、中国动力、四创电子等，预计会相对整个军工行业有更好的表现，同时建议关注国改还有混改的事件催化。
朝鲜官方宣布氢弹试验大获成功。中国、韩国、美国的地震台网于北京时间3日11时30分同时测定，朝鲜丰溪里一带发生地震，中国地震台报的震级是里氏6.3级。朝鲜于3日下午宣布，朝最高领导人金正恩下令进行了氢弹试验，试验取得成功。我们认为，朝鲜选择金砖会议开幕当天进行第六次核试验，再次引起了中美等国的强烈关注。一直以来，朝鲜不断进行挑衅，试图迫使美国承认其拥核地位，美日韩等国则以此为由不断加强军事部署，而中方却必须同时应对这两方对我国产生的安全威胁。预计此次核试后，美国会继续加强其在亚太的军事部署，韩国部署萨德的进程也或将加快，我国周边安全形势将继续紧张，持续看好我国国防工业的长期发展。韩美考虑在朝鲜半岛轮换部署F22和F35B战斗机。据中新网9月3日援引韩联社报道，韩国政府多名消息人士3日透露，韩美两国正在积极考虑在半岛轮换部署F-22和F-35B隐形战斗机，增强美国延伸威慑执行能力。我们认为，美国以朝核问题为由不断加强其在亚太地区的军事部署，对中国的潜在威胁也愈加严重。建议优先关注航空装备、电子对抗等相关投资机会。
风险提示：国防装备订单交付存在波动、市场大幅调整。
【公共事业*点评报告】朱纯阳/张晨：环保行业工具书—环保行业当前三重投资机会展开及中报简评
导语：当前越来越多的行业外公司开始转型环保，环保公司本体也在越来越多的出现转型分化。我们觉得环保两个字是效果的形容词，从这个意义上讲，具备环保效果的公司，都可以归类为环保公司。所以环保行业必然是一个大而有机会的行业。本文从三重机会角度，解构环保行业的投资机会，并从以上角度，对中报进行简要解读。希望能为各位领导的环保投资思路提供帮助。
1、刚性弹性并存，环保督察推进，创业板反弹，环保行业当前三重投资机会展开。（1）环保PPP与建筑PPP相比，不仅在经济景气度下降的过程中，存在着的对冲弹性，而且在经济景气度较高，固定资产投资对冲需求较弱时，环保PPP由于其环保效果属性，也仍然保持着较强的刚性需求。（2）2017年国家加大了环保督查和执法的力度，9月1日起京津冀大气污染治理进入环保督查攻坚期，环保限产形成一个较热门板块，我们梳理出18家公司，分布在供给端、监测端、排放端和企业本体四大类，具体公司和核心标的详见正文。（3）创业板近期的反弹表现，也带来了环保行业的第三重机会，即风险偏好上升时三聚环保、神雾环保、神雾节能等的个股类机会（这类机会目前多存在于工业节能里）。
2、龙头功成万股枯，行业兴起伴随个股分化。对环保行业74家环保公司2017年上半年整体收入、利润的中位数、平均数等进行统计的结果表明，环保行业正处于平均增速高景气的水平，但是个股分化进一步加剧。因此，认清环保行业大势的同时，也要认清环保行业分化的事实和现状，选对行业方向的龙头和正确的公司，才能获得行业增长和市占率增长的共振收益。
3、以史为鉴环保兴起正当其时，内涵外延打开长期成长空间。从中期和远期来看，以日本的环保实施过程为鉴，我国环保行业未来的时间跨度不应是3-5年，而应是20-30年。我国目前也正处于GDP下滑的经济转型期，环保投资兴起正当其时。同时，环保业务正在由传统污水处理厂、垃圾处理厂等“厂内”业务向“厂外”综合化业务拓展，环保内涵的外延导致行业呈现了更好的吸纳大量投资基金的结构。
4、环保图谱指引未来投资方向，四大四小金刚引领板块表现。我们绘制了业内首张环保图谱来指引未来子行业的投资方向，海绵城市、黑臭水体、乡镇污水、非电大气治理、工业节能、家电拆解等目前兴起正当时的领域，最具投资价值。我们在5月14号梳理出四大金刚、四小金刚，其中东方园林、碧水源、博世科、中金环境、岳阳林纸，是刚性弹性并存的环保PPP机会下，面临着较大机会的标的。富春环保是环保督查下，生产类龙头企业园区化受益标的，同时环保督查背景下，中再资环、清新环境、聚光科技，分别是家电拆解、非电大气治理、环境监测板块的龙头公司。神雾环保、神雾节能等属于未来会受益于风险偏好提升的个股类公司。
5、风险提示：行业公司增多，竞争加剧；利率水平长期走高；大盘系统性风险。
【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏/李懿洋：工信部第8批新能源推荐车型目录点评—“目录放量”逻辑继续验证，全年销量无忧
第八批目录新增新能源乘用车30个车型，符合预期，“目录放量”逻辑进一步得到验证。目前新能源乘用车目录存量已达292个，我们认为如果按照7月乘用车单车型销量贡献为205辆/目录车型，按照乘用车贡献总销量80%假设，全年已经可以保证62万的销量，如果再加上下半年中间车型起量的可能性，全年70万辆目标已经无忧，而未来或将继续放出1~2批目录，进一步保证全年销量目标。从分车型口径来分析7月销量，Top车型7月平均销量为3800辆/车型，环比6月3740辆/车型几乎维稳，而Top5以外车型7月平均销量达到640辆/车型，环比6月507辆/车型大幅提高，所以我们认为乘用车放量并不是龙头效应，而是中间车型普遍起量导致，这也与目录推动逻辑相吻合。
客车持续低迷，目录增量难以带动销量增长。从目录发放对销量影响分析，17年目录对客车销量拉动作用几乎为0，因为第六批客车目录总数已经达到16年全年总数，目录车型的持续发放并不能有效拉动销量增长。这与补贴下滑、新政门槛大幅提高以及新能源客车渗透率已进入高位有很大关系。专用车目录数占比猛增至39%，建议关注专用车放量行情。第八批目录专用车比例从第七批的31%猛增至39%，从从目录发放对销量影响分析，专用车月均目录销量依次为，5月7台/车型，6月14台/车型，7月21台/车型（17年新高），增长大幅超预期。上游磷酸铁锂在大巴萎缩情况下需求压力下移至专用车（物流车），专用车政策引导需求强烈，放量政策基础成立。
风险提示：政策推进不达预期。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/李晓峥/欧阳予：食品饮料行业周报（2017.9.4）—中报坚定信心，静待切换行情
茅台供给放量，下半年业绩超预期带来板块最强催化。次高端白酒空间逐步扩容，品牌企业加速布局。伊利中报超预期，全年收入增速有望实现双位，中长期综合性竞争优势更可期。推荐投资策略：中报坚定信心，静待切换行情，白酒板块估值逐渐转向明年标准，建议当下布局，旺季收获；继续加大乳业及调味品板块配置，重点推荐伊利股份、中炬高新及安琪酵母。组合推荐：茅台、伊利、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井、中炬、安琪。
茅台放量真利好，下半年业绩超预期带来板块最强催化。茅台8月28号召开控价会议，继续强调价格不动摇，并增加中秋国庆期间供应量到6200吨，每天发货量增加到180吨，加上之前要求经销商将剩余配额的30%放到电商销售，政策高压处理经销商，一系列措施下批价回落，挤出并不多的渠道库存。上一轮白酒泡沫最核心的因素即在于涨价预期下渠道囤货，批价飙涨挤出大众需求。7月到8月中旬公司发货量超过3000吨，加之中秋国庆旺季备货，实际发货量超8000吨，去年同期5800吨，报表5200吨，四季度发货量将提前执行18年计划，茅台酒下半年发货量和报表确认将全面超预期。考虑去年下半年消费税率较高，今年回归正常，财务公司翻倍增长，系列酒盈利回升，下半年利润料将超预期增长，带来板块最强催化。
次高端白酒空间逐步扩容，品牌企业加速布局。下半年茅台五粮液将继续超预期增长，次高端一方面受到高端带来的较好消费和业绩氛围，一方面企业自身渠道扩展。短期看次高端涨幅较大，透支今年空间，但随着中秋国庆旺季动销验证和高端酒业绩带来的催化，市场按照19年的收入利润进行预期，股价可先一步到位。次高端精选品牌力最强、内部不断改善的汾酒和弹性较大的沱牌，若动销得以验证，股价空间可看更大。
伊利中报超预期，全年收入增速有望实现双位，中长期综合性竞争优势更可期。17H1收入增长11.3%，剔除优然牧业14.1%，扣非净利增长22.3%，其中17Q2收入和扣非净利增长19.9%和28.6%，甚至超过我们前期结合大量草根调研所得的乐观预期。受益行业的好转及公司市占率的提升，伊利液态奶在重点单品带动下，强势回归双位增速，全年整体收入增速有望实现双位。中长期受益行业空间持续打开，未来数年市占率将进一步提升。伊利近日签约成为北京22年冬奥会和冬残奥会官方乳制品合作伙伴，助力品牌价值再度提升。整体看，伊利综合性长期竞争优势尽显，品类拓展亦值得期待。
投资策略：中报坚定信心，静待切换行情。近期市场情绪略受中报、消费税、禁酒令等因素压制，舆论环境也逐渐从严，但中秋旺季火爆销售将对行情预热，全面超预期的三季报将推动板块估值切换，白酒板块估值逐渐转向明年标准，估值仍然不高，建议当下布局，旺季收获。当前来看，茅五泸明年仍可保持30%左右增长，估值均消化到20倍左右，从安全性和空间角度，高端白酒仍是首选，确定性的20%以上空间。次高端经历短期快涨，资金将更多聚焦基本面改善品种，建议布局品牌力强、改善明显的汾酒，以及估值低、逐季改善的洋河古井。近期草根调研显示，乳制品行业需求逐步回暖趋势明显，在乳业及餐饮业需求复苏、集中度提升的背景下，建议继续加大乳业及调味品板块配置，重点推荐伊利股份、中炬高新及安琪酵母。
组合推荐：茅台、伊利、五粮液、老窖、汾酒、洋河、古井、中炬、安琪。
风险提示：行业竞争加剧，市场情绪波动。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：建筑行业2017年中报综述—充足订单保障行业回暖，PPP助力园林成长
1、建筑行业业绩增速提升，回款改善，现金流恶化：受房地产投资及基建投资增长影响，建筑板块2017年上半年收入增速提升至9.88%，净利增速升至16.23%，子行业中园林、建筑设计、国际工程板块收入增速维持较高水平，装饰板块增速逐季提升；回款方面，PPP项目虽持续落地，但园林板块收现比有所下降，主要因为PPP项目多处于施工前期，未到回款阶段，以及上半年资金影响，回款有所放缓，不过现金流有所改善；装饰板块回款好转，现金流有所改善。
2、收入增速逐季提升，回款好转，现金流改善：2017年上半年，装饰板块收入增速逐季改善，业绩增速呈逐季提升趋势；回款方面，较去年同期有所好转，整体收现比大幅提升。公司层面，除*ST弘高外，全部装饰企业均实现了收入的正向增长，其中建艺集团、全筑股份、广田集团、东易日盛增长较快，同比增速分别为47.18%、36.72%、32.42%、31.91%；净利方面，除洪涛股份（-17.22%）、柯利达（-17.27%）、*ST弘高（-32.31%）和东易日盛（-42.87%）增速较上年同期有所下滑之外，其余全部公司实现业绩增长，其中瑞和股份（41.42%）、宝鹰股份（14.67%）和江河集团（12.88%）涨幅居前。目前，各家正积极发展家装业务，业务放量可期。
3、园林板块受益PPP模式，业绩大幅增长，现金流改善：受益于PPP模式的应用，园林板块的业绩明显改善，垫资比例下降，资金压力减少，收现比有所下滑，但现金流有所改善，随着PPP项目的不断落地，以及特色小镇等增量的产生，相关公司业绩有望继续保持高增长。
4、公路桥梁营收增速下降，净利增速提高，回款改善：17H1公路桥梁板块收入增长4.33%，增速下降3.33个pp，净利增长11.11%，增速提高0.93个pp。回款方面，2017H1收现比大幅提升89.87个pp至80.09%；经营性净现金流净额占收入比重由16H1的-26.97%增至2.24%；行业垫资比例有所回落。
5、钢结构业绩增速回落，回款有所放缓，政策利好不断：17H1钢结构板块收入增长21.15%，增速提升17.46个pp，净利增长26.40%，增速降低28.13个pp。回款方面有所放缓，17H1收现比降低9.82个pp，但仍然保持在102.15%的高位；经营现金流净额占收入比重降低4.73个pp至-2.59%；垫资比例也有所回落，资金占用减少。受益基建投资增加，企业订单增长明显，行业有所复苏。另外，目前钢结构住宅应用较少，政府不断出台政策支持推广，保障房将成为率先应用对象，未来有望在商品房上大面积应用。
6、投资建议：从板块景气度、业绩持续及估值角度，强烈推荐葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份、东方园林、文科园林、中国建筑、中国交建等基建央企，关注金螳螂、杭萧钢构等。
7、风险提示：经济下滑超预期；投资不及预期；项目推进不及预期，回款风险
【电力设备*点评报告】游家训/陈雁冰：第8批推荐目录发布，电池技术趋势延续，专用车型放量—动力电池与电气系统系列报告之（十二）
第8批目录如期发布。第8批推荐目录共95家企业的273个车型入选，目前已发布的前8批目录累计已超过去年全年水平,目录的连续正常发布以及近期双积分政策有望落地,新能源汽车市场有望再次加速。专用车车型环比增长25%,客车乘用车车型略有下滑。本批目录包含乘用车、客车、专用车分别为30、133、110款，专用车目录环比增长25%，占比提升9个百分点达40%，创今年新高，结合销量来看，专用车销量在持续向好，专用车子板块值得关注；同时，客车及乘用车车型环比均有所下滑。
三元电池在乘用车与专用车上保持主流，专用车中磷酸铁锂使用有所增多。本批次乘用车与专用中，三元应用比例分别为80%、53%，环比有所下滑，但仍保持着主流地位。磷酸铁锂保持着在客车中的绝对占比优势，同时专用车中磷酸铁锂的使用显著增多，占比已由第7批的28%提升至41%。配套电池仍保持着高能量密度。从目前已经披露的电池信息来看，本批乘用车/客车能量密度均值为125/117 Wh/kg，整体与第6批水准持平，较第7批略有下降，但仍显著高于前5批的水准。我们认为这与磷酸铁锂占比上升相关，电池高能量密度是大势所趋，配套的正极、负极、电解液、隔膜、添加剂产业也面临着机遇和挑战。
电池企业集中度有所下降，外企（合资）电池已开始进入目录。据已披露数据，第8批目录中前十大电池厂配套车型104款，占比下降至55%，宁德时代保持领先地位，也是专用车是第一大配套企业，此外亿纬锂能、国轩高科也在专用车中有较高占比。从第4批开始，三星、三洋能源、AESC等外资或合资企业开始进入推广目录。
投资建议：继续推荐长园集团、天赐材料、杉杉股份、汇川技术、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科、先导智能、科士达等。
风险提示：补贴调整后下游销量持续低于预期，竞争导致中游短期盈利下降。
【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予：伊利股份（600887）—强势回归双位增速，上调目标价至30元
公司17H1收入和扣非净利分别增长11.3%和22.3%，均超预期。液态奶在重点单品带动下，强势回归双位常态增速，全年收入增速有望保持双位。未来数年受益行业空间持续打开，且伊利市占率提升将是必然，品类拓展亦值得期待，新一轮美丽篇章序幕已经拉开。我们上调18-19年EPS至1.15、1.31元，分别增长16%、15%，给予18年25倍PE，上调半年目标价至30元，继续强烈推荐。
17Q2收入增长19.9%，扣非净利增长28.6%，均超预期。公司17H1营业收入333.02亿元、营业利润40.53亿元、净利润33.64亿元、扣非净利润31.19亿元，同比分别增11.3%、24.1%、4.8%、22.3%，剔除剥离优然牧业影响，收入增速达到14%；由于经济回暖带来需求好转，及16Q2基数较低，17Q2各项分别增长19.9%、31.2%、-1.7%、28.6%，收入及扣非净利均超越我们和市场乐观预期。由于17Q2政府补贴大幅减少，致营业外收入同比明显减少，同时16Q2处置优然牧业及辉山乳业股权，17Q2无股权处置。非经常性项目的大幅减少系17Q2单季业绩下滑1.7%的主要原因，市场已有充分预期，而营业利润和扣非净利的超预期增长，公司经营情况进入佳境。
液态奶增速强势回归双位，全年整体收入增速有望实现双位。公司液态奶业务在安慕希、金典、畅轻等重点产品大幅增长带动下，17H1增长13%，与我们前期大量草根调研数据相吻合。公司中报披露尼尔森数据亦显示，17H1液态奶零售额同比增长7.3%，行业增速明显回暖，伊利市占率提升明显，常温M6市占率达33.6%，低温Q2期内达17%。伊利奶粉业务在行业回暖及低基数下，同比增长20%；冰激凌业务在巧乐兹和甄稀等重点产品带动下增长11%，增速明显加快。公司16Q3开始好转，预计17Q3在基数较大情况下增速将有所放缓，但全年收入整体增速有望实现双位增长。
成本端趋稳及产品结构提升，促Q2毛利率提升。公司上半年毛利率38.2%，同比下降0.8pct，销售费用率和管理费用率为22.8%和3.9%，下降0.7pct和1.3pct，由于非经常损益明显减少，净利率下滑0.6pct 至10.1%；其中Q2毛利率38.7%，同比明显提升2.5pct，体现成本端在年初大涨后开始趋于平稳，同时行业促销并未进一步加剧，及公司产品结构升级趋势明显。Q2销售费用率明显提升2.9pct，至24.2%，我们判断是跑男等节目的冠名费用明显增加，但安慕希等重点产品受益颇丰，预计安慕希上半年增速达30%以上；管理费用率下降1.3pct至3.9%，一方面由于会计政策调整部分科目至营业税金，同时薪酬短期降低；非经常项目的大幅减少致净利率有所回落。H1经营现金流下降明显，除去年基数较大因素外，主要是由于经营性支出的增加，其中预收、预付等项目受短期确认时点因素影响较大，也与购买原材料增加，应收直营商超及电商的销货款增加有关。
签约冬奥助力，中长期竞争力优势将不断显现。伊利近日签约成为北京22年冬奥会官方乳制品合作伙伴，伊利曾于05年底成为08年北京奥运会官方乳制品合作伙伴，之后数年伊利品牌价值不断飙升，本次签约冬奥，伊利奥运营销风暴再度开启，助力品牌再提升。而公司未来增速保持双位的源动力，一方面来自于行业未来5-8%的增长中枢，更重要在于市占率不断提升，公司综合性优势将不断显现。
双位增速超预期回归，美丽新篇章序幕拉开，上调18-19EPS至1.15和1.31元，上调目标价至30元。公司二季度由产品结构升级及新品推广带动，回归双位常态增速，中长期将受益行业空间持续打开，市占率进一步提升亦将是必然。公司重点单品持续发力，品类拓展值得期待，新一轮美丽新篇章已经开启。我们上调18-19年EPS1.15、1.31元，给予18年25倍PE，半年目标价30元，继续强烈推荐。
风险因素：需求回落、新品接力不及预期
【通信*点评报告】孙妤/高峰：周炎/王林：高新兴（300098）价值再发现，全产业链格局初现，崛起的物联网龙头
核心观点：
1、高新兴价值再发现：物联网全产业链布局格局初现，崛起的物联网龙头。物联网是继移动互联网后的下一个大产业机遇，高新兴内生与外延并举，积极打造物联网全产业链布局，目前已形成“连接–应用”的两极布局，发展路径为：从连接到车联网，再到大的智慧交通，最终扩展至整体智慧城市布局。内生管理上，坚持集团化管理，持续研发投入，实现“集团-行业应用”的两极化研发布局，不断提升产品化能力。在物联网大产业趋势下，公司价值将得到重估。
2、万物互联，网端先行：立足大连接能力，布局车联网及物联网行业终端。物联网趋势下，“网”、“端”将先行，高新兴全面布局物联网模块通用连接能力，及车联网和行业应用终端。模块行业复合增速22%，中国企业增速更快，作为国内一线厂商，4G和NB-IoT模块将成新增长点。成为全球领先的车联网终端商，后装市场携手美国顶级运营商、UBI方案商、TSP服务商合作，前装市场携手吉利汽车战略落地。
3、借力物联网，引领大智慧城市应用升级：智慧交通、城市安防的市场领军，实现物联网趋势下泛智慧城市应用的卡位。智慧交通，掌握物联网关键技术，布局电子车牌，解决城市拥堵痛点，成为GYK列控核心供应商，实现轨交物联网布局。城市安防，以“城市数据总线”为核心，推出立体云防系统，从集成到解决方案纵深布局。积极推进泛智慧城市布局，在智慧教育、智慧城管、无线智慧地井监测等领域形成卡位。
4、投资建议：维持“强烈推荐-A”。物联网将是下一个大产业机遇，公司构建物联网全产业链布局，在万物互联时代背景下，高新兴的价值亟待重估。公司物联网模块业务将率先受益，其大交通与智慧城市垂直行业应用已形成领先布局。考虑中兴物联的贡献，预计公司2017~2019年备考净利润为4.61亿、6.03亿和7.83亿，对应EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元。当前股价下对应PE分别为32.7X、25.0X和19.2X。给予公司35~40倍PE，12个月目标价18.6~21.2元，维持“强烈推荐-A”。
5、风险提示：业绩承诺不达预期，物联网行业发展不达预期，整合效果低于预期。
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：棕榈股份（002431）—发布员工持股计划方案，叠加订单充足业绩有保障
事件：
公司公告员工持股计划草案，员工认购资金总额不超过1亿元，集合信托计划整体金额上限为3亿元。
评论：
1、订单充足叠加员工持股激励，支撑业绩长期高速增长
公司公布员工持股计划草案，整体信托计划不超过3亿元，杠杆比例为2：1，员工认购不超过1亿元，其中10名高级管理人员认购其中的45%，其他不超过100名员工认购剩余的55%。以董事会前一日10.56元/股收盘价计，集合信托计划涉及股票数为2840.91万股，占总股本的1.91%。截至6月末，累计已签约未完工订单174.13亿元，其中工程订单160.32亿元，设计订单13.80亿元，年初至今公告订单90.26亿元，其中PPP订单为41.29亿元，充足的订单叠加员工持股，将支撑公司未来的长期高速发展。
2、特色小镇将是未来发展方向，凭借先发优势，公司订单不断
自2014年10月提出以来，特色小镇受到各方的关注，中央、地方不断出台政策支持其建设。2016年10月，住建部公布了第一批127个特色小镇名单，随后农发行、国开行等银行也相继发文支持，2017年7月，公布第二批276个特色小镇名单，特色小镇的建设将成为PPP模式的重要应用领域。
凭借先发优势和丰富经验，公司不断获取特色小镇订单。公司已中标梅县区雁洋镇特色小镇、奉化滨海养生小镇，高邮市清水潭生态旅游度假区项目，签署蓬莱葡萄酒特色小镇框架协议，其中梅县区雁洋镇特色小镇、蓬莱葡萄酒特色小镇项目是国家首批127个特色小镇项目之一；凭借公司多年积淀，我们认为后续将持续有特色小镇订单落地。此外，公司走“农村包围城市”战略，布局上也开始由二三线城市向一线城市进军。
3、融资渠道多元，保障项目落地
公司融资渠道多元，在手资金较为充足，截至2017H1，在手货币现金21.35亿元；此后，公司成功注册20亿元超短融；9.95亿元非公开发行顺利完成。随着资金的不断到位，项目落地速度将明显加快，公司业绩也有望实现爆发增长。
4、订单充足保障业绩增长，特色小镇先发优势明显，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，业绩有望迎来爆发增长，特色小镇先发优势明显，后续项目有望持续落地；目前股价安全边际高，潜在诉求强，我们预计17、18年公司EPS分别为0.36元/股、0.52元/股，对应PE为30.6和20.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/李富华：美尚生态（300495）—员工持股计划草案公布，业绩释放加速可期
事件：
公司发布第一期员工持股计划草案，资金总额上限为1亿元，员工认购的集合信托计划资金上限为2亿元，以不超过1：1 的比例设立优先级份额和劣后级份额。
评论：
1、员工持股计划草案出台，激励有望加速落地
自7月13日筹划第一期员工持股计划提示公告后，目前公司公告员工持股方案，员工出资认购额不超过1亿元，总人数不超过1000人，整个集合信托计划总金额不超过2亿元，以不超过1：1 的比例设立优先级份额和劣后级份额，以9月1日14.91元/股收盘价计，该集合信托计划可购买1341.38万股，占总股本的2.23%。其中，董事长、副总经理、监事等高管认购30%，剩余的70%由其他员工参与。截至16年底，公司员工为1306人，此次员工持股计划将覆盖大部分员工，有望使更多的人享受公司成长带来的红利。
2、叠加股权激励，业绩有望加速释放
此前，公司已开展了股权激励计划，向高管、中层管理人员及技术骨干等86人授予占当时总股本的1.83%的股票，两次激励叠加，将有效调动员工的积极性，加速业绩释放。目前，公司已公告新签订单17.59亿元，其中PPP订单15.94亿元，公告新签框架协议54.88亿元，其中PPP框架协议38.57亿元，充足订单将奠定业绩高增长基础。此外，资金方面，公司在手资金较为充足，且具有较多银行授信等，目前正准备发行5亿元的专项债，将进一步保障项目的正常落地。
3、创新打造PPP 2.0模式，积极拓展特色小镇PPP项目
公司大力拓展PPP项目，并在PPP商业模式上创新突破，运用自身资源整合优势，搭建项目合作平台，引入产业合作方，与公司主营业务有机结合，打造精品PPP2.0项目。同时，公司也在积极参与特色小镇建设，已签订磴口县黄河风情特色小镇、河南省武陟妙乐国际禅养小镇等PPP项目，住建部规划到2020年建设1000个特色小镇，投资空间达数万亿元，7月，第二批276个特色小镇名单公布，预计公司将有更多的特色小镇落地。
4、订单充足，大力拓展特色小镇+PPP项目，维持“强烈推荐-A”评级
公司订单充足，大力拓展PPP业务，并积极参与特色小镇建设；实施员工持股计划，业绩有望加速释放；不断外延收购，补强产业链，打造新版图，后续增加想象空间；控股股东增持2000多万元，复权平均价格为16.33元/股，目前价格倒挂；此外，募集配套资金发行价格复权为19.04元/股，目前价格也明显倒挂。我们预计17、18年公司EPS分别为0.64和0.83元/股，对应PE分别为23.5和17.9倍，维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险
【建筑工程*点评报告】王彬鹏/顾佳/李富华：岭南园林（002717）—外延并购打造文娱闭环产业链，双轮驱动助力业绩增长
事件：
公司公告以2.47亿元收购微传播（北京）网络科技股份有限公司23.30%股份。
评论：
1、外延收购营销标的，打造主题乐园建设、运营、营销闭环产业链
公司2.47亿元收购微传播23.30%股份，其承诺2017、2018、2019年净利润分别不低于8000万元、10400万元、12480万元，三年合计实现净利润不低于30880万元（含本数），将有效增厚公司的业绩。
标的公司主营互联网自媒体营销及互联网广告业务，目前已建立高效率的第三方广告自助投放平台，现已拥有5万余个微信公众号、5万余个微博自媒体，并覆盖全国90%以上的微博自媒体营销服务、200 多家合作媒体，并通过自有平台优势深化社交媒体整合营销方案以及智慧景区服务，目前已和上海迪斯尼、长隆集团、深圳世界之窗等知名景区建立深度合作关系。
本次收购将完善公司“线上+线下”品牌推广及营销产业布局，进一步释放线下实体活动的影响力、促进线下活动的发展，实现线上线下的娱乐互动。这将助力公司文化旅游业务由2B端向2C端延伸，打造从主题乐园建设及运营到旅游品牌营销的闭环产业链，夯实文旅业务产业布局。
2、“大生态”和“泛游乐”双轮驱动，订单充足保障公司发展
公司实施“大生态+泛游乐”战略，双轮驱动，此前相继外延收购恒润科技、德马吉、新港水务等，不断完善业务版图。“泛游乐”板块发展顺利，“大生态”板块前景可观，两大模块产生显著的协同效应。年初至今，公告订单41.10亿元，是16年营业收入的1.6倍，其中PPP订单9.30亿元，占公告订单的22.63%。考虑恒润科技、德马吉、新港水务等外延收购公司，整体订单将更为充足。
3、资金充足+员工持股促使订单快速落地，业绩增长更具保障
未来业绩增长有保障：1）资金状况良好，17H1在手现金16.77亿元，此外，子公司岭南金控参与不超过15亿元的产业基金集合资金信托计划，用于PPP项目建设（成立SPV项目公司及发放贷款），而且，目前银行资金有改善迹象，也将有助于PPP项目的落地；2）公司推出不超过2亿元规模的员工持股计划，其中总经理认购其中25%，充分彰显对于公司未来业绩增长的信心，这也将提高管理人员的积极性，加速订单转化，业绩有望实现快速增长。
4、在手订单充足，“大生态+泛游乐”双轮驱动，维持“强烈推荐-A”评级
公司在手订单充足，业绩高增长有保障；实施“大生态+泛游乐”战略，协同发展，提供未来飞速发展契机；此外，员工持股计划推出，加速业绩释放，预计17、18年EPS分别为1.20和1.75元/股，对应PE为23.5和16.1倍，维持强烈推荐评级。
5、风险提示：PPP项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险
【电力设备*点评报告】游家训/陈雁冰：天赐材料（002709）—电解液行业领导者与颠覆者，正极材料是新亮点
电解液领导者：2017Q4有望量升价稳，持续扩产LiPF6提升盈利。公司是我国电解液龙头，2016年出货量2.16万吨，国内第一；公司现有电解液产能约4万吨，同时有2000吨晶体和6000吨液体LiPF6产能（折合晶体2000吨），另有2000吨晶体LiPF6预计2017Q4投产。LiPF6持续扩产不仅解决了原材料来源，为电解液放量奠定基础，而且大幅降本提升电解液盈利能力。随着“双积分”办法预计近期出台接力补贴退坡，下半年新能源汽车有望持续放量，带动电池材料需求快速提升，2017Q4电解液和LiPF6有望量升价稳。
电解液颠覆者：LiFSI量产或颠覆行业格局，海外市场拓宽成长边际。LiFSI作为新型溶质，凭借优于LiPF6的高低温性能、高导电率及良好的稳定性等，可显著提高电池性能；但目前价格昂贵约100-120万元/吨，部分高端电池将其与LiPF6混合使用，预计规模量产后可显著降低成本，有望替代30%LiPF6；公司已具备300吨LiFSI产能，并加紧推进募投的2000吨产业化项目，率先产业化有望颠覆现有电解液竞争格局，开拓海外市场，优化客户结构。
正极材料：构建锂电材料平台进入收获期，贡献业绩增量。公司2016年两次增资江西艾德切入正极材料，并募投3万吨磷酸铁锂正极产能构建锂电材料平台，平台化布局逐渐进入收获期，贡献业绩增量；同时公司个人护理品业务平稳增长，有机硅材料有望逐步应用于新能车，新市场开拓打开成长空间。
维持“强烈推荐-A”评级。随着新产能投产和锂电池新材料新产品开发顺利推进，我们预计公司2017~2019年EPS分别为1.26、1.77、2.41元，基于公司2018年业绩，给予35倍估值和62元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：价格持续下降风险，扩产不达预期，新能源汽车推广不达预期。
金融工程
【金融工程*点评报告】叶涛/崔浩瀚：定向增发专题周报2017年第35周
定增项目进度：
本周新增3个董事会预案，有5个预案通过股东大会，有9个预案通过发审委审批，有1个预案通过证监会批准。本周发行对象包含机构投资者的一年期定增实施股权登记的有4个，其中折价发行的案例有3个，溢价发行的案例有1个，平均增发折价率为11.66%。本周发行对象包含机构投资者的一年期定增解禁的有16个，截至解禁日收盘参与定增最高收益率64.69%，最低收益率（或最大亏损）为-30.17%，平均收益率为5.10%。
定增相关策略：
倒挂发行定增股票池内个股均满足发行日未停牌且收盘价低于增发价格、发行对象包含机构投资者但不包含大股东及其关联方。本周新增倒挂发行定增案例1个，即为道明光学。本周倒挂发行股票池解禁案例0个。目前倒挂发行股票池中案例数51个，仍然未回到增发价的案例数37个。本周涨幅前三的分别为赢合科技、广信材料、佳都科技，它们的平均涨跌幅为15.44%，相对于中证500的平均超额收益为12.61%。建议结合解禁时点、现价与增发价比例、交易量指标择时买入。
通过对破发抄底胜率与破发机会数的权衡，我们主要关注破发幅度超过15%的定增案例。截至最新交易日收盘，破发幅度超过15%的案例有142个，其中最大破发幅度为47.08%。
本周待发定增底价倒挂策略买入1只股票，卖出1只股票，本期末持仓4只股票，本周累计收益率为3.79%，相对于中证500的累计超额收益率为0.93%。待发定增底价倒挂策略自2013-1-1 以来，累计收益率为228.06%，最大回撤为39.10%，相对于中证500的累计超额收益率为146.37%，超额收益的最大回撤为13.72%。已完成抄底机会131次，绝对胜率81.68%。
中国物联网技术和应用迎来创新活跃期
目前，国内三大电信运营商都在加快建设低速率的窄带物联网，高速率的5G网络不久也会到来。通信网络标准统一，且多层次覆盖，化解了过去物联网应用碎片化的难题，加之部分传感器、芯片价格下降,可穿戴设备、家庭安防、智能家居等消费需求兴起,为物联网技术和应用进入创新活跃期奠定了基础。
可跟踪：三川智慧、榕基软件等。
油气管网开放等配套文件陆续落地
环球网报道，继核定天然气跨省管道运输价格后，国家发改委还将强化省内短途管道运输和配气价格监管。在此基础上，后续将出台油气管网互联互通、公平开放等方面的配套文件，油气体制改革正在加速进入实操阶段。据了解，当前我国油气中游输配环节仍高度集中在中石油、中石化和中海油三大国有石油公司手中，分别占到85%、8%和5%。国家发改委数据显示，13家跨省管道运输企业共拥有长输管道4.5万公里左右，2016年输送天然气1950亿立方米左右。国家发改委有关负责人表示，改革将首先推动管网向第三方开放，《天然气管道运输定价成本监审办法（试行）》规定，管道运输价格与负荷率挂钩，管道运输企业负荷率低于75%，实际收益率将低于准许收益率。部分企业已准备主动将管道向第三方开放，提高管道负荷率，从而取得国家规定的准许收益率。
可跟踪：常宝股份、金洲管道等。
港股多空争持，上证指数升至逾20个月高，恒指今早高开57点。截至收盘，恒生指数收报27,741.35点，上涨1.09点或0.00%；恒生国企指数收报11,191.59点，上涨8.92点或0.08%。大市成交770.93亿港元，较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨，消费者服务业领跌，地产建筑业领涨。九仓(00004.HK)拟以分派方式分拆九仓置业主板上市，九仓置业中期备考调整后赚逾48亿元，投资物业估值逾2,454亿元，九仓股价升3.6%收76.65元，为表现最好蓝筹。部份内房股造高，万科(02202.HK) +8月销售额按年增85%，股价升3%，为表现最好国指成份股。手机设备股普遍回吐，中资金融股回稳。另外神华(01088.HK)下滑1.9%，为表现最差蓝筹及国指成份股。部份汽车相关股造好，广汽(02238.HK)8月汽车销量按年增23.5%，股价升3.1%。长汽(02333.HK)、敏实(00425.HK)分别扬2.4%及3.7%。
9月5日，“沪股通”每日130亿元额度，截至收盘净流入1.63亿元，当日剩余128.37亿元，占全日额度98.75%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入10.45亿元，当日剩余94.55元，占全日额度90.05%。“深股通”今日净流入，每日130亿元额度，截止收盘净流入8.96亿元，当日剩余121.04亿元，占全日额度93.11%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入7.29亿元，当日剩余97.71亿元，占全日额度93.06%。
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