《投资·宽角度》(20170910)：成长明显占优，超跌个股强势反弹
本周投资视点
1、成长股明显占优
从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，成长明显占据优势。在表现最好的十个因子，成长因子占据3个席位，其中营业收入过去3年历史增长率（Sales_LTG）、营业收入预期未来1年增长率（Sales_SFG）和净利润过去3年历史增长率（Earnings_LTG）表现均进入前十；而在表现最差的10个因子中，价值因子占据4个席位，预期未来12个月市盈率（EP_Fwd12M）、市净率（BP_LR）和市销率（SP_TTM）等表现均落入后十。
2、超跌个股强势反弹
过去一周反转因子持续强势，一个月反转（Momentum_1M）和三个月反转（Momentum_3M）在所有因子中排名第一、第二，过去一段时间超跌个股反弹迹象明显。
3、低波动、低换手个股表现回暖
此外，过去一周技术类因子表现回暖，过去一个月日均成交额（AmountAvg_1M）和过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）表现均进入前十，短期内低成交和低换手个股表现抢眼。
4、本周观点
过去一周主要市场指数涨跌不一，从我们给出的价值成长的相对表现来看，成长明显占据优势，价值表现低迷；从行业表现来看，电子元器件、计算机等偏成长的行业涨幅也进入前五。此外，过去一周大小盘股表现相对均衡，流通市值对数因子过去一周行业中性的多空收益为-0.08%。过去一周反转因子延续了强势表现，一个月反转和三个月反转表现在所有因子中排名第一、第二，前期超跌个股近期强势反弹。综合近期市场来看，我们建议价值成长维度采取均衡偏成长配置，大小盘维度建议维持均衡配置，可以重点关注具有一定基本面支撑的超跌成长股。
市场回顾
过去一周主要市场指数涨跌不一，上证综指下跌0.06%，沪深300指数下跌0.12%，深证成指上涨0.83%，中证500指数上涨0.73%，中小板指上涨0.88%，创业板指上涨1.07%。
过去一周行业指数涨跌不一，餐饮旅游、房地产、电子元器件、计算机和综合等行业表现居前，家电、煤炭、非银行金融、食品饮料和钢铁等行业表现居后。年初至今，纺织服装行业跌幅最大，跌幅达13.19%。
图1、主要市场指数本周表现
图2、行业指数本周表现
股票收益率的相关系数以及估值之间的差异性能够在一定程度上反应当前市场上自下而上选股机会的大小。2016年7月以来，两两相关系数中位数持续下降。过去一周，个股两两相关系数中位数比上周略有下降，国证1000指数和国证2000指数估值差比上周均有所上升，短期内大盘股内的选股机会有所增加。
图3、A股所有股票两两相关系数中位数（过去一年）
图4、国证1000估值差
图5、国证2000估值差
因子表现
从过去一周价值和成长之间的相对表现来看，成长明显占据优势。在表现最好的十个因子，成长因子占据3个席位，其中营业收入过去3年历史增长率（Sales_LTG）、营业收入预期未来1年增长率（Sales_SFG）和净利润过去3年历史增长率（Earnings_LTG）表现均进入前十；而在表现最差的10个因子中，价值因子占据4个席位，预期未来12个月市盈率（EP_Fwd12M）、市净率（BP_LR）和市销率（SP_TTM）等表现均落入后十。过去一周反转表现持续强势，一个月反转（Momentum_1M）和三个月反转（Momentum_3M）在所有因子中排名第一、第二，过去一段时间超跌个股反弹迹象明显。此外，过去一周技术类因子表现回暖，过去一个月日均成交额（AmountAvg_1M）和过去一个月的日均换手率（TurnoverAvg_1M）表现均进入前十，短期内低成交和低换手个股表现抢眼。值得注意的是，过去一周情绪类因子表现出现回落。
图6、过去一周因子表现（表现最好和最差的十个因子）
图7、因子滚动52周表现（表现最好的五个因子）
图8、因子滚动52周表现（表现最差的五个因子）
图9-图11我们给出了价值、成长、反转、情绪、交易行为和市值6大类风格因子过去三年以来的表现。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为-0.99%、0.17%、0.74%、-0.83%、1.24%和-0.08%。年初至今，价值因子依旧表现最优，多空累计收益达23.48%，规模因子依旧表现最差，多空累计收益为-25.11%。
图9、价值、成长和情绪大类风格因子过去三年表现
图10、反转和交易行为大类风格因子过去三年表现
图11、规模因子过去三年表现
本周观点
过去一周主要市场指数涨跌不一。两市成交比上周略有放量，两市日均成交约为5980亿。从融资余额来看，过去一周两市融资余额比上周大幅上升，截至09月07日，两市融资余额为9601亿元。
过去一周主要市场指数涨跌不一，从我们给出的价值成长的相对表现来看，成长明显占据优势，价值表现低迷；从行业表现来看，电子元器件、计算机等偏成长的行业涨幅也进入前五。此外，过去一周大小盘股表现相对均衡，流通市值对数因子过去一周行业中性的多空收益为-0.08%。过去一周反转因子表现依旧抢眼，一个月反转和三个月反转表现在所有因子中排名第一、第二，前期超跌个股近期强势反弹。综合近期市场来看，建议价值成长维度采取均衡偏成长配置，大小盘维度建议维持均衡配置，可以重点关注具有一定基本面支撑的超跌成长股。
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