10月13日，受控股股东上海家化（集团）有限公司（以下简称家化集团）要约收购利好消息的刺激，上海家化股价复牌后“一字封涨停”。
“买到上海家化，有一种打新中签的感觉！”一位股民兴奋地对《国际金融报》记者表示。
除此之外，近日，上海市人民政府印发《关于推进上海美丽健康产业发展的若干意见》，旨在加快上海发展美丽健康产业。作为美丽健康产业重头的日化企业，上海家化的政策利好显而易见。
因为股价坚挺，本次平安系控股股东谋求的20%要约收购能否成行，反而充满不确定性。
溢价“缩水”
9月21日，上海家化因重大事项停牌。
10月12日，上海家化再次发布公告，称原可能构成重大资产重组的相关资产或股权收购方案不予实施，原因是交易相关方在短时间内未能达成共识。
虽然上述重大资产方案没有成行，不过上海家化还是发布了新的利好消息：控股股东家化集团拟以38元/股的价格，向除平安人寿、惠盛实业、太富祥尔以外的公司股东要约收购约1.35亿股，占公司总股本20%。
本次要约收购所需最高资金总额约51.18亿元，家化集团已经在提示性公告前，将10亿元存入登记结算公司上海分公司指定银行账户，作为本次要约收购的履约保证金。
13日，上海家化股价一字涨停，报收35.39，成交量达到16.39万手。
就在收盘前3分钟，相继出现了76993手和81984手的两笔大卖单。截止收盘，上海家化单日成交总额5.8亿元，主要来自上述两笔大卖单。
在经过涨停后，要约溢价从18%变为7.4%。
不过，在中信证券看来，要约收购不达预期的风险是存在的。
事实上，这也不是家化集团及其关联方的第一次溢价要约收购。早在2015年11月，家化集团的关联方太富祥尔就曾发出过拟以40元/股的部分要约收购，收购目标31%，而最终实际收购比例只有1.52%。
2017上半年，剔除花王影响后，上海家化实现营收26.5亿元，同比增长9.5%，归母净利润2.2亿元，超过去年全年总和。公司经营质量也显著改善。
与股价的未来形势相比，7.4%的溢价或许并没有那么大的吸引力。
平安强化控股地位
本次要约收购前，家化集团直接持有的上海家化股份占上市公司总股本的27.09%，加上关联方后，合计持股32.02%。
要约收购完成后，家化集团及其关联方最多合并持有上海家化52.02%的股份。
这或将进一步巩固平安集团间接作为公司第一大股东的地位。
对于上海家化，很多不熟悉股权结构的消费者，或许还带有“国资背景”的印象。而事实上，早在2011年，上海国资就彻底退出了上海家化，2012年，平安集团间接成为公司第一大股东。
中信建投证券分析师张芳认为，在上海家化经历管理层的顺利调整和业务拓展的背景下，此次收购将进一步提高控股股东的持股比例，巩固大股东地位，彰显了家化集团对行业和公司长期看好的信心。
中信证券则认为，平安启动二次要约，致力于提升控股权至绝对控股，有几点原因：一是消费升级、国产替代推动化妆品行业快速增长、本土企业崛起；二是上海家化标的稀缺，禀赋突出，是目前A股唯一拥有“化妆品+日化+婴幼”多品类、“高端+大众”多层次定位、“百货+商超+CS+电商”全渠道，同时具备国内最完善化妆品、日化研发体系的上市公司。
不仅如此，据记者了解，上海家化在2008年、2012年和2015年均曾推出股权激励计划。
中信证券认为，结合历史操作情况，中期看，不排除会推出针对现任管理层的股权激励，成为新一轮股价催化剂；长期看，上海家化有望通过资产注入或自主并购成为平安大消费平台。中信证券将其一年期目标价上调至43元（原为38元）。
新掌门战略
2016年11月25日，上海家化发布公告，原董事长谢文坚辞去所有职务，张东方为新任CEO兼总经理。
这位国产日化圈的首位女掌门就任后，实施了由“渠道驱动”向“品牌驱动”的战略转型。
一位上海家化相关负责人透露，公司将原本的四大事业部（大众消费品事业部、佰草集事业部、数字化营销事业部、化妆品专营店事业部）全部撤销，新设品牌管理办公室和渠道管理办公室。
中金公司认为，上半年上海家化已通过收购高端婴幼品牌Tommee Tippee补充母婴市场，目前各项工作顺利推进，预计年内完成交割。近期又通过要约收购拟提升持股比例，未来不排除公司加快资本运作，以实现跨越式发展。作为本土日化龙头，家化目前约200亿市值对标海外品牌仍有广阔空间。
Euromonitor数据显示，2016年中国化妆品市场规模（护肤、护发、沐浴、彩妆、香水）2735亿元，2011-2016年复合增长率7.45%，预计2016-2020年，中国化妆品行业将以5.05%的速度增长，到2021年行业规模（护肤、护发、沐浴、彩妆、香水）望达3499亿元。中国整体化妆品行业增速高于美国（3.7%）、英国（-0.9%）、日本（0.23%）等发达国家，是全球增长最快的化妆品市场。
记者 吴婧
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