报告摘要●
● 本期话题：再论北向资金
①今年北上资金加速流入创业板了吗？
今年北上资金流入创业板规模依然处于低位，并未出现明显的加速迹象。从绝对值来看，今年开年前三周，北上资金流入创业板规模约为 12 亿 元，与 17Q2-Q4 的月度均值相比基本持平。从相对值来看，今年前三周北 上资金流入创业板占北上资金总规模仅为4.6%，虽高于去年12月的3.5%， 但大大低于去年 11 月份的 17.2%。北上资金并没有明显流入创业板。
②今年北上资金加速流入大周期了吗？
今年北上资金加速流入了大周期板块。从绝对值来看，今年前三周北 上资金流入大周期板块规模为 100 亿元，大大高于 17 年 12 月份和 17Q2-17Q4 月度均值；从相对值来看，北上资金流入大周期板块的占比从 17 年 12 月份的 13%大幅提高至 40%。无论从绝对值还是相对值来看，北上资金加速流入大周期板块迹象明显。
③北上资金到底流入大周期板块中的哪些行业和个股？
今年北上资金主要流入大周期板块中的有色（洛阳钼业）、交通运输（上海机场）、非银（中国平安）、银行（平安银行）、建筑装饰（中国建筑）、电气设备（汇川技术）、钢铁（宝钢股份）。北上资金加速流入大周期板块与我们近期重点推荐大周期十分吻合。北上资金流向具有一定的信号意义， 未来我们将密切跟踪北上资金。
● 股市流动性跟踪——上周 A 股资金净流入145 亿元，环比明显改善
上周 A 股流动性环比明显改善，主要是因为新发基金份额大幅增加。 上周新发基金份额 210 亿元，比前值 37 亿元大幅增加 173 亿元。
●全市场流动性跟踪——“量”：公开市场操作投放量回升
央行当周净投放 8055 亿元，前一期净投放 400 亿元。
● 全市场流动性跟踪—— “价”：短端利率紧平衡，长端利率上行
上周资金面维持紧平衡，R007 小幅下行 2bp；监管收紧叠加经济基本面预期提升，长端利率继续上行，10Y国债到期收益率由3.93%升至3.98%。
● 风险提示 ：1、北上资金未来流向与预期不符；2、年初流动性紧缩超预期。
报告正文●
一、本期话题：再论北上资金
今年前三周，北上资金累计净流入254亿元，日均流入规模是去年的两倍有余， 北上资金加速流入A股迹象十分显著。那么，北上资金到底是加速流入了创业板还是大周期？
● 问题一：今年北上资金加速流入创业板了吗？
今年北上资金流入创业板规模依然处于低位，并未出现明显的加速迹象。从绝对值来看，今年开年前三周，北上资金流入创业板规模为11.73亿元，虽然高于17年12月份，但与17Q2-Q4的月度均值相比基本持平。从相对值来看，我们进一步分析了北上资金流入创业板的规模占整个北上资金总规模的比重，今年前三周这一比 例为4.6%，虽高于去年12月的3.5%，但大大低于去年11月份的17.2%。北上资金并 没有明显流入创业板。
● 问题二：今年北上资金加速流入大周期了吗？
今年北上资金加速流入了大周期板块。从绝对值来看，今年前三周北上资金流 入大周期板块规模为100亿元，明显高于去年12月份11亿元的流入规模，也高于 17Q2-17Q4平均44亿元的月度均值；从相对值来看，北上资金流入大周期板块的占比从去年12月份的13%大幅提高至40%。无论从绝对值还是相对值来看，北上资金 加速流入大周期板块迹象明显。
（注：大周期包括低估值大金融（银行/地产/券商/保险）、海外定价周期品（基 本金属、石油等）、中游制造（基础化工、设备机械、材料包装）、国内定价上中游周期品（煤炭、钢铁等））
●问题三：北上资金到底流入大周期板块中的哪些行业和个股？
今年开年前三周，北上资金主要流入大周期板块中的有色（洛阳钼业、山东黄 金、天齐锂业）、交通运输（上海机场、大秦铁路、白云机场、广深铁路）、非银 （中国平安、中信证券、中国太保）、银行（平安银行、兴业银行、农业银行）、 建筑装饰（中国建筑、东方园林）、电气设备（汇川技术、隆基股份、宏发股份）、 钢铁（宝钢股份、鞍钢股份）。需要重点关注的是，有色行业的净买入量位列大周 期板块第一，钢铁行业也较为靠前。
今年开年北上资金加速流入大周期板块迹象明显，这与我们近期重点推荐大周期十分吻合。北上资金流向具有一定的信号意义，未来我们将密切跟踪北上资金流向。
二、股市流动性跟踪——上周A股资金净流入145亿
说明：A股资金净流入/流出 = 一级市场资金净流入/流出 + 产业资本资金净流入/流出 + 二级市场资金净流入/流出（其中，二级市场的银证转账数据从6月16后以后不再更新，故此后A股资金流动合计数据不包含此项目），本报告数据更新截止上周五（2018年1月19日）收盘
2.1一级市场和二级市场资金流
（1）IPO融资：上周资金净流出65亿，前一周资金净流出3亿；
（2）重要股东增减持（A股整体）：上周重要股东净增持14亿, 其中建筑装饰增持4亿；前一周净增持11亿。
（3）新发股票型基金+混合型基金：上周为210.47亿份，前一周为36.61亿份；
（4）融资余额：上周为10610.58亿，前一周为10434.60亿，资金流入176亿。
（5）陆港通资金流入净额：上周陆港通（即陆股通净流入减去港股通净流入） 资金流出合计133亿，前一周资金流出合计34亿。其中陆股通净流入26亿元，前一 周净流入83亿元。
（6）交易费用：上周为56亿，前一周51亿；
2.2 市场情绪跟踪
（1）融资交易占比：上周为11.1%，前一周为10.8%；
（2）日度换手率：上周为1.0%，前一周为0.8%。
（3）股指期货多空情绪指标：上周为94.4%，前一周为92.5%；
（4）机构资金流向：上周机构挂单卖出567亿，前一周挂单卖出316亿。
2.3其他重要指标跟踪
（1）限售股解禁：本周预计限售股解禁529亿。
未来两周解禁的限售股：未来两周将有82只限售股解禁，其中，解禁占比超过流通A股市值10%的定增类限售股如下：顺丰控股、南洋股份、华东科技、利源精制、 漳泽电力、中兵红箭、楚江新材、*ST中安、湘潭电化、海宁皮城、五矿资本、华控赛格。
（2）QFII&RQFII净额变化
QFII净额：12月增加24亿，11月增加152亿；
RQFII净额：12月增加2亿，11月增加145亿。
三、全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生
基础货币投放：上周公开市场净投放8055亿；12月，公开市场操作和广义再贷 款合计回笼基础货币2817亿，环比减少7933亿元。
信用货币派生：12月，M1增速11.80%（前一期12.70%），M2增速8.20%（前 一期9.10%）；新增社融11400亿（前一期15982亿），金融机构新增人民币贷款5844 亿（前一期11200亿），其中，居民中长期贷款3112亿（前一期4178亿）。
四、全市场流动性跟踪——“价”：货币利率及汇率
货币市场：上周，SHIBOR隔夜利率上升1BP，银行间质押式回购加权利率（7 天）下降2BP，3个月同业存单收益率上升9BP；12月，银行间同业拆借利率下调 0.25BP； 国债市场：上周，1年期国债收益率下调2BP，10年期国债收益率上调4BP，期 限利差放宽6BP；
国债市场：上周，1年期国债收益率下调2BP，10年期国债收益率上调4BP，期限利差放宽6BP；
信用债市场：5年期企业债收益率上调1BP，信用利差收窄1BP；
理财市场：人民币理财产品收益率（3个月）上调2BP；
票据市场：长三角票据贴现率下调5BP，珠三角票据贴现率下调5BP；
外汇市场：美元兑人民币下调1.18%，人民币小幅升值。
风险提示
1、北上资金未来流向与预期不符；
2、年初流动性紧缩超预期。
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